7月9日，国际黄金市场上演了一场惊心动魄的逆转大戏。在经历了连续三个交易日的下跌之后，现货黄金周四（7月9日）强势反弹，涨幅超过1%，重新站上每盎司4100美元的重要关口。此前一天（周三），金价刚刚跌至7月1日以来的最低点——每盎司4021.70美元。截至周四纽约尾盘，现货黄金报4123.83美元/盎司，日内交投区间为4054.39至4138.06美元。8月交割的美国黄金期货收涨1.4%，结算价报每盎司4140.80美元。

与黄金同步走强的还有白银、铂金和钯金，三者涨幅均超过3%——这并非单纯的黄金独舞，而是整个贵金属板块的集体躁动。从盘面来看，金价低开高走，早盘一度下探至4050美元附近，盘中多空博弈剧烈，但随后多头发力，不仅成功收复前日失地，更一举突破4100美元大关。单日从低点到高点的反弹幅度超过80点。

有市场策略师直言：“周三下跌后，市场出现了一些低吸买盘。”这番判断精准地捕捉到了市场的核心情绪——在4020美元附近，抄底资金已经开始蠢蠢欲动。

此外，据两名斡旋国消息人士及一名美国官员透露，卡塔尔、巴基斯坦等地区斡旋方正积极推动缓和美伊紧张局势，为重启核谈判创造空间。这令市场对中东局势的担忧情绪降温，油价周四大跌缓解通胀担忧，美元指数下跌，给金价提供反弹机会。

地缘政治的蝴蝶效应

就在反弹前夜，美军连续第二天对伊朗发动袭击，伊朗的桥梁、机场、码头等基础设施遭到打击。随后，伊朗武装部队对美国设在海湾国家的军事设施发动了报复性攻击。伊朗方面宣称，其袭击了位于科威特、卡塔尔和巴林的美国目标。据伊朗官方媒体报道，美军的空袭已导致五个省份14人死亡、78人受伤。局势的紧张程度还体现在一个更具象征意义的事件上——伊朗当天为遇袭身亡的最高领袖哈梅内伊举行了下葬仪式。哈梅内伊于2月28日战争爆发首日死于美军空袭，这场葬礼为持续一周的大规模悼念活动画上了句号。

美国军方则表示，其最新一轮打击的核心目标是确保霍尔木兹海峡保持通航。此前，美国称伊朗部队袭击了该地区的三艘油轮。美国军方还表示，美军空袭击中了伊朗布什尔核电站的外围区域。

然而，地缘冲突对黄金的影响并非简单的“打仗就买黄金”那么直接。事实上，自美伊冲突爆发以来，黄金的传统“避险”逻辑已经被一套更复杂的传导机制所改写——地缘冲突推高油价，油价推高通胀预期，通胀预期又强化了美联储加息的必要性，而加息预期恰恰是压制无息资产黄金的最大利空。于是，市场出现了一个看似反常的现象：仗打得越凶，油价涨得越高，黄金反而越承压。

不过，周四中东局势似乎出现了一些反转。特朗普表示"伊朗早些时候打来电话，他们想达成协议"。这一消息迅速引爆市场——地缘局势担忧情绪骤然降温。

据两名斡旋国消息人士及一名美国官员透露，卡塔尔、巴基斯坦等地区斡旋方正积极推动缓和美伊紧张局势，为重启核谈判创造空间。卡塔尔、巴基斯坦、土耳其、埃及及沙特官员于周三与美伊双方进行多次通话，试图在当前军事冲突升级的背景下稳定局势。

一名参与斡旋的地区消息人士表示，当前各方工作重心首先放在促成局势降温上，随后再敲定双方技术团队下一轮谈判的具体时间。这表明调解方正试图将美伊双方从当前的针锋相对模式拉回到外交轨道上。一名美国官员向媒体表示，特朗普政府仍“致力于寻求解决方案”，技术层级的磋商仍在推进。

受此消息影响，油价从盘中高位回落，美国原油下跌约2.65%至每桶71.57美元，布伦特原油下跌约2.95%至每桶75.72美元。油价回落带动通胀预期降温，进而压低了美债收益率和美元汇率，为黄金的反弹打开了空间。10年期美债收益率下跌近3个基点至4.537%，此前一天该收益率曾触及七周高点；两年期美债收益率下跌3.7个基点至4.164%。美元指数则连续第二个交易日走低，下跌0.15%报100.87。

有机构人士对此评论道：“利率波动很大，但我们预计随着油价回落，利率将明显下降，因为油价一直是主要驱动因素。”他还指出，特朗普政府“愿意迅速调整立场”，这有助于缓解市场对战争升级的担忧。

美联储的鹰爪：加息阴影从未远离

如果说地缘政治是黄金的“油门”，那么美联储的货币政策就是黄金的“刹车”——而这只刹车，目前正被踩得很紧。

据市场监测工具显示，交易员目前预计9月加息的概率约为62%。尽管7月加息的概率已从周三的约31%回落至26%左右，但9月的加息预期依然高企。从更细致的概率分布来看，美联储到9月维持利率不变的概率为31.1%，累计加息25个基点的概率为51.9%，累计加息50个基点的概率为17.0%。

市场对加息的担忧并非空穴来风。美联储6月16日至17日的会议记录显示，决策者对高通胀的担忧不断加剧，部分与会者认为有理由立即加息。这是新任主席沃什上任后主持的首次会议，其鹰派基调令市场震动。有经济学家直言：“会议纪要重申，9月加息的大门仍然敞开。”

纽约联储主席威廉姆斯周四表示，尽管中东地区再度爆发敌对行动，但他预计今年余下时间能源价格不会持续上涨。这一表态一定程度上安抚了市场对通胀失控的担忧，也为黄金的反弹提供了喘息之机。

在此背景下，机构对黄金的前景判断出现了显著分化。汇丰银行周四将2026年和2027年的黄金均价预测分别从此前的每盎司4864美元和5000美元下调至4560美元和4925美元。该行预计2026年剩余时间内，黄金将在3800美元至4700美元的区间内波动。汇丰首席贵金属分析师James Steel在研报中表示：“今年以来，价格跌势超出预期，美联储转向鹰派以及汇丰外汇研究部门预期美元走强，促使我们下调预测。”

美国银行也调整了黄金价格预测，将2026年平均金价预期下调14%至每盎司4360美元。德意志银行则将第三季度金价目标调整至4300美元，较此前预期下调超过五分之一。

不过，并非所有机构都如此悲观。德国商业银行预计2026年平均金价约4631美元/盎司，第四季度收于约4800美元附近。Sprott Money的分析师Craig Hemke则认为，贵金属的疲软期可能即将结束，美联储政策很可能很快转向沃什最初被选定的目标——通过降息来降低净利息成本。东方汇理更是看好黄金中长期受益于滞胀及地缘不确定性，未来十二个月金价预测为5500美元。

结构性支撑与短期逆风

尽管短期面临加息预期的逆风，但黄金并非没有底牌。

从中长期来看，全球央行购金、去美元化进程等结构性支撑依然稳固。行业调查显示，89%的央行储备管理者预计未来12个月内全球央行黄金储备将继续增加。就在本周，中国央行公布6月黄金储备数据，官方黄金储备连续第20个月增加，增持48万盎司。

也有机构承认，尽管下调了价格预测，但金价进一步下跌的空间可能有限，因为市场已在很大程度上消化了美元走强、利率维持高位的宏观环境。在中东冲突爆发之前支撑黄金价格的一些基本因素依然存在，包括财政赤字担忧、经济前景不确定性以及主权债务负担沉重等。

不过，短期的不利因素同样不容忽视。6月全球黄金支持型ETF流出74.3吨，约合89亿美元，全球黄金ETF资产管理规模下降13%至5260亿美元。北美黄金ETF6月流出55亿美元，上半年净流出达77亿美元，创下自2013年以来最疲弱的上半年表现。有机构直言，6月ETF资金传递出的信号是黄金配置资金尚未回归，近期反弹更可能被定义为超跌修复，而非新一轮主动增配行情。

另有分析也指出，短期黄金或维持低位震荡，地缘冲突反复提供阶段性支撑，但能源通胀和美联储偏鹰预期仍限制反弹空间。后续需重点关注美伊冲突演化、油价变化、美联储官员表态、美元指数和美债收益率走势。

五、后市展望：三大变量决定金价走向

展望未来，黄金市场的走向将主要取决于三个关键变量。

第一个变量是地缘政治的演变方向。美伊冲突是继续升级还是走向缓和，将直接决定油价的走势，进而影响通胀预期和美联储的政策路径。若冲突再度升级，油价可能进一步飙升，通胀压力加剧，美联储加息预期升温，黄金将面临更大的下行压力；反之，若局势缓和，油价回落，利率压力边际缓解，黄金则有望获得低位修复机会。值得注意的是，在伊朗发动袭击之后，特朗普表示伊朗已主动接触美国寻求达成协议，这在一定程度上缓解了市场对局势进一步恶化的担忧。

第二个变量是美国的经济数据，尤其是通胀数据。投资者将密切关注下周公布的通胀数据以及美联储主席沃什在国会的证词。市场下一个焦点将是7月14日公布的美国CPI数据，这是7月议息会议前最重要的通胀数据。若CPI继续回落，将验证非农所反映的经济降温趋势，市场对加息的预期有望进一步修正，金价存在进一步修复空间；若通胀表现仍具韧性，则高利率预期可能升温，黄金反弹空间将受限制。

第三个变量是美联储的政策信号。沃什在国会的证词将提供更多关于货币政策走向的线索。目前市场对美联储年内加息一次的预期仍然存在，但降息预期并未明显升温。市场是在计价“紧缩交易放缓”而非“宽松预期”，这一判断的差异将决定黄金中期走势的方向。

从技术面来看，尽管金价触及两日高点4138美元，但整体仍呈偏空态势。短期动能已转为看涨，但若多头希望确认下行趋势结束，需推动金价突破约4190至4215美元区域的下行阻力趋势线。


（现货黄金日线图，）

北京时间07:28，现货黄金现报4122.91美元/盎司。