本週黃金市場開局表現疲軟，金價僅勉強守住4000美元/盎司的關鍵支撐位。在市場通脹擔憂持續升温的背景下，道明證券預判，這一重要支撐關口終將被突破。



道明證券大宗商品研究主管巴特·梅萊克發佈最新黃金研報並提示投資者：當前黃金處於牛市回調的修正階段，價格大概率將下破3900美元/盎司，完成本輪調整築底。不過他明確強調，此次金價回調並非牛市終結，低位價格將是絕佳的戰略性入場機會，黃金整體長期牛市格局並未改變。

現貨黃金盤中報價4022.30美元/盎司，日內跌幅達1.6%，短期下行壓力十分明顯。

核心利空：高油價持續擾動，壓制金價反彈空間

梅萊克指出，國際油價是當前金價最大的短期風險因素，居高不下的油價會持續推升全球通脹壓力，間接打壓黃金錶現。

受霍爾木茲海峽航運受阻影響，全球原油庫存已跌至歷史極低水平，超跌的原油市場存在強勢反彈的動力。研報預測，布倫特原油價格後續有望攀升至90–110美元/桶區間。油價上漲將進一步抬升市場通脹預期，倒逼美聯儲維持緊縮貨幣政策，直接增加黃金的持倉成本與機會成本，削弱黃金的配置吸引力。

儘管中東和平談判持續推進，但區域衝突並未徹底平息，美伊雙方仍存在相互報復性打擊的情況，地緣風險持續支撐油價。目前布倫特原油價格站穩73美元/桶上方，日內漲幅超1%。

供給瓶頸難解：油價高位格局短期難以逆轉

針對市場“和平談判落地將緩解油價壓力”的預期，梅萊克給出了謹慎判斷。他表示，即便後續霍爾木茲海峽恢復原油自由航運、油輪通行暢通，原油市場的供需平衡與庫存修復也需要漫長週期，無法快速見效。

現階段原油庫存持續走低的態勢將延續至10月，庫存水平將跌至不可持續的低位。當前布倫特原油約74美元/桶，後續仍有階段性衝高至100美元/桶的潛力。

黃金與油價、美元指數呈現顯著反向聯動關係。能源價格持續高位運行，不僅會持續施壓金價，還會讓市場提前計價全球多地燃油短缺的風險。即便航運問題即刻解決，原油供給緊張的約束問題短期內仍無法根除，高通脹、緊貨幣的環境將持續壓制黃金價格。

長期行情反轉：2027年金價有望衝擊5300美元新高

在明確黃金短期下行風險的同時，梅萊克對其中長期走勢極度樂觀，預判2027年黃金將迎來強勢反彈，價格最終突破5300美元/盎司，刷新歷史新高。

他分析，中東地緣衝突帶來的經濟衝擊、資金流動利空影響終將消退，這將成為金價首輪上行催化劑。同時，後續市場通脹預期逐步回落，美聯儲政策重心將重新迴歸充分就業核心目標。

面對能源及核心大宗商品供給衝擊引發的經濟下行壓力，美聯儲大概率通過釋放流動性、寬鬆調控政策對沖風險，多重利好將共同助推黃金價格走高。除此之外，美國國債規模或將逼近40萬億美元，財政赤字長期居高不下，市場對於金融壓制、美元購買力貶值的擔憂將再度升温，為黃金提供長期支撐。

政策邏輯支撐：美聯儲偏鴿基調，重塑黃金避險價值

當前美聯儲雖強硬抗通脹，但梅萊克認為，美聯儲內部暫無保羅·沃爾克式、不惜一切代價壓制通脹的強硬派官員，極致緊縮的政策環境不會出現，這一格局將持續催生黃金避險買需。

展望2026年5月，美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）的鴿派委員佔比將大幅提升，市場默認的2%通脹目標，將從“硬性紅線”變為柔性參考標準，美聯儲政策包容性將顯著增強。

與此同時，市場普遍預判美聯儲或將推出變相量化寬鬆政策，以流動性調節為名義壓低長端美債收益率、降低社會融資成本，託舉實體經濟。在此背景下，美債收益將難以對沖通脹損耗，配置價值大幅縮水。而黃金依託生產端剛性成本，具備長期抗通脹屬性，將超越美債，成為更優質的避險保值資產。