中東地區近期衝突引發全球市場劇烈波動，黃金價格也隨之出現明顯短期震盪。然而，從中期到長期來看，金價前景依然樂觀。

滙豐銀行外匯與大宗商品策略師羅多爾夫·博恩（Rodolphe Bohn）指出，儘管短期內金價受到地緣政治風險的影響出現波動，但地緣政治風險持續上升、主要經濟體財政赤字擴大以及各國央行持續的黃金購買行為，將共同支撐金價在更高水平運行。

2026年初黃金市場劇烈波動

2026年開年以來，黃金市場經歷了顯著的起伏。1月底，金價一度攀升至每盎司5415美元的高位，隨後因中東衝突特別是與伊朗局勢升級，到3月26日回落至每盎司4400美元左右，跌幅接近20%。這種大幅震盪反映了市場在風險事件下的快速反應。



博恩表示，在這一風險厭惡階段，布倫特原油價格大幅上漲，美元作為市場最受歡迎的安全資產明顯走強，債券收益率上升，而股市則出現下跌。他進一步解釋道，黃金在此期間並未發揮典型的“地緣政治對沖”作用，原因是投資者為籌集流動性而出售黃金持倉，同時美元吸收了大部分避險資金需求。

不過，他補充説，最近達成的停火協議已經顯示出，隨着市場環境逐步穩定，黃金價格能夠迅速實現反彈，這也為後續走勢提供了積極信號。

黃金與油價關係的動態變化

黃金與油價之間的關聯並非固定不變，而是會根據衝擊的性質發生調整。博恩指出，衝突發生前，兩種商品價格呈現明顯的正相關性，但隨着事態發展，油價和金價一度出現反向走勢，這種關係迅速趨於中性。

他分析稱，當美元大幅上漲時，通常會對黃金和原油都形成壓力。但在中東供應衝擊的影響下，布倫特原油價格即使在美元走強的情況下依然上漲，而黃金則受到美元強勢的拖累。在當前市場環境中，油價的強勁上漲並不必然帶動黃金價格出現相同方向的強烈反應。這一動態關係需要投資者持續關注。

貨幣政策與實際收益率對黃金的影響

貨幣政策仍是影響黃金未來走勢的關鍵因素。博恩表示，雖然滙豐銀行並不預期大幅降息會帶來直接提振，但頑固的通脹壓力以及經濟增長面臨的潛在威脅，將為黃金提供重要支撐。

他特別提到，高實際收益率對黃金而言通常構成逆風，因為黃金本身不產生收益。衝突爆發以來，長期債券收益率的影響更為突出，這些收益率與美元走強、股市疲軟以及油價上漲同步變動。儘管預計美聯儲政策利率在2026年和2027年將基本保持不變，可能在一定程度上限制黃金的上行空間，但滯脹風險的存在將繼續支撐市場對黃金的需求。

財政赤字與央行購金提供長期支撐

除了短期因素，持續的財政動態和央行需求被視為金價長期走強的核心驅動力。他指出，美國及其他國家不斷上升的財政赤字和債務水平，正促使投資者增加對硬資產的配置，尤其是在對金融穩定性和政策靈活性產生擔憂的時期。

國際貨幣基金組織的估算顯示，美國債務佔GDP的比例在2025年已接近100%，而全球範圍內國防開支的增加進一步加重了債務負擔。這些趨勢在中短期內難以逆轉，因此將在較長時間內為金價提供有力支撐。

關於央行行為，博恩表示，2022年至2024年期間的央行購金高峯已有所降温，部分央行因能源進口成本上升和國防開支增加而出售黃金以維護外匯儲備。儘管如此，隨着長期資產多元化政策的重新實施，央行購金需求有望在今年晚些時候逐步回暖。

實物供需格局正在重塑

高企的金價也在深刻改變黃金的實物供應與需求結構。博恩指出，珠寶消費需求受到的衝擊最為明顯，而金幣需求同樣保持疲軟。相比之下，機構投資者對大規格金條的需求相對堅挺，這得益於印度和亞洲大國等市場相關監管政策的調整。

在供應端，2026年至2027年礦山產量預計將出現小幅增長，同時高金價將刺激更多廢舊黃金進入回收市場，導致回收量增加。這些變化意味着，未來將有更多黃金實物需要投資者來消化吸收。

博恩提醒稱，如果投資需求長時間維持在較低水平，這些額外供應可能會對金價的進一步上漲形成抑制。不過，近期零售投資者的需求已開始顯現出更顯著的影響力，這為市場注入了新的活力。

短期走勢取決於中東局勢緩和程度

黃金價格的短期方向，很大程度上取決於中東地區更廣泛的局勢緩和進展。博恩總結道，如果停火能夠持續並最終演變為該地區完全停止敵對行動、霍爾木茲海峽正式重新開放，以及布倫特原油價格在較低水平實現穩定，那麼市場金融壓力將得到緩解，通脹擔憂有望緩和，債券收益率也可能回落，這些因素將共同為黃金創造更為有利的環境。

綜合以上分析，滙豐銀行對黃金的中長期前景維持看漲態度。儘管短期內可能仍會受到地緣政治事件、美元走勢和油價波動的擾動，但從更長週期來看，多種結構性支撐因素正共同推動黃金在更高價位區間運行。

對於關注大宗商品和資產配置的投資者而言，黃金仍值得重點跟蹤和配置。


現貨黃金日線圖

北京時間4月21日10:49 現貨黃金 報 4803.68 美元/盎司