隨着美伊達成通航協商框架、霍爾木茲海峽航運逐步恢復，近期布倫特原油價格一度完全回落至衝突爆發前的基準水平。當前市場主流機構預判，中東原油外運恢復將重塑全球供需格局，2027年或將迎來大規模原油供應過剩，油價年末有望下探至每桶60美元。

市場看似寬鬆的盤面下暗藏結構性風險，全球原油庫存處於數十年低位，補庫週期漫長，疊加美伊談判尚未落地、局勢反覆概率較高，原油市場仍隨時面臨新一輪供給衝擊與價格反彈。週二（7月7日）霍爾木茲海峽多艘油輪遇襲，隨後美軍空襲伊朗，布倫特原油當日上漲5.41%。

地緣風險消退，空頭情緒一度主導短期油價走勢

美伊協商框架敲定航道重啓方案後，此前推升油價的地緣風險溢價快速消退，中東原油流通秩序逐步修復，徹底扭轉了階段性供給緊缺格局。

市場投機資金在過去一個月集體轉向空頭配置，交易機構普遍認為原油短缺、航道中斷的危機已經落幕。多家投行與交易市場一致預判，隨着霍爾木茲海峽運力持續恢復，全球原油供給將快速寬鬆，最早在2027年形成全面過剩格局，推動油價持續下行，每桶60美元成為年末主流目標價位。

談判框架存重大不確定性，地緣尾部風險尚未解除

當前市場空頭定價，普遍默認美伊諒解備忘錄將轉化為長期和平協議，但實際進展遠未落地。雙方僅達成8月底前開展正式談判的框架約定，現階段無任何公開實質性進展，區域局勢隨時可能再度惡化。伊朗依舊堅持對霍爾木茲海峽航道保有管控權限，計劃對過境船舶收取通行服務費。同時，美方推動協議存在明顯政治訴求，意在壓低油價助力中期選舉，後續大概率需要做出政策讓步，且本輪談判完全未觸及伊朗核問題這一核心分歧。

目前航運僅低速恢復，船企普遍保持謹慎觀望，通航穩定性難以保障。

多重緩衝因素託底行情，超低庫存暗藏暴漲隱患

本輪史上罕見的原油供給中斷未引發極端行情，得益於多重階段性緩衝機制。美國等多國釋放戰略原油儲備，將全球庫存壓至數十年低位；衝突初期油價飆升後，手握超13億桶商業及戰略儲備的亞洲大國及時暫停現貨採購，平抑市場波動；且衝突前原油市場本就處於寬鬆狀態，海上浮倉存量充足。

牛津能源研究所學者伊利亞·布舒耶夫（Ilia Bouchouev）表示，超低庫存雖不影響市場基本運轉，但會大幅放大油價波動彈性，遠期價格極易因供給擾動出現暴漲行情。

能源分析機構相關分析師在6月末表示，當前全球原油緩衝庫存嚴重不足，市場抵禦地緣衝擊的能力處於歷史偏弱水平，美國戰略石油儲備更是創下1985年以來新低，無多餘庫存對沖需求回升或供給中斷風險。

亞洲大國需求逐步回暖，補庫節奏影響中長期油價

航運數據機構沃德克薩（Vortexa）數據顯示，6月亞洲大國海運原油到港量連續四個月下滑，日均到貨量跌至2016年以來最低水平。

機構歐洲、中東、非洲市場分析主管帕梅拉·芒格（Pamela Munger）表示，本次進口回落包含階段性短期因素，並非完全結構性萎縮，後續該國原油採購需求將逐步修復。整體亞洲地區補庫將以平穩漸進的節奏推進，不會出現集中大批量採購行情。在全球庫存徹底修復前，美伊局勢、談判進程與制裁政策的任何反覆，都將快速打破供需平衡，再度觸發油價衝高。

總結

整體來看，短期地緣風險消退、供給恢復主導油價下行趨勢，2027年供應過剩壓力持續壓制市場行情。但超低庫存格局、未落地的美伊協議、回暖的亞洲大國需求，共同構成油價底部支撐與潛在上行風險。

當前原油市場處於弱平衡狀態，下行空間有限且波動加劇，在地緣局勢徹底穩定、全球庫存完全修復前，油價雙向波動的特徵將長期延續。


布倫特原油連續周線圖

北京時間7月8日13:25 布倫特原油連續 報 76.53 美元/桶