整體來看，5月亞洲大國國內黃金市場呈現出明顯的分化格局。受國際環境、資產輪動等多重因素影響，該國國內外金價同步走低，黃金投資產品資金流出、實體批發需求大幅萎縮，市場交投與消費表現偏弱。與之形成鮮明對比的是，該國央行延續長期增持節奏，持續加碼黃金儲備。

結合相關數據與行業分析，當前黃金市場不同參與主體態度迥異，後市行情也面臨多重不確定性。

內外金價同步走弱，多重利空壓制行情

世界黃金協會亞洲大國研究主管賈睿（Ray Jia）表示，5月國際與該國國內黃金價格均出現小幅回落。倫敦金銀市場協會下午定盤金價當月下跌1.4%，上海黃金交易所下午基準金價跌幅達到2.7%，匯率走強進一步放大了該國國內金價的下行壓力。

賈睿分析稱，5月中東局勢持續存在不確定性，市場通脹擔憂不斷升温，直接推動美債收益率與美元指數走高，這也是全月金價承壓運行的核心誘因。多重利空疊加之下，黃金價格整體維持弱勢震盪態勢，難以走出趨勢性上漲行情。

投資資金大幅撤離，黃金ETF與期貨交易降温

在價格走弱的背景下，該國國內黃金投資市場熱度明顯下降。5月國內黃金ETF迎來自2025年8月以來首次月度資金外流，外流總規模達12億美元。受金價下跌與資金贖回雙重影響，全行業資產管理規模縮水5%，降至2890億元，對應的黃金持倉量減少8.3噸，月末總持倉為293噸。

賈睿指出，5月該國國內股市行情持續向好，大量投資資金從黃金市場轉向權益資產，同時金價長期缺乏明確運行方向，也促使不少投資者選擇減持黃金ETF份額。上海期貨交易所黃金期貨交易表現相對平穩，5月日均成交量為301噸，和4月日均307噸的水平相差無幾，金價橫盤整理以及股市分流資金，限制了期貨市場的交易活躍度。

實體批發需求跌入低谷，首飾行業補貨意願低迷

該國國內實物黃金批發需求在5月遭遇顯著下滑，上海黃金交易所全月實物黃金出庫量僅64噸，環比下降38%，同比下滑36%，創下2010年以來歷年5月的最低值。

金價持續走弱削弱了黃金的避險吸引力，而消費端同樣不容樂觀。儘管月內金價短暫企穩，帶動黃金首飾消費小幅回暖，但居民消費能力受限、相關税負等問題始終制約行業發展，珠寶零售商整體心態謹慎，主動補貨的意願不足。綜合來看，5月該國國內黃金批發需求跌至多年低位。

央行逆勢增持，黃金進口量同步回暖

市場需求整體疲軟之際，亞洲大國央行卻逆勢加大黃金購入力度。

賈睿介紹，亞洲大國央行5月實現連續第19個月增持黃金儲備，當月新增規模10噸，總儲備量升至2332噸，創下2024年12月以來的月度最大增持量。今年以來央行已累計增儲25噸，黃金儲備佔亞洲大國外匯儲備比重達到8.9%，近19個月官方機構合計增持黃金67噸。

海關數據顯示，4月國內黃金淨進口量為157噸，環比增長10%、同比上漲40%，創下2024年3月之後新高，國內外金價形成的正向價差，是拉動進口增長的主要動力。

後市走勢預判，行業修復仍存變數

對於後續市場走向，賈睿表示，從季節性規律判斷，前期消費低迷過後，黃金首飾行業有望開啓補庫週期，需求逐步企穩。金價回落本可對補貨形成利好，但倘若價格加速下行，珠寶商大概率會選擇觀望。在投資領域，金價上漲動能不足，也將持續壓制市場買入情緒，黃金市場短期仍將維持震盪格局。


現貨黃金日線圖

北京時間6月15日12:09 現貨黃金 報 4323.78 美元/盎司