4月28日週二，原油市場地緣風險持續發酵。布倫特原油6月合約盤中一度觸及111.86美元/桶，當前交投111.50美元/桶附近，較前一交易日上漲3.0%。WTI原油6月合約同步上漲4.7%，交投101美元/桶附近。霍爾木茲海峽作為全球約20%石油和天然氣運輸咽喉要道，目前航運流量仍大幅萎縮。一艘巴拿馬籍巨型原油油輪Idemitsu Maru正試圖穿越該海峽，船上載有200萬桶沙特原油，這是衝突爆發以來首艘與日本關聯的原油運輸嘗試。

霍爾木茲海峽航運現狀分析

衝突前，該海峽每日進出船舶數量穩定在125至140艘之間。最新船舶跟蹤數據顯示，過去24小時內僅觀察到2艘船舶穿越，包括一艘從伊朗Bandar Abbas錨地出發的普通貨船Gulf King，以及一艘受制裁的液化石油氣油輪Axion I。另一艘由阿聯酋國家石油公司管理的液化天然氣油輪於週一穿越海峽，目前已接近印度，若確認裝載狀態，將成為衝突以來首艘滿載液化天然氣油輪。

Idemitsu Maru為巨型原油運輸船，由日本煉油商Idemitsu Kosan旗下子公司管理，目前位於Larak島以東30公里處，正向東航行，自動識別系統處於開啓狀態。該船嘗試穿越的背景是衝突已持續兩月，區域能源供應鏈中斷明顯。4月初，日本三井物產關聯的兩艘液化天然氣和液化石油氣油輪已成功穿越，但原油運輸船的嘗試仍屬首次突破。船舶經紀公司BRS在本週報告中指出，即使海峽明天重開，油輪市場和原油市場恢復至接近正常狀態也需至少到9月。

時期	日均穿越船舶數量	主要影響
衝突前	125-140艘	正常能源運輸
近期	2艘	供應中斷加劇

航運流量鋭減直接導致中東原油和液化天然氣出口受阻，市場正在快速消化這一結構性供應缺口。

日本能源進口鏈條承壓

衝突前，日本原油進口高度依賴中東地區，大部分需經霍爾木茲海峽運輸。Idemitsu Maru的穿越嘗試凸顯日本企業維持供應鏈穩定的迫切性。Idemitsu Kosan對單艘船舶事宜拒絕置評。

日本最大城市燃氣供應商東京燃氣於週二發佈預警，預計截至2027年3月的財年淨利潤較上年下滑40%，降至1370億日元，較前一年2269億日元大幅減少。公司首席財務官Taku Minami表示，衝突導致液化天然氣市場收緊，推動電力採購成本上升，這是盈利下滑主因。同時，燃氣銷售放緩以及上財年一次性收益消失也構成拖累。Minami強調，公司液化天然氣採購90%來自長期合同，主要來自澳大利亞和馬來西亞，不直接來源於中東現貨，因此短期燃料採購無立即擔憂。

上財年東京燃氣淨利潤因美國頁岩氣業務強勁及一次性收益而實現三倍增長。公司同時宣佈回購至多4.7%股份，金額500億日元，並將年度股息從80日元上調至110日元。

原油價格走勢與地緣風險重定價

油價已連續第七個交易日上漲，反映市場對關鍵供應動脈中斷的持續擔憂。Rystad Energy分析指出，油價突破110美元/桶標誌着市場正快速重估地緣政治風險。在和平談判停滯、海峽重開路徑不明朗的背景下，交易員正在計入長期供應中斷因素。即使達成最佳情景協議，也可能僅為狹窄局部協議，海峽問題難以徹底解決，因此油價上行風險依然存在。


PVM Oil Associates分析認為，海峽每日約1000萬桶原油及成品油運輸中斷，其規模已超過消費下降帶來的緩衝，市場平衡正加速趨緊。通脹壓力與需求破壞雖可能抑制部分消費，但供應端收縮主導局面。衝突前談判於上週破裂，美國官員稱伊朗最新提議未能充分解決核問題及海灣航運爭端，導致和談前景黯淡。

常見問題解答

問題一：Idemitsu Maru嘗試穿越霍爾木茲海峽的核心意義是什麼？
答：這標誌着衝突以來首艘與日本關聯的原油油輪嘗試恢復關鍵通道運輸，凸顯日本能源進口鏈條的緊迫修復需求。儘管航運流量仍極低，但該船位置和AIS激活顯示部分企業正測試市場底線，為後續供應鏈恢復提供信號。

問題二：為什麼油價在供應中斷兩月後仍持續上行？
答：市場已從初始衝擊轉向長期風險定價。每日1000萬桶供應缺口遠超需求破壞速度，交易員正計入恢復需數月的事實。布倫特原油突破110美元/桶正是地緣風險溢價全面重估的結果，和談僵局進一步強化這一趨勢。