受中東地緣局勢擾動，國際黃金在5月迎來連續三個月回調，伊朗衝突推高美元和美債收益率、壓縮美聯儲降息空間，短期顯著壓制金價走勢。

盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）在週一（6月1日）發佈的最新研報中分析，本輪金價回落屬於結構性短期調整，全球債務風險、去美元化進程、頑固通脹以及各國央行持續購金四大核心支撐並未動搖，黃金整體牛市格局依舊穩固，短期弱勢不會改變中長期上漲趨勢。

地緣能源衝擊引發金價短期回調

數據顯示，5月金價錄得連續第三個月下跌，市場短期情緒持續走弱，但黃金中長期收益依舊亮眼，2026年年內漲幅達5%，近一年漲幅36%，兩年累計漲幅高達91%。

霍爾木茲海峽航運受阻，造成全球油氣、成品油價格持續高位運行，徹底改變本輪通脹環境。

漢森表示，本輪能源驅動型通脹並未觸發黃金傳統避險行情，反而推升市場通脹擔憂，帶動美債收益率走高、美元匯率走強，市場同步下調美聯儲降息預期。對於零息屬性的黃金而言，美債收益率與美元雙高形成強力壓制。疊加全球股市持續創下歷史新高，以及部分央行為穩定本幣匯率、對沖高額能源支出小幅減持黃金，進一步加劇了金價短期調整壓力。

通脹類型決定行情走勢，短期利空具備特殊性

本次金價回撤，印證了黃金對沖通脹的差異化特徵。漢森表示，黃金雖被視作通脹對沖工具，但不同通脹環境對金價影響截然不同。傳統金融風險、經濟下行引發的通脹，往往伴隨實際利率下行、美元走弱，最利於金價上漲。

而當前供給端能源衝擊催生的通脹，會同步提振美債收益率與美元指數，形成階段性利空黃金的特殊格局。目前市場高度聚焦美聯儲利率預期，收益率走高、降息概率降温持續壓制盤面情緒，但該擾動僅為短期因素，無法長期主導黃金定價邏輯。

多重基本面築牢黃金長期支撐

央行持續性購金是黃金最核心的支撐動力。漢森表示，少數國家短期拋售黃金僅為戰術性操作，並非戰略調倉。全球外匯儲備多元化的大趨勢完全穩固，俄烏衝突、美伊地緣博弈，進一步強化了各國規避制裁風險、優化儲備結構的需求，全球央行仍將長期維持黃金淨買入狀態。

同時亞洲大國市場需求持續託底金價，該國投資者為分散地產、傳統金融資產風險，持續增配黃金。該國央行4月實現連續第18個月增持黃金，香港統計署披露，當月內地經香港黃金總進口 99.327 噸、淨進口 86.715 噸，環比上漲 81.2%。

此外，全球主要經濟體財政赤字與債務規模持續擴張，電氣化、人工智能、能源安全等領域高額投入，持續抬升長期通脹預期，利好黃金這類硬資產。

技術面企穩信號明確，後市展望樂觀

從技術盤面來看，金價在每盎司4400美元的200日均線位置多次獲得強力支撐，本輪調整過程中兩次試探該點位，均吸引長線資金入場承接，體現出長期資金的堅定佈局意願。

目前多數投資者觀望中東局勢明朗後再追加倉位，地緣消息擾動消退後，市場將重新迴歸基本面定價。

總結

總體而言，金價本輪三連跌是地緣能源衝擊帶來的短期技術性調整，並非趨勢反轉。在地緣避險邏輯切換、利率短期壓制的背景下，黃金短期走勢偏弱。

隨着去美元化、央行購金、高債務與頑固通脹四大核心利好持續發力，中長期來看，黃金牛市根基穩固，後續依舊具備充足的上行空間。


現貨黃金日線圖

北京時間6月3日10:37 現貨黃金 報 4480.03 美元/盎司