7月9日，國際黃金市場上演了一場驚心動魄的逆轉大戲。在經歷了連續三個交易日的下跌之後，現貨黃金週四（7月9日）強勢反彈，漲幅超過1%，重新站上每盎司4100美元的重要關口。此前一天（週三），金價剛剛跌至7月1日以來的最低點——每盎司4021.70美元。截至週四紐約尾盤，現貨黃金報4123.83美元/盎司，日內交投區間為4054.39至4138.06美元。8月交割的美國黃金期貨收漲1.4%，結算價報每盎司4140.80美元。

與黃金同步走強的還有白銀、鉑金和鈀金，三者漲幅均超過3%——這並非單純的黃金獨舞，而是整個貴金屬板塊的集體躁動。從盤面來看，金價低開高走，早盤一度下探至4050美元附近，盤中多空博弈劇烈，但隨後多頭髮力，不僅成功收復前日失地，更一舉突破4100美元大關。單日從低點到高點的反彈幅度超過80點。

有市場策略師直言：“週三下跌後，市場出現了一些低吸買盤。”這番判斷精準地捕捉到了市場的核心情緒——在4020美元附近，抄底資金已經開始蠢蠢欲動。

此外，據兩名斡旋國消息人士及一名美國官員透露，卡塔爾、巴基斯坦等地區斡旋方正積極推動緩和美伊緊張局勢，為重啓核談判創造空間。這令市場對中東局勢的擔憂情緒降温，油價週四大跌緩解通脹擔憂，美元指數下跌，給金價提供反彈機會。

地緣政治的蝴蝶效應

就在反彈前夜，美軍連續第二天對伊朗發動襲擊，伊朗的橋樑、機場、碼頭等基礎設施遭到打擊。隨後，伊朗武裝部隊對美國設在海灣國家的軍事設施發動了報復性攻擊。伊朗方面宣稱，其襲擊了位於科威特、卡塔爾和巴林的美國目標。據伊朗官方媒體報道，美軍的空襲已導致五個省份14人死亡、78人受傷。局勢的緊張程度還體現在一個更具象徵意義的事件上——伊朗當天為遇襲身亡的最高領袖哈梅內伊舉行了下葬儀式。哈梅內伊於2月28日戰爭爆發首日死於美軍空襲，這場葬禮為持續一週的大規模悼念活動畫上了句號。

美國軍方則表示，其最新一輪打擊的核心目標是確保霍爾木茲海峽保持通航。此前，美國稱伊朗部隊襲擊了該地區的三艘油輪。美國軍方還表示，美軍空襲擊中了伊朗布什爾核電站的外圍區域。

然而，地緣衝突對黃金的影響並非簡單的“打仗就買黃金”那麼直接。事實上，自美伊衝突爆發以來，黃金的傳統“避險”邏輯已經被一套更復雜的傳導機制所改寫——地緣衝突推高油價，油價推高通脹預期，通脹預期又強化了美聯儲加息的必要性，而加息預期恰恰是壓制無息資產黃金的最大利空。於是，市場出現了一個看似反常的現象：仗打得越兇，油價漲得越高，黃金反而越承壓。

不過，週四中東局勢似乎出現了一些反轉。特朗普表示"伊朗早些時候打來電話，他們想達成協議"。這一消息迅速引爆市場——地緣局勢擔憂情緒驟然降温。

據兩名斡旋國消息人士及一名美國官員透露，卡塔爾、巴基斯坦等地區斡旋方正積極推動緩和美伊緊張局勢，為重啓核談判創造空間。卡塔爾、巴基斯坦、土耳其、埃及及沙特官員於週三與美伊雙方進行多次通話，試圖在當前軍事衝突升級的背景下穩定局勢。

一名參與斡旋的地區消息人士表示，當前各方工作重心首先放在促成局勢降温上，隨後再敲定雙方技術團隊下一輪談判的具體時間。這表明調解方正試圖將美伊雙方從當前的針鋒相對模式拉回到外交軌道上。一名美國官員向媒體表示，特朗普政府仍“致力於尋求解決方案”，技術層級的磋商仍在推進。

受此消息影響，油價從盤中高位回落，美國原油下跌約2.65%至每桶71.57美元，布倫特原油下跌約2.95%至每桶75.72美元。油價回落帶動通脹預期降温，進而壓低了美債收益率和美元匯率，為黃金的反彈打開了空間。10年期美債收益率下跌近3個基點至4.537%，此前一天該收益率曾觸及七週高點；兩年期美債收益率下跌3.7個基點至4.164%。美元指數則連續第二個交易日走低，下跌0.15%報100.87。

有機構人士對此評論道：“利率波動很大，但我們預計隨着油價回落，利率將明顯下降，因為油價一直是主要驅動因素。”他還指出，特朗普政府“願意迅速調整立場”，這有助於緩解市場對戰爭升級的擔憂。

美聯儲的鷹爪：加息陰影從未遠離

如果説地緣政治是黃金的“油門”，那麼美聯儲的貨幣政策就是黃金的“剎車”——而這隻剎車，目前正被踩得很緊。

據市場監測工具顯示，交易員目前預計9月加息的概率約為62%。儘管7月加息的概率已從週三的約31%回落至26%左右，但9月的加息預期依然高企。從更細緻的概率分佈來看，美聯儲到9月維持利率不變的概率為31.1%，累計加息25個基點的概率為51.9%，累計加息50個基點的概率為17.0%。

市場對加息的擔憂並非空穴來風。美聯儲6月16日至17日的會議記錄顯示，決策者對高通脹的擔憂不斷加劇，部分與會者認為有理由立即加息。這是新任主席沃什上任後主持的首次會議，其鷹派基調令市場震動。有經濟學家直言：“會議紀要重申，9月加息的大門仍然敞開。”

紐約聯儲主席威廉姆斯週四表示，儘管中東地區再度爆發敵對行動，但他預計今年餘下時間能源價格不會持續上漲。這一表態一定程度上安撫了市場對通脹失控的擔憂，也為黃金的反彈提供了喘息之機。

在此背景下，機構對黃金的前景判斷出現了顯著分化。滙豐銀行週四將2026年和2027年的黃金均價預測分別從此前的每盎司4864美元和5000美元下調至4560美元和4925美元。該行預計2026年剩餘時間內，黃金將在3800美元至4700美元的區間內波動。滙豐首席貴金屬分析師James Steel在研報中表示：“今年以來，價格跌勢超出預期，美聯儲轉向鷹派以及滙豐外匯研究部門預期美元走強，促使我們下調預測。”

美國銀行也調整了黃金價格預測，將2026年平均金價預期下調14%至每盎司4360美元。德意志銀行則將第三季度金價目標調整至4300美元，較此前預期下調超過五分之一。

不過，並非所有機構都如此悲觀。德國商業銀行預計2026年平均金價約4631美元/盎司，第四季度收於約4800美元附近。Sprott Money的分析師Craig Hemke則認為，貴金屬的疲軟期可能即將結束，美聯儲政策很可能很快轉向沃什最初被選定的目標——通過降息來降低淨利息成本。東方匯理更是看好黃金中長期受益於滯脹及地緣不確定性，未來十二個月金價預測為5500美元。

結構性支撐與短期逆風

儘管短期面臨加息預期的逆風，但黃金並非沒有底牌。

從中長期來看，全球央行購金、去美元化進程等結構性支撐依然穩固。行業調查顯示，89%的央行儲備管理者預計未來12個月內全球央行黃金儲備將繼續增加。就在本週，中國央行公佈6月黃金儲備數據，官方黃金儲備連續第20個月增加，增持48萬盎司。

也有機構承認，儘管下調了價格預測，但金價進一步下跌的空間可能有限，因為市場已在很大程度上消化了美元走強、利率維持高位的宏觀環境。在中東衝突爆發之前支撐黃金價格的一些基本因素依然存在，包括財政赤字擔憂、經濟前景不確定性以及主權債務負擔沉重等。

不過，短期的不利因素同樣不容忽視。6月全球黃金支持型ETF流出74.3噸，約合89億美元，全球黃金ETF資產管理規模下降13%至5260億美元。北美黃金ETF6月流出55億美元，上半年淨流出達77億美元，創下自2013年以來最疲弱的上半年表現。有機構直言，6月ETF資金傳遞出的信號是黃金配置資金尚未迴歸，近期反彈更可能被定義為超跌修復，而非新一輪主動增配行情。

另有分析也指出，短期黃金或維持低位震盪，地緣衝突反覆提供階段性支撐，但能源通脹和美聯儲偏鷹預期仍限制反彈空間。後續需重點關注美伊衝突演化、油價變化、美聯儲官員表態、美元指數和美債收益率走勢。

五、後市展望：三大變量決定金價走向

展望未來，黃金市場的走向將主要取決於三個關鍵變量。

第一個變量是地緣政治的演變方向。美伊衝突是繼續升級還是走向緩和，將直接決定油價的走勢，進而影響通脹預期和美聯儲的政策路徑。若衝突再度升級，油價可能進一步飆升，通脹壓力加劇，美聯儲加息預期升温，黃金將面臨更大的下行壓力；反之，若局勢緩和，油價回落，利率壓力邊際緩解，黃金則有望獲得低位修復機會。值得注意的是，在伊朗發動襲擊之後，特朗普表示伊朗已主動接觸美國尋求達成協議，這在一定程度上緩解了市場對局勢進一步惡化的擔憂。

第二個變量是美國的經濟數據，尤其是通脹數據。投資者將密切關注下週公佈的通脹數據以及美聯儲主席沃什在國會的證詞。市場下一個焦點將是7月14日公佈的美國CPI數據，這是7月議息會議前最重要的通脹數據。若CPI繼續回落，將驗證非農所反映的經濟降温趨勢，市場對加息的預期有望進一步修正，金價存在進一步修復空間；若通脹表現仍具韌性，則高利率預期可能升温，黃金反彈空間將受限制。

第三個變量是美聯儲的政策信號。沃什在國會的證詞將提供更多關於貨幣政策走向的線索。目前市場對美聯儲年內加息一次的預期仍然存在，但降息預期並未明顯升温。市場是在計價“緊縮交易放緩”而非“寬鬆預期”，這一判斷的差異將決定黃金中期走勢的方向。

從技術面來看，儘管金價觸及兩日高點4138美元，但整體仍呈偏空態勢。短期動能已轉為看漲，但若多頭希望確認下行趨勢結束，需推動金價突破約4190至4215美元區域的下行阻力趨勢線。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:28，現貨黃金現報4122.91美元/盎司。