週二(11月25日)，倫敦銅與上海滬銅延續近期反彈態勢，雙雙收漲。倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅在亞洲交易時段報10861.50美元/噸，日內上漲0.82%；滬銅主力合約收於86590元/噸，單日漲幅0.64%，實現連續兩個交易日上行。當前銅價已攀升至近兩週高位，市場在多空因素交織中尋找方向。

庫存轉移主導短期邏輯，LME顯現結構性緊張

推動本輪銅價上行的直接動力來自庫存結構的顯著變化。LME註冊倉庫的銅庫存今年以來累計下降42%，持續流向美國COMEX市場，導致後者庫存近日創下歷史新高。這種庫存轉移在LME市場形成了短期供應緊張格局，最直接的體現是現貨銅對三個月期銅的溢價在本週一升至每噸25美元，達到10月中旬以來的最高水平。

有分析師指出，這種庫存流動背後反映出市場對潛在關税政策的擔憂，正在調整庫存佈局以規避風險。這在一定程度上造成了“人為的緊張”，使得LME銅市場暫時脱離了宏觀需求的制約，走出獨立行情。

技術面突破關鍵均線，短期結構轉為支撐

從圖表分析來看，LME銅價近期取得了關鍵性的技術突破。價格成功站上了21日移動均線，該均線目前位於10828美元附近，已從之前的阻力位轉化為初步的短期支撐。當前價格運行在布林帶中軌10819.25美元上方，10週期簡單移動平均線位於10854.90美元，與現價基本持平，顯示市場處於短期平衡狀態。

宏觀與基本面多空因素交織

基本面方面，支撐因素與制約因素並存。利好的一面在於，市場對美聯儲年內再次降息的預期有所升温，美元走弱為以美元計價的銅價提供了支撐。同時，智利礦業部門上調今明兩年銅價預測，以及印尼Grasberg礦山供應可能收緊的擔憂，均為市場情緒帶來提振。

然而，利空因素同樣不容忽視。洋山銅溢價週二下跌6%至32美元，回落至一週前觸及的四個月低點，暗示實物需求並未與期貨市場的熱情同步跟進。

後市展望與關鍵區間分析

綜合來看，銅價正處於短期利多與中長期隱憂的博弈之中。期貨市場持續的逆向價差結構表明近端供應緊張，但遠期價格預期相對平穩，暗示當前強勢的可持續性存疑。

對於後續走勢，關鍵支撐與阻力區間的判斷尤為重要。LME銅價的短期支撐位於10800-10830美元區間，該區域彙集了21日移動均線及布林帶中軌的技術支撐；上方阻力則看向10950-11000美元區域，接近本月前期高點位置。滬銅方面，85000-85500元區域構成重要支撐，而87500-88000元區間則形成近期阻力。

盤中需重點關注庫存變化的持續性、現貨升貼水的波動以及宏觀情緒的轉變，這些因素都可能引發價格的短期劇烈波動。未來銅價走向將取決於“供應緊張敍事”與“宏觀需求現實”之間的角力結果。