在美聯儲政策前景陷入迷茫之際，花旗集團首席美國經濟學家安德魯·霍倫霍斯特（Andrew Hollenhorst）堅持一項孤立的預測：2026年美聯儲必將降息三次。這一立場與華爾街主流鷹派觀點形成鮮明對比，但背後的邏輯經得起推敲，而他過往的預測記錄也足以令市場反思。



事件回顧：從數據發佈到公開辯護

6月5日，美國勞工部公佈5月非農就業數據，新增17.2萬個崗位，遠超市場預期的8.5萬，失業率維持在4.3%。這份出人意料的火熱就業數據瞬間點燃了市場對通脹和加息的擔憂。高盛、摩根大通等華爾街巨頭迅速調整預測，開始納入加息情景或大幅推遲降息預期。

就在同一天，花旗頂住市場壓力，發佈緊急報告維持年內三次降息的預測：9月、10月、12月各25個基點。在這份報告中，霍倫霍斯特明確指出，強勁的就業數據掩蓋了經濟內在的脆弱性。

6月15-16日，面對市場鋪天蓋地的加息恐慌與同行的質疑聲浪，霍倫霍斯特連續接受多家媒體專訪（包括彭博社），再度公開且強硬地為花旗觀點辯護。他強調，短期強勁數據無法掩蓋經濟內在裂痕，美聯儲的政策路徑不會被單一報告左右。

逆勢而行：三大支撐論點

1. 能源假警報已解除

近期中東局勢曾一度推高油價，市場擔憂能源成本將推升核心PCE通脹並長期錨定在3%以上。這也是多家大行轉向鷹派的重要催化劑。然而，霍倫霍斯特的最新判斷是：油價已從高位明顯回落，本週Brent原油跌破80美元/桶，為三個多月來首次。隨着美國和伊朗就霍爾木茲海峽及停火達成相關協議，供給壓力顯著緩解。油價回落正將通脹壓力從上行風險轉向下行壓力，這為美聯儲打開了寬鬆空間，而非迫使其收緊政策。花旗的判斷是，這並非持久的通脹衝擊，而是一次可控的地緣脈衝。

2. 勞動力市場虛胖現象明顯

5月非農數據的火熱讓許多機構認為勞動力市場過熱，美聯儲需警惕通脹重燃甚至考慮加息。霍倫霍斯特對此強硬反駁：非農就業是滯後指標，實際招聘意願已在明顯降温，企業薪資增速放緩。關鍵問題在於，許多企業通過減少工作時間和福利而非直接裁員來應對成本壓力，這導致就業人數仍顯強勁，但實質就業質量已在惡化。他預計，未來三個月內勞動力市場的真實疲態將徹底暴露，屆時美聯儲的關注焦點將從防通脹快速切換到穩就業。

3. 高利率已達限制性閾值

美聯儲當前政策利率處於3.50%-3.75%的高位，花旗認為這一水平已具備足夠的限制性。若因短期波動加息，將構成災難性的政策過度緊縮。霍倫霍斯特在最新的辯護中重申：加息的門檻極高，幾乎不在美聯儲的基準情景之內。當前的高利率本身已對經濟構成明顯拖累，繼續收緊的政策風險遠大於過早寬鬆的風險。

花旗的明確降息路徑

花旗維持清晰的時間表：

注：花旗預計這一降息週期有望延續至2027年初。

反指標變預言者：霍倫霍斯特的預測記錄

值得注意的是，安德魯·霍倫霍斯特在華爾街有着反指標的名號。在過去三年內，當他的預測與市場主流相悖時，市場往往會在短期內朝相反方向運動，導致他的預測顯得離譜。這也是為何此次他的降息三次預測一發布就遭到廣泛質疑。然而，更值得關注的是他預測的長期準確性。

回溯2023年，當市場普遍預期美聯儲將在2024年繼續保持高利率時，霍倫霍斯特就開始警告降息週期的到來。雖然他的時間點最初被證明偏早——降息確實在2024年9月而非早期開啓——但他對趨勢方向的判斷被完全證實。更重要的是，當2024年降息週期推進時，他對於每次降息的規模和頻率的預測相對準確。這表明，雖然他在精確的時間節點上經常被市場反制，但在宏觀趨勢和中期方向上，他的判斷往往是對的。

市場心理學家可能會解釋這一現象：霍倫霍斯特的預測常常超前於市場共識的形成速度。在短期內，市場情緒、技術面因素和新聞驅動會導致價格向相反方向運動。但在3-6個月的中期視角上，基本面最終會主導定價，他的預測便顯示出其價值。

華爾街主流VS花旗觀點


結論：基本面最終説話

在全市場高呼狼來了之際，花旗的孤勇鴿派立場源於對數據週期性質的堅定判斷，以及對美聯儲雙重使命（就業與通脹均衡）的深層理解。霍倫霍斯特今日的強硬辯護進一步鞏固了這一觀點：短期噪音終將消散，政策最終將回歸基本面邏輯。

9月的美聯儲會議鐘聲敲響時，花旗這一預測究竟是獨具慧眼還是孤掌難鳴，市場將給出最終答案。但對於那些熟悉霍倫霍斯特預測記錄的投資者而言，被市場短期反制的預言，往往正是長期趨勢的正確指引。當前交易員仍在加息與降息之間劇烈搖擺，但歷史數據顯示，基本面最終會主導定價，而花旗的預測恰恰建立在對基本面的冷靜分析之上。