ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างเล็กน้อยตั้งแต่ต้นสัปดาห์นี้ จากมุมมองระยะยาว แนวโน้มขาขึ้นโดยรวมของดอลลาร์ยังไม่ถูกทำลายอย่างสิ้นเชิง และแนวโน้มยังคงมีเสถียรภาพ อย่างไรก็ตาม ความคาดหวังที่ลดลงต่อนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และการอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่องของโมเมนตัมขาขึ้น หมายความว่าทิศทางระยะสั้นของดอลลาร์จะขึ้นอยู่กับสัญญาณนโยบายต่างๆ และการตีความโดยละเอียดที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเผยแพร่ในอีกไม่กี่วันข้างหน้าอย่างสิ้นเชิง



ข้อมูลทางสถิติจากเมทริกซ์สัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า ความสัมพันธ์ระหว่างดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ และการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เพิ่มสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมา เพียงแค่สัปดาห์ที่ผ่านมา สัมประสิทธิ์สหสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองพุ่งสูงขึ้นถึง 0.88 ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความสัมพันธ์เชิงบวกที่สูงมาก เมื่อพิจารณาในกรอบเวลาที่ยาวขึ้น แม้ว่าความสัมพันธ์ในระยะกลางถึงระยะยาวจะอ่อนลงเล็กน้อย แต่ก็ยังคงรักษาความสัมพันธ์เชิงบวกที่มั่นคงไว้ได้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 2 ปี ก็ยังคงมีความสัมพันธ์เชิงบวกกับดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ เช่นกัน แม้ว่าความแข็งแกร่งของความสัมพันธ์จะลดลงเล็กน้อยก็ตาม

ลักษณะข้อมูลนี้ยืนยันอย่างเต็มที่ว่า การคาดการณ์และการเก็งกำไรของตลาดในปัจจุบันเกี่ยวกับการปรับขึ้นและลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้กลายเป็นแรงขับเคลื่อนหลักที่ครอบงำความผันผวนโดยรวมของดอลลาร์สหรัฐฯ และเกือบจะส่งผลต่อแนวโน้มระยะสั้นของดอลลาร์ด้วยซ้ำ

ตลาดสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (Federal Funds Rate Futures) ยังคงปรับตัวลงจากความคาดหวังที่สูงเกินไปก่อนหน้านี้ โดยค่อยๆ ดูดซับสัญญาณที่แข็งกร้าวที่เผยแพร่ในการประชุม FOMC เดือนมิถุนายน ณ ขณะนี้ ราคาในตลาดบ่งชี้ว่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสะสมของเฟดจนถึงเดือนมิถุนายน 2027 จะอยู่ที่เพียง 36.5 จุดพื้นฐาน ซึ่งเป็นการปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญจากความคาดหวังว่าจะปรับขึ้นมากกว่า 50 จุดพื้นฐานในช่วงปลายเดือนมิถุนายน

การเปลี่ยนแปลงความคาดหวังของตลาดนี้เริ่มต้นจากการที่เควิน วอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กล่าวต่อสาธารณะในการประชุมซินตราของธนาคารกลางยุโรปเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ในด้านหนึ่ง วอร์ชยังคงท่าทีแข็งกร้าว โดยย้ำว่านักลงทุนในตลาดทุกคนที่คาดการณ์ว่าเฟดจะยอมให้เงินเฟ้อสูงกว่าเป้าหมาย 2% จะต้องผิดหวังในที่สุด ในอีกด้านหนึ่ง เขาก็ผ่อนปรนท่าทีลงอย่างผิดปกติ โดยยอมรับว่าความคาดหวังเงินเฟ้อภายในประเทศลดลงอย่างมากในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา และความเสี่ยงโดยรวมของเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นนั้นลดลงอย่างมากแล้ว

ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ที่เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ยิ่งกระตุ้นความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะผ่อนคลายนโยบายการเงินมากขึ้น ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าอัตราการว่างงานของสหรัฐฯ ลดลงอย่างไม่คาดคิดมาอยู่ที่ 4.2% แต่การลดลงนี้ไม่ได้เกิดจากการฟื้นตัวของตลาดแรงงาน ปัจจัยหลักคืออัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานที่ลดลงอย่างมาก ซึ่งทำให้ความสามารถในการคาดการณ์ลดลง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง จำนวนงานใหม่นอกภาคเกษตรต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ และข้อมูลการจ้างงานในช่วงสองเดือนก่อนหน้าจึงถูกปรับลดลงตามไปด้วย ข้อมูลจากการสำรวจการจ้างงานครัวเรือนยังบ่งชี้ว่าจำนวนผู้ว่างงานเพิ่มขึ้นอย่างมาก ในขณะเดียวกัน อัตราการเติบโตของค่าจ้างเฉลี่ยต่อชั่วโมงไม่ได้ฟื้นตัว ทำให้ความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อระลอกที่สองที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างอย่างต่อเนื่องหมดไป และคลายความกังวลของตลาดเกี่ยวกับปฏิกิริยาลูกโซ่ของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากวิกฤตราคาน้ำมันในปีนี้อย่างสิ้นเชิง

ข้อมูลความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในระดับการซื้อขายในตลาดได้เน้นย้ำถึงความแตกต่างระหว่างแนวโน้มตลาดในปัจจุบันและแถลงการณ์นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อระยะ 5 ปีของสหรัฐจะยังคงสูงกว่าเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ของเฟด แต่ก็ลดลงต่ำกว่า 2.2% ในช่วงปลายเดือนที่ผ่านมา และขณะนี้ทรงตัวอยู่ที่ 2.24% ซึ่งอยู่ในระดับต่ำสุดของช่วงความผันผวนของความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในรอบสองปีที่ผ่านมา และสัญญาณของการชะลอตัวของเงินเฟ้อก็ชัดเจนมาก

หากมองอย่างเป็นกลางแล้ว ท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้นของการประชุม FOMC ในเดือนมิถุนายนได้กดดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อของตลาดไปในระดับหนึ่ง ทำให้จุดคุ้มทุนของอัตราเงินเฟ้อลดลง อย่างไรก็ตาม แม้จะพิจารณาปัจจัยนี้แล้ว ก็ยังคงมีความขัดแย้งที่แก้ไขไม่ได้ระหว่างการคาดการณ์นโยบายของสมาชิกเฟดกับสภาพแวดล้อมพื้นฐานในปัจจุบัน จากสมาชิกเฟด 18 คนที่เข้าร่วมในการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ มี 9 คนเชื่อว่าเฟดจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งในปีนี้ และ 6 คนคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งในปีนี้

เมื่อพิจารณาจากปัจจัยพื้นฐานของตลาดในปัจจุบัน ราคาน้ำมันในตลาดโลกปรับตัวลดลงอย่างมาก ผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อที่เกิดจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ค่อยๆ ลดลง และความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในระยะกลางก็ลดลงอย่างเห็นได้ชัดเมื่อเทียบกับช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้ง สิ่งนี้ทำให้เกิดคำถามสำคัญในตลาดว่า เหตุใดท่าทีนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วเช่นนี้ภายในเวลาเพียงหกสัปดาห์? อะไรคือตรรกะเบื้องหลัง?

คำตอบอาจค่อยๆ เปิดเผยออกมาในสัปดาห์นี้

สัปดาห์นี้ไม่มีการประกาศข้อมูลเศรษฐกิจหลักที่สำคัญในสหรัฐอเมริกา ความเชื่อมั่นของตลาดส่วนใหญ่จะขึ้นอยู่กับการดำเนินการของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) โดยเฉพาะอย่างยิ่งรายงานการประชุมของคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) ที่จะเผยแพร่ในวันพุธ รวมถึงสุนทรพจน์ของนายคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ และนายจอห์น วิลเลียมส์ ประธานเฟดสาขานิวยอร์ก

รายงานการประชุมเดือนมิถุนายนคาดว่าจะเปิดเผยรายละเอียดเกี่ยวกับเหตุผลเบื้องหลังการเปลี่ยนแปลงท่าทีโดยรวมของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไปสู่ท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้นในเดือนนั้น และความขัดแย้งระหว่างสมาชิกคณะกรรมการ อย่างไรก็ตาม เมื่อเทียบกับรายงานการประชุมที่เป็นลายลักษณ์อักษร คำพูดของเจ้าหน้าที่สำคัญสองคนนั้นให้ข้อมูลที่เป็นประโยชน์มากกว่าในขณะนั้น วอลเลอร์และวิลเลียมส์ต่างก็เป็นสายกลางภายในกลุ่มสายแข็งกร้าวและสายประนีประนอมของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยรักษาท่าทีที่เป็นกลางและมี objectivity คำพูดของพวกเขาสะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มด้านนโยบายโดยรวมของคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้อย่างแม่นยำ โดยเฉพาะอย่างยิ่งคำกล่าวของวอลเลอร์นั้นเป็นตัวบ่งชี้สำคัญในการคาดการณ์ทิศทางนโยบายของ FOMC มาโดยตลอด ทำให้มีคุณค่าอย่างยิ่งสำหรับการอ้างอิง

นายวอร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้กล่าวอย่างชัดเจนว่า เขาจะไม่ให้คำแนะนำด้านนโยบายล่วงหน้าที่ตรงไปตรงมาแก่ตลาด เขายังกล่าวติดตลกในการประชุมที่ซินตราว่า เขาจะไม่ "ให้คำตอบมาตรฐานแก่ตลาดก่อนที่การสอบจะเริ่มต้น" ซึ่งเป็นการจงใจรักษาความยืดหยุ่นและความไม่แน่นอนของนโยบายไว้

อย่างไรก็ตาม สิ่งที่ตลาดกังวลมากที่สุดคือ สมาชิกธนาคารกลางสหรัฐรายอื่นๆ จะปฏิบัติตามท่าทีนโยบายที่ไม่ชัดเจนของประธานหรือไม่ หลายเดือนก่อน วอลเลอร์แสดงมุมมองที่แข็งกร้าว โดยระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า การหารือเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยในเวลานี้ยังเร็วเกินไปและไม่สอดคล้องกับความเป็นจริงของตลาด การที่เขาจะย้ำสัญญาณนโยบายที่ชัดเจนอีกครั้งในสัปดาห์นี้และแก้ไขมุมมองก่อนหน้านี้หรือไม่นั้น เป็นจุดสนใจสำคัญสำหรับเทรดเดอร์ฟอเร็กซ์ทุกคน

นอกเหนือจากการประกาศของธนาคารกลางสหรัฐแล้ว ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อภาคบริการ (PMI) ของ ISM ของสหรัฐฯ ที่เผยแพร่ในวันจันทร์ เป็นข้อมูลเศรษฐกิจเพียงอย่างเดียวในสัปดาห์นี้ที่มีอิทธิพลต่อตลาดอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม นักลงทุนไม่ควรวิตกกังวลมากเกินไปกับมูลค่าสุดท้ายโดยรวมของดัชนี เพราะดัชนีย่อยโดยละเอียดต่างหากที่เป็นกุญแจสำคัญในการประเมินสุขภาพของภาคบริการและแนวโน้มเงินเฟ้อ

สัปดาห์ที่แล้ว ดัชนีราคาสินค้าอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ ปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ บ่งชี้ถึงการผ่อนคลายแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในภาคการผลิตอย่างเห็นได้ชัด ขณะนี้ตลาดจะจับตาดูผลการดำเนินงานของดัชนีราคาภาคบริการเพื่อสังเกตว่าเงินเฟ้อในภาคบริการได้ถึงจุดเปลี่ยนที่ลดลงหรือไม่ หากข้อมูลราคาภาคบริการอ่อนตัวลงพร้อมกัน ก็จะยิ่งเป็นการยืนยันแนวโน้มโดยรวมของการผ่อนคลายความคาดหวังด้านเงินเฟ้อในตลาดอย่างต่อเนื่อง

ในขณะเดียวกัน ข้อมูลการจ้างงานในภาคบริการก็มีคุณค่าอย่างยิ่งสำหรับการอ้างอิง ในปีนี้ ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นของตลาดแรงงานอย่างต่อเนื่อง แต่ตัวชี้วัดย่อยหลายตัวแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร ข้อมูลจากการสำรวจการจ้างงานครัวเรือนและดัชนีดุลแรงงานของ Conference Board ยังคงชี้ให้เห็นถึงตลาดงานที่อ่อนแอลง หากดัชนีย่อยการจ้างงานในภาคบริการอ่อนแอลงในครั้งนี้ด้วย ก็จะยิ่งยืนยันว่าข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรกลายเป็นข้อมูลที่ผิดปกติและไม่สามารถสะท้อนภาพรวมของตลาดแรงงานสหรัฐฯ ในปัจจุบันได้อย่างแม่นยำ

นอกจากนี้ ข้อมูลคำสั่งซื้อใหม่ในภาคบริการก็เป็นสิ่งที่ควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดเช่นกัน การลดลงอย่างต่อเนื่องของข้อมูลนี้บ่งชี้ว่าความต้องการในตลาดปลายทางของสหรัฐฯ ยังคงอ่อนตัวลง และโมเมนตัมของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจอาจชะลอตัวลงอีกในครึ่งหลังของปี

แนวโน้มขาขึ้นของดอลลาร์กำลังเผชิญกับบททดสอบที่สำคัญ

ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ (DXY) อ่อนตัวลงเล็กน้อยในเชิงเทคนิค แสดงให้เห็นสัญญาณเล็กน้อยของการผ่อนคลายโครงสร้างราคา อย่างไรก็ตาม แนวโน้มขาขึ้นระยะกลางถึงระยะยาวที่เริ่มต้นจากจุดต่ำสุดในเดือนพฤษภาคมยังคงอยู่ ปัจจุบัน ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐยังคงอยู่เหนือค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน 100 วัน และ 200 วัน และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะกลางถึงระยะยาวทั้งสามค่ายังคงอยู่ในแนวลาดเอียงขึ้นในทิศทางขาขึ้น ซึ่งบ่งชี้ว่าแนวโน้มขาขึ้นโดยรวมยังคงไม่เปลี่ยนแปลง


(ที่มาของกราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน: FX678)

อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวของตลาดในระยะสั้นได้แสดงให้เห็นสัญญาณที่ชัดเจนของการอ่อนตัวลงของโมเมนตัมขาขึ้นแล้ว: ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อยู่ในช่วงการปรับฐานระยะสั้นนับตั้งแต่จุดสูงสุดที่ 101.80 เมื่อวันที่ 24 มิถุนายน โดยก่อตัวเป็นช่องทางขาลงที่ชัดเจน; ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ (RSI) 14 ช่วงเวลาได้เปลี่ยนทิศทางลง โดยแตะจุดสูงสุดรอง; และตัวบ่งชี้ MACD ก็ได้ก่อตัวเป็นสัญญาณ "ตัดกัน" แม้ว่าโดยรวมแล้วจะยังคงอยู่ในแดนบวก แต่สัญญาณของการลดลงของโมเมนตัมขาขึ้นนั้นชัดเจนมาก ในขณะที่รูปแบบเหล่านี้ไม่ได้เป็นสัญญาณขาลงที่แข็งแกร่ง แต่ก็บ่งชี้ว่าการแข็งค่าอย่างแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมาได้สิ้นสุดลงแล้ว และตลาดกำลังจะเข้าสู่ช่วงของการต่อสู้ระหว่างกระทิงและหมี

ในส่วนของระดับแนวรับนั้น 100.65 เป็นระดับแนวรับสำคัญระยะสั้นแรกสำหรับดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ระดับนี้สามารถต้านทานแรงขายได้ถึงสองครั้งในสัปดาห์ที่ผ่านมา ส่งผลให้เกิดแรงซื้อกลับขึ้นมา นอกจากนี้ยังตรงกับจุดสูงสุดเมื่อสิ้นเดือนมีนาคม และได้รับการสนับสนุนจากเส้นแนวโน้มขาขึ้นโดยรวมตั้งแต่เดือนพฤษภาคม ทำให้เป็นโซนแนวรับที่สำคัญที่สุดในระยะสั้น แนวรับสำคัญถัดไปอยู่ที่ 100.31 ซึ่งเป็นระดับแพลตฟอร์มสำคัญที่ดอลลาร์ทะลุผ่านหลังจากการประชุมเฟดในเดือนมิถุนายน หากระดับแนวรับทั้งสองนี้ถูกทะลุผ่าน ความสนใจของตลาดจะเปลี่ยนไปที่ระดับ 99.51 ระดับนี้รวมแนวรับและแนวต้านระยะยาวเข้าด้วยกัน เคยมีการเปลี่ยนแปลงระหว่างแนวโน้มขาขึ้นและขาลงซ้ำแล้วซ้ำเล่าในอดีต และค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะกลางและระยะยาวหลายตัวมาบรรจบกันที่นี่ ทำให้เป็นแนวรับที่แข็งแกร่งมาก

ในส่วนของระดับแนวต้าน 101.06 เป็นระดับแนวต้านระยะสั้นแรก ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ผันผวนอยู่รอบระดับนี้ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้เป็นจุดรวมตัวที่สำคัญสำหรับการเคลื่อนไหวของราคาในระยะสั้น หลังจากที่ราคาbreakoutทะลุขึ้นไป ตลาดจำเป็นต้องให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับเส้นแนวโน้มขาลงที่ลากจากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน จุดสูงสุดล่าสุดที่ 101.80 และระดับแนวต้านทางจิตวิทยาที่ 102.00

โดยสรุปแล้ว แม้ว่าตัวชี้วัดทางเทคนิคของดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนตัวลงในระยะสั้นและโมเมนตัมลดลง แต่แนวโน้มขาขึ้นในระยะกลางถึงระยะยาวยังคงแข็งแกร่ง และยังไม่มีเหตุผลที่สมบูรณ์และน่าเชื่อถือใดๆ ที่จะสนับสนุนมุมมองขาลงเพียงด้านเดียว อย่างไรก็ตาม หลังจากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ดอลลาร์สหรัฐปิดตลาดด้วยรูปแบบแท่งเทียน Bearish Engulfing ประกอบกับการอ่อนตัวลงอย่างต่อเนื่องของโมเมนตัมขาขึ้น อัตราส่วนกำไรขาดทุนของเกมกระทิง-หมีในปัจจุบันจึงเปลี่ยนแปลงไปอย่างสิ้นเชิง และไม่ใช่สถานการณ์สุดขั้วที่เอื้อประโยชน์ต่อฝ่ายกระทิงเพียงฝ่ายเดียวอีกต่อไป

จากบทวิเคราะห์พื้นฐานและทางเทคนิคข้างต้น หลังจากผ่านไปหลายเดือน ผมได้ปรับมุมมองโดยรวมต่อดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ให้เป็นกลาง หลักการซื้อขายหลักต้องติดตามสัญญาณราคาอย่างใกล้ชิด ปัจจุบัน ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของดอลลาร์เพิ่มขึ้นอย่างมาก และยุคของการเคลื่อนไหวขึ้นหรือลงแบบคาดการณ์ได้นั้นได้สิ้นสุดลงแล้ว