週二（7月7日）亞洲時段，現貨黃金延續昨日跌勢，當前跌約1%至4120美元/盎司附近。現貨白銀跌約2.4%，交投於60.50美元/盎司附近。

儘管金價尚未突破4200美元上方的首道阻力，但盛寶銀行大宗商品策略主管漢森認為，持續數月的回調中最猛烈的拋售壓力可能已經過去。

白銀方面，50美元中段的關鍵支撐成功守住，隨後反彈重回60美元上方，但同樣面臨較大的技術和心理修復任務。

從清算到盤整：黃金市場情緒的關鍵轉換

盛寶銀行大宗商品策略主管漢森在週一發佈的貴金屬報告中，提出了一個核心判斷：黃金市場的價格行為正在從"清算"轉向"盤整與築底"。

這一轉換的意義不可低估。此前數月，金價從1月高點持續回落，最大回調幅度約1650美元/盎司（約28%），市場一度陷入恐慌性拋售。而當前，"該板塊已從被激進買入轉為被選擇性積累"——這標誌着市場情緒的底層結構正在發生變化。

漢森指出，黃金的下一個走向將取決於宏觀條件是否繼續緩解，還是再度轉向不利。這一定性準確地概括了黃金當前所處的"等待驗證"狀態：最猛烈的拋售已過，但新的買入力量尚未完全接管市場。

宏觀政策支撐：就業數據與沃什評論的雙重利好

黃金近期的企穩得益於宏觀面的邊際改善，具體體現為兩個層面：

第一，就業數據削弱了激進加息預期。 6月非農就業僅新增5.7萬個崗位，這一遠低於預期的數據使市場對年內加息的激進預測顯著回撤。雖然市場仍預期美聯儲年內會有加息動作，但"加息的次數和幅度"這一核心變量已發生實質性變化。

第二，沃什的評論提供了政策轉向的想象空間。 美聯儲主席沃什強調了對價格穩定的承諾以及使通脹迴歸目標的方向，但同時也明確表示，自接掌美聯儲以來，通脹風險已在近幾周緩解。這一表態在邊際上釋放了偏温和的信號。

漢森表示，在通脹壓力持續緩解、能源價格暴跌的背景下，美聯儲年內加息"不合邏輯"。一旦市場普遍接受這一觀點，美元將因當前處於高位的大量多頭持倉被擠壓而走軟，短端債券收益率將向聯邦基金利率水平迴歸。這意味着黃金將迎來宏觀層面的系統性利好。

技術面信號：底部構築需要時間

儘管基本面背景在改善，但漢森強調黃金在技術面上仍有大量修復工作要做——當前價格仍比1月高點低約26%。


（現貨黃金日線圖，）

技術結構的關鍵節點如下：

4000美元下方支撐已守住，這是本輪修正中多頭最重要的防線。

但4200美元附近的反彈遭遇了新一輪賣壓。這表明部分投資者仍在利用反彈降低敞口——這正是深度修正後的典型價格行為，也解釋了為何構築可持續的市場底部需要時間。

前方的關鍵阻力位於：

200日均線（約4485美元/盎司） ——這是黃金多頭需要突破的第一道主要障礙。

白銀：工業屬性加持下的雙重彈性

當前白銀價格在60美元/盎司上方，但更值得關注的是其底部的韌性：

50美元中段的"關鍵支撐"成功阻止了跌勢——這一技術位在此輪迴調中經受住了考驗。

隨後反彈重回60美元上方，顯示出銀價的彈性。


（現貨白銀日線圖，）

漢森指出了白銀的雙重屬性：一方面，白銀具備黃金的宏觀敏感性（利率、美元、避險情緒）；另一方面，它擁有更緊的基本面背景——多年的供應赤字和持續增長的工業需求提供了結構性支撐。

但這一特性也是雙刃劍：白銀市場遠小於黃金，對資金流向更為敏感。這意味着在條件改善時，白銀對趨勢追蹤型投資者具有極強的吸引力；但在情緒逆轉時，也面臨更劇烈的清算風險。對於白銀而言，當前同樣面臨"技術修復與心理修復"的雙重任務，但其基本面的結構性支撐使其在底部確認後的上行彈性可能超過黃金。

展望：築底期的三大觀測變量

綜合來看，黃金與白銀正處於從"清算"向"盤整築底"轉換的關鍵階段。這一轉換能否順利完成，取決於以下三大變量的演進方向：

第一，美聯儲政策路徑的清晰化。若未來數週的通脹數據繼續回落，市場對年內加息的定價將從當前的"仍有預期"進一步弱化，美元與收益率的下行將為黃金突破4200-4500美元阻力區提供宏觀驅動力。

第二，ETF持倉流向的驗證。黃金ETF長線資金是否開始迴流，將是驗證"從清算到積累"轉換能否成立的關鍵觀測指標。

第三，技術阻力的攻克節奏。4200美元附近的賣壓消化需要時間，若能以時間換空間——即價格在4000-4200美元區間內反覆測試而不破前低，則底部結構的可信度將持續提升。反之，若快速上衝4200美元卻再度遭遇大規模拋售，則築底過程可能比預期更為漫長。

漢森的結論為當前的市場定位提供了清晰的框架：最猛烈的拋售可能已經過去，但可持續的底部需要時間才能建成。在宏觀背景正在改善但技術面尚未確認的當下，黃金與白銀正處在"方向選擇的蓄力階段"——耐心等待確認信號，比急於判斷趨勢反轉更為審慎。

北京時間7月7日13:51，現貨黃金報4124.10美元/盎司，現貨白銀報60.52美元/盎司。