週四（5月21日），銀價一度攀升至76.90美元上方，隨後出現回落，目前交投於75.50美元/盎司附近，跌幅近0.3%。在銀價衝高回落的背後，幾股關鍵力量正在角力。

印度大幅收緊白銀進口

為抑制貴金屬進口、緩解外匯儲備壓力並支撐印度盧比匯率，印度政府近期出台了一系列針對白銀進口的限制措施。

在關税層面，5月13日，印度政府宣佈將白銀的進口關税從6%大幅上調至15%（含10%基本關税及5%農業基礎設施與發展税），即日生效。印度是全球第二大貴金屬消費國，進口黃金和白銀需要動用大量美元外匯。在美伊衝突推高油價、印度外匯儲備承壓（自戰事爆發以來已減少近380億美元）、盧比兑美元匯率跌至96.18歷史新低的背景下，此舉旨在迅速壓縮經常賬户赤字、遏制外匯外流。

在非關税壁壘層面，印度政府進一步將銀條進口由“自由進口”調整為“受限進口”，規定僅有獲得印度外貿總局核發許可的貨物方可入境。此次受限類別涵蓋了純度99.9%以上的銀條及半成品銀，佔印度白銀進口總量的90%以上。同時，後續進口許可的發放將與企業出口表現掛鈎。

全球白銀連續六年短缺，缺口擴大15%

如果説印度的政策是從需求端“擰緊水龍頭”，那麼全球白銀的供給端則正在經歷另一番景象——連續多年的供應短缺和庫存枯竭。

據世界白銀協會2026年4月發佈的年度展望報告，全球白銀市場將連續第六年出現供應短缺，2026年供應缺口預計擴大15%至4630萬金衡盎司。供應端方面，礦產銀產量微降，疊加秘魯等主產國供給擾動，總供應量預計下降2%；需求端方面，儘管工業、珠寶及銀器消費有所下滑，但銀條銀幣投資需求強勁增長18%，白銀在光伏、AI算力基礎設施及新能源汽車等領域的需求依然保持歷史強勁水平。

庫存枯竭：流動性脆弱性加劇

供應缺口的存在已非新聞，但更令人擔憂的是庫存的“水位”——它正在以驚人的速度下降。

庫存方面，全球白銀顯性庫存已跌至臨界水平。根據行業數據，LBMA、COMEX、上期所三大交易所可交割庫存總和不足1.6萬噸，僅能覆蓋全球約1.2個月的工業消費量，遠低於3-6個月的行業安全庫存標準。LBMA白銀可流通庫存相比2019年峯值水平已大幅減少約75%，流通性極度脆弱。Metals Focus董事總經理Philip Newman警告稱，新一輪白銀現貨擠壓的條件確實存在，流動性總體趨弱將導致租賃價格波動更大，價格波動幅度可能超出投資者以往的預期。

秘魯能源危機衝擊白銀供給：產能或下降3%-10%，供需缺口持續擴大

庫存已是“火燒眉毛”，而主要產銀國的供給擾動，無異於在脆弱的鏈條上再添一把火。

2026年5月11日，秘魯政府正式發佈能源危機緊急法令，宣佈因國內電力供應緊張、工業天然氣配額受限進入能源危機狀態，有效期至2026年12月31日。秘魯作為全球第三大白銀生產國，2025年銀礦供應量達4063噸，約佔全球總產量的15.4%，其白銀多為銅礦伴生產出，礦山開採、選礦及冶煉全流程高度依賴穩定的電力和能源供應。在電力與天然氣雙重約束下，礦山等工業用電面臨嚴格限制，能源成本佔比較高的採選冶環節首當其衝。

據多方估算，秘魯銀礦產能利用率或下降12%—15%，年供應缺口預計達490—610噸，約相當於其年產量的3%-5%，或全球年產量的1.8%—2.2%。疊加銅鉛鋅冶煉副產銀同步收縮，實際影響可能進一步放大。

多空力量博弈，銀價短期震盪

綜合來看，當前白銀市場正處於“印度需求收縮、全球供給短缺、庫存極端低位、主產國供應擾動”的多重力量博弈之中。銀價在76.90美元上方的衝高回落，正是多空雙方對這些基本面因素的不同解讀與博弈結果。短期來看，印度政策帶來的需求壓制與全球供給緊張之間的矛盾，仍將是主導銀價波動的核心邏輯。

價格跌破短期均線，走勢偏弱

從60分鐘圖來看，現貨白銀當前交投於75.50美元附近，處於短期多空博弈的關鍵位置，多項技術指標呈現中性偏整理信號。


（現貨白銀60分鐘圖，）

均線系統方面，短期均線MA20（75.68美元）位於當前價格上方，構成短期壓制；而MA100（76.55美元）和MA200（80.65美元）則遠高於現價。當前價格已跌破MA20，顯示出短期走勢偏弱。

北京時間11:26，現貨白銀現報75.47美元/盎司。