大宗商品新一輪週期全面開啓，貴金屬成為領漲主力。

洛克菲勒全球投資管理公司宏觀策略師道格·莫格利亞（Doug Moglia）分析指出，即便近期金銀出現震盪調整，黃金作為資產組合壓艙石的地位依舊穩固，長達數年的長期牛市行情並未終結。多重全球因素持續為貴金屬提供支撐，金銀走勢分化，而相關礦業股更是迎來價值重估機遇，中長期投資邏輯清晰。

貴金屬領跑市場，央行購金奠定長期根基

在產業轉型、能源安全、行業投資不足等多重因素推動下，大宗商品重回投資者視野，貴金屬表現遙遙領先。

道格·莫格利亞（Doug Moglia）表示，2025年以來黃金累計上漲92%，白銀漲幅更是達到152%。自2022年相關外匯儲備遭遇制裁後，全球央行持續加大黃金採購力度，2022至2024年連續三年年度購金量超1000噸，佔全球礦產金年產量兩成至兩成五。各國央行意識到單一外匯體系存在地緣風險，黃金無交易對手風險的屬性備受青睞，這也讓金價對利率、美元等傳統影響因子的敏感度持續下降。

2025年市場風格發生轉變，央行購金量回落至863噸，但西方投資者通過ETF等渠道大舉入場，全球黃金ETF持倉增長近兩成，總量突破3000噸。場外資金湧入推升行情的同時，也加劇了短期價格波動，2026年1月末貴金屬就因投機槓桿過高出現大幅回調。

長牛邏輯延續，金價中長期目標明確

本輪黃金行情被定義為第三輪長期牛市，導火索正是俄烏衝突以及外匯儲備制裁帶來的規則變化。對比歷史，上兩輪長牛行情均延續近十年，而當前牛市僅進入第四個年頭，上漲週期仍有充足空間。市場對美聯儲獨立性、全球財政風險以及伊朗局勢等地緣衝突的擔憂，不斷強化黃金的避險需求。

莫格利亞預測，黃金價格2027年有望站上每盎司5500美元，2030年前或將觸及每盎司8000美元，極端行情下甚至有望衝擊每盎司10000美元。目前市場格局並未出現扭轉跡象，黃金替代傳統外匯資產的趨勢仍在延續，牛市終結的條件尚未形成。

金銀走勢分化，白銀短期上漲空間收窄

白銀同樣受益於本輪牛市，因其波動幅度更大，在行情中後期常迎來資金追捧。白銀市場自2021年起陷入供給短缺，光伏、新能源汽車、半導體等領域的工業需求持續增長。不過白銀七成產量為其他金屬開採的伴生品，供給難以隨價格快速增加。

結合金銀比值來看，2025年5月該比值一度觸及100，白銀被嚴重低估，而經過本輪震盪，比值迴歸50至60的歷史常態區間，白銀相對黃金的短期優勢不復存在，後續更多以跟隨行情為主。

礦業股價值凸顯，成佈局優質標的

相較於波動加劇的現貨金銀，金銀礦業股的投資價值愈發突出。目前礦業股股價僅小幅跑贏貴金屬現貨，板塊估值仍處於低位。相關企業經營數據亮眼，行業整體營業利潤率創下多年新高，頭部企業現金流充沛，分紅與回購舉措持續落地。

礦業股依託穩定的生產成本，既能分享金價上漲紅利，又可持續產生收益，彌補了實物黃金無利息、持有存在損耗的短板。雖然個股存在經營風險、波動相對較高，但在金價中長期上行的背景下，板塊回調即是佈局時機。

總結

綜合來看，黃金的長期牛市趨勢不會因短期震盪而改變，央行配置需求、地緣風險、金融體系擔憂共同構築堅實支撐。白銀基本面穩健但短期彈性減弱，而金銀礦業股憑藉估值優勢與經營槓桿，成為本輪行情下的優選標的。

在多元化大宗商品配置中，黃金依舊是守護資產組合的核心支柱。


現貨黃金日線圖

北京時間5月28日10:42 現貨黃金 報 4404.82 美元/盎司