英国整体通胀水平持续降温，大幅削弱了英国央行进一步加息的政策依据，为货币政策维持宽松稳定提供了有力支撑。食品与服务业通胀数据持续走低，对始终秉持紧缩立场、担忧物价反弹的英国央行鹰派官员而言，是极为积极的信号。这类政策制定者长期以来高度警惕，担心前期持续发酵的能源危机后遗症持续蔓延，让英国再度陷入长期、反复的持续性物价上涨压力，难以快速回归通胀正轨。尽管受能源、大宗商品价格波动影响，今年晚些时候英国通胀大概率会小幅回升至3.5%左右，但综合各项经济指标来看，我们判断英国央行将在2026年全年保持基准利率稳定，不会启动加息操作。

英国食品通胀意外持续走弱，物价连续第二个月环比下跌

英国公布的6月最新通胀数据，有效缓解了英国央行鹰派的政策焦虑。此前市场普遍担忧，本轮能源价格冲击不会快速消退，反而会逐步转化为全域性、长期性的通胀压力，推高整体物价水平。

从具体数据来看，6月核心消费者物价指数（核心CPI）同比上涨2.6%，小幅超出市场此前的一致预期。全球蔓延的“芯片通胀”效应已正式传导至英国消费市场，成为本次核心通胀小幅走高的核心诱因。国内便携智能设备价格环比大幅飙升22%，创下该统计指标自2015年设立以来的最大单月涨幅，业内普遍认为，这一轮电子产品涨价浪潮，与苹果等头部科技品牌的产品调价行为密切相关。

不过剔除这一短期特殊因素后，本次通胀数据整体表现向好，存在两大关键利好鹰派政策的核心亮点。首先，英国食品价格实现了连续第二个月环比下跌，在近年英国物价走势中，食品价格连续回落的情况极为罕见，彻底打破了市场固有预期。这一走势也与今年二季度欧洲多数国家食品通胀持续缓和、物价稳步回落的良性态势形成呼应。要知道，在此前能源价格大幅冲高、推高全社会生产成本的背景下，市场原本预判食品通胀会持续走高，并未预判会出现持续降温的局面。

客观而言，能源价格波动对食品生产、运输、加工全链条的传导存在滞后性，这一传导周期大约需要一年左右才能完全落地，后续仍可能对食品通胀形成小幅扰动。但对于英国央行一众官员而言，食品、燃油是民众日常消费的核心刚需品类，其价格波动会直接影响大众的通胀预期与消费信心，对民生感知和经济走势有着极强的风向标作用。而当前两类刚需商品价格同步回落，无疑是稳定市场预期的积极信号。也正是得益于食品与燃油价格的双重下行，英国6月整体通胀率回落至2.6%，低于市场普遍预测水平。

芯片通胀正式登陆英国市场


（数据来源：Macrobond、荷兰国际集团）

与此同时，多项细分数据进一步印证，英国服务业通胀的降温趋势正在持续巩固。服务业是英国通胀的核心支撑板块，其走势直接决定内生通胀的整体强度。根据英国央行重点监测的核心服务业通胀指标测算，该数据从前期的3.8%回落至3.6%，回落幅度明显大于服务业整体物价指数，降温态势更为显著。这一良性回落趋势具备较强的持续性参考意义，叠加当前英国私营部门薪资增速持续放缓、人力成本上涨压力缓解，充分说明当前英国国内自发产生的通胀压力整体温和可控，并未出现失控反弹风险。

综合来看，当前各项通胀、就业、薪资核心数据，均未释放出需要紧急加息的信号，不存在支撑英国央行收紧货币政策的强力依据。我们预判，英国央行将在2026年全年维持当前利率水平不变，保持货币政策稳定，并大概率在明年春季开启渐进式、小幅的降息周期，逐步适度放松货币环境。

英国服务业通胀持续降温，内生涨价压力稳步缓解


（数据来源：Macrobond、荷兰国际集团）

我们长期坚持的核心判断始终不变：只有当英国通胀预期逼近4%的高位阈值时，英国央行才具备充分的加息动力与政策必要性。即便近期国际原油、尤其是天然气价格出现阶段性反弹，推高了短期通胀上行预期，当前整体通胀水平距离4%的加息临界值仍有较大差距。受天然气价格波动影响，今年10月英国家庭电力、燃气价格上限大概率将维持持平或小幅上调态势；而天然气期货价格上涨带来的通胀上行压力，将被英国市场热议的电费增值税下调政策有效对冲，大幅弱化能源涨价对民生通胀的冲击。基于当前各项变量测算，我们预计本轮英国通胀的峰值将出现在今年年末至明年年初，峰值水平略低于3.5%，整体通胀压力始终处于可控区间。