美元指數在本週開盤後呈現出微妙的結構性變化。從大週期來看，美元整體上行趨勢並未被徹底打破，走勢依舊穩固，但美聯儲政策預期降温、行情上漲動能持續衰減，意味着美元短期的漲跌方向，將完全取決於未來幾日美聯儲釋放的各類政策信號與細節解讀。



從相關係數矩陣的統計數據能夠清晰看出，近期美元指數與美聯儲利率預期的聯動性呈現極速攀升的態勢，僅過去一週，二者相關係數便飆升至0.88，形成高度正相關。拉長時間維度來看，中長期聯動性雖略有減弱，但始終保持穩定的正向關聯。美國兩年期國債收益率與美元指數同樣保持正向聯動關係，只是相關強度稍低。

這一數據特徵充分印證，現階段市場對美聯儲加息、降息政策的預判與博弈，已經成為主導美元整體行情波動的核心驅動力，幾乎左右了美元的短期走勢。

聯邦基金利率期貨市場持續修正此前的激進預期，逐步消化6月FOMC會議釋放的鷹派信號。截至目前，市場定價顯示，至2027年6月美聯儲累計加息幅度僅為36.5個基點，相較6月末超50個基點的加息預期，出現了明顯的大幅回撤。

本輪市場預期的轉向，始於美聯儲主席凱文·沃什上週在歐洲央行辛特拉論壇的公開發言。沃什一方面堅守鷹派底線，重申所有預判美聯儲會容忍通脹持續高於2%目標的市場投資者，最終都將迎來預期落空的結果；另一方面也罕見鬆口，承認近幾周國內通脹預期顯著降温，通脹上行的整體風險已經大幅緩解。

上週四公佈的美國非農就業數據，進一步助推了美聯儲政策預期的鬆動。數據顯示，美國失業率意外下行至4.2%，但此次失業率回落並非源於就業市場回暖，核心誘因是勞動參與率大幅走低，參考價值有限。具體來看，新增非農就業人數不及市場普遍預期，前兩個月的就業數據同步向下修正；家庭就業調查數據更是指向失業人數大幅增加；同時，平均時薪增速未見反彈，不存在薪資持續上漲引發通脹二次反彈的風險，徹底打消了市場對年內能源價格衝擊衍生連鎖通脹壓力的擔憂。

市場交易層面的通脹預期數據，進一步放大了當前市場走勢與美聯儲政策表態的分歧。美國五年期盈虧平衡通脹率雖依舊高於美聯儲2%的通脹目標，但在上月末一度跌破2.2%，目前企穩於2.24%，處於近兩年通脹預期波動區間的低位水平，通脹降温信號十分明確。

客觀來講，6月FOMC會議釋放的強硬鷹派基調，在一定程度上壓制了市場通脹預期，推動盈虧平衡通脹率持續下行。但即便結合這一因素，美聯儲委員的政策預判與當下基本面環境依舊存在難以調和的矛盾。在本次參與經濟預測的18位美聯儲委員中，有9位委員認為年內美聯儲至少需要加息一次，更有6位委員預判年內將落地多次加息操作。

反觀當前市場基本面，國際能源價格大幅回落、地緣衝突帶來的通脹衝擊逐步消退，中期通脹預期較衝突爆發初期已經顯著降温。市場由此產生核心疑問：短短六週時間，美聯儲的政策判斷為何出現如此強硬的轉向？背後的核心邏輯是什麼？

答案或將在本週逐步揭曉

本週美國暫無重磅核心經濟數據公佈，市場整體交易情緒將圍繞美聯儲動態展開，核心關注點集中在週三即將發佈的FOMC議息會議紀要，以及美聯儲理事克里斯托弗·沃勒、紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯的公開講話。

6月會議紀要有望詳細披露美聯儲當月集體轉向鷹派的深層原因與委員分歧，但相較書面紀要，兩位核心官員的口頭講話更具即時指導意義。沃勒與威廉姆斯均屬於美聯儲鷹鴿陣營的中間派，立場中立客觀，其言論能夠精準反映美聯儲委員會的整體政策傾向。其中，沃勒的歷次表態，向來是預判FOMC政策風向的重要先行指標，參考價值極高。

美聯儲主席沃什早已明確表態，不會向市場提供直白的前瞻性政策指引，更是在辛特拉論壇幽默調侃，自己不會“在考試開始前，直接把標準答案交給市場”，刻意保留了政策的靈活性與不確定性。

但市場最為關注的是，美聯儲其他委員是否會跟隨主席保持模糊的政策表態。數月前，沃勒曾發表強硬觀點，直言當下討論降息的想法並不成熟、脱離市場實際。本週他是否會再度釋放立場鮮明的政策信號、修正此前觀點，是所有外匯交易員的核心觀察重點。

除美聯儲相關動態外，週一公佈的美國ISM服務業採購經理人指數（PMI）是本週唯一具備市場影響力的經濟數據。不過投資者無需過度糾結指數的整體終值，細分分項數據才是判斷服務業景氣度與通脹走勢的核心關鍵。

上週美國製造業物價支付指數大幅降温，製造業通脹壓力顯著緩解，市場將重點追蹤服務業物價分項的表現，觀察服務業通脹是否同步迎來降温拐點。若服務業物價數據同步走弱，將進一步印證當前市場通脹預期持續緩和的整體趨勢。

與此同時，服務業就業分項數據同樣具備極高的參考價值。今年以來，非農就業數據持續展現出勞動力市場的韌性，但多項細分指標均與非農數據出現明顯背離：家庭就業調查、世界大型企業聯合會勞動力差額等數據，持續指向就業市場走弱。若本次服務業就業分項同步疲軟，將進一步證實非農就業數據已成為市場異常值，無法真實反映當下美國勞動力市場的整體現狀。

除此之外，服務業新訂單分項數據同樣值得重點關注，該數據持續回落，意味着美國終端市場需求持續走弱，下半年經濟復甦動力或將進一步降温。

美元多頭趨勢迎來關鍵考驗

過去一週，美元指數（DXY）技術面小幅走弱，行情結構出現輕微鬆動跡象，但從5月低點啓動的中長期上漲大趨勢並未被破壞。目前美元指數依舊站穩50日、100日、200日均線之上，且三條中長期均線全部保持向上傾斜的多頭排列形態，大週期多頭格局未改。


（美元指數日圖 ）

不過短期行情已經顯現出多頭動能衰竭的明確信號：美元指數自6月24日階段高點101.80開啓短期回調走勢，形成清晰的下行通道；14週期相對強弱指標（RSI）拐頭下行，走出階段性次高點；MACD指標也形成死叉形態，即便整體仍處於正值區間，上漲動能衰退的信號已經十分明確。上述形態雖不構成強力看空信號，但預示着近幾個月美元單邊強勢上漲的行情已經終結，市場即將進入多空博弈階段。

支撐位方面，100.65是美元指數短期第一核心支撐。該位置在上週兩次成功承接空頭拋壓、觸發買盤反彈，同時對應3月末的階段高點，疊加5月以來的整體上行趨勢線支撐，是短期最重要的支撐區間。下一關鍵支撐位於100.31，也就是6月美聯儲議息會議後美元突破的關鍵平台位置。若上述兩大支撐位接連失守，市場焦點將下移至99.51點位。該位置兼具長期支撐與阻力屬性，歷史反覆完成多空轉換，且多條中長期均線在此交匯，支撐力度極強。

阻力位方面，101.06為短期第一壓力位，近兩週美元指數持續在該點位上下反覆震盪，是短期行情的核心中樞。向上突破後，市場需要重點關注6月高點延伸的下行趨勢線、近期階段高點101.80，以及102.00整數關口的壓制作用。

綜合來看，儘管美元技術面短期走弱、動能回落，但中長期上行趨勢穩固，目前依舊不具備完整、可靠的單邊看空邏輯。不過上週非農數據落地後，美元收出看空吞沒K線，疊加多頭動能持續衰減，當前市場多空博弈的盈虧比已經徹底重塑，不再是此前單邊利好多頭的極端格局。

基於以上基本面與技術面雙重分析，時隔數月，我將美元指數的整體研判觀點調整為中性。交易核心邏輯需緊跟盤面價格信號，現階段美元走勢的不確定性大幅提升，單邊漲跌的確定性行情已經結束。