本週美元指數雖然收紅，但走勢整體偏弱，美元指數最終收於100.95水平，本週的美聯儲會議紀要清晰展現了決策層在利率路徑上的均等分裂。



一半官員傾向於維持利率不變，另一半則認為加息合適。紀要的核心創新在於採用了情景化決策框架，而非傳統的風險管理措辭。

大多數與會者同意，在通脹持續高企的不利情景下，準備通過加息回應；而在通脹回落的有利情景下，則樂於維持利率不變甚至降息。

紐約聯儲主席威廉姆斯對此解讀為，這是“集體反應函數”的體現。安永首席經濟學家達科指出，這標誌着沃什領導下美聯儲溝通策略的轉變，旨在讓市場明確進一步收緊政策仍是現實可能性。

與4月紀要相比，6月紀要刪除了“絕大多數”認為通脹迴歸目標需更長時間的表述，且認為長期通脹預期穩定的與會者比例從“大多數”升至“多數”，這被部分分析師解讀為鴿派信號。

然而，摩根大通的費羅利則概括為“温吞”的立場：通脹回落則降息，通脹頑固則加息。紀要還強調，下週公佈的CPI和PPI數據，尤其是中東局勢升級背景下的能源價格走勢，將對後續決策起關鍵作用。

美聯儲在7月10日提交國會的半年度報告中，以罕見的直白措辭承認通脹“今年春季進一步加劇”。報告指出，關税影響的持續發酵、中東衝突推高的能源成本，以及人工智能技術的蓬勃發展，共同構成了新的價格上行壓力。

截至5月，美聯儲首選指標——個人消費支出價格指數（PCE）漲幅約為2%目標的兩倍。這份報告是新任主席沃什（Kevin Warsh）上任後的首份貨幣政策文件，尤為引人注目的是，報告明確將人工智能（AI）列為短期通脹驅動因素之一。儘管沃什此前認為AI提升生產率可抑制通脹，但近期承認，與AI建設相關的電力、芯片及材料需求激增所帶來的成本壓力，其具體實現時間尚不確定。

與此形成對比的是，報告判斷勞動力市場“趨於穩定”，6月失業率4.2%仍處低位，但移民減少與人口老齡化正導致勞動力供應增長放緩。美聯儲自去年12月來維持利率不變，但通脹擔憂已令投資者預期年內可能加息，下週沃什將出席國會聽證會，其表態將成為市場焦點。

日元干預條件快速貶值是關鍵觸發因素

美元兑日元週五走低，下跌0.38%，收於161.73，創下逾一週來最大單日爹幅。這一波動的直接誘因來自日本財務大臣片山皋月的公開表態：政府計劃引導全球最大的養老基金——日本政府退休金投資基金（GPIF）“大幅”增加對國內金融資產的配置比例。市場解讀此舉可能引發大規模資金從海外迴流日本，從而直接提振日元需求。

然而，Moneycorp交易主管Eugene Epstein指出，目前這僅是“敦促”而非正式指令，且波動幅度僅約1日元。值得注意的是，此輪日元漲勢具有廣泛性，歐元兑日元和英鎊兑日元同步下跌約0.5%。此前日元長期徘徊於40年低位，交易員高度警惕干預風險。

高盛分析師則認為，宏觀因素持續施壓日元走弱，但資金迴流是推動日元脱離嚴重低估狀態最具可信度的路徑之一。

針對市場高度關注的日本當局干預匯市可能性，Carmignac固定收益基金經理瑪麗-安妮·阿利耶提出了明確的操作框架：日元貶值的速度比絕對匯率水平更關鍵。她指出，7月1日日元觸及162.83的40年低點後，干預猜測升温，但由於目前的貶值是漸進式的，當局缺乏立即行動的緊迫感。市場此前普遍預期160是干預警戒線，但阿利耶認為，一次不成功的干預將導致日元進一步走軟，造成重大財務損失並損害政府信譽，因此任何干預必須“大規模且完全出乎意料”方能奏效。

她還分析了干預的資金操作細節：若實施，日本可能通過出售短期美國國債而非長期國債來融資，以減輕對美債市場的長期影響。更關鍵的風險在於跨市場連鎖反應：日元作為低成本融資貨幣，其突然升值將迫使投資者迅速平倉套利交易（如借入日元投資墨西哥比索等高收益資產），可能導致完全不相關的資產類別出現劇烈波動。她預計，若日本央行在9月加息，單憑此舉可能足以穩定匯市，從而無需直接干預。

日本央行經濟展望增長上調與通脹警惕

據三位瞭解日本央行想法的消息人士透露，在7月31日的季度展望報告中，央行可能上調2026財年經濟增長預估至0.5%以上，主要受強勁的AI相關需求和燃料成本下降推動。同時，鑑於6月美伊初步和平協議導致油價大幅下跌，央行可能將本財年核心通脹預測從4月的2.8%小幅下調。

然而，消息人士強調，即便下調預測，也絕不意味着日本央行對通脹風險的關注重點發生轉變。相反，央行將繼續強調日元疲軟、工資穩步上漲以及戰爭引發的能源衝擊所帶來的持續通脹壓力。進口成本高企的滯後效應仍在推動物價。預計在7月會議上，央行將維持短期政策利率於1%不變，但會在報告中保持對通脹風險的警惕立場，並大致維持繼續加息的政策指引。不過，鑑於夏季物價走勢存在不確定性，央行可能仍會避免就下次加息時機發出明確信號，投資者需從措辭細微變化中捕捉線索。

新西蘭聯儲三年來首次加息

本週紐元兑美元收漲超1%，創三週新高至0.5792，新西蘭聯儲本週三年來首次加息25個基點至2.5%，交易員加大對今年進一步加息的預期。

新西蘭聯儲在聲明中表示，由於通脹仍高於目標且經濟活動預期將增強，未來可能需要進一步減少貨幣刺激。未來的官方現金利率決定將取決於新數據、價格制定行為及經濟活動強度如何影響中期通脹壓力。

新西蘭聯儲表示在即將召開的會議上有可能進一步加息。大多數經濟學家預期今年會再加息一至兩次，使官方現金利率更接近3%。