เมื่อวันอังคารที่ 24 กุมภาพันธ์ คู่เงิน USD/JPY ยังคงเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ต่อเนื่อง โดยผันผวนระหว่าง 152 และ 158 แม้ว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะยกเลิกอัตราดอกเบี้ยติดลบ ลดการซื้อพันธบัตร และหยุดการซื้อหุ้นแล้วก็ตาม แต่เงินเยนก็ยังไม่ได้รับการสนับสนุนอย่างมีประสิทธิภาพ โดยดัชนีถ่วงน้ำหนักทางการค้าแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 52.65 ในเดือนมกราคม ความขัดแย้งหลักในตลาดขณะนี้อยู่ที่ว่า ในขณะที่ปัจจัยพื้นฐานสร้างเงื่อนไขสำหรับการแทรกแซง แต่ภาพทางเทคนิคแสดงให้เห็นถึงท่าทีรอสังเกตการณ์ โดยทั้งฝ่ายซื้อและฝ่ายขายต่างรอการประกาศตัวแปรสำคัญต่างๆ

หลักการพื้นฐาน: ความคาดหวังเกี่ยวกับการแทรกแซงจะเปลี่ยนจาก "ฝ่ายเดียว" เป็น "ร่วมกัน"

เมื่อคู่เงินดอลลาร์สหรัฐ/เยนแตะระดับสูงสุดที่ 159.45 ในเดือนมกราคม มีข่าวลือว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้สอบถามเกี่ยวกับระดับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ/เยน หลังจากนั้นอัตราแลกเปลี่ยนก็ลดลงอย่างรวดเร็วมาอยู่ที่ประมาณ 152.10 ในเดือนกุมภาพันธ์ สื่อญี่ปุ่นเปิดเผยเพิ่มเติมว่าสหรัฐฯ ได้ริเริ่มสอบถามเกี่ยวกับค่าเงินเยนในเดือนมกราคม ความละเอียดอ่อนของรายละเอียดนี้อยู่ที่ว่ามันบ่งชี้ว่าการแทรกแซงที่อาจเกิดขึ้นอาจไม่ใช่การกระทำฝ่ายเดียวของกระทรวงการคลังญี่ปุ่นอีกต่อไป แต่เป็นการแทรกแซงร่วมกันที่นำโดยหรือมีส่วนร่วมโดยสหรัฐฯ

การเปลี่ยนแปลงความคาดหวังนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง ย้อนกลับไปในเดือนกรกฎาคม 2024 ญี่ปุ่นได้เข้าแทรกแซงโดยฝ่ายเดียวโดยใช้เงินสำรองระหว่างประเทศเกือบ 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์-เยนลดลงจาก 161.96 เหลือ 139.58 อย่างไรก็ตาม ประสิทธิภาพของการแทรกแซงโดยฝ่ายเดียวมักจะอยู่ได้ไม่นาน และตลาดก็จะกลับเข้าสู่แนวโน้มการอ่อนค่าอย่างรวดเร็ว ในทางตรงกันข้าม กรณีที่ธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นร่วมกันขายดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 1998 นั้นมีความเกี่ยวข้องมากกว่า: อัตราแลกเปลี่ยนลดลงจาก 142 เหลือ 137 ในวันนั้น และแม้ว่าจะผันผวนในเดือนต่อๆ มา แต่ก็ลดลงเหลือประมาณ 101 ในช่วงปลายปี 1999 เหตุผลที่การแทรกแซงร่วมกันมีผลยับยั้งมากกว่าก็คือ มันท้าทายนโยบาย "ดอลลาร์แข็งค่า" ของสหรัฐฯ โดยตรง หากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขายดอลลาร์อย่างแข็งขัน ก็เท่ากับยอมรับว่ามีการใช้อัตราแลกเปลี่ยนเป็นอาวุธ และผลกระทบต่อต้นทุนการนำเข้าก็เทียบได้กับภาษีศุลกากร

ตัวแปรหลักที่กำลังได้รับความสนใจในขณะนี้ได้เปลี่ยนจาก "ญี่ปุ่นจะเข้าแทรกแซงหรือไม่" ไปเป็น "สหรัฐอเมริกาจะเข้าร่วมหรือไม่" สถาบันที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งชี้ให้เห็นว่า หากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ขายดอลลาร์และซื้อเยนจริง ๆ นี่จะเป็นกรณีที่หาได้ยากมากของการดำเนินนโยบายการเงินแบบประสานงานกัน โดยจะมีผลกระทบที่กว้างไกลเกินกว่าตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเอง ในด้านหนึ่ง ดัชนีนิกเคอิอาจซ้ำรอยสถานการณ์การแทรกแซงในเดือนกรกฎาคม 2024 ซึ่งลดลงจาก 42,000 จุดเหลือ 31,000 จุด ในอีกด้านหนึ่ง สกุลเงินที่มีผลตอบแทนสูงในห่วงโซ่การค้าเก็งกำไร (แรนด์แอฟริกาใต้ เปโซเม็กซิโก ฟอรินต์ฮังการี) จะเผชิญกับแรงกดดันในการขายออกอย่างมหาศาล สินทรัพย์ปลอดภัย เช่น ทองคำและฟรังก์สวิส คาดว่าจะได้รับเงินไหลเข้า ในขณะที่การฟื้นตัวของยูโรอาจถูกจำกัดโดยสถานะซื้อเก็งกำไรขนาดใหญ่

การวิเคราะห์ทางเทคนิค: การเลือกจุดวิกฤตในรูปแบบการบรรจบกัน

จากการสังเกตแผนภูมิแท่งเทียน 240 นาที คู่เงิน USD/JPY ได้สร้างกรอบการซื้อขายที่ชัดเจนตั้งแต่ปลายเดือนมกราคม โดยมีแถบบนอยู่ที่ 158.325 และแถบล่างอยู่ที่ 152.091 กรอบการซื้อขายล่าสุดแคบลงเหลือระหว่าง 152.264 และ 157.652 ตัวชี้วัด Bollinger Bands (BOLL) แสดงให้เห็นว่าแถบกลางอยู่ที่ 154.998 ในขณะที่แถบบนและล่างขยายไปถึง 155.877 และ 154.120 ตามลำดับ การแคบลงของกรอบการซื้อขายนี้บ่งชี้ว่าราคาอาจกำลังเผชิญกับทางเลือกในทิศทางใดทิศทางหนึ่ง

ตัวบ่งชี้ MACD (26,12,9) แสดงรูปแบบการบรรจบกันขาขึ้นที่ละเอียดอ่อน: DIFF และ DEA กำลังบรรจบกันใกล้เส้นศูนย์ ทั้งคู่ที่ 0.247 และฮิสโตแกรมอยู่ที่ 0.131 เท่านั้น ซึ่งบ่งชี้ว่าแรงซื้อและแรงขายในระยะสั้นเกือบจะสมดุลกัน รูปแบบทางเทคนิคนี้มักปรากฏขึ้นก่อนการประกาศข่าวสำคัญ หากไม่มีการแทรกแซงจากภายนอก อัตราแลกเปลี่ยนมีแนวโน้มที่จะผันผวนอยู่ภายในกรอบ เมื่อมีการแทรกแซงเกิดขึ้น อาจเลือกทิศทางผ่านช่องว่างหรือการทะลุขึ้นอย่างรวดเร็ว

เป็นที่น่าสังเกตว่าช่วงการรวมตัวของราคาในปัจจุบัน (ประมาณ 155) นั้นอยู่ใกล้กับระดับการปรับตัวขึ้นของคลื่นขาขึ้นจากจุดต่ำสุดในเดือนกันยายน 2024 ที่ 139.59 ไปสู่จุดสูงสุดในเดือนมกราคม 2026 ที่ 159.45 โดยพิจารณาจากประสิทธิภาพของการแทรกแซงในอดีต เพื่อให้การดำเนินการร่วมกันมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ อัตราแลกเปลี่ยนจะต้องถูกผลักดันให้ต่ำกว่าจุดต่ำสุดหลังการแทรกแซงในปี 2024 ที่ 139.50 ซึ่งถือเป็นการทะลุแนวต้านทางเทคนิคในกราฟรายวัน

ระดับราคาสำคัญและจุดที่ควรจับตาในระหว่างชั่วโมงการซื้อขาย

ในส่วนของแนวรับและแนวต้าน บริเวณ 152.10-152.28 จำเป็นต้องจับตาดูในระยะสั้น นี่คือจุดต่ำสุดระหว่างวันหลังจากข่าว "การสอบถามราคา" ในเดือนมกราคม และยังเป็นแนวป้องกันที่สำคัญสำหรับฝ่ายซื้อ หากบริเวณนี้ถูกทะลุ แนวรับถัดไปจะทดสอบระดับทางจิตวิทยาที่ 152.00 และระดับ 151.50 ในทางกลับกัน บริเวณ 157.60-158.30 ถือเป็นแนวต้านที่แข็งแกร่ง หากจุดสูงสุดในเดือนมกราคมที่ 158.325 ถูกทะลุ นั่นหมายความว่าความคาดหวังในการแทรกแซงล้มเหลวชั่วคราว และอัตราแลกเปลี่ยนอาจทดสอบระดับ 160

มีสัญญาณสำคัญสองอย่างที่ควรจับตาในระหว่างช่วงการซื้อขาย: ประการแรก ข่าวสำคัญใดๆ เกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนในช่วงตลาดสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งถ้อยคำที่เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงท่าทีของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ประการที่สอง ความสัมพันธ์กับดัชนี Nikkei 225 การลดลงมากกว่า 2% ในวันเดียวของหุ้นญี่ปุ่นมักบ่งชี้ถึงการเร่งปิดสถานะ Carry Trade ซึ่งส่งผลให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นโดยอัตโนมัติ นอกจากนี้ นักลงทุนสถาบันบางรายสังเกตเห็นการเพิ่มขึ้นของความเบี่ยงเบน (skewness) ของออปชั่นความผันผวนโดยนัย (Implied Volatility Options) ของเงินเยนเมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งบ่งชี้ว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์เริ่มสร้างสถานะป้องกันเพื่อลดความเสี่ยงจากการแทรกแซง

แนวโน้ม: โอกาสในการเข้าแทรกแซงและการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างตลาด

เมื่อมองไปข้างหน้า อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY กำลังอยู่ในช่วงสุดท้ายของการต่อสู้ระหว่าง "ความคาดหวังในการแทรกแซง" และ "ความเฉื่อยชาพื้นฐาน" ในด้านหนึ่ง ทางการญี่ปุ่นเผชิญกับแรงกดดันจากดัชนีถ่วงน้ำหนักการค้าของเยนที่ต่ำเป็นประวัติการณ์ ในอีกด้านหนึ่ง ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของการปรับตัวลงของหุ้นสหรัฐฯ เป็น "ข้ออ้าง" สำหรับการแทรกแซง กล่าวคือ เมื่อเทียบกับกำไรมหาศาลที่สะสมไว้ก่อนหน้านี้ การปรับตัวลง 10% ของหุ้นญี่ปุ่นจะเป็นที่ยอมรับทางจิตวิทยามากกว่าสำหรับตลาด

ความเสี่ยงที่แท้จริงอยู่ที่ว่า หากมีการแทรกแซงอย่างเป็นระบบ ผลกระทบจะไม่จำกัดอยู่แค่เพียงอัตราแลกเปลี่ยนเท่านั้น ในฐานะผู้ถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ รายใหญ่ที่สุดในต่างประเทศ หากการแทรกแซงไปกดดันราคาของสินทรัพย์ภายในประเทศ อาจกระตุ้นให้นักลงทุนลดการถือครองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เพื่อรักษาสมดุลในงบดุล ซึ่งจะนำไปสู่การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์เสี่ยงทั่วโลกในที่สุด ปฏิกิริยาลูกโซ่ของ "การแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ - การเทขายในตลาดพันธบัตร - การลดลงของตลาดหุ้น" อาจกลายเป็นแหล่งความผันผวนใหม่ของตลาดในปี 2026

สำหรับผู้เข้าร่วมตลาด ระดับราคาปัจจุบันไม่ได้ให้ความปลอดภัยสำหรับการซื้อขายตามแนวโน้ม สัญญาณการกลับตัวที่ขอบเขตของช่วงราคาจึงมีค่ามากกว่าการไล่ตามการทะลุแนวต้าน ไม่ว่าจะมีมาตรการแทรกแซงหรือไม่ก็ตาม อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนจะเข้าสู่ช่วงที่มีความผันผวนสูง และทิศทางสุดท้ายของอัตราแลกเปลี่ยนจะขึ้นอยู่กับว่าการดำเนินการนี้จะจบลงด้วย "การเตือนด้วยวาจา" หรือนำไปสู่ "การดำเนินการร่วมกัน"