週二（2月24日），美元兑日元延續着近幾周的震盪格局，匯價在152至158的區間內反覆拉鋸。儘管日本央行已退出負利率、縮減購債並停止股票購買，日元卻仍未獲得有效支撐，貿易加權指數甚至在1月觸及52.65的歷史低點。市場當前的核心矛盾在於：基本面已具備干預條件，但技術面卻呈現出典型的觀望態勢，多空雙方均在等待關鍵變量落地。

基本面：干預預期從“單邊”轉向“聯合”

今年1月美元兑日元上探159.45高點時，市場便傳出美聯儲對美元/日元水平進行詢價的消息，隨後匯價迅速回落至152.10一線。2月日本媒體進一步披露，美方在1月主動發起日元詢價，這一細節的敏感性在於——它暗示潛在的干預可能不再是日本財務省的單獨行動，而是由美國主導或參與的聯合干預。

這種預期的轉變至關重要。回顧2024年7月，日本獨自動用近1000億美元外匯儲備干預，成功將美元兑日元從161.96拉低至139.58。但單邊干預的效力往往短暫，市場很快便重回貶值趨勢。相比之下，1998年6月美聯儲與日本央行聯手拋售美元的案例更具參考意義：當天匯價從142急墜至137，儘管隨後數月有所反覆，但到1999年底已跌至101附近。聯合干預之所以威懾力更強，在於它直接挑戰了美國的“強勢美元”政策——若美國財政部主動拋售美元，相當於承認匯率武器化，其對進口成本的影響堪比關税措施。

當前市場關注的核心變量已從“日本是否會干預”轉變為“美國會否參與”。知名機構指出，若美聯儲真的下場賣出美元買入日元，這將是一次極為罕見的貨幣政策協作，其外溢效應將遠超外匯市場本身。一方面，日經指數可能重演2024年7月干預時的情景——從42000點跌至31000點；另一方面，套息交易鏈條上的高息貨幣（南非蘭特、墨西哥比索、匈牙利福林）將面臨大規模平倉壓力。黃金、瑞郎等避險資產則有望獲得資金流入，而歐元的反彈可能受到龐大投機性多頭倉位的制約。

技術面：收斂形態下的臨界點選擇

從240分鐘K線圖觀察，美元兑日元自1月底以來構築了清晰的箱體結構，上軌位於158.325，下軌在152.091，近期震盪區間進一步收窄至152.264—157.652之間。布林帶（BOLL）指標顯示，中軌當前位於154.998，上下軌分別延伸至155.877與154.120，帶寬收斂意味着價格即將面臨方向性選擇。

MACD指標（26,12,9）呈現微妙的多頭收斂形態：DIFF與DEA在零軸附近粘合，數值均為0.247，柱狀圖僅0.131，表明短期多空力量近乎均衡。這種技術形態通常出現在重大消息公佈前夜——若無外力干預，匯價大概率延續區間震盪；一旦干預落地，則可能以跳空或急速突破形式選擇方向。

值得留意的是，當前價格運行中樞（155附近）恰好處於2024年9月低點139.59至2026年1月高點159.45這輪上漲波段的回調位附近。若按歷史干預效力推算，聯合行動若要產生實質性衝擊，至少需將匯價壓低至2024年干預後的低點139.50下方——這在技術形態上將構成日線級別的破位。

關鍵價位與盤中關注點

支撐阻力方面，短期需關注152.10—152.28區域，這是1月“詢價消息”傳出後的盤中低點，也是多頭的重要防守線。若跌破該區域，下一支撐將考驗152.00心理關口及151.50水平。上行方向，157.60—158.30區域構成強阻力，1月高點158.325若被突破，則意味着干預預期暫時落空，匯價可能向上測試160關口。

盤中需重點關注兩個信號：一是美國時段關於匯率問題的突發消息，尤其是涉及美聯儲態度變化的措辭；二是日經225指數的走勢聯動，若日股出現單日2%以上的跌幅，往往預示着套息交易平倉加速，日元將被動走強。此外，有機構交易員注意到，近期日元隱含波動率期權傾斜度正在加大，顯示對沖基金開始針對干預風險佈局保護性頭寸。

展望：干預窗口期與市場結構變遷

展望後市，美元兑日元已處於“干預預期主導”與“基本面慣性”的博弈末期。一方面，日本當局面臨日元貿易加權指數歷史低點的壓力，另一方面，美股高位回調風險增大，為干預提供了“掩護”——相較於此前累計的巨大漲幅，日股一旦出現10%左右的回調，在心理層面更容易被市場接受。

真正的風險點在於：若聯合干預落地，其影響將不侷限於匯價本身。日本作為美債最大海外持有國，一旦干預後國內資產價格承壓，可能觸發其投資者減持美債以平衡資產負債表，進而導致美債收益率上行，反噬全球風險資產。這種“匯市干預—債市拋售—股市下跌”的連鎖反應，可能成為2026年市場波動的新源頭。

對於市場參與者而言，當前價位並不具備趨勢交易的安全邊際，區間邊緣的反轉信號比突破追單更具參考價值。無論干預與否，日元匯率都將進入高波動階段，而匯價的最終方向，取決於此次行動是止於“口頭警告”還是走向“聯合出手”。