本週國際油價開局震盪起伏，受美伊即將達成協議的消息影響，布倫特原油價格一度回落至每桶100美元下方，但美方後續表態又讓局勢再生變數。

儘管交易商始終押注危機快速落幕、持續做空原油，可多重隱患正在累積：霍爾木茲海峽停運造成大規模供應缺口，全球原油庫存持續走低，疊加行業長期投資不足，供需格局愈發緊張。業內專家判斷，即便航道後續恢復通行，原油市場也難以迴歸低價區間，高油價很可能在未來數年持續存在。

談判消息反覆切換 油市短期劇烈波動

週末期間，美國總統特朗普對外表示，美伊相關談判正有序推進，向好預期推動本週開盤油價下行，布倫特原油連日來首次跌破每桶100美元。但此後特朗普又稱雙方無需倉促達成協議，美國針對霍爾木茲海峽的封鎖措施將繼續執行，行情再度陷入搖擺。



自伊朗因美以軍事打擊封鎖霍爾木茲海峽以來，市場始終抱有危機短期解除的樂觀心態。即便全球原油日供應量鋭減約1400萬桶，交易羣體依舊認定航道停運只會維持數日或數週。

截至目前，對峙已持續三個月，這類樂觀情緒卻並未消退。據市場數據顯示，交易商連續七週增持原油空頭頭寸，分析師約翰·肯普（John Kemp）表示，截至5月19日，布倫特原油空頭持倉規模已從3月末的4000萬桶增至1億桶。而被封鎖的航運通道至今近乎完全停滯，負面影響還在持續向外擴散。

供需缺口持續擴大 油市逐步邁入風險區間

國際能源署署長法提赫·比羅爾（Fatih Birol）在本月早些時候發出警示，隨着夏季出行旺季到來，市場需求穩步回升，疊加中東原油出口中斷、全球庫存快速消耗，今年七至八月，國際原油市場或將陷入嚴峻的供應危機。當下庫存數據持續走弱，也印證了這一判斷並非單純的理論推演。

中東原油供應中斷是最緊迫的難題，而更深層的問題在於，過去多年全球原油上游領域投資規模持續萎縮。

資源領域分析師利·戈林（Leigh Goehring）與亞當·羅森茨維格（Adam Rozencwajg）在最新季度報告中分析，自2010年美國頁岩油熱潮過後，全球油氣行業投資已疲軟近十年。除美國頁岩油產區外，全球原油產量增長基本陷入停滯，就連美國本土產能增速也在放緩。如今疊加航道封鎖，全球原油市場遭遇前所未有的供應緊張局面。

行業結構性短板凸顯 高油價格局難以逆轉

兩位分析師指出，長期資本投入不足，讓油氣行業再度進入結構性供給偏緊階段，而此次霍爾木茲海峽停運，更是造成歷史性的實物流通瓶頸。每日至少1500萬桶原油供應被迫中斷，此次供應擾動規模已超過以往任何一輪石油危機。但現貨布倫特原油價格峯值僅較2008年高點高出4美元，足以説明市場嚴重低估了危機的實際影響，僅僅將其視作短期擾動。

專家認為，若封鎖狀態繼續延續，市場認清真實供需缺口後，未來數年布倫特原油價格大概率將穩定在每桶120至150美元區間。即便美伊達成協議、航道恢復通行，想要重啓每日千萬桶級別的產能也需要漫長週期，全球能源體系依舊要承受供應短缺帶來的壓力。一旦市場固有樂觀預期被打破，油價將會迎來大幅跳漲並維持高位。

總結

綜合來看，美伊談判的反覆變化只能帶來短期行情波動，無法改變原油市場根深蒂固的供需矛盾。連續數週的空頭押注、市場的樂觀預判，都與持續惡化的實物市場形成背離。全球原油流通節奏緩慢，市場風險往往在失衡加劇後才會全面顯現。

在行業投資缺口、大規模供應中斷的雙重作用下，不論談判走向如何，國際油價都將長期處在高位運行區間。


布倫特原油連續日線圖

北京時間5月26日10:49 布倫特原油連續 報 97.86美元/桶