การชะลอตัวอย่างต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อโดยรวมในสหราชอาณาจักรได้บั่นทอนพื้นฐานนโยบายของธนาคารกลางอังกฤษในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นการสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งสำหรับการรักษานโยบายการเงินที่มั่นคงและผ่อนคลาย การลดลงอย่างต่อเนื่องของข้อมูลอัตราเงินเฟ้อด้านอาหารและบริการเป็นสัญญาณที่ดีมากสำหรับเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางอังกฤษที่ยึดมั่นในนโยบายเข้มงวดมาโดยตลอดและกังวลเกี่ยวกับการดีดตัวขึ้นของราคา ผู้กำหนดนโยบายเหล่านี้เฝ้าระวังอย่างสูงมานานแล้ว โดยเกรงว่าผลกระทบที่ยืดเยื้อของวิกฤตพลังงานอาจแพร่กระจายต่อไป ทำให้สหราชอาณาจักรกลับเข้าสู่แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและเกิดขึ้นซ้ำ ๆ ทำให้การกลับคืนสู่เสถียรภาพด้านเงินเฟ้ออย่างรวดเร็วเป็นเรื่องยาก แม้ว่าอัตราเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็นประมาณ 3.5% ในช่วงปลายปีนี้เนื่องจากความผันผวนของราคาพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์ แต่จากการประเมินอย่างครอบคลุมของตัวชี้วัดทางเศรษฐกิจต่างๆ เราเชื่อว่าธนาคารกลางอังกฤษจะรักษาระดับอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานให้คงที่ตลอดปี 2026 และจะไม่ขึ้นอัตราดอกเบี้ยใดๆ

อัตราเงินเฟ้อด้านอาหารของสหราชอาณาจักรยังคงอ่อนตัวลงอย่างไม่คาดคิด โดยราคาสินค้าลดลงเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุดที่สหราชอาณาจักรเผยแพร่ในเดือนมิถุนายน ช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับนโยบายที่เข้มงวดของธนาคารกลางอังกฤษได้อย่างมีประสิทธิภาพ ก่อนหน้านี้ ตลาดต่างกังวลกันอย่างกว้างขวางว่าวิกฤตราคาน้ำมันในปัจจุบันจะไม่คลี่คลายลงอย่างรวดเร็ว แต่จะค่อยๆ แปรเปลี่ยนเป็นแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในวงกว้างและระยะยาว ส่งผลให้ระดับราคาสินค้าโดยรวมสูงขึ้น

เมื่อพิจารณาข้อมูลเฉพาะแล้ว ดัชนีราคาผู้บริโภคหลัก (Core CPI) เพิ่มขึ้น 2.6% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในเดือนมิถุนายน ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย ผลกระทบจาก "ภาวะเงินเฟ้อจากชิป" ทั่วโลกได้แพร่กระจายไปยังตลาดผู้บริโภคในสหราชอาณาจักรอย่างเป็นทางการแล้ว และกลายเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันให้เกิดการเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของอัตราเงินเฟ้อหลัก ในประเทศ ราคาของอุปกรณ์อัจฉริยะพกพาพุ่งสูงขึ้น 22% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนที่มากที่สุดนับตั้งแต่มีการจัดทำสถิตินี้ในปี 2015 ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมโดยทั่วไปเชื่อว่าการเพิ่มขึ้นของราคาสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ในครั้งนี้มีความเกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับการปรับราคาของแบรนด์เทคโนโลยีชั้นนำ เช่น Apple

อย่างไรก็ตาม หากไม่นับปัจจัยพิเศษระยะสั้นนี้ ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อโดยรวมในครั้งนี้ถือเป็นไปในทิศทางบวก โดยมีจุดเด่นสำคัญสองประการที่เอื้อประโยชน์ต่อนโยบายที่เข้มงวด ประการแรก ราคาอาหารในสหราชอาณาจักรลดลงติดต่อกันเป็นเดือนที่สอง ซึ่งเป็นเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักในแนวโน้มราคาในสหราชอาณาจักรในช่วงที่ผ่านมา และเป็นการพลิกความคาดหมายของตลาดอย่างสิ้นเชิง แนวโน้มนี้ยังสะท้อนถึงแนวโน้มเชิงบวกของการลดลงของอัตราเงินเฟ้อด้านอาหารและราคาที่ลดลงอย่างต่อเนื่องในประเทศส่วนใหญ่ในยุโรปในไตรมาสที่สองของปีนี้ เป็นที่น่าสังเกตว่า ท่ามกลางสถานการณ์ที่ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นก่อนหน้านี้และต้นทุนการผลิตโดยรวมเพิ่มสูงขึ้น ตลาดคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อด้านอาหารจะยังคงสูงต่อไป ไม่ใช่การลดลงอย่างต่อเนื่อง

ในแง่ของความเป็นจริง การส่งผ่านความผันผวนของราคาพลังงานไปยังห่วงโซ่การผลิต การขนส่ง และการแปรรูปอาหารทั้งหมดนั้นล่าช้า โดยใช้เวลาประมาณหนึ่งปีจึงจะเห็นผลอย่างเต็มที่ และอาจยังคงก่อให้เกิดความผันผวนเล็กน้อยต่ออัตราเงินเฟ้อด้านอาหารในภายหลัง อย่างไรก็ตาม สำหรับเจ้าหน้าที่ของธนาคารแห่งอังกฤษ อาหารและเชื้อเพลิงเป็นสิ่งจำเป็นพื้นฐานสำหรับการบริโภคในชีวิตประจำวัน และความผันผวนของราคาสินค้าเหล่านี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อของประชาชนและความเชื่อมั่นของผู้บริโภค ซึ่งเป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญของมุมมองของประชาชนและแนวโน้มทางเศรษฐกิจ การลดลงพร้อมกันของราคาสินค้าจำเป็นทั้งสองชนิดนี้ในปัจจุบันเป็นสัญญาณเชิงบวกอย่างไม่ต้องสงสัยสำหรับการสร้างเสถียรภาพให้กับความคาดหวังของตลาด และด้วยการลดลงของราคาอาหารและเชื้อเพลิงพร้อมกันนี้เองที่ทำให้อัตราเงินเฟ้อโดยรวมของสหราชอาณาจักรลดลงเหลือ 2.6% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งต่ำกว่าการคาดการณ์โดยทั่วไปของตลาด

ภาวะเงินเฟ้อของชิปได้ส่งผลกระทบอย่างเป็นทางการต่อตลาดสหราชอาณาจักรแล้ว


(แหล่งข้อมูล: Macrobond, ING Group)

ในขณะเดียวกัน ข้อมูลรายละเอียดหลายจุดยืนยันเพิ่มเติมว่าแนวโน้มการชะลอตัวของอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการของสหราชอาณาจักรยังคงแข็งแกร่งขึ้น ภาคบริการเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของอัตราเงินเฟ้อในสหราชอาณาจักร และผลการดำเนินงานของภาคบริการเป็นตัวกำหนดความแข็งแกร่งโดยรวมของอัตราเงินเฟ้อภายในประเทศโดยตรง จากตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อภาคบริการหลักที่ธนาคารแห่งอังกฤษติดตาม ตัวเลขนี้ลดลงจาก 3.8% เหลือ 3.6% ซึ่งลดลงมากกว่าดัชนีราคาภาคบริการโดยรวมอย่างมีนัยสำคัญ บ่งชี้ถึงแนวโน้มการชะลอตัวที่ชัดเจนยิ่งขึ้น แนวโน้มขาลงที่เป็นบวกนี้มีนัยสำคัญต่อความยั่งยืนอย่างมาก เมื่อรวมกับการชะลอตัวอย่างต่อเนื่องของการเติบโตของค่าจ้างในภาคเอกชนและแรงกดดันที่ลดลงจากต้นทุนแรงงานที่เพิ่มขึ้น สิ่งนี้แสดงให้เห็นอย่างเต็มที่ว่าแรงกดดันเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นเองในปัจจุบันในสหราชอาณาจักรนั้นโดยทั่วไปอยู่ในระดับปานกลางและควบคุมได้ และไม่มีความเสี่ยงที่จะเกิดการดีดตัวขึ้นอย่างควบคุมไม่ได้

โดยสรุป ข้อมูลสำคัญในปัจจุบันเกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อ การจ้างงาน และค่าจ้าง ไม่ได้บ่งชี้ถึงความจำเป็นเร่งด่วนในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย และไม่มีหลักฐานที่ชัดเจนสนับสนุนให้ธนาคารกลางอังกฤษเข้มงวดนโยบายการเงิน เราคาดการณ์ว่าธนาคารกลางอังกฤษจะคงอัตราดอกเบี้ยปัจจุบันไว้ตลอดปี 2026 เพื่อรักษาเสถียรภาพนโยบายการเงิน และมีแนวโน้มที่จะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยลงทีละน้อยในฤดูใบไม้ผลิปีหน้า เพื่อผ่อนคลายสภาพแวดล้อมทางการเงินอย่างค่อยเป็นค่อยไปและในระดับปานกลาง

อัตราเงินเฟ้อในภาคบริการของสหราชอาณาจักรยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง โดยแรงกดดันด้านราคาภายในประเทศค่อยๆ ผ่อนคลายลง


(แหล่งข้อมูล: Macrobond, ING Group)

ข้อสรุปหลักของเรายังคงไม่เปลี่ยนแปลง: ธนาคารกลางอังกฤษจะมีแรงจูงใจและความจำเป็นเชิงนโยบายเพียงพอที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็ต่อเมื่อความคาดหวังเงินเฟ้อของสหราชอาณาจักรเข้าใกล้เกณฑ์สูงสุดที่ 4% เท่านั้น แม้ว่าราคาน้ำมันดิบและโดยเฉพาะอย่างยิ่งก๊าซธรรมชาติในตลาดโลกจะฟื้นตัวขึ้นเมื่อเร็ว ๆ นี้ ซึ่งผลักดันความคาดหวังเงินเฟ้อในระยะสั้นให้สูงขึ้น แต่ระดับเงินเฟ้อโดยรวมในปัจจุบันยังคงต่ำกว่าเกณฑ์ 4% สำหรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมาก เนื่องจากความผันผวนของราคาก๊าซธรรมชาติ ราคาไฟฟ้าและก๊าซในครัวเรือนของสหราชอาณาจักรจึงมีแนวโน้มที่จะทรงตัวหรือเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในเดือนตุลาคม แรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากราคาก๊าซธรรมชาติล่วงหน้าที่สูงขึ้นจะถูกชดเชยอย่างมีประสิทธิภาพด้วยการลดภาษีมูลค่าเพิ่ม (VAT) สำหรับค่าไฟฟ้าที่กำลังเป็นที่พูดถึงกันอย่างกว้างขวาง ซึ่งจะลดผลกระทบของการเพิ่มขึ้นของราคาพลังงานต่อความเป็นอยู่ของผู้คนและเงินเฟ้อลงอย่างมาก จากการคำนวณตัวแปรต่างๆ ในปัจจุบัน เราคาดว่าจุดสูงสุดของเงินเฟ้อในรอบนี้ของสหราชอาณาจักรจะเกิดขึ้นในช่วงปลายปีนี้หรือต้นปีหน้า โดยมีระดับสูงสุดต่ำกว่า 3.5% เล็กน้อย และแรงกดดันด้านเงินเฟ้อโดยรวมจะยังคงอยู่ในช่วงที่ควบคุมได้