基金經理：黃金長期價值穩固，礦業股性價比突出
2026-07-15 10:33:14
當前現貨黃金價格維持在4000美元/盎司上方區間震盪，難以走出持續多頭行情，但範達集團（VanEck）貴金屬組合基金經理伊瑪魯·卡扎諾瓦（Imaru Casanova）發佈研報指出，拉長12個月週期來看，黃金依舊是市場表現靠前的資產，黃金礦業股票漲幅更是領跑各大品類。短期加息預期帶來的金價回調僅屬於行情噪音，長期通脹、地緣風險支撐金價中樞持續上行，疊加礦企盈利空間充足，黃金及礦業股均具備中長期配置價值。
卡扎諾瓦表示，對比2025年7月3300美元/盎司的金價，當前黃金全年漲幅約22%；同期黃金礦業股漲幅接近46%，遠超漲幅22%的標普500指數，大宗商品整體板塊漲幅也達到26%。
受通脹數據支撐市場加息預期影響，金價近數月持續承壓，多家機構下調年末金價目標，但市場長期預期並未轉空。她表示，即便經過下調，市場一致預判2026、2027年黃金年均價格中樞維持4700美元附近，2028至2029年均價也將站穩4000美元上方。地緣衝突、全球通脹粘性、股市潛在回調風險，都會持續推升黃金對沖需求，短期震盪不改變上行大趨勢。
最新美國CPI數據顯示，能源價格回落帶動整體通脹顯著放緩，月度物價環比下跌0.4%，同比通脹回落至3.5%，核心通脹降至2.6%，市場隨之下調加息預期，芝商所利率工具顯示9月加息概率維持五成左右。
即便通脹有所回落，各項物價指標仍高於美聯儲2%的通脹目標。卡扎諾瓦表示，若美聯儲長期維持利率不變，實際利率會逐步走低甚至轉為負值，歷史上該環境對黃金最為利好，黃金能夠充分發揮資產分散、風險對沖的核心作用，為投資組合提供保護。
在金價震盪整理階段，卡扎諾瓦更看好黃金礦業股票的投資價值。當前礦企股價處於歷史估值低位，行業經營、財務狀況穩健，股價定價充分反映保守市場預期。
2026年一季度財報已經驗證行業豐厚盈利，年內黃金均價約4700美元/盎司，行業平均綜合開採成本不足2000美元/盎司，即便金價回落至4000美元，企業依舊保留充足利潤，可用於產能擴張、分紅與股份回購，相比現貨黃金擁有更高收益彈性。
綜合來看，短期美聯儲加息預期壓制金價走勢，但全年黃金資產收益顯著跑贏主流股指，機構長期金價目標依舊維持高位。6月通脹短暫降温無法徹底消除全球物價壓力，中長期偏低的實際利率將持續支撐黃金價值；疊加黃金礦業股低估值、高盈利的基本面，投資者可忽略短期行情擾動，逢震盪佈局黃金及礦業相關資產。
現貨黃金日線圖
北京時間7月15日10:31 現貨黃金 報 4034.76 美元/盎司
全年收益大幅跑贏大盤，短期波動無需過度解讀
卡扎諾瓦表示，對比2025年7月3300美元/盎司的金價，當前黃金全年漲幅約22%；同期黃金礦業股漲幅接近46%，遠超漲幅22%的標普500指數，大宗商品整體板塊漲幅也達到26%。
受通脹數據支撐市場加息預期影響，金價近數月持續承壓，多家機構下調年末金價目標，但市場長期預期並未轉空。她表示，即便經過下調，市場一致預判2026、2027年黃金年均價格中樞維持4700美元附近，2028至2029年均價也將站穩4000美元上方。地緣衝突、全球通脹粘性、股市潛在回調風險，都會持續推升黃金對沖需求，短期震盪不改變上行大趨勢。
通脹階段性降温一時難改通脹高位現實，實際利率偏低利好黃金
最新美國CPI數據顯示，能源價格回落帶動整體通脹顯著放緩，月度物價環比下跌0.4%，同比通脹回落至3.5%，核心通脹降至2.6%，市場隨之下調加息預期，芝商所利率工具顯示9月加息概率維持五成左右。
即便通脹有所回落，各項物價指標仍高於美聯儲2%的通脹目標。卡扎諾瓦表示，若美聯儲長期維持利率不變，實際利率會逐步走低甚至轉為負值，歷史上該環境對黃金最為利好，黃金能夠充分發揮資產分散、風險對沖的核心作用，為投資組合提供保護。
黃金礦業股估值低位，盈利空間充足具備配置優勢
在金價震盪整理階段，卡扎諾瓦更看好黃金礦業股票的投資價值。當前礦企股價處於歷史估值低位，行業經營、財務狀況穩健，股價定價充分反映保守市場預期。
2026年一季度財報已經驗證行業豐厚盈利，年內黃金均價約4700美元/盎司，行業平均綜合開採成本不足2000美元/盎司，即便金價回落至4000美元，企業依舊保留充足利潤，可用於產能擴張、分紅與股份回購，相比現貨黃金擁有更高收益彈性。
總結
綜合來看，短期美聯儲加息預期壓制金價走勢，但全年黃金資產收益顯著跑贏主流股指，機構長期金價目標依舊維持高位。6月通脹短暫降温無法徹底消除全球物價壓力，中長期偏低的實際利率將持續支撐黃金價值；疊加黃金礦業股低估值、高盈利的基本面，投資者可忽略短期行情擾動，逢震盪佈局黃金及礦業相關資產。
現貨黃金日線圖
北京時間7月15日10:31 現貨黃金 報 4034.76 美元/盎司
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