本週，全球外匯市場再次被美聯儲的強勢身影主導。美元指數在周初連續攀升並觸及13個月高位，儘管後期受經濟數據影響出現小幅回調，但周線仍錄得連續第二週上漲，並有望創下去年7月以來最大月度漲幅。這一走勢不僅反映了市場對美聯儲新主席沃什鷹派立場的強烈預期，也疊加了股市震盪、地緣不確定性等多重因素，為美元提供了堅實支撐。與此同時，日元在40年低點附近持續承壓，英鎊則因英國政壇劇變而波動加劇。整體而言，美元的強勢格局短期難改，而其他主要貨幣面臨不同程度的考驗。

澳元兑美元本週下跌1.68%，為近三週最大單週跌幅，盤中最低觸及0.6875，為4月3日以來新低，收報0.6890附近。紐元兑美元本週下跌1.81%，盤中最低觸及0.5625，為2025年11月26日以來新低，收報0.5634附近。歐元兑美元本週下跌0.78%，盤中最低曾觸及1.1324%，為2025年5月底以來新低，收報1.1380附近。

一、美元：三大利好共振，13個月新高後稍事喘息

本週美元的表現堪稱耀眼。美元指數本週前三日連續走高，週三（6月24）觸及101.83的13個月新高，接連突破100、101關鍵整數關口。這一輪強勢上攻的背後，是三股力量形成共振。

首先也是最重要的，是美聯儲政策預期的急劇轉向。新任主席凱文·沃什在6月17日的首次議息會議上釋放出鮮明的鷹派信號——政策聲明篇幅大幅縮減、前瞻指引被刪除、點陣圖顯示近半數委員支持年內加息。市場迅速對此作出反應。根據芝商所FedWatch工具，交易員預計美聯儲12月加息概率已升至86.1%，而會議召開前僅為61%左右。目前9月加息25個基點的概率約為72%。美銀全球研究更是做出了最激進的預測——預計美聯儲將在9月、10月和12月各加息25個基點；德意志銀行則預計年內加息兩次，分別在9月和12月。

其次，科技股大幅回調引發的股市震盪，推升了美元作為避險資產的吸引力。更高的融資成本前景和持續的估值擔憂使股市承壓，資金紛紛湧入美元資產尋求避險。

第三，地緣政治因素提供了額外支撐。儘管美伊初步和平協議的前景引發市場關注，但伊朗方面表示實質性談判尚未正式開始，霍爾木茲海峽的未來狀態仍存在不確定性，這使得地緣風險溢價並未完全消失。

值得注意的是，本輪美元走強顛覆了數月前的交易邏輯。此前市場普遍認為，中東地緣衝突推高油價會抬升通脹預期從而利好美元，形成“高油價、強美元”的邏輯。然而自5月中旬以來國際油價已累計下跌約30%，美元指數卻不跌反升，形成“油價跌、美元漲”的明顯背離。核心原因是商品市場先交易地緣風險溢價下降，而匯率市場仍在交易美聯儲偏鷹定價。

週四（6月25日）公佈的通脹數據符合市場預期，加之油價進一步走軟（週五WTI原油一度跌逾3%至每桶69.23美元），略微削弱了市場對美聯儲加息的預期，美元指數終結三連漲，週五連續第二個交易日回落。截至週五（6月26日）收盤，美元指數收報101.36，周線仍錄得0.59%的漲幅。美國財長貝森特週三的一番話意味深長——他指出美元走強並不一定取決於利率上升，即使在降息期間，美元也可能因美國經濟加速增長而走強，美經濟與較弱經濟體之間的利差擴大同樣可以支撐美元。

二、日元：利差重壓之下，40年低點命懸一線

如果説美元是本週的主角，那麼日元無疑是最大的配角——或者説，受害者。美元兑日元本週一度升至161.93，距1986年以來的歷史最高點161.96僅一步之遙。週五收報161.74，周線上漲0.3%，過去七週有六週收漲。日元微跌至約161.66。若升破161.96，將創下近40年來的新高。

日元之所以如此脆弱，根源在於美日之間超過500個基點的巨大利差。美聯儲基準利率維持在3.50%-3.75%，而日本央行儘管在6月將基準利率上調至1995年以來最高水平，但政策利率仍僅為1%。美聯儲緊縮預期堅挺、持續縮表支撐美債收益率，而日本央行收緊力度偏弱，套息交易持續施壓日元。市場分析人士指出，美元兑日元的波動從根本上源於利差，市場目光大多聚焦於美聯儲政策將如何調整，日元的上行壓力將持續。

日本當局並非無動於衷。日本財務大臣片山皋月週一晚間與美國財長貝森特舉行了線上會議，重點討論針對日元疲勢的政策應對措施，其中可能包括匯市干預。片山皋月表示當局已做好隨時應對匯率波動的準備。然而，口頭警告的效果轉瞬即逝——消息公佈後日元短暫反彈，但很快重回頹勢。市場警告稱，干預威脅只是減緩而非逆轉日元貶值趨勢。

前日本央行政策委員會審議委員白井早由裏週二給出了更為悲觀的預測——如果美聯儲今年加息，美元兑美元恐升至165。她預計日本央行將在10月或12月加息25個基點，並指出近期油價回落並未真正支撐日元。偏鷹派的審議委員田村直樹週四則表示，日本央行應以每隔幾個月加息一次的節奏將利率推向中性水平，他估計日本的中性利率約為2%，遠高於當前1%的政策利率。

有機構分析師指出，鑑於干預風險，在下週美國就業報告公佈前，策略上做空美元兑日元的風險回報比更具吸引力——如果美國非農就業數據疲弱，當局可能會藉機出手干預。不過他們強調這只是短期操作，7月初之後仍傾向於做多美元兑日元。市場似乎陷入僵局——當局已在160至162附近劃定紅線，但若沒有實際干預，利差帶來的基本面壓力將不斷推高美元兑日元。

三、英鎊：政治真空中的艱難求存

英鎊本週的處境同樣不容樂觀。本週恰逢英國脱歐公投10週年，國內政局卻再掀波瀾——工黨首相斯塔默週一宣佈辭職。在財政部首席秘書瓊斯週三表示不會競選工黨黨魁並支持前曼徹斯特市長伯納姆後，伯納姆似乎已無阻力，有望成為英國10年來的第七位首相。

政治真空對英鎊的衝擊顯而易見。英國央行6月18日以7比2的投票結果將銀行利率維持在3.75%，兩名成員支持加息，服務業通脹仍接近3.7%——這本應對英鎊構成支撐。然而英鎊自1.3450區域大幅下滑約300點至多月低點1.3150附近。催化因素不是央行政策，而是領導權真空帶來的不確定性：財政方向、支出計劃和選舉時間的不確定是市場首先折價的因素。

不過，隨着伯納姆“加冕”之路的障礙逐漸消除，英鎊在臨近週末獲得了一些喘息。市場分析認為，這在一定程度上為英鎊提供了支撐。伯納姆團隊表示將遵守現任財政大臣裏夫斯的財政規則，也安撫了市場情緒。分析師普遍認為伯納姆將在7月17日之前接替斯塔默出任首相，其下週的政策演講將受到英鎊交易員的密切關注。

週五，英鎊兑美元收報1.3191附近，周線下跌0.26%，為連續第二週下跌。英鎊6月迄今已下跌近2%，料將錄得去年7月以來最差月度表現。歐元兑英鎊大致持平於0.8615英鎊。交易員目前預計英國央行2026年將加息一次，一週前這一預期為33個基點，目前已降至21個基點。

此外，美伊暫停敵對行動導致油價在兩週內下跌約20%，這在一定程度上緩解了英國央行為防範通脹而加息的壓力，但也消除了英鎊潛在的利好因素。

四、下週展望：非農之夜與央行論壇的雙重風暴

下週市場將迎來一系列重磅事件，波動性可能顯著放大。

週三（7月1日）將是未來一週的絕對焦點。當晚19:00，美聯儲主席沃什、歐央行行長拉加德、英國央行行長貝利和加拿大央行行長麥克勒姆將在歐洲央行辛特拉論壇同台講話。這是沃什上任後首次與全球主要央行行長同台亮相，其言論可能進一步勾勒美聯儲的政策路徑。同日還將公佈歐元區6月HICP初值——5月歐元區HICP已升至3.2%，若6月數據繼續上行，可能強化歐央行繼續加息的預期。

週四（7月2日）則將迎來沃什任內的首個“非農夜”——美國6月非農就業報告將重磅出爐。此前5月非農新增17.2萬人，失業率維持在4.3%。市場預計今夏非農月均增幅在5萬至6萬之間。若失業率跌破4.0%，美聯儲可能認為勞動力市場過熱風險已足以支撐加息決定。有機構明確表示，若非農數據疲弱，日本當局可能借機出手干預日元。

其他值得關注的數據包括：週二的美國6月消費者信心指數和5月JOLTS職位空缺；週三的ADP民間就業報告和ISM製造業PMI；以及週二的英國第一季度GDP終值（此前預估環比增長0.6%）。

下週五為美國獨立紀念日，美股市場休市，黃金原油市場也將提前休市，預計會限制交投空間，投資者也需要提前做好倉位調整。

總體而言，美元當前的強勢建立在市場對美聯儲年內加息的堅定預期之上。下週的非農數據將是對這一預期的關鍵考驗——若數據強勁，加息預期將進一步鞏固，美元有望再創新高；若數據疲軟，則可能觸發美元的階段性回調，併為日元的干預窗口打開大門。無論如何，一場風暴已在醖釀之中。