中東局勢再度升級，霍爾木茲海峽航運近乎停滯，當前全球原油市場抵禦供給衝擊的緩衝空間已大幅萎縮。今年3至5月穩定油價的全球戰略儲備、商業庫存、需求調控等緩衝手段基本消耗見底，美國戰略石油儲備降至1983年以來最低水平，亞洲大國也釋放大量原油儲備對沖高價進口。

國際貨幣基金組織、荷蘭國際集團分析師均發出預警，本月末各國戰略原油投放即將終止，疊加全球原油需求旺季來臨，若中東對峙持續數月，油價將大幅衝高，市場抗風險能力跌至階段性低位。

市場樂觀預期落空，海峽封航推升油價一度站上90美元

此前數週市場普遍保持樂觀，市場參與者判斷美伊諒解備忘錄能夠恢復波斯灣航運，原油流通量可在三季度末穩步修復。但上週地緣衝突驟然激化，霍爾木茲海峽幾乎完全斷航，油輪集體撤離波斯灣的趨勢戛然而止。



對應週一（7月20日）早間開盤，市場供給恐慌集中發酵，布倫特原油價格一度突破90美元每桶，海峽通航規模回落至備忘錄簽署前數月低點，這份緩解局勢的協議實質上已完全失效。若衝突持續數月，油價上行空間將被徹底打開，此前壓制漲價的各類緩衝資源如今存量嚴重不足。

今年一季度末、二季度初油價曾突破100美元，當時依靠多國釋放戰略儲備、亞洲削減原油消費改用煤炭、各國推行節能政策、亞洲大國原油進口降至十年低位多重手段，才對衝海峽封航帶來的漲價壓力。如今能源運輸咽喉再度受阻，而二季度穩價工具已消耗一空，主要消費國庫存持續走低，疊加傳統用油旺季到來，為油價持續上漲埋下隱患。

全球庫存全面枯竭，美國和亞洲大國儲備均大幅釋放

美國能源信息署數據顯示，二季度美國累計投放1.72億桶戰略原油，截至7月10日，儲存在得克薩斯、路易斯安那地下鹽穴的戰略石油儲備僅剩3.165億桶，創下1983年上半年以來單週庫存最低紀錄。不止美國應急儲備降至數十年穀底，全球各國政府與煉油廠均消耗庫存彌補中東供給缺口。衝突爆發前亞洲大國累計儲備原油13億桶，受高價與航運受限雙重影響，進口量跌至2018年以來低點，國內儲備也已啓動投放。

首輪地緣衝擊能夠平穩消化，核心依靠亞洲主動壓縮原油需求、美洲油田增產與全球庫存投放。

國際貨幣基金組織經濟學家在上週研報中表示，3至5月全球每日400萬桶供需缺口，完全依靠消耗亞洲大國商業庫存與各國戰略儲備填補。該機構同時警示，閒置產能、需求壓縮、庫存消耗三重緩衝渠道均已逼近上限，海峽緊張局勢再起後，市場容錯空間持續收窄。大宗商品分析師補充稱，若庫存無法及時回補，下一輪地緣衝擊到來時全球原油市場將更加脆弱。

戰略投放即將收尾，市場風險敞口持續擴大

荷蘭國際集團大宗商品策略師沃倫·帕特森（Warren Patterson）、埃娃·曼泰（Ewa Manthey）在週一早間發佈研報表示，本輪緩解油價壓力的各國戰略儲備投放行動預計將於本月末全部結束，這是原油市場最核心的利空隱患。此前依靠持續拋儲對沖供給風險的模式難以為繼，失去庫存緩衝後，任何中東航運擾動都會直接傳導至油價，市場極易出現大幅衝高行情。

總結

綜合庫存、供需、地緣多重維度判斷，此前託底油價的緩衝資源已近乎耗盡，全球原油庫存處於多年低位，戰略拋儲窗口期即將關閉。當前霍爾木茲海峽通航受阻、中東衝突持續發酵，疊加傳統需求旺季加持，原油市場供給壓力顯著。

後續需持續跟蹤美伊對峙進展與各國庫存回補節奏，一旦衝突長期延續，國際原油價格將迎來新一輪大幅上漲行情。

需要提醒的是，一名伊朗高級官員透露，德黑蘭已收到調解方提出的停火10天提議，旨在挽救6月17日簽署的臨時協議。目前布倫特原油回落至88.63美元/桶附近，投資者海峽留意中東局勢的進一步消息和市場預期的變化。


布倫特原油連續日線圖

北京時間7月21日14:57 布倫特原油連續 報 88.63 美元/桶