Ngày 9 tháng 7, thị trường vàng quốc tế chứng kiến một sự đảo chiều ngoạn mục. Sau ba ngày giảm liên tiếp, giá vàng giao ngay đã phục hồi mạnh mẽ vào thứ Năm (ngày 9 tháng 7), tăng hơn 1% và lấy lại mốc quan trọng 4.100 đô la Mỹ/ounce. Ngày hôm trước (thứ Tư), giá vàng vừa giảm xuống mức thấp nhất kể từ ngày 1 tháng 7 – 4.021,70 đô la Mỹ/ounce. Tính đến thời điểm đóng cửa giao dịch tại New York vào thứ Năm, giá vàng giao ngay ở mức 4.123,83 đô la Mỹ/ounce, với phạm vi giao dịch trong ngày từ 4.054,39 đô la Mỹ đến 4.138,06 đô la Mỹ. Hợp đồng vàng tương lai của Mỹ giao tháng 8 tăng 1,4%, chốt ở mức 4.140,80 đô la Mỹ/ounce.

Cùng với vàng, bạc, bạch kim và palladium cũng tăng giá, cả ba đều tăng hơn 3%—đây không chỉ là sự tăng trưởng riêng của vàng mà là sự tăng mạnh trên toàn bộ lĩnh vực kim loại quý. Nhìn vào thị trường, vàng mở cửa thấp hơn nhưng đã phục hồi, giảm xuống khoảng 4050 đô la trong phiên sáng, với những cuộc chiến gay cấn giữa phe mua và phe bán. Tuy nhiên, phe mua sau đó đã phục hồi, không chỉ thành công bù đắp những tổn thất của ngày hôm trước mà còn vượt qua mốc 4100 đô la. Sự phục hồi trong một ngày từ mức thấp nhất đến mức cao nhất đã vượt quá 80 điểm.

Một chiến lược gia thị trường thẳng thắn nhận định: "Sau đợt giảm giá hôm thứ Tư, một số nhà đầu tư săn hàng giá rẻ đã xuất hiện trên thị trường." Nhận định này đã phản ánh chính xác tâm lý cốt lõi của thị trường - quanh mức giá 4.020 đô la, các nhà đầu tư săn hàng giá rẻ đã bắt đầu hoạt động.

Hơn nữa, theo hai nguồn tin từ các nước trung gian hòa giải và một quan chức Mỹ, các nước trung gian khu vực như Qatar và Pakistan đang tích cực làm việc để giảm bớt căng thẳng giữa Mỹ và Iran, tạo điều kiện cho việc nối lại đàm phán hạt nhân. Điều này đã xoa dịu những lo ngại của thị trường về tình hình Trung Đông, với giá dầu giảm mạnh vào thứ Năm để giảm bớt lo ngại về lạm phát, và chỉ số đô la giảm, tạo cơ hội cho giá vàng phục hồi.

Hiệu ứng cánh bướm trong địa chính trị

Vào đêm trước cuộc trả đũa, Mỹ đã phát động cuộc tấn công thứ hai liên tiếp vào Iran, nhắm vào cơ sở hạ tầng của Iran bao gồm cầu, sân bay và cảng. Lực lượng vũ trang Iran sau đó đã trả đũa bằng các cuộc tấn công vào các cơ sở quân sự của Mỹ ở các quốc gia vùng Vịnh. Iran nhận trách nhiệm về các cuộc tấn công vào các mục tiêu của Mỹ ở Kuwait, Qatar và Bahrain. Theo truyền thông nhà nước Iran, các cuộc không kích của Mỹ đã khiến 14 người chết và 78 người bị thương trên khắp 5 tỉnh. Căng thẳng càng leo thang bởi một sự kiện mang tính biểu tượng hơn—lễ tang của Lãnh tụ tối cao Iran Ayatollah Khamenei, người đã thiệt mạng trong một cuộc không kích của Mỹ vào ngày 28 tháng 2, ngày đầu tiên của cuộc chiến. Lễ tang đánh dấu sự kết thúc của một tuần lễ để tang sâu sắc.

Quân đội Mỹ tuyên bố mục tiêu chính của loạt cuộc tấn công mới nhất là đảm bảo eo biển Hormuz vẫn thông thoáng cho giao thông hàng hải. Điều này diễn ra sau khi Mỹ cáo buộc lực lượng Iran tấn công ba tàu chở dầu trong khu vực. Quân đội Mỹ cũng cho biết các cuộc không kích của Mỹ đã nhắm vào khu vực vành đai ngoài của nhà máy điện hạt nhân Bushehr của Iran.

Tuy nhiên, tác động của các xung đột địa chính trị lên vàng không đơn giản như câu nói "mua vàng khi có chiến tranh". Trên thực tế, kể từ khi bùng nổ cuộc xung đột Mỹ-Iran, logic "nơi trú ẩn an toàn" truyền thống của vàng đã được viết lại bởi một cơ chế truyền dẫn phức tạp hơn - các xung đột địa chính trị đẩy giá dầu lên cao, giá dầu đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, và kỳ vọng lạm phát củng cố sự cần thiết của việc Cục Dự trữ Liên bang phải tăng lãi suất. Kỳ vọng tăng lãi suất chính là yếu tố tiêu cực lớn nhất kìm hãm vàng, một tài sản không sinh lãi. Do đó, một hiện tượng dường như bất thường đã xuất hiện trên thị trường: chiến tranh càng khốc liệt, giá dầu càng tăng cao, và vàng càng chịu nhiều áp lực.

Tuy nhiên, tình hình ở Trung Đông dường như đã chuyển biến tốt hơn vào thứ Năm. Ông Trump tuyên bố rằng "Iran đã gọi điện trước đó và họ muốn đạt được một thỏa thuận." Tin tức này nhanh chóng làm thị trường sôi động - những lo ngại về địa chính trị đột ngột lắng xuống.

Theo hai nhà trung gian hòa giải và một quan chức Mỹ, Qatar, Pakistan và các nhà trung gian hòa giải khu vực khác đang tích cực làm việc để giảm bớt căng thẳng giữa Mỹ và Iran, tạo điều kiện cho việc nối lại đàm phán hạt nhân. Các quan chức từ Qatar, Pakistan, Thổ Nhĩ Kỳ, Ai Cập và Ả Rập Xê Út đã có nhiều cuộc điện đàm với cả Mỹ và Iran hôm thứ Tư nhằm ổn định tình hình trong bối cảnh xung đột quân sự leo thang.

Một nguồn tin khu vực tham gia vào quá trình hòa giải cho biết trọng tâm hiện tại của tất cả các bên là giảm leo thang tình hình, tiếp theo là hoàn tất thời gian cho vòng đàm phán tiếp theo giữa các nhóm kỹ thuật của cả hai bên. Điều này cho thấy các nhà hòa giải đang cố gắng kéo Mỹ và Iran ra khỏi lập trường ăn miếng trả miếng hiện tại để hướng tới một cách tiếp cận ngoại giao. Một quan chức Mỹ nói với giới truyền thông rằng chính quyền Trump vẫn "cam kết tìm ra giải pháp" và các cuộc tham vấn cấp kỹ thuật vẫn đang được tiến hành.

Sau tin tức này, giá dầu đã giảm từ mức cao nhất trong ngày, với giá dầu thô Mỹ giảm khoảng 2,65% xuống còn 71,57 USD/thùng và dầu Brent giảm khoảng 2,95% xuống còn 75,72 USD/thùng. Sự sụt giảm giá dầu đã làm giảm kỳ vọng lạm phát, từ đó làm giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và tỷ giá hối đoái đô la, tạo điều kiện cho giá vàng phục hồi. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm gần 3 điểm cơ bản xuống còn 4,537%, sau khi đạt mức cao nhất trong bảy tuần vào ngày hôm trước; lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm 3,7 điểm cơ bản xuống còn 4,164%. Chỉ số đô la cũng giảm ngày thứ hai liên tiếp, giảm 0,15% xuống còn 100,87.

Một chuyên gia trong ngành nhận xét: "Lãi suất rất dễ biến động, nhưng chúng tôi dự đoán chúng sẽ giảm đáng kể khi giá dầu giảm, vì giá dầu là một yếu tố chính chi phối." Ông cũng lưu ý rằng "sự sẵn sàng nhanh chóng điều chỉnh lập trường" của chính quyền Trump giúp xoa dịu những lo ngại của thị trường về việc leo thang chiến tranh.

Móng vuốt diều hâu của Fed: Bóng ma tăng lãi suất chưa bao giờ biến mất.

Nếu địa chính trị là "động lực thúc đẩy" giá vàng, thì chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang là "phanh hãm" giá vàng - và phanh hãm này hiện đang được siết chặt.

Theo các công cụ theo dõi thị trường, các nhà giao dịch hiện dự đoán xác suất tăng lãi suất vào tháng 9 là 62%. Mặc dù xác suất tăng lãi suất vào tháng 7 đã giảm từ khoảng 31% hôm thứ Tư xuống còn khoảng 26%, nhưng kỳ vọng về việc tăng lãi suất vào tháng 9 vẫn rất cao. Xét về phân bố xác suất chi tiết hơn, xác suất Fed giữ nguyên lãi suất đến tháng 9 là 31,1%, xác suất tăng lãi suất lũy kế 25 điểm cơ bản là 51,9%, và xác suất tăng lãi suất lũy kế 50 điểm cơ bản là 17,0%.

Những lo ngại của thị trường về việc tăng lãi suất không phải là không có cơ sở. Biên bản cuộc họp ngày 16-17 tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy các nhà hoạch định chính sách ngày càng lo ngại về lạm phát cao, với một số người tham gia tin rằng có lý do để tăng lãi suất ngay lập tức. Đây là cuộc họp đầu tiên do Chủ tịch mới Warsh chủ trì, và giọng điệu cứng rắn của ông đã gây chấn động thị trường. Một nhà kinh tế thẳng thắn tuyên bố: "Biên bản đã nhắc lại rằng cánh cửa tăng lãi suất vào tháng 9 vẫn còn mở."

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams, cho biết hôm thứ Năm rằng bất chấp tình trạng căng thẳng leo thang ở Trung Đông, ông không dự đoán giá năng lượng sẽ tiếp tục tăng trong thời gian còn lại của năm. Tuyên bố này phần nào xoa dịu những lo ngại của thị trường về lạm phát phi mã và tạo điều kiện thuận lợi cho sự phục hồi của giá vàng.

Trong bối cảnh đó, triển vọng của các tổ chức đối với vàng đã có sự khác biệt đáng kể. Hôm thứ Năm, HSBC đã hạ dự báo giá vàng trung bình cho năm 2026 và 2027 xuống còn 4.560 USD và 4.925 USD/ounce, so với dự báo trước đó là 4.864 USD và 5.000 USD. Ngân hàng này dự kiến giá vàng sẽ dao động trong khoảng từ 3.800 USD đến 4.700 USD trong thời gian còn lại của năm 2026. Nhà phân tích kim loại quý hàng đầu của HSBC, James Steel, đã nêu trong một báo cáo nghiên cứu: "Sự sụt giảm giá trong năm nay đã vượt quá dự kiến, sự thay đổi chính sách tiền tệ cứng rắn của Cục Dự trữ Liên bang và kỳ vọng của bộ phận nghiên cứu ngoại hối của HSBC về đồng đô la mạnh hơn đã khiến chúng tôi phải hạ dự báo của mình."

Ngân hàng Bank of America cũng điều chỉnh dự báo giá vàng, hạ kỳ vọng giá vàng trung bình năm 2026 xuống 14%, còn 4.360 USD/ounce. Trong khi đó, Deutsche Bank điều chỉnh mục tiêu giá vàng quý III xuống còn 4.300 USD, giảm hơn 1/5 so với dự báo trước đó.

Tuy nhiên, không phải tất cả các tổ chức đều bi quan như vậy. Commerzbank dự đoán giá vàng trung bình vào khoảng 4.631 đô la/ounce trong năm 2026, kết thúc quý IV ở mức khoảng 4.800 đô la. Craig Hemke, một nhà phân tích tại Sprott Money, tin rằng giai đoạn suy yếu của kim loại quý có thể sắp kết thúc, và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang có khả năng sẽ sớm chuyển sang mục tiêu ban đầu mà Warsh đã chọn - giảm chi phí lãi ròng thông qua việc cắt giảm lãi suất. Amundi thậm chí còn lạc quan hơn về lợi ích trung và dài hạn của vàng từ tình trạng lạm phát đình trệ và bất ổn địa chính trị, dự báo giá vàng đạt 5.500 đô la trong mười hai tháng tới.

Hỗ trợ cấu trúc và những khó khăn ngắn hạn

Mặc dù phải đối mặt với những khó khăn do kỳ vọng về việc tăng lãi suất trong ngắn hạn, vàng vẫn sở hữu những lợi thế vượt trội.

Trong trung và dài hạn, các yếu tố hỗ trợ cấu trúc như việc mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu và quá trình phi đô la hóa vẫn vững chắc. Các cuộc khảo sát trong ngành cho thấy 89% các nhà quản lý dự trữ của ngân hàng trung ương kỳ vọng dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tiếp tục tăng trong 12 tháng tới. Mới đây, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã công bố dữ liệu dự trữ vàng tháng 6, cho thấy dự trữ vàng chính thức đã tăng tháng thứ 20 liên tiếp, với mức tăng 480.000 ounce.

Một số tổ chức thừa nhận rằng, bất chấp việc điều chỉnh giảm dự báo giá, rủi ro giảm giá vàng có thể bị hạn chế, vì thị trường phần lớn đã phản ánh vào giả định đồng đô la mạnh hơn và lãi suất duy trì ở mức cao. Một số yếu tố cơ bản hỗ trợ giá vàng trước xung đột Trung Đông vẫn còn tồn tại, bao gồm những lo ngại về thâm hụt ngân sách, sự bất ổn kinh tế và gánh nặng nợ công lớn.

Tuy nhiên, không thể bỏ qua các yếu tố tiêu cực ngắn hạn. Trong tháng 6, các quỹ ETF vàng toàn cầu đã chứng kiến dòng vốn chảy ra 74,3 tấn, tương đương khoảng 8,9 tỷ đô la, khiến tổng tài sản quản lý của các quỹ ETF vàng toàn cầu giảm 13% xuống còn 526 tỷ đô la. Các quỹ ETF vàng Bắc Mỹ cũng ghi nhận dòng vốn chảy ra 5,5 tỷ đô la trong tháng 6, nâng tổng dòng vốn ròng chảy ra trong nửa đầu năm lên 7,7 tỷ đô la, đánh dấu hiệu suất nửa đầu năm yếu nhất kể từ năm 2013. Một số tổ chức đã thẳng thắn tuyên bố rằng dòng vốn chảy vào các quỹ ETF trong tháng 6 cho thấy các quỹ phân bổ vàng vẫn chưa quay trở lại, và sự phục hồi gần đây nhiều khả năng được định nghĩa là sự điều chỉnh sau một đợt giảm mạnh, chứ không phải là một vòng phân bổ chủ động mới.

Các phân tích khác cũng chỉ ra rằng giá vàng có thể duy trì ở mức thấp trong ngắn hạn. Các xung đột địa chính trị lặp đi lặp lại mang lại sự hỗ trợ tạm thời, nhưng lạm phát năng lượng và kỳ vọng về chính sách tiền tệ cứng rắn từ Cục Dự trữ Liên bang vẫn hạn chế tiềm năng tăng giá. Trong thời gian tới, các yếu tố quan trọng cần theo dõi bao gồm diễn biến của xung đột Mỹ-Iran, biến động giá dầu, các tuyên bố từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang và xu hướng của chỉ số đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.

V. Triển vọng thị trường: Ba yếu tố chính quyết định xu hướng giá vàng

Nhìn về phía trước, hướng đi của thị trường vàng sẽ phụ thuộc chủ yếu vào ba biến số chính.

Biến số đầu tiên là hướng phát triển địa chính trị. Việc xung đột Mỹ-Iran tiếp tục leo thang hay giảm leo thang sẽ quyết định trực tiếp xu hướng giá dầu, từ đó ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát và đường lối chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Nếu xung đột leo thang trở lại, giá dầu có thể tăng mạnh hơn nữa, áp lực lạm phát sẽ gia tăng, kỳ vọng về việc Fed tăng lãi suất sẽ tăng lên, và giá vàng sẽ chịu áp lực giảm mạnh hơn. Ngược lại, nếu tình hình dịu bớt, giá dầu sẽ giảm, áp lực lãi suất sẽ giảm nhẹ, và giá vàng có thể có cơ hội phục hồi từ mức thấp. Điều đáng chú ý là sau khi Iran phát động cuộc tấn công, ông Trump tuyên bố rằng Iran đã chủ động liên lạc với Mỹ để tìm kiếm một thỏa thuận, điều này phần nào đã xoa dịu những lo ngại của thị trường về việc tình hình xấu đi hơn nữa.

Biến số thứ hai là dữ liệu kinh tế của Mỹ, đặc biệt là dữ liệu lạm phát. Các nhà đầu tư sẽ theo dõi sát sao dữ liệu lạm phát tuần tới và lời khai của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Warsshaw trước Quốc hội. Tâm điểm chú ý tiếp theo của thị trường sẽ là dữ liệu CPI của Mỹ được công bố vào ngày 14 tháng 7, dữ liệu lạm phát quan trọng nhất trước cuộc họp lãi suất tháng 7. Nếu CPI tiếp tục giảm, điều đó sẽ xác nhận sự suy giảm kinh tế được phản ánh trong báo cáo việc làm phi nông nghiệp, và kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất có thể sẽ được điều chỉnh thêm, tạo điều kiện cho giá vàng phục hồi; nếu lạm phát vẫn duy trì ở mức cao, kỳ vọng về lãi suất cao có thể tăng lên, hạn chế tiềm năng tăng giá của vàng.

Biến số thứ ba là các tín hiệu chính sách từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Lời khai của ông Warsh trước Quốc hội sẽ cung cấp thêm manh mối về hướng đi của chính sách tiền tệ. Hiện tại, thị trường vẫn kỳ vọng Fed sẽ tăng lãi suất một lần trong năm nay, nhưng kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất lại không tăng đáng kể. Thị trường đang định giá dựa trên "sự chậm lại của xu hướng thắt chặt" hơn là "kỳ vọng nới lỏng", và sự khác biệt trong đánh giá này sẽ quyết định hướng đi của giá vàng trong trung hạn.

Xét về mặt kỹ thuật, mặc dù giá vàng đã chạm mức cao nhất trong hai ngày là 4.138 đô la, nhưng xu hướng tổng thể vẫn là giảm. Đà tăng ngắn hạn đã chuyển sang tăng giá, nhưng để phe mua xác nhận sự kết thúc của xu hướng giảm, giá vàng cần phải phá vỡ đường kháng cự của xu hướng giảm trong khu vực từ 4.190 đến 4.215 đô la.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 28 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4122,91 đô la Mỹ/ounce.