การประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ที่กำลังดำเนินอยู่นั้นถูกปกคลุมไปด้วยบรรยากาศอันน่าขนลุกที่หาได้ยากยิ่งในรอบหลายปี ท่ามกลางแนวโน้มเศรษฐกิจโลกที่เปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ไม่เพียงแต่ต้องรับมือกับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่ซับซ้อนเท่านั้น แต่ยังต้องเผชิญกับความแตกแยกอย่างรุนแรงภายในและแรงกดดันทางการเมืองจากภายนอกอีกด้วย ที่น่าตกตะลึงยิ่งกว่านั้นคือ วาระการดำรงตำแหน่งประธานเฟดของพาวเวลล์จะสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม 2569 และการแข่งขันแย่งชิงตำแหน่งประธานเฟดคนใหม่ได้จุดชนวนให้เกิดการถกเถียงอย่างดุเดือดในที่สาธารณะ การประชุมครั้งนี้ไม่เพียงแต่จะกำหนดทิศทางของนโยบายการเงินเท่านั้น แต่ยังอาจกลายเป็นเกมการเมืองและเศรษฐกิจควบคู่กันไปอีกด้วย

การตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยแทบจะเป็นข้อสรุปที่คาดเดาได้ แต่ความขัดแย้งกำลังเพิ่มมากขึ้น

ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะประกาศการตัดสินใจอัตราดอกเบี้ยครั้งล่าสุดในบ่ายวันพุธตามเวลาท้องถิ่น (2:00 น. ตามเวลาปักกิ่ง วันพฤหัสบดีที่ 18 กันยายน) โดยทั่วไปตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งจะลดเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยลงจาก 4.25% เหลือ 4.5% แม้ว่าการตัดสินใจครั้งนี้จะดูเหมือนเป็นการตัดสินใจที่ชัดเจน แต่ความท้าทายที่แท้จริงอยู่ที่การสร้างสมดุลระหว่างมุมมองที่แตกต่างกันเกี่ยวกับนโยบายในอนาคต ความแตกแยกภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ ปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจนแล้ว เจ้าหน้าที่บางคนที่ได้รับการเสนอชื่อโดยทรัมป์สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างหนัก โดยให้เหตุผลว่านโยบายที่เข้มงวดเกินไปอาจฉุดรั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจ ขณะที่เจ้าหน้าที่บางคน รวมถึงประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ประจำภูมิภาค กังวลว่าหากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% การกระตุ้นเศรษฐกิจก่อนกำหนดอาจก่อให้เกิดความเสี่ยง ความแตกต่างนี้ทำให้พาวเวลล์ต้องแสดงให้เห็นถึงความสมดุลอย่างยอดเยี่ยมในการกำหนดนโยบาย เพื่อหลีกเลี่ยงไม่ให้ความตึงเครียดภายในทวีความรุนแรงขึ้น

เงาของการแทรกแซงทางการเมืองทำให้เกิดเงาต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ

ก่อนการประชุม ความตึงเครียดภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ ทวีความรุนแรงขึ้นจากการแทรกแซงทางการเมือง ทรัมป์ขู่ว่าจะปลดลิซ่า คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ออกจากตำแหน่ง เนื่องจากถูกกล่าวหาว่าให้ข้อมูลเท็จในใบสมัครสินเชื่อที่อยู่อาศัย อย่างไรก็ตาม ศาลอุทธรณ์ของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ ได้ตัดสินด้วยคะแนนเสียง 2 ต่อ 1 เสียง ทำให้เธอได้รับชัยชนะในหน้าที่และเข้าร่วมการประชุมต่อไป ขณะเดียวกัน สตีเฟน มิแรน ที่ปรึกษาอาวุโสของทรัมป์ ได้เข้าพิธีสาบานตนอย่างรวดเร็วเพื่อดำรงตำแหน่งที่ว่างในคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยไม่ต้องลาออกจากตำแหน่งในทำเนียบขาว ที่น่าประหลาดใจคือ พิธีสาบานตนของเขาไม่ได้ดำเนินการโดยพาวเวลล์หรือผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ คนอื่นๆ แต่ดำเนินการโดยเอลิซาเบธ แบรนช์ ผู้พิพากษาศาลรัฐบาลกลางแห่งแอตแลนตา ซึ่งเป็นการแหวกแนวจากธรรมเนียมปฏิบัติที่ไม่ต้องสงสัยเลยว่าได้เพิ่มมิติทางการเมืองให้กับการประชุมครั้งนี้

ทรัมป์ได้เพิ่มแรงกดดันต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ มากขึ้นเรื่อยๆ โดยประกาศต่อสาธารณะให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมีนัยสำคัญ และเรียกร้องให้คณะกรรมการผู้ว่าการ "เข้าควบคุม" แทนพาวเวลล์ ในการให้สัมภาษณ์ เขากล่าวว่าแม้เฟดจะมีอำนาจตัดสินใจนโยบายอัตราดอกเบี้ยด้วยตนเอง แต่ "พวกเขาควรฟังคนฉลาดๆ อย่างผม" ยิ่งไปกว่านั้น สก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ได้เริ่มคัดเลือกผู้สืบทอดตำแหน่งจากพาวเวลล์ ซึ่งรวมถึงเจ้าหน้าที่ 4 คนที่จะเข้าร่วมการประชุม การแข่งขันชิงตำแหน่งนี้ไม่เพียงแต่ทำให้โลกภายนอกตีความสัญญาณนโยบายของเฟดได้ยากขึ้นเท่านั้น แต่ยังเป็นความท้าทายอย่างไม่เคยปรากฏมาก่อนต่อความเป็นอิสระของเฟดอีกด้วย

การไม่เห็นด้วยภายในอาจสร้างแรงกดดันครั้งประวัติศาสตร์ต่อความเป็นผู้นำของพาวเวลล์

นับตั้งแต่ดำรงตำแหน่งประธานเฟดในปี 2561 พาวเวลล์ต้องเผชิญกับการลงมติคัดค้านเพียงสามครั้งในการประชุมเมื่อเดือนกันยายน 2562 ในขณะนั้น มีความเห็นไม่ตรงกันภายในเฟดว่าจะจัดสรรงบประมาณสำรองเพื่อรับมือกับผลกระทบจากสงครามการค้าระหว่างทรัมป์กับจีนหรือไม่ วันนี้ สถานการณ์ที่คล้ายคลึงกันอาจเกิดขึ้นอีกครั้ง นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าสมาชิกคณะกรรมการที่ทรัมป์เสนอชื่อ ซึ่งรวมถึงมิลาน คริสโตเฟอร์ วอลเลอร์ และมิเชลล์ โบว์แมน อาจสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในระดับสูง หรือแม้กระทั่งลงคะแนนคัดค้าน หากมีการลงมติคัดค้านอย่างน้อยสามครั้ง จะถือเป็นการตั้งคำถามอย่างจริงจังต่อความเป็นผู้นำของพาวเวลล์ เคนเนธ โรกอฟฟ์ นักเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยฮาร์วาร์ดและอดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) อธิบายสถานการณ์ปัจจุบันว่า "ดูเหมือนว่าทรัมป์กำลังจัดการประกวดนางงามเพื่อชิงตำแหน่งประธานเฟด นี่ไม่ใช่ช่วงเวลาปกติเลย"

ที่น่าสังเกตคือ วอลเลอร์และโบว์แมนได้คัดค้านการตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกรกฎาคม โดยเสนอให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง นับเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 1988 ที่ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ สองคนคัดค้านพร้อมกันในการประชุมครั้งเดียว หากจำนวนเสียงคัดค้านเพิ่มขึ้นอีกในการประชุมครั้งนี้ อาจตีความได้ว่าเป็นการแสดงทางการเมืองมากกว่าจะเป็นการขัดแย้งทางนโยบายอย่างแท้จริง ลอเร็ตตา เมสเตอร์ อดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาคลีฟแลนด์ แสดงความกังวลว่า "การลงคะแนนเสียงที่มีแรงจูงใจทางการเมืองอาจบั่นทอนความน่าเชื่อถือของเฟด"

เกมอันแยบยลของคำแถลงนโยบาย: แนวทางที่ก้าวไปข้างหน้ากลายเป็นกุญแจสำคัญ

แถลงการณ์นโยบายของเฟดหลังการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยแต่ละครั้งเป็นเครื่องมือสำคัญสำหรับพาวเวลล์ในการสร้างฉันทามติ ถ้อยคำในแถลงการณ์ไม่เพียงแต่อธิบายการตัดสินใจด้านนโยบายในปัจจุบันเท่านั้น แต่ยังให้เบาะแสเกี่ยวกับทิศทางนโยบายในอนาคตอีกด้วย อย่างไรก็ตาม เมื่อเจ้าหน้าที่เลือกที่จะคัดค้านและลงคะแนนเสียงคัดค้าน พวกเขาเสี่ยงที่จะสูญเสียโอกาสในการมีอิทธิพลต่อถ้อยคำในแถลงการณ์ ในการประชุมปี 2554 เอริก โรเซนเกรน ประธานเฟดประจำบอสตัน ได้กล่าวอย่างชัดเจนว่า การพยายามสร้างฉันทามติโดยการแก้ไขถ้อยคำในแถลงการณ์นั้นไม่มีประโยชน์ใดๆ เมื่อเจ้าหน้าที่บางคนคัดค้านการตัดสินใจส่วนใหญ่อย่างชัดเจน

วอลเลอร์เน้นย้ำในการสัมภาษณ์ว่าควรใช้ความระมัดระวังในการลงคะแนนเสียงคัดค้าน โดยกล่าวว่า "หากคุณมีทัศนคติแบบ 'คัดค้านทุกการประชุม' คุณก็ไม่จำเป็นต้องเข้าร่วมด้วยซ้ำ" ซึ่งหมายความว่าการลงคะแนนเสียงคัดค้านในการประชุมครั้งนี้ไม่เพียงสะท้อนถึงความขัดแย้งด้านนโยบายเท่านั้น แต่ยังอาจส่งผลกระทบต่อความชัดเจนของสัญญาณนโยบายในอนาคตอีกด้วย หากผู้ที่ได้รับการเสนอชื่อจากทรัมป์แสดงการสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงผ่านการลงคะแนนเสียงคัดค้าน เจ้าหน้าที่คนอื่นๆ ที่ระมัดระวังเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยมากกว่าอาจมีแนวโน้มที่จะออกแนวทางปฏิบัติที่อนุรักษ์นิยมมากขึ้น ในทางกลับกัน หากเจ้าหน้าที่ที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมสนับสนุนการตัดสินใจของพาวเวลล์ในครั้งนี้ พวกเขาอาจมีอิทธิพลมากขึ้นในการกำหนดแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต

ธนาคารกลางสหรัฐฯ เข้าสู่ยุคใหม่ โดยมีแนวโน้มว่าจะมีความเห็นต่างมากขึ้นจนกลายเป็นบรรทัดฐาน

เจ้าหน้าที่อาวุโสของเฟดบางคนเชื่อว่าธนาคารกลางอาจกำลังเข้าสู่ยุคใหม่ของความขัดแย้ง โรเบิร์ต แคปแลน อดีตประธานเฟดสาขาดัลลัส กล่าวว่า "องค์ประกอบของเฟดจะมีความสำคัญอย่างยิ่งในปีหน้า และเราอาจจำเป็นต้องปรับตัวให้ชินกับความขัดแย้งที่มากขึ้น" การเปลี่ยนแปลงนี้อาจเป็นผลมาจากการแทรกแซงอย่างต่อเนื่องของรัฐบาลทรัมป์ในเฟด และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผู้สืบทอดตำแหน่ง

ความคิดเห็นของพาวเวลล์ในการแถลงข่าวหลังการประชุมจะได้รับการจับตามองอย่างใกล้ชิด คำตอบของเขาไม่เพียงแต่จะมีอิทธิพลต่อการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังอาจส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่ออัตราดอกเบี้ยระยะยาวและราคาสินทรัพย์อีกด้วย นักวิเคราะห์ตลาดเชื่อว่าความแตกแยกภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ และแรงกดดันทางการเมืองจากภายนอกอาจทำให้สัญญาณนโยบายจากการประชุมครั้งนี้มีความซับซ้อนอย่างยิ่ง และนักลงทุนควรตีความด้วยความระมัดระวังอย่างยิ่ง

สรุป: พาวเวลล์รักษาหางเสือให้มั่นคงในพายุได้อย่างไร?

การประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ ครั้งนี้ย่อมเต็มไปด้วยความปั่นป่วน เบื้องหลังการตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ย พาวเวลล์จะต้องรับมือกับความขัดแย้งด้านนโยบายภายใน แรงกดดันทางการเมืองจากภายนอก และการแข่งขันกันอย่างดุเดือดเพื่อชิงตำแหน่งประธานาธิบดี ไม่ว่าจะเป็นการคัดค้านผู้ที่ได้รับการเสนอชื่อจากทรัมป์ หรือท่าทีที่ระมัดระวังของประธานเฟดประจำภูมิภาค กระบวนการตัดสินใจของเฟดเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ถ้อยคำในแถลงการณ์นโยบายและความเห็นหลังการประชุมของพาวเวลล์จะมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการตีความแนวโน้มเศรษฐกิจในอนาคตของตลาด ท่ามกลางเกมการเมืองและเศรษฐกิจที่สลับซับซ้อนนี้ การที่พาวเวลล์จะสามารถนำทางเฟดอย่างมั่นคงและนำพาเฟดฝ่าฟันอุปสรรคที่ไม่เคยสำรวจมาก่อนได้หรือไม่นั้น ล้วนเป็นสิ่งที่นักลงทุนทั่วโลกให้ความสนใจอย่างใกล้ชิด