週五（7月3日），近期美日貨幣政策持續分化，令日元疲弱格局進一步固化，美元兑日元匯率於6月30日亞洲時段觸及162.38，創下1986年以來四十年新低。進入7月2日最新交易日，匯率延續寬幅震盪走勢，日內開盤162.60，最低下探160.62、盤中報161.09，短線自歷史高位明顯回落。



市場普遍認為，本輪迴調或受日本潛在外匯干預、美國就業數據疲軟雙重影響，但從基本面來看，短期干預僅能製造波段波動，無法扭轉日元長期結構性貶值趨勢，擁擠的利差交易頭寸也令匯率大幅反轉風險持續升温。

日元弱勢核心：美日貨幣政策嚴重分化

日元持續走弱的核心根源，在於美日兩國貨幣政策與利率預期的嚴重背離。2026年初市場原本押注美聯儲年內降息兩次，而當前市場預期已徹底反轉，12月美聯儲加息概率升至80%，對應美債期貨隱含利率自3.05%大幅上行至3.95%。反觀日本央行政策態度始終偏保守，即便國內通脹持續高於政策目標，年末利率期貨隱含利率反而從年初1.29%回落至1.20%，寬鬆基調未發生實質轉向。持續走闊的美日息差，催生了大規模的日元利差交易，投資者長期以超低成本借入日元、增持高收益美元資產，持續壓制日元匯率估值。

外部利空疊加，進一步拖累日元走勢

除貨幣政策分化外，雙重外部因素持續拖累日元表現。作為高度依賴中東能源進口的經濟體，中東地緣衝突帶來的風險溢價推升油價，持續惡化日本貿易條件，讓日元相較於其他主流貨幣更易遭受貶值壓力。與此同時，今年外資大舉流入日本股市，前24周海外投資者淨買入日股規模達10.2萬億日元，但並未形成日元有效支撐，核心原因是多數外資機構會同步對沖匯率風險，弱勢日元環境下的大規模對沖操作，持續在匯市形成日元賣盤，完全抵消資金流入的利好效應。

機構解讀：節假日流動性偏低，干預風險升温

針對日元最新回調行情，荷蘭國際集團給出最新解讀。該行指出，7月2日美元兑日元整體震盪下行，即便美國疲軟就業數據帶動匯率短暫跌破161.0關口，跌勢仍延續，本輪迴落行情不排除是日本央行暗中實施外匯干預所致。短期市場受美國獨立日節假日影響，近日及週一市場流動性將大幅收緊，而這也提升了日本當局分批干預的概率。日本監管機構歷來偏好利用節假日低流動性窗口開展匯市調控，且操作多分多日落地，同時在美元走勢偏弱時出手干預，也是其2024年以來的典型操作風格。目前美元兑日元一週風險逆轉指標大幅下行，進一步印證短期干預落地概率顯著攀升。

干預治標不治本，政策錯配是核心癥結

機構同時強調了干預措施的侷限性。回顧近兩年市場表現，日本官方干預始終只能短期託底日元，治標不治本。今年4至5月，日本財務省動用創紀錄的11.7萬億日元（736億美元）入市干預，短暫將美元兑日元壓制至155至156區間，但不到兩個月匯率便完全收復跌幅，2024年的同類型干預操作也呈現完全一致的失效特徵。即便日本當前外匯儲備充足，截至5月末儲備規模達1.094萬億美元，可支撐十餘次大規模干預，但儲備中70%為美國國債，大規模拋售美債干預匯市將推高美債收益率，引發全球金融連鎖波動，制約了日本持續干預的空間。

荷蘭國際集團明確警示，若日本央行不推出強硬的加息緊縮政策、改變寬鬆基調，今年四五月份“干預短暫託底、隨後匯率快速反彈”的局面將再度重演，日元弱勢格局無法根本逆轉。

空頭持倉極度擁擠，匯率反轉風險加劇

從市場持倉結構來看，當前日元空頭交易極度擁擠。截至6月22日，CFTC數據顯示日元淨空頭持倉達113億美元，逼近兩年峯值，與2024年7月高位水平相當。歷史經驗顯示，密集空頭持倉疊加突發干預，極易觸發利差交易集中平倉，2024年7月正是干預疊加央行加息，推動日元迎來近年最強一輪反彈行情，當前市場同樣潛藏大幅反轉的波動風險。

技術面關鍵點位解讀


（美元/日元日圖 ）

技術面維度，剔除突發干預因素後，美元兑日元上行核心目標位仍看163.64，對應年內1-4月漲勢的100%斐波那契擴展位。短期核心支撐位於160.9，與20日均線重合，若該位置有效失守，匯率將進一步下探157.6至158.0區間，波段波動空間將進一步打開。