Phân tích tỷ giá USD/JPY: Can thiệp vào thị trường tiền tệ không thể phá vỡ điểm yếu cấu trúc của đồng Yên.
2026-07-03 19:01:05
Vào thứ Sáu (ngày 3 tháng 7), sự khác biệt liên tục trong chính sách tiền tệ giữa Mỹ và Nhật Bản càng làm trầm trọng thêm sự suy yếu của đồng yên. Tỷ giá USD/JPY đã chạm mức 162,38 trong phiên giao dịch châu Á ngày 30 tháng 6, mức thấp nhất trong 40 năm kể từ năm 1986. Bước vào ngày giao dịch mới nhất, ngày 2 tháng 7, tỷ giá tiếp tục biến động mạnh, mở cửa ở mức 162,60, chạm mức thấp nhất là 160,62 và giao dịch ở mức 161,09, cho thấy sự điều chỉnh giảm đáng kể trong ngắn hạn so với mức cao lịch sử.
Thị trường nhìn chung tin rằng đợt điều chỉnh này có thể bị ảnh hưởng bởi cả sự can thiệp ngoại hối tiềm năng của Nhật Bản và dữ liệu việc làm yếu kém của Mỹ. Tuy nhiên, xét về mặt cơ bản, sự can thiệp ngắn hạn chỉ có thể tạo ra những biến động ngắn hạn và không thể đảo ngược xu hướng mất giá cấu trúc dài hạn của đồng yên. Vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) quá đông cũng tiếp tục làm tăng nguy cơ đảo chiều mạnh tỷ giá.
Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự suy yếu của đồng yên: sự khác biệt nghiêm trọng trong chính sách tiền tệ giữa Mỹ và Nhật Bản.
Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự suy yếu liên tục của đồng yên nằm ở sự khác biệt đáng kể giữa chính sách tiền tệ và kỳ vọng về lãi suất của Mỹ và Nhật Bản. Đầu năm 2026, thị trường ban đầu dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm, nhưng kỳ vọng hiện tại của thị trường đã hoàn toàn đảo ngược. Xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 12 đã tăng lên 80%, tương ứng với sự tăng mạnh lợi suất ngụ ý của hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc Mỹ từ 3,05% lên 3,95%. Ngược lại, lập trường chính sách của Ngân hàng Nhật Bản vẫn nhất quán theo hướng bảo thủ. Ngay cả khi lạm phát trong nước liên tục vượt quá mục tiêu chính sách, lợi suất ngụ ý của hợp đồng tương lai lãi suất vào cuối năm thực tế đã giảm từ 1,29% vào đầu năm xuống còn 1,20%, cho thấy không có sự thay đổi đáng kể nào trong lập trường nới lỏng. Chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật ngày càng gia tăng đã thúc đẩy các giao dịch chênh lệch lãi suất yên quy mô lớn, với việc các nhà đầu tư vay yên với chi phí cực thấp và tăng lượng nắm giữ các tài sản đô la có lợi suất cao, liên tục kìm hãm giá trị tỷ giá hối đoái của đồng yên.
Các yếu tố tiêu cực bên ngoài kết hợp lại càng kéo tỷ giá hối đoái của đồng yên xuống thấp hơn.
Bên cạnh sự khác biệt trong chính sách tiền tệ, hai yếu tố bên ngoài tiếp tục gây áp lực lên hiệu suất của đồng yên. Là một nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng từ Trung Đông, các xung đột địa chính trị của Nhật Bản đã dẫn đến mức phí rủi ro cao, đẩy giá dầu lên, làm xấu thêm điều khoản thương mại và khiến đồng yên dễ bị mất giá hơn so với các đồng tiền chính khác. Trong khi đó, dòng vốn nước ngoài đã đổ mạnh vào thị trường chứng khoán Nhật Bản trong năm nay, với lượng mua ròng cổ phiếu Nhật Bản của các nhà đầu tư nước ngoài đạt 10,2 nghìn tỷ yên trong 24 tuần đầu năm. Tuy nhiên, điều này không hỗ trợ hiệu quả cho đồng yên. Lý do cốt lõi là hầu hết các tổ chức nước ngoài đồng thời phòng ngừa rủi ro tỷ giá. Các hoạt động phòng ngừa rủi ro quy mô lớn trong môi trường đồng yên yếu đã liên tục tạo ra áp lực bán yên trên thị trường ngoại hối, hoàn toàn bù đắp những tác động tích cực của dòng vốn chảy vào.
Giải thích từ góc độ thể chế: Tính thanh khoản thấp trong các kỳ nghỉ lễ làm tăng rủi ro can thiệp.
Tập đoàn ING đưa ra nhận định mới nhất về sự giảm giá gần đây của đồng yên. Ngân hàng này chỉ ra rằng tỷ giá USD/JPY nhìn chung có xu hướng giảm vào ngày 2 tháng 7. Mặc dù dữ liệu việc làm yếu của Mỹ đã đẩy tỷ giá xuống dưới mức 161,0 trong thời gian ngắn, nhưng đà giảm vẫn tiếp tục. Không thể loại trừ khả năng đợt giảm giá này là kết quả của sự can thiệp ngoại hối ngầm từ Ngân hàng Nhật Bản. Thị trường hiện đang bị ảnh hưởng bởi kỳ nghỉ lễ Quốc khánh Mỹ, và thanh khoản sẽ thắt chặt đáng kể trong những ngày tới và vào thứ Hai, làm tăng khả năng can thiệp theo từng giai đoạn của các nhà chức trách Nhật Bản. Các nhà quản lý Nhật Bản từ trước đến nay thường ưu tiên sử dụng các khung thời gian thanh khoản thấp trong các ngày lễ để điều tiết thị trường ngoại hối, với các hoạt động thường diễn ra trong vài ngày. Can thiệp khi đồng đô la yếu là một phong cách hoạt động điển hình kể từ năm 2024. Hiện tại, chỉ báo đảo chiều rủi ro một tuần đối với USD/JPY đã giảm mạnh, càng khẳng định thêm sự gia tăng đáng kể khả năng can thiệp ngắn hạn.
Can thiệp chỉ giải quyết triệu chứng chứ không phải nguyên nhân gốc rễ; sự không phù hợp trong chính sách mới là vấn đề cốt lõi.
Tổ chức này cũng nhấn mạnh những hạn chế của các biện pháp can thiệp. Nhìn lại diễn biến thị trường trong hai năm qua, sự can thiệp chính thức của Nhật Bản chỉ liên tục hỗ trợ ngắn hạn cho đồng yên, giải quyết triệu chứng chứ không phải nguyên nhân gốc rễ. Vào tháng 4 và tháng 5 năm nay, Bộ Tài chính Nhật Bản đã can thiệp vào thị trường với mức kỷ lục 11,7 nghìn tỷ yên (73,6 tỷ USD), tạm thời kìm hãm tỷ giá USD/JPY xuống mức 155-156. Tuy nhiên, tỷ giá đã phục hồi hoàn toàn mức giảm trong vòng chưa đầy hai tháng. Các biện pháp can thiệp tương tự trong năm 2024 cũng cho thấy đặc điểm không hiệu quả tương tự. Mặc dù hiện tại Nhật Bản có dự trữ ngoại hối dồi dào, đạt 1,094 nghìn tỷ USD tính đến cuối tháng 5, đủ để hỗ trợ hơn mười lần can thiệp quy mô lớn, nhưng 70% trong số dự trữ này là trái phiếu kho bạc Mỹ. Việc bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ quy mô lớn để can thiệp vào thị trường ngoại hối sẽ đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao, gây ra phản ứng dây chuyền biến động tài chính toàn cầu, do đó hạn chế khả năng can thiệp liên tục của Nhật Bản.
Tập đoàn ING đã cảnh báo rõ ràng rằng nếu Ngân hàng Nhật Bản không thực hiện việc tăng lãi suất mạnh và thắt chặt chính sách tiền tệ, đồng thời thay đổi lập trường nới lỏng hiện tại, thì tình trạng "can thiệp để tạm thời hỗ trợ đồng tiền và sau đó là sự phục hồi nhanh chóng" đã xảy ra vào tháng 4 và tháng 5 năm nay sẽ lặp lại, và xu hướng đồng yên yếu sẽ không thể đảo ngược về cơ bản.
Các vị thế bán khống đang cực kỳ đông đúc, làm tăng nguy cơ đảo chiều tỷ giá.
Từ góc độ định vị thị trường, các vị thế bán khống hiện tại đối với đồng yên Nhật đang cực kỳ tập trung. Tính đến ngày 22 tháng 6, dữ liệu của CFTC cho thấy vị thế bán khống ròng đối với đồng yên đã đạt 11,3 tỷ USD, gần đạt mức cao nhất trong hai năm và tương đương với mức cao kỷ lục hồi tháng 7 năm 2024. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng các vị thế bán khống dày đặc kết hợp với sự can thiệp đột ngột có thể dễ dàng kích hoạt sự thanh lý tập trung các giao dịch chênh lệch lãi suất. Vào tháng 7 năm 2024, sự can thiệp kết hợp với việc tăng lãi suất của ngân hàng trung ương đã đẩy đồng yên phục hồi mạnh nhất trong những năm gần đây. Thị trường hiện tại cũng tiềm ẩn rủi ro đảo chiều đáng kể.
Phân tích kỹ thuật các mức giá quan trọng
(Nguồn biểu đồ USD/JPY hàng ngày: EasyForex)
Xét về mặt kỹ thuật, không tính đến các yếu tố can thiệp bất ngờ, mục tiêu tăng giá cốt lõi của USD/JPY vẫn ở mức 163.64, tương ứng với mức mở rộng Fibonacci 100% của đà tăng từ tháng 1 đến tháng 4 năm nay. Mức hỗ trợ ngắn hạn quan trọng nằm ở 160.9, trùng với đường trung bình động 20 ngày. Nếu mức này bị phá vỡ, tỷ giá sẽ tiếp tục giảm xuống phạm vi 157.6-158.0, mở ra thêm biên độ biến động.
Thị trường nhìn chung tin rằng đợt điều chỉnh này có thể bị ảnh hưởng bởi cả sự can thiệp ngoại hối tiềm năng của Nhật Bản và dữ liệu việc làm yếu kém của Mỹ. Tuy nhiên, xét về mặt cơ bản, sự can thiệp ngắn hạn chỉ có thể tạo ra những biến động ngắn hạn và không thể đảo ngược xu hướng mất giá cấu trúc dài hạn của đồng yên. Vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) quá đông cũng tiếp tục làm tăng nguy cơ đảo chiều mạnh tỷ giá.
Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự suy yếu của đồng yên: sự khác biệt nghiêm trọng trong chính sách tiền tệ giữa Mỹ và Nhật Bản.
Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự suy yếu liên tục của đồng yên nằm ở sự khác biệt đáng kể giữa chính sách tiền tệ và kỳ vọng về lãi suất của Mỹ và Nhật Bản. Đầu năm 2026, thị trường ban đầu dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm, nhưng kỳ vọng hiện tại của thị trường đã hoàn toàn đảo ngược. Xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 12 đã tăng lên 80%, tương ứng với sự tăng mạnh lợi suất ngụ ý của hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc Mỹ từ 3,05% lên 3,95%. Ngược lại, lập trường chính sách của Ngân hàng Nhật Bản vẫn nhất quán theo hướng bảo thủ. Ngay cả khi lạm phát trong nước liên tục vượt quá mục tiêu chính sách, lợi suất ngụ ý của hợp đồng tương lai lãi suất vào cuối năm thực tế đã giảm từ 1,29% vào đầu năm xuống còn 1,20%, cho thấy không có sự thay đổi đáng kể nào trong lập trường nới lỏng. Chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật ngày càng gia tăng đã thúc đẩy các giao dịch chênh lệch lãi suất yên quy mô lớn, với việc các nhà đầu tư vay yên với chi phí cực thấp và tăng lượng nắm giữ các tài sản đô la có lợi suất cao, liên tục kìm hãm giá trị tỷ giá hối đoái của đồng yên.
Các yếu tố tiêu cực bên ngoài kết hợp lại càng kéo tỷ giá hối đoái của đồng yên xuống thấp hơn.
Bên cạnh sự khác biệt trong chính sách tiền tệ, hai yếu tố bên ngoài tiếp tục gây áp lực lên hiệu suất của đồng yên. Là một nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào nhập khẩu năng lượng từ Trung Đông, các xung đột địa chính trị của Nhật Bản đã dẫn đến mức phí rủi ro cao, đẩy giá dầu lên, làm xấu thêm điều khoản thương mại và khiến đồng yên dễ bị mất giá hơn so với các đồng tiền chính khác. Trong khi đó, dòng vốn nước ngoài đã đổ mạnh vào thị trường chứng khoán Nhật Bản trong năm nay, với lượng mua ròng cổ phiếu Nhật Bản của các nhà đầu tư nước ngoài đạt 10,2 nghìn tỷ yên trong 24 tuần đầu năm. Tuy nhiên, điều này không hỗ trợ hiệu quả cho đồng yên. Lý do cốt lõi là hầu hết các tổ chức nước ngoài đồng thời phòng ngừa rủi ro tỷ giá. Các hoạt động phòng ngừa rủi ro quy mô lớn trong môi trường đồng yên yếu đã liên tục tạo ra áp lực bán yên trên thị trường ngoại hối, hoàn toàn bù đắp những tác động tích cực của dòng vốn chảy vào.
Giải thích từ góc độ thể chế: Tính thanh khoản thấp trong các kỳ nghỉ lễ làm tăng rủi ro can thiệp.
Tập đoàn ING đưa ra nhận định mới nhất về sự giảm giá gần đây của đồng yên. Ngân hàng này chỉ ra rằng tỷ giá USD/JPY nhìn chung có xu hướng giảm vào ngày 2 tháng 7. Mặc dù dữ liệu việc làm yếu của Mỹ đã đẩy tỷ giá xuống dưới mức 161,0 trong thời gian ngắn, nhưng đà giảm vẫn tiếp tục. Không thể loại trừ khả năng đợt giảm giá này là kết quả của sự can thiệp ngoại hối ngầm từ Ngân hàng Nhật Bản. Thị trường hiện đang bị ảnh hưởng bởi kỳ nghỉ lễ Quốc khánh Mỹ, và thanh khoản sẽ thắt chặt đáng kể trong những ngày tới và vào thứ Hai, làm tăng khả năng can thiệp theo từng giai đoạn của các nhà chức trách Nhật Bản. Các nhà quản lý Nhật Bản từ trước đến nay thường ưu tiên sử dụng các khung thời gian thanh khoản thấp trong các ngày lễ để điều tiết thị trường ngoại hối, với các hoạt động thường diễn ra trong vài ngày. Can thiệp khi đồng đô la yếu là một phong cách hoạt động điển hình kể từ năm 2024. Hiện tại, chỉ báo đảo chiều rủi ro một tuần đối với USD/JPY đã giảm mạnh, càng khẳng định thêm sự gia tăng đáng kể khả năng can thiệp ngắn hạn.
Can thiệp chỉ giải quyết triệu chứng chứ không phải nguyên nhân gốc rễ; sự không phù hợp trong chính sách mới là vấn đề cốt lõi.
Tổ chức này cũng nhấn mạnh những hạn chế của các biện pháp can thiệp. Nhìn lại diễn biến thị trường trong hai năm qua, sự can thiệp chính thức của Nhật Bản chỉ liên tục hỗ trợ ngắn hạn cho đồng yên, giải quyết triệu chứng chứ không phải nguyên nhân gốc rễ. Vào tháng 4 và tháng 5 năm nay, Bộ Tài chính Nhật Bản đã can thiệp vào thị trường với mức kỷ lục 11,7 nghìn tỷ yên (73,6 tỷ USD), tạm thời kìm hãm tỷ giá USD/JPY xuống mức 155-156. Tuy nhiên, tỷ giá đã phục hồi hoàn toàn mức giảm trong vòng chưa đầy hai tháng. Các biện pháp can thiệp tương tự trong năm 2024 cũng cho thấy đặc điểm không hiệu quả tương tự. Mặc dù hiện tại Nhật Bản có dự trữ ngoại hối dồi dào, đạt 1,094 nghìn tỷ USD tính đến cuối tháng 5, đủ để hỗ trợ hơn mười lần can thiệp quy mô lớn, nhưng 70% trong số dự trữ này là trái phiếu kho bạc Mỹ. Việc bán tháo trái phiếu kho bạc Mỹ quy mô lớn để can thiệp vào thị trường ngoại hối sẽ đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ lên cao, gây ra phản ứng dây chuyền biến động tài chính toàn cầu, do đó hạn chế khả năng can thiệp liên tục của Nhật Bản.
Tập đoàn ING đã cảnh báo rõ ràng rằng nếu Ngân hàng Nhật Bản không thực hiện việc tăng lãi suất mạnh và thắt chặt chính sách tiền tệ, đồng thời thay đổi lập trường nới lỏng hiện tại, thì tình trạng "can thiệp để tạm thời hỗ trợ đồng tiền và sau đó là sự phục hồi nhanh chóng" đã xảy ra vào tháng 4 và tháng 5 năm nay sẽ lặp lại, và xu hướng đồng yên yếu sẽ không thể đảo ngược về cơ bản.
Các vị thế bán khống đang cực kỳ đông đúc, làm tăng nguy cơ đảo chiều tỷ giá.
Từ góc độ định vị thị trường, các vị thế bán khống hiện tại đối với đồng yên Nhật đang cực kỳ tập trung. Tính đến ngày 22 tháng 6, dữ liệu của CFTC cho thấy vị thế bán khống ròng đối với đồng yên đã đạt 11,3 tỷ USD, gần đạt mức cao nhất trong hai năm và tương đương với mức cao kỷ lục hồi tháng 7 năm 2024. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng các vị thế bán khống dày đặc kết hợp với sự can thiệp đột ngột có thể dễ dàng kích hoạt sự thanh lý tập trung các giao dịch chênh lệch lãi suất. Vào tháng 7 năm 2024, sự can thiệp kết hợp với việc tăng lãi suất của ngân hàng trung ương đã đẩy đồng yên phục hồi mạnh nhất trong những năm gần đây. Thị trường hiện tại cũng tiềm ẩn rủi ro đảo chiều đáng kể.
Phân tích kỹ thuật các mức giá quan trọng
(Nguồn biểu đồ USD/JPY hàng ngày: EasyForex)
Xét về mặt kỹ thuật, không tính đến các yếu tố can thiệp bất ngờ, mục tiêu tăng giá cốt lõi của USD/JPY vẫn ở mức 163.64, tương ứng với mức mở rộng Fibonacci 100% của đà tăng từ tháng 1 đến tháng 4 năm nay. Mức hỗ trợ ngắn hạn quan trọng nằm ở 160.9, trùng với đường trung bình động 20 ngày. Nếu mức này bị phá vỡ, tỷ giá sẽ tiếp tục giảm xuống phạm vi 157.6-158.0, mở ra thêm biên độ biến động.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
