Cuộc họp đang diễn ra của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chìm trong bầu không khí u ám hiếm thấy trong nhiều năm qua. Trong bối cảnh kinh tế toàn cầu biến động nhanh chóng, Chủ tịch Fed Jerome Powell không chỉ phải đưa ra những quyết định phức tạp về lãi suất mà còn phải đối mặt với những chia rẽ nội bộ sâu sắc và áp lực chính trị từ bên ngoài. Đáng chú ý hơn, nhiệm kỳ chủ tịch của Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm 2026, và cuộc đua tìm người kế nhiệm ông đã gây ra một cuộc tranh luận công khai gay gắt. Cuộc họp này không chỉ quyết định hướng đi của chính sách tiền tệ mà còn có khả năng trở thành một cuộc chơi song hành giữa chính trị và kinh tế.

Quyết định cắt giảm lãi suất gần như là kết luận chắc chắn, nhưng tranh cãi vẫn đang gia tăng.

Cục Dự trữ Liên bang sẽ công bố quyết định lãi suất mới nhất vào chiều thứ Tư giờ địa phương (2:00 sáng giờ Bắc Kinh, thứ Năm, ngày 18 tháng 9). Thị trường nhìn chung kỳ vọng mức cắt giảm 25 điểm cơ bản, hạ phạm vi mục tiêu từ 4,25% xuống 4,5%. Mặc dù quyết định này có vẻ đã được xác định chắc chắn, nhưng thách thức thực sự nằm ở việc cân bằng các quan điểm khác nhau về chính sách trong tương lai. Sự chia rẽ trong Fed đã rõ ràng: một số quan chức do Trump đề cử ủng hộ việc cắt giảm lãi suất sâu hơn, cho rằng chính sách quá chặt chẽ có thể kéo giảm tăng trưởng kinh tế; trong khi những người khác, bao gồm một số chủ tịch ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực, lo ngại rằng với lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2%, việc kích thích sớm có thể gây ra rủi ro. Sự phân kỳ này đòi hỏi Powell phải thể hiện một hành động cân bằng tài tình trong hoạch định chính sách để tránh leo thang căng thẳng nội bộ hơn nữa.

Bóng đen của sự can thiệp chính trị đang phủ bóng lên tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.

Trước cuộc họp, căng thẳng nội bộ Cục Dự trữ Liên bang đã gia tăng do sự can thiệp chính trị. Trump đã đe dọa sa thải Thống đốc Fed Lisa Cook vì cáo buộc khai man trong các đơn xin vay thế chấp. Tuy nhiên, một tòa phúc thẩm liên bang đã ra phán quyết 2-1 có lợi cho bà, đảm bảo bà tiếp tục phục vụ và tham gia cuộc họp. Trong khi đó, cố vấn cấp cao của Trump, Stephen Miran, đã nhanh chóng tuyên thệ nhậm chức để lấp chỗ trống trong Hội đồng Dự trữ Liên bang mà không cần từ chức khỏi vị trí tại Nhà Trắng. Đáng ngạc nhiên là lễ tuyên thệ của ông không được chủ trì bởi Powell hay một thống đốc Fed nào khác, mà bởi thẩm phán liên bang Atlanta Elizabeth Branch, một sự phá vỡ truyền thống, chắc chắn đã thêm một chiều hướng chính trị vào cuộc họp.

Gần đây, Trump đã gây áp lực ngày càng lớn lên Cục Dự trữ Liên bang, công khai kêu gọi cắt giảm lãi suất đáng kể và yêu cầu Hội đồng Thống đốc "tiếp quản" quyền điều hành từ Powell. Trong một cuộc phỏng vấn, ông tuyên bố rằng mặc dù Fed có thẩm quyền tự quyết định chính sách lãi suất, "họ nên lắng nghe những người thông minh như tôi". Hơn nữa, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã bắt đầu lựa chọn người kế nhiệm Powell, bao gồm bốn quan chức sẽ tham dự cuộc họp. Cuộc đua kế nhiệm này không chỉ khiến thế giới bên ngoài khó diễn giải chính xác các tín hiệu chính sách của Fed mà còn đặt ra những thách thức chưa từng có đối với tính độc lập của Fed.

Sự bất đồng nội bộ có thể tạo ra áp lực lịch sử lên ban lãnh đạo của Powell

Kể từ khi trở thành Chủ tịch Fed vào năm 2018, Powell chỉ phải đối mặt với ba phiếu phản đối tại một cuộc họp vào tháng 9 năm 2019. Vào thời điểm đó, đã có những bất đồng trong Fed về việc có nên cung cấp một vùng đệm cho nền kinh tế để đối phó với tác động của cuộc chiến thương mại của Trump với Trung Quốc hay không. Hôm nay, một cảnh tượng tương tự có thể lại diễn ra. Các nhà phân tích dự đoán rằng các thành viên hội đồng quản trị do Trump đề cử, bao gồm Milan, Christopher Waller và Michelle Bowman, có thể ủng hộ việc cắt giảm lãi suất sâu hơn hoặc thậm chí bỏ phiếu chống lại nó. Nếu có ba hoặc nhiều phiếu phản đối, điều đó sẽ được coi là một sự nghi ngờ nghiêm trọng đối với khả năng lãnh đạo của Powell. Kenneth Rogoff, một nhà kinh tế học tại Harvard và cựu kinh tế trưởng của Quỹ Tiền tệ Quốc tế, đã mô tả tình hình hiện tại: "Trump dường như đang tổ chức một cuộc thi sắc đẹp cho ứng cử viên chủ tịch Fed. Đây hoàn toàn không phải là một khoảnh khắc bình thường."

Đáng chú ý, Waller và Bowman đã phản đối quyết định giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 7, với lý do ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 1988, hai thống đốc Fed cùng phản đối tại một cuộc họp. Nếu số phiếu phản đối tiếp tục tăng tại cuộc họp này, điều này có thể được hiểu là một chiêu trò chính trị hơn là một bất đồng chính sách thuần túy. Cựu Chủ tịch Fed Cleveland Loretta Mester bày tỏ lo ngại: "Việc bỏ phiếu mang động cơ chính trị có thể làm suy yếu uy tín của Fed."

Trò chơi tinh tế của các tuyên bố chính sách: hướng dẫn về phía trước trở thành chìa khóa

Tuyên bố chính sách của Fed sau mỗi quyết định lãi suất là một công cụ quan trọng để Powell xây dựng sự đồng thuận. Nội dung tuyên bố không chỉ giải thích quyết định chính sách hiện tại mà còn cung cấp manh mối cho định hướng chính sách trong tương lai. Tuy nhiên, khi các quan chức chọn bất đồng quan điểm và bỏ phiếu bất đồng quan điểm, họ có nguy cơ mất cơ hội tác động đến nội dung tuyên bố. Tại một cuộc họp năm 2011, Chủ tịch Fed Boston Eric Rosengren đã tuyên bố rõ ràng rằng việc cố gắng xây dựng sự đồng thuận bằng cách sửa đổi nội dung tuyên bố là vô nghĩa khi một số quan chức rõ ràng bất đồng quan điểm với quyết định của đa số.

Waller nhấn mạnh trong một cuộc phỏng vấn rằng việc bỏ phiếu bất đồng quan điểm nên được sử dụng một cách thận trọng: "Nếu bạn có tâm lý 'bỏ phiếu chống lại mọi cuộc họp', thì bạn thậm chí không cần phải tham dự." Điều này có nghĩa là việc bỏ phiếu bất đồng quan điểm tại cuộc họp này không chỉ phản ánh những bất đồng về chính sách mà còn có thể ảnh hưởng đến tính rõ ràng của các tín hiệu chính sách trong tương lai. Nếu những người được Trump đề cử bày tỏ sự ủng hộ đối với việc cắt giảm lãi suất sâu hơn thông qua các cuộc bỏ phiếu bất đồng quan điểm, các quan chức khác vốn thận trọng hơn về việc cắt giảm lãi suất có thể sẽ có xu hướng đưa ra định hướng thận trọng hơn. Ngược lại, nếu các quan chức từng ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 7 ủng hộ quyết định của Powell lần này, họ có thể có ảnh hưởng lớn hơn trong việc định hướng lộ trình cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Cục Dự trữ Liên bang bước vào một kỷ nguyên mới, với nhiều khả năng sự bất đồng quan điểm sẽ trở thành chuẩn mực

Một số quan chức cấp cao của Fed tin rằng ngân hàng trung ương có thể đang bước vào một kỷ nguyên bất đồng mới. Cựu Chủ tịch Fed Dallas, Robert Kaplan, nhận định: "Thành phần của Fed sẽ rất quan trọng trong năm tới, và chúng ta có thể cần phải làm quen với việc có thêm nhiều bất đồng quan điểm." Sự thay đổi này có thể xuất phát từ việc chính quyền Trump liên tục can thiệp vào Fed và sự bất ổn xung quanh người kế nhiệm.

Những phát biểu của Powell tại cuộc họp báo sau cuộc họp cũng sẽ được theo dõi sát sao. Phản ứng của ông không chỉ ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường về lãi suất ngắn hạn mà còn có thể tác động sâu sắc đến lãi suất dài hạn và giá tài sản. Các nhà phân tích thị trường tin rằng sự chia rẽ nội bộ trong Cục Dự trữ Liên bang và áp lực chính trị bên ngoài có thể khiến các tín hiệu chính sách từ cuộc họp này trở nên cực kỳ phức tạp, và các nhà đầu tư nên hết sức thận trọng khi diễn giải chúng.

Tóm tắt: Powell giữ bánh lái ổn định trong cơn bão như thế nào?

Cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) lần này chắc chắn sẽ đầy biến động. Đằng sau quyết định cắt giảm lãi suất, Powell sẽ phải đối mặt với những bất đồng chính sách nội bộ, áp lực chính trị bên ngoài, và cuộc cạnh tranh khốc liệt để giành quyền kế nhiệm. Cho dù đó là sự phản đối đối với những người được Trump đề cử hay lập trường thận trọng của các chủ tịch Fed khu vực, quá trình ra quyết định của Fed luôn tiềm ẩn nhiều bất ổn. Cách diễn đạt trong tuyên bố chính sách và những bình luận sau cuộc họp của Powell sẽ rất quan trọng đối với việc thị trường diễn giải các xu hướng kinh tế trong tương lai. Giữa bối cảnh chính trị và kinh tế giằng co này, liệu Powell có thể chèo lái con thuyền Fed một cách vững vàng và dẫn dắt nó vượt qua những vùng biển chưa được khám phá hay không đang thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư toàn cầu.