第二季度金銀中長期基本面依舊紮實穩固，為價格提供持續託底支撐。

倫敦蘇克登金融（Sucden Financial）最新季度金屬報告指出，當前美債高收益率與強勢美元形成明顯壓制，地緣風險和實物需求僅守住底部區間，缺乏向上突破的核心宏觀催化。黃金避險屬性弱化、白銀基本面更偏緊，但兩者均受制於資金流入不足與宏觀環境約束，短期維持震盪格局，需等待實際收益率、美元走勢及美聯儲政策信號，方能打開趨勢空間。

黃金承壓難破局 避險功能階段性失效

當前美債收益率居高不下、美元走勢保持韌性，成為壓制金價上行的核心因素。地緣局勢不確定性與實物黃金需求雖持續存在，僅起到築牢價格底部的作用，難以推動金價開啓強勢拉昇行情。

蘇克登金融表示，黃金想要出現有實質意義的上漲，必須依靠實際收益率下行與美元走弱兩大條件配合。

在地緣衝突尤其是中東局勢持續緊張的背景下，黃金並未走出傳統避險行情。局勢升級推升原油價格，進一步強化通脹預期，帶動美債收益率走高，大幅增加無息資產黃金的持有機會成本。市場普遍認為，只有盤面開始計價實際收益率回落、美元走弱，或是美聯儲釋放明確寬鬆信號，金價才具備顯著上行條件。

整體結構性支撐依舊穩固，黃金ETF持倉維持歷史高位區間，即便價格反覆波動，機構配置意願並未明顯退潮。但當前機構資金僅以防守託底為主，並未形成持續拉漲動能，金價短期大概率維持區間震盪，每盎司4500美元一線構成重要支撐；若想衝擊4800美元關口，需要經濟數據走弱配合，或是美聯儲釋放更為鮮明的鴿派政策導向。

白銀基本面更佔優 反彈仍缺資金共振

白銀市場整體環境與黃金相近，本週現貨銀價一度站上每盎司89.344美元，創下兩個月新高。相比黃金，白銀供需格局更為偏緊，持續的供應缺口、偏低的投機持倉為價格提供天然支撐。經歷今年前期大幅回調後，紐約商品交易所白銀投機頭寸明顯收縮，整體持倉規模遠低於歷史高位；白銀ETF持倉也從2025年末高點回落，機構參與熱度有所降温。

雖然銀價短期有所回暖，但市場仍缺少一輪長線牛市必備的大規模投資增量資金。蘇克登金融分析稱，二季度白銀依託供應缺口與温和投機倉位保持韌性，若要實現強勢突破，需要ETF資金重新迴流、投機多頭再度增倉，同時宏觀環境形成全面利好共振。

金銀宏觀敏感度分化 經濟走勢決定強弱輪動

因工業需求佔比更高，白銀對宏觀經濟波動的敏感度明顯高於黃金。若後續經濟實現軟着陸、通脹穩步回落，美聯儲適時開啓寬鬆週期且不引發經濟衰退，流動性改善疊加工業需求穩固，白銀有望階段性跑贏黃金。

但若經濟陷入深度下行，白銀的工業需求屬性將轉化為利空因素，行情波動加劇，大概率走勢弱於黃金。機構預判，白銀每盎司70至72美元區間支撐牢固，想要回升至80至85美元區間，既要依靠ETF資金持續流入，也需宏觀整體環境同步改善。

總結

整體來看，二季度黃金、白銀擁有堅實中長期基本面託底，但美元與高收益率持續形成壓制，缺少明確宏觀催化難以突破震盪區間。黃金避險邏輯階段性弱化，白銀供需格局更佔優勢卻缺乏增量資金。

後續行情走向關鍵取決於實際收益率、美元強弱及美聯儲政策信號，同時經濟冷暖也將主導金銀輪動表現，短期仍以區間震盪為主，等待信號落地方能開啓趨勢行情。


現貨白銀周線圖

北京時間5月15日13:59 現貨白銀 報 78.20美元/盎司