周二(11月25日)，伦敦铜与上海沪铜延续近期反弹态势，双双收涨。伦敦金属交易所(LME)三个月期铜在亚洲交易时段报10861.50美元/吨，日内上涨0.82%；沪铜主力合约收于86590元/吨，单日涨幅0.64%，实现连续两个交易日上行。当前铜价已攀升至近两周高位，市场在多空因素交织中寻找方向。

库存转移主导短期逻辑，LME显现结构性紧张

推动本轮铜价上行的直接动力来自库存结构的显著变化。LME注册仓库的铜库存今年以来累计下降42%，持续流向美国COMEX市场，导致后者库存近日创下历史新高。这种库存转移在LME市场形成了短期供应紧张格局，最直接的体现是现货铜对三个月期铜的溢价在本周一升至每吨25美元，达到10月中旬以来的最高水平。

有分析师指出，这种库存流动背后反映出市场对潜在关税政策的担忧，正在调整库存布局以规避风险。这在一定程度上造成了“人为的紧张”，使得LME铜市场暂时脱离了宏观需求的制约，走出独立行情。

技术面突破关键均线，短期结构转为支撑

从图表分析来看，LME铜价近期取得了关键性的技术突破。价格成功站上了21日移动均线，该均线目前位于10828美元附近，已从之前的阻力位转化为初步的短期支撑。当前价格运行在布林带中轨10819.25美元上方，10周期简单移动平均线位于10854.90美元，与现价基本持平，显示市场处于短期平衡状态。

宏观与基本面多空因素交织

基本面方面，支撑因素与制约因素并存。利好的一面在于，市场对美联储年内再次降息的预期有所升温，美元走弱为以美元计价的铜价提供了支撑。同时，智利矿业部门上调今明两年铜价预测，以及印尼Grasberg矿山供应可能收紧的担忧，均为市场情绪带来提振。

然而，利空因素同样不容忽视。洋山铜溢价周二下跌6%至32美元，回落至一周前触及的四个月低点，暗示实物需求并未与期货市场的热情同步跟进。

后市展望与关键区间分析

综合来看，铜价正处于短期利多与中长期隐忧的博弈之中。期货市场持续的逆向价差结构表明近端供应紧张，但远期价格预期相对平稳，暗示当前强势的可持续性存疑。

对于后续走势，关键支撑与阻力区间的判断尤为重要。LME铜价的短期支撑位于10800-10830美元区间，该区域汇集了21日移动均线及布林带中轨的技术支撑；上方阻力则看向10950-11000美元区域，接近本月前期高点位置。沪铜方面，85000-85500元区域构成重要支撑，而87500-88000元区间则形成近期阻力。

盘中需重点关注库存变化的持续性、现货升贴水的波动以及宏观情绪的转变，这些因素都可能引发价格的短期剧烈波动。未来铜价走向将取决于“供应紧张叙事”与“宏观需求现实”之间的角力结果。