เมื่อวันศุกร์ที่ 3 กรกฎาคม ความแตกต่างอย่างต่อเนื่องในนโยบายการเงินระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นได้ยิ่งทำให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY แตะระดับ 162.38 ในช่วงตลาดเอเชียเมื่อวันที่ 30 มิถุนายน ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 40 ปีนับตั้งแต่ปี 1986 เมื่อเข้าสู่วันทำการซื้อขายล่าสุดในวันที่ 2 กรกฎาคม อัตราแลกเปลี่ยนยังคงผันผวนในวงกว้าง โดยเปิดที่ 162.60 แตะระดับต่ำสุดที่ 160.62 และซื้อขายที่ 161.09 แสดงให้เห็นถึงการปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญในระยะสั้นจากระดับสูงสุดในอดีต



โดยทั่วไป ตลาดเชื่อว่าการปรับฐานในรอบนี้อาจได้รับผลกระทบจากการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนโดยญี่ปุ่น และข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอของสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม จากมุมมองพื้นฐาน การแทรกแซงในระยะสั้นสามารถสร้างความผันผวนในระยะสั้นเท่านั้น และไม่สามารถพลิกกลับแนวโน้มการอ่อนค่าเชิงโครงสร้างในระยะยาวของเงินเยนได้ นอกจากนี้ ตำแหน่งการซื้อขายแบบ Carry Trade ที่แออัดยังคงเพิ่มความเสี่ยงต่อการพลิกกลับอย่างรวดเร็วของอัตราแลกเปลี่ยน

สาเหตุหลักที่ทำให้เงินเยนอ่อนค่าคือ ความแตกต่างอย่างมากในนโยบายการเงินระหว่างสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่น

สาเหตุหลักที่ทำให้เงินเยนอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องนั้น มาจากความแตกต่างอย่างมากระหว่างนโยบายการเงินและความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ และญี่ปุ่น ในช่วงต้นปี 2026 ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งภายในปีนั้น แต่ความคาดหวังของตลาดในปัจจุบันกลับพลิกผันอย่างสิ้นเชิง ความน่าจะเป็นที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเพิ่มขึ้นเป็น 80% ซึ่งสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นอย่างมากของผลตอบแทนโดยนัยของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ จาก 3.05% เป็น 3.95% ในทางกลับกัน ท่าทีนโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นยังคงระมัดระวังอย่างต่อเนื่อง แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อภายในประเทศจะสูงกว่าเป้าหมายนโยบายอย่างต่อเนื่อง แต่ผลตอบแทนโดยนัยของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย ณ สิ้นปีกลับลดลงจาก 1.29% ในช่วงต้นปีเหลือ 1.20% ซึ่งบ่งชี้ว่าไม่มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญในท่าทีผ่อนคลายทางการเงิน ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นที่กว้างขึ้นอย่างต่อเนื่องได้กระตุ้นให้เกิดการซื้อขายเงินเยนในวงกว้าง โดยนักลงทุนกู้ยืมเงินเยนด้วยต้นทุนที่ต่ำมากและเพิ่มการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์ที่มีผลตอบแทนสูง ซึ่งส่งผลให้ค่าเงินเยนอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่อง

ปัจจัยลบจากภายนอกหลายประการรวมกันส่งผลให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงไปอีก

นอกจากความแตกต่างในนโยบายการเงินแล้ว ปัจจัยภายนอกอีกสองประการยังคงส่งผลกระทบต่อค่าเงินเยน เนื่องจากญี่ปุ่นเป็นเศรษฐกิจที่พึ่งพาการนำเข้าพลังงานจากตะวันออกกลางอย่างมาก ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์จึงนำไปสู่ความเสี่ยงที่สูงขึ้น ส่งผลให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น ทำให้เงื่อนไขทางการค้าแย่ลง และทำให้เงินเยนอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับสกุลเงินหลักอื่นๆ ในขณะเดียวกัน เงินทุนต่างชาติได้ไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นญี่ปุ่นอย่างหนักในปีนี้ โดยการซื้อสุทธิหุ้นญี่ปุ่นโดยนักลงทุนต่างชาติสูงถึง 10.2 ล้านล้านเยนใน 24 สัปดาห์แรก อย่างไรก็ตาม การไหลเข้าของเงินทุนเหล่านี้ไม่ได้ช่วยพยุงค่าเงินเยนอย่างมีประสิทธิภาพ สาเหตุหลักมาจากสถาบันการเงินต่างชาติส่วนใหญ่ทำการป้องกันความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยนไปพร้อมๆ กัน การดำเนินการป้องกันความเสี่ยงขนาดใหญ่ในสภาพแวดล้อมที่เงินเยนอ่อนค่าได้สร้างแรงกดดันในการขายเงินเยนในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอย่างต่อเนื่อง ซึ่งหักล้างผลดีจากการไหลเข้าของเงินทุนอย่างสิ้นเชิง

การตีความเชิงสถาบัน: สภาพคล่องต่ำในช่วงวันหยุดเพิ่มความเสี่ยงในการแทรกแซง

ING Group นำเสนอการวิเคราะห์ล่าสุดเกี่ยวกับการอ่อนค่าของเงินเยนเมื่อเร็วๆ นี้ ธนาคารชี้ว่าคู่เงิน USD/JPY โดยทั่วไปมีแนวโน้มลดลงในวันที่ 2 กรกฎาคม แม้ว่าข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอของสหรัฐฯ จะผลักดันอัตราแลกเปลี่ยนลงต่ำกว่าระดับ 161.0 ชั่วขณะ แต่การลดลงยังคงดำเนินต่อไป การลดลงในรอบนี้ไม่สามารถตัดความเป็นไปได้ที่ว่าเป็นผลมาจากการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศอย่างลับๆ โดยธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ตลาดได้รับผลกระทบจากวันหยุดวันประกาศอิสรภาพของสหรัฐฯ และสภาพคล่องจะตึงตัวอย่างมากในอีกไม่กี่วันข้างหน้าและในวันจันทร์ ซึ่งเพิ่มความน่าจะเป็นของการแทรกแซงเป็นระยะโดยหน่วยงานของญี่ปุ่น หน่วยงานกำกับดูแลของญี่ปุ่นมักนิยมใช้ช่วงเวลาที่มีสภาพคล่องต่ำในช่วงวันหยุดเพื่อดำเนินการกำกับดูแลตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ โดยการดำเนินการมักเกิดขึ้นเป็นเวลาหลายวัน การแทรกแซงเมื่อดอลลาร์อ่อนค่าเป็นรูปแบบการดำเนินงานทั่วไปตั้งแต่ปี 2024 ปัจจุบัน ตัวชี้วัดการกลับตัวของความเสี่ยงในระยะเวลาหนึ่งสัปดาห์สำหรับ USD/JPY ลดลงอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นการยืนยันเพิ่มเติมถึงความน่าจะเป็นที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของการแทรกแซงในระยะสั้น

การแทรกแซงเป็นการแก้ปัญหาที่ปลายเหตุ ไม่ใช่ต้นเหตุ ปัญหาหลักอยู่ที่ความไม่สอดคล้องกันของนโยบาย

สถาบันดังกล่าวยังเน้นย้ำถึงข้อจำกัดของมาตรการแทรกแซง เมื่อพิจารณาถึงผลการดำเนินงานของตลาดในช่วงสองปีที่ผ่านมา การแทรกแซงอย่างเป็นทางการของญี่ปุ่นให้การสนับสนุนเงินเยนในระยะสั้นเท่านั้น โดยเป็นการแก้ไขที่อาการแต่ไม่ใช่สาเหตุที่แท้จริง ในเดือนเมษายนและพฤษภาคมของปีนี้ กระทรวงการคลังของญี่ปุ่นได้แทรกแซงตลาดด้วยจำนวนเงินสูงถึง 11.7 ล้านล้านเยน (73.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ/เยนลดลงไปอยู่ในช่วง 155-156 ชั่วคราว อย่างไรก็ตาม อัตราแลกเปลี่ยนก็ฟื้นตัวกลับมาอยู่ในระดับเดิมภายในเวลาไม่ถึงสองเดือน การแทรกแซงที่คล้ายกันในปี 2024 ก็แสดงให้เห็นถึงลักษณะที่ไม่เกิดผลเช่นเดียวกัน แม้ว่าปัจจุบันญี่ปุ่นจะมีเงินสำรองระหว่างประเทศจำนวนมากถึง 1.094 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม ซึ่งเพียงพอที่จะสนับสนุนการแทรกแซงขนาดใหญ่ได้มากกว่าสิบครั้ง แต่ 70% ของเงินสำรองเหล่านี้อยู่ในพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐ การขายพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ในปริมาณมากเพื่อแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจะทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูงขึ้น ก่อให้เกิดปฏิกิริยาลูกโซ่ของความผันผวนทางการเงินทั่วโลก ซึ่งจะจำกัดขีดความสามารถของญี่ปุ่นในการแทรกแซงอย่างต่อเนื่อง

กลุ่ม ING ได้เตือนอย่างชัดเจนว่า หากธนาคารกลางญี่ปุ่นไม่ดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเข้มงวดและเข้มงวดนโยบายการเงิน รวมถึงเปลี่ยนแปลงท่าทีผ่อนคลายทางการเงิน สถานการณ์ "การแทรกแซงเพื่อพยุงค่าเงินชั่วคราวแล้วฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว" ที่เกิดขึ้นในเดือนเมษายนและพฤษภาคมปีนี้จะเกิดขึ้นซ้ำอีก และแนวโน้มค่าเงินเยนอ่อนค่าจะไม่สามารถพลิกกลับได้ในระดับพื้นฐาน

มีการเปิดสถานะขายจำนวนมาก ซึ่งยิ่งเพิ่มความเสี่ยงต่อการกลับตัวของค่าเงิน

จากมุมมองของการวางตำแหน่งในตลาด ปัจจุบันสถานะขายชอร์ตในเงินเยนญี่ปุ่นมีความหนาแน่นสูงมาก ข้อมูลจาก CFTC ณ วันที่ 22 มิถุนายน แสดงให้เห็นว่าสถานะขายชอร์ตสุทธิในเงินเยนแตะระดับ 11.3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ใกล้ระดับสูงสุดในรอบสองปี และเทียบเท่ากับระดับสูงสุดในเดือนกรกฎาคม 2024 ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่า สถานะขายชอร์ตที่หนาแน่นประกอบกับการแทรกแซงอย่างฉับพลัน สามารถกระตุ้นให้เกิดการเทขายทำกำไรอย่างรวดเร็วได้ ในเดือนกรกฎาคม 2024 การแทรกแซงประกอบกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางผลักดันให้เงินเยนฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งที่สุดในรอบหลายปีที่ผ่านมา ตลาดปัจจุบันยังมีความเสี่ยงที่จะเกิดการพลิกผันอย่างมีนัยสำคัญอีกด้วย

การวิเคราะห์ทางเทคนิคของระดับราคาสำคัญ


(ที่มาของกราฟรายวัน USD/JPY: EasyForex)

จากมุมมองทางเทคนิค หากไม่นับปัจจัยแทรกแซงที่ไม่คาดคิด เป้าหมายขาขึ้นหลักของ USD/JPY ยังคงอยู่ที่ 163.64 ซึ่งสอดคล้องกับระดับ Fibonacci 100% ของกำไรในช่วงเดือนมกราคมถึงเมษายนปีนี้ แนวรับสำคัญในระยะสั้นอยู่ที่ 160.9 ซึ่งตรงกับค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน หากระดับนี้ถูกทะลุ อัตราแลกเปลี่ยนจะลดลงต่อไปอยู่ในช่วง 157.6-158.0 ซึ่งอาจเปิดโอกาสให้เกิดความผันผวนมากขึ้น