ตลาดทองคำเริ่มต้นสัปดาห์อย่างอ่อนแอ โดยราคาทองคำทรงตัวอยู่เหนือระดับแนวรับสำคัญที่ 4,000 ดอลลาร์ต่อออนซ์เพียงเล็กน้อย ท่ามกลางความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น บริษัทหลักทรัพย์ TD Securities คาดการณ์ว่าระดับแนวรับสำคัญนี้จะถูกทะลุในที่สุด



บาร์ต เมเลก หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์ของ TD Securities ได้เผยแพร่รายงานวิจัยทองคำฉบับใหม่ และแนะนำนักลงทุนว่า ปัจจุบันทองคำอยู่ในช่วงปรับฐานของตลาดกระทิง และราคาอาจลดลงต่ำกว่า 3,900 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เพื่อสิ้นสุดการปรับตัวและแตะจุดต่ำสุดในรอบนี้ อย่างไรก็ตาม เขาเน้นย้ำอย่างชัดเจนว่า การปรับฐานราคาครั้งนี้ไม่ใช่จุดจบของตลาดกระทิง และราคาที่ต่ำจะนำเสนอโอกาสที่ดีในการเข้าซื้อเชิงกลยุทธ์ แนวโน้มตลาดกระทิงระยะยาวโดยรวมของทองคำยังคงไม่เปลี่ยนแปลง

ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 4,022.30 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในระหว่างการซื้อขาย ลดลง 1.6% ในวันเดียวกัน ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงกดดันขาลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้น

ปัจจัยลบที่สำคัญ: ความผันผวนอย่างต่อเนื่องของราคาน้ำมันที่สูงจำกัดศักยภาพในการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำ

เมเลกชี้ให้เห็นว่า ราคาน้ำมันในตลาดโลกเป็นปัจจัยเสี่ยงระยะสั้นที่ใหญ่ที่สุดสำหรับราคาทองคำในปัจจุบัน ราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องจะยังคงผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อทั่วโลก ซึ่งจะส่งผลทางอ้อมต่อการปรับตัวของราคาทองคำ

ปริมาณสำรองน้ำมันดิบทั่วโลกลดลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์เนื่องจากการหยุดชะงักของการขนส่งในช่องแคบฮอร์มุซ ทำให้เกิดศักยภาพในการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในตลาดน้ำมันที่ขายมากเกินไป รายงานการวิจัยคาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนต์อาจพุ่งขึ้นไปอยู่ในช่วง 90-110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะยิ่งเพิ่มความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในตลาด บังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องคงนโยบายการเงินที่เข้มงวด ซึ่งจะเพิ่มต้นทุนการถือครองและต้นทุนค่าเสียโอกาสของทองคำโดยตรง และลดความน่าดึงดูดใจของทองคำในฐานะการลงทุน

แม้ว่าการเจรจาสันติภาพในตะวันออกกลางจะยังดำเนินอยู่ แต่ความขัดแย้งในภูมิภาคยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างสมบูรณ์ และยังคงมีความเป็นไปได้ที่จะเกิดการตอบโต้กันระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งยังคงหนุนราคาน้ำมันเนื่องจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ในปัจจุบันทรงตัวอยู่เหนือ 73 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยเพิ่มขึ้นมากกว่า 1% ในแต่ละวัน

ปัญหาคอขวดด้านอุปทานยังคงไม่ได้รับการแก้ไข: ราคาน้ำมันที่สูงอยู่ไม่น่าจะลดลงในระยะสั้น

เกี่ยวกับความคาดหวังของตลาดที่ว่า "การสรุปการเจรจาสันติภาพจะช่วยบรรเทาแรงกดดันต่อราคาน้ำมัน" เมเลกได้ให้การประเมินอย่างระมัดระวัง เขากล่าวว่าถึงแม้ช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาเปิดให้ขนส่งน้ำมันดิบได้อย่างเสรีและการผ่านของเรือบรรทุกน้ำมันจะไม่ติดขัด แต่ความสมดุลของอุปสงค์และอุปทานและการฟื้นตัวของปริมาณสินค้าคงคลังในตลาดน้ำมันดิบจะต้องใช้เวลานานและไม่สามารถเกิดขึ้นได้ในเร็ววัน

คาดว่าแนวโน้มปริมาณสำรองน้ำมันดิบที่ลดลงในปัจจุบันจะยังคงดำเนินต่อไปจนถึงเดือนตุลาคม โดยระดับปริมาณสำรองจะลดลงสู่ระดับที่ไม่ยั่งยืน น้ำมันดิบเบรนท์ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 74 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และยังมีโอกาสที่ราคาจะพุ่งสูงขึ้นไปถึง 100 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

ราคาทองคำมีความสัมพันธ์ผกผันอย่างมีนัยสำคัญกับราคาน้ำมันและดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องจะไม่เพียงแต่กดดันราคาทองคำให้ลดลงเท่านั้น แต่ยังจะทำให้ตลาดประเมินความเสี่ยงของการขาดแคลนเชื้อเพลิงในหลายพื้นที่ของโลกไว้ล่วงหน้าด้วย แม้ว่าปัญหาการขนส่งจะได้รับการแก้ไขในทันที แต่ข้อจำกัดของอุปทานน้ำมันดิบที่ตึงตัวก็ไม่สามารถแก้ไขได้ในระยะสั้น และสภาพแวดล้อมของอัตราเงินเฟ้อสูงและนโยบายการเงินที่เข้มงวดจะยังคงกดดันราคาทองคำต่อไป

การกลับตัวของแนวโน้มระยะยาว: คาดว่าราคาทองคำจะแตะระดับสูงสุดใหม่ที่ 5,300 ดอลลาร์ในปี 2027

แม้จะยอมรับถึงความเสี่ยงขาลงในระยะสั้นสำหรับทองคำ แต่เมเลคก็มองในแง่ดีอย่างมากเกี่ยวกับแนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาว โดยคาดการณ์ว่าทองคำจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในปี 2027 และในที่สุดราคาจะทะลุ 5,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์และสร้างสถิติสูงสุดใหม่ในประวัติศาสตร์

เขาได้วิเคราะห์ว่าผลกระทบทางเศรษฐกิจและผลเสียจากการไหลเวียนของเงินทุนที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางจะค่อยๆ ลดลงในที่สุด ซึ่งจะเป็นตัวกระตุ้นให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นในรอบแรก ในขณะเดียวกัน เมื่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในตลาดค่อยๆ ลดลง นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะกลับไปสู่เป้าหมายหลักคือการจ้างงานเต็มที่อีกครั้ง

เมื่อเผชิญกับแรงกดดันทางเศรษฐกิจจากภาวะตกต่ำด้านพลังงานและอุปทานสินค้าโภคภัณฑ์หลัก ธนาคารกลางสหรัฐมีแนวโน้มสูงที่จะบรรเทาความเสี่ยงโดยการปล่อยสภาพคล่องและดำเนินนโยบายการเงินแบบผ่อนคลาย ปัจจัยเชิงบวกหลายประการเหล่านี้จะผลักดันราคาทองคำให้สูงขึ้น นอกจากนี้ หนี้สาธารณะของสหรัฐอาจเข้าใกล้ 40 ล้านล้านดอลลาร์ และการขาดดุลทางการคลังที่สูงอย่างต่อเนื่องจะจุดประกายความกังวลในตลาดเกี่ยวกับแรงกดดันทางการเงินและการอ่อนค่าของกำลังซื้อของดอลลาร์ ซึ่งจะช่วยสนับสนุนราคาทองคำในระยะยาว

เหตุผลเชิงนโยบายที่สนับสนุนเรื่องนี้คือ ท่าทีผ่อนคลายของธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเปลี่ยนแปลงคุณค่าของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

แม้ว่าปัจจุบันธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะใช้นโยบายที่เข้มงวดเพื่อต่อต้านภาวะเงินเฟ้อ แต่เมเลคเชื่อว่าไม่มีคนหัวแข็งในเฟดเหมือนกับพอล วอลเกอร์ ที่จะทำทุกวิถีทางเพื่อกดดันเงินเฟ้อ สภาพแวดล้อมนโยบายที่เข้มงวดอย่างมากจึงไม่น่าจะเกิดขึ้น และสถานการณ์นี้จะยังคงผลักดันความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยต่อไป

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงเดือนพฤษภาคม 2026 สัดส่วนของสมาชิกที่มีแนวคิดผ่อนคลายในคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อเริ่มต้นที่ 2% ของตลาดจะเปลี่ยนจาก "เส้นแดงที่แข็งกร้าว" ไปเป็นมาตรฐานอ้างอิงที่ยืดหยุ่น ซึ่งจะช่วยเพิ่มความครอบคลุมของนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐอย่างมีนัยสำคัญ

ในขณะเดียวกัน ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อาจเริ่มใช้นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณโดยพฤตินัย โดยใช้การปรับสภาพคล่องเป็นข้ออ้างเพื่อลดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวของสหรัฐ ลดต้นทุนทางการเงินของภาคสังคม และสนับสนุนเศรษฐกิจที่แท้จริง ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของสหรัฐจะยากที่จะชดเชยการขาดทุนจากภาวะเงินเฟ้อ ทำให้มูลค่าการลงทุนลดลงอย่างมาก ในทางกลับกัน ทองคำมีต้นทุนการผลิตคงที่และมีคุณสมบัติในการป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อในระยะยาว ทำให้เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่เหนือกว่าเมื่อเทียบกับพันธบัตรของสหรัฐ