瑞銀最新發布的白銀市場展望報告指出，全球白銀正面臨投資需求降温、工業消費走弱、礦山供給回升三重壓力，市場供需缺口將大幅收窄，直接削弱白銀跨週期上漲動能。機構同步全面下調未來多個時間節點銀價目標，僅依靠黃金走勢形成底部支撐，金銀比價將逐步迴歸合理區間，同時機構給出全新交易思路，短期銀價承壓下行趨勢已然顯現。

實體需求全面走弱 光伏首飾雙雙拖累

瑞銀策略師韋恩·戈登（Wayne Gordon）、多米尼克·施奈德（Dominic Schnider）在研究報告中分析，2026年白銀價格維持高位，將顯著壓制光伏產業用銀需求，同時對銀器、珠寶首飾領域的消費形成明顯抑制。綜合測算來看，光伏與實物首飾兩大賽道合計將減少約5000萬盎司白銀消耗量，成為拖累實體需求的核心因素。

投資需求大幅退潮 ETF與期貨持倉同步回落

在投資端層面，白銀市場資金撤離跡象十分明顯。

全球公開可統計的白銀ETF持倉已累計減少近7000萬盎司，當前持倉規模回落至7.94億盎司附近；期貨市場投機淨多頭頭寸也明顯收縮，僅維持在1億盎司上方。

受資金持續流出影響，瑞銀將全年白銀投資需求預估從4億盎司以上下調至3億盎司，機構坦言，在年內資金持續撤離背景下，3億盎司的預期已屬於偏樂觀判斷。

多週期銀價目標集體下調 供需缺口急劇收窄

基於供需格局重新評估，瑞銀對白銀價格預期進行全面下調，將2026年二季度末銀價預期從此前每盎司100美元下調至85美元，9月目標價由95美元下調至85美元，年末目標價從85美元下調至80美元，同時把2027年3月遠期價格預期由85美元下調至75美元。

供需端方面，預計2026年白銀市場供應缺口將收窄至6000萬至7000萬盎司，相較此前3億盎司的預估出現斷崖式縮水。策略師表示，供需缺口大幅收窄之下，各週期銀價展望同步下調，基準情景中白銀將以區間橫盤震盪為主，難有趨勢性大漲行情。

黃金成唯一支撐 金銀比價逐步迴歸

瑞銀表示，正是依託黃金的穩健走勢，才避免銀價出現更深幅度回調。策略師稱，中長期依舊看好金價震盪上行，可為白銀形成重要估值錨定，且近期金銀價格聯動相關性持續增強。預判後續金銀比價將逐步向75至80的合理區間靠攏。

供應端整體邊際改善，全年白銀礦山產量預計升至8.5億盎司，進一步緩解市場緊缺格局。

交易策略轉向 銀價短線持續走弱

在操作思路上，戈登與施奈德更青睞賣出波動率策略，不建議單邊長線做多。雖然白銀隱含波動率較年內高點有所回落，但今年2月單月實際波動率曾逼近150%，當前仍處在歷史高位區間。分析師認為，未來三個月賣出下行風險、賺取持有收益具備較好配置價值。

週四，現貨白銀行情持續震盪下探，跌幅4.53%，收於83.49美元每盎司。截止北京時間週五10:30，一度刷新四個交易日低點至80.60，目前交投於81.05附近美元/盎司附近，弱勢格局進一步確立。

總結

整體來看，白銀工業與投資需求雙雙走弱，礦山供應穩步增加，供需缺口大幅萎縮，徹底壓制白銀中長期上漲潛力。瑞銀全線下調各階段銀價目標，僅靠黃金形成有限支撐，行情大概率以震盪偏弱為主。資金持續流出疊加基本面轉松，短線銀價承壓明顯，交易邏輯也從單邊做多轉向波動率套利，後市需重點跟蹤黃金走勢及實物需求變化。


現貨白銀日線圖

北京時間5月15日10:39 現貨白銀 報 81.05 美元/盎司