ในช่วงเช้าตรู่ของวันพฤหัสบดี ขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกาศลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางอยู่ที่ 4.00-4.25% ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ร่วงลง 50 จุด จาก 96.71 มาอยู่ที่ 96.21 หลังจากนั้น ขณะที่นายเจอโรม พาวเวลล์ เปิดเผยแนวทางและพื้นฐานของนโยบายการเงินบางส่วนในการแถลงข่าวหลังการประชุมในช่วงบ่ายตามเวลาท้องถิ่น ตลาดก็ลงมติอย่างแข็งขันและตีความข้อสรุปว่านโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ได้ดีอย่างที่คาดการณ์ไว้ ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว 80 จุด ขึ้นไปอยู่ที่ 97.06 ในช่วงหนึ่งของการซื้อขาย ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่จะทำลายขาขึ้นก่อน จากนั้นจึงระเบิดขาลงในช่วงการซื้อขาย

ที่น่าสังเกตก็คือ นอกเหนือจากคำอธิบายเพิ่มเติมของพาวเวลล์เกี่ยวกับนโยบายการเงินแล้ว คำถามหรือข่าวซุบซิบเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ยังบดบังความสนใจที่มอบให้กับนโยบายการเงินและปัญหาเศรษฐกิจอื่นๆ ไปด้วย



ในช่วงเริ่มต้นของการแถลงข่าว ผู้สื่อข่าวได้ตั้งคำถามว่า การแต่งตั้งสตีเฟน มิราน สมาชิกใหม่ของคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งปัจจุบันยังคงดำรงตำแหน่งประธานคณะที่ปรึกษาเศรษฐกิจของรัฐบาลทรัมป์ จะส่งผลกระทบต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือไม่ และธนาคารกลางสหรัฐฯ จะสามารถอ้างความเป็นอิสระต่อไปได้ภายใต้สถานการณ์เช่นนี้หรือไม่

ประธานเฟดตอบว่า "วันนี้ เรายินดีต้อนรับสมาชิกใหม่เข้าสู่คณะกรรมการตามปกติ คณะกรรมการยังคงปฏิบัติหน้าที่อย่างเป็นเอกภาพและยึดมั่นในความเป็นอิสระอย่างแน่วแน่ นอกเหนือจากนั้น เราไม่มีข้อมูลเพิ่มเติมที่จะเปิดเผย"

แต่ผู้สื่อข่าวได้ตั้งคำถามถึงการแต่งตั้งของมิลานจากหลายมุมมอง และในที่สุด พาวเวลล์ก็ถูกบังคับให้ให้คำอธิบายเพิ่มเติม

เมื่อถูกถามถึงคำกล่าวอ้างของมิลานต่อสาธารณะที่ว่าเฟดมีอาณัติสามประการ (การจ้างงานสูงสุด ราคาคงที่ และอัตราดอกเบี้ยระยะยาวปานกลาง) พาวเวลล์ชี้แจงว่า " เรากำหนดวัตถุประสงค์นโยบายของเราไว้เสมอว่าเป็นอาณัติสองประการ ได้แก่ การจ้างงานสูงสุดและราคาคงที่ อัตราดอกเบี้ยปานกลางนั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นผลมาจากภาวะเงินเฟ้อที่ต่ำและคงที่และการจ้างงานสูงสุด เราไม่เคยมองว่าเป็นอาณัติที่สามที่ต้องอาศัยการดำเนินการเชิงนโยบายอย่างอิสระมาเป็นเวลานาน"

เขากล่าวเสริมว่า “ในความเห็นของผม ไม่มีความเป็นไปได้เลยที่เรื่องนี้จะถูกรวมไว้ในภารกิจหรือพิจารณาในรูปแบบอื่นใดในเวลานี้”

พาวเวลล์ยังพยายามลดทอนอิทธิพลของมิลานในการหารือที่การประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ที่เพิ่งเสร็จสิ้นไป “ วิธีเดียวที่สมาชิกผู้มีสิทธิออกเสียงจะสามารถเปลี่ยนแปลงทิศทางนโยบายได้คือการโน้มน้าวใจอย่างที่สุด และภายในกรอบการทำงานของเรา สิ่งนั้นต้องอาศัยข้อโต้แย้งที่หนักแน่นโดยอิงจากข้อมูลและความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับเศรษฐกิจ ” เขากล่าวเน้นย้ำ “นั่นคือหัวใจสำคัญของการกำหนดทิศทางนโยบาย”

ในการหารือเกี่ยวกับ "dot plot" ที่เพิ่งเปิดตัว ซึ่งเป็นเครื่องมือสำคัญที่สะท้อนความคาดหวังของสมาชิกคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) เกี่ยวกับแนวทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย พาวเวลล์ดูเหมือนจะพาดพิงถึงจุดยืนของมิลาน เขากล่าวว่า "สัปดาห์นี้ไม่มีการสนับสนุนอย่างกว้างขวางให้ลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐาน" ท้ายที่สุด มีสมาชิกผู้มีสิทธิออกเสียงเพียงคนเดียว ซึ่งเชื่อกันอย่างกว้างขวางว่าเป็นมิลาน ที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยลง 50 จุดพื้นฐาน ขณะที่สมาชิกที่เหลืออีก 11 คน ลงคะแนนสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐาน

การแต่งตั้งมิลานไม่ใช่ความท้าทายเดียวต่อความเป็นอิสระของเฟดที่พาวเวลล์จำเป็นต้องแก้ไข เมื่อถูกถามถึงข้อเสนอของสก็อตต์ เบสเซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ที่จะให้มีการตรวจสอบธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างอิสระเพื่อจัดการกับสิ่งที่เรียกว่าการขยายภารกิจ พาวเวลล์ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็นโดยตรง

เขากล่าวว่า “ในส่วนของการปฏิรูป ธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่งเสร็จสิ้นการปรับปรุงกรอบนโยบายการเงินอย่างยาวนานและมีประสิทธิภาพสูง และขณะนี้คณะกรรมการบริหารกำลังดำเนินการริเริ่มเบื้องหลังหลายโครงการ... เรายินดีที่จะรับฟังคำวิจารณ์เชิงสร้างสรรค์และค้นหาวิธีการต่างๆ เพื่อปฏิบัติหน้าที่ของเราให้ดียิ่งขึ้น”

เมื่อถูกถามถึงมุมมองของเขาต่อความพยายามของรัฐบาลทรัมป์ที่จะไล่ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ ลิซ่า คุก ออกด้วยเหตุผล "การฉ้อโกงสินเชื่อที่อยู่อาศัย" พาวเวลล์ตอบว่า "นั่นเป็นคดีในศาลและผมไม่อยู่ในสถานะที่จะแสดงความคิดเห็นได้"

พาวเวลล์ชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่าจุดเน้นหลักของเฟดในการประชุมครั้งนี้อยู่ที่ตลาดแรงงานล้วนๆ ซึ่งเป็นเหตุผลสำคัญที่สมาชิกทุกฝ่ายที่มีสิทธิออกเสียงลงมติเห็นชอบการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นเอกฉันท์ เขากล่าวว่า "หัวใจสำคัญของการตัดสินใจด้านนโยบายในวันนี้คือความเสี่ยงที่เราพบเห็นในตลาดแรงงาน แม้ว่าจะมีความเสี่ยงด้านลบต่อตลาดแรงงานในเดือนกรกฎาคม แต่ความเสี่ยงเหล่านี้ได้กลายเป็นความจริงแล้ว และความเสี่ยงโดยรวมก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก "

ประธานเฟดยังยอมรับด้วยว่าขณะนี้ทั้งสองมิติของพันธกรณีคู่ขนานกำลังอยู่ในภาวะหัวเลี้ยวหัวต่อที่สำคัญ “ไม่มีแนวทางนโยบายที่ปราศจากความเสี่ยงอีกต่อไปแล้ว” เขายอมรับ “ยังไม่ชัดเจนในทันทีว่าควรดำเนินนโยบายใดบ้างในตอนนี้”
ผู้สื่อข่าวอีกท่านหนึ่งถามว่า หากทราบว่าข้อมูลการจ้างงานจะถูกปรับลดลงอย่างมีนัยสำคัญ การปรับลดอัตราดอกเบี้ยจะเกิดขึ้นเร็วกว่านี้หรือไม่ เขาตอบว่า "เราต้องกำหนดนโยบายโดยคำนึงถึงอนาคต ไม่ใช่จมอยู่กับอดีต สิ่งที่ผมสามารถพูดได้อย่างชัดเจนคือ เราเข้าใจสถานการณ์ปัจจุบันและได้ดำเนินการอย่างเหมาะสมแล้วในวันนี้"

ในกระบวนการปกป้องข้อมูลการจ้างงานล่าสุด คำพูดของพาวเวลล์เกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตที่เป็นไปได้นั้นมีความเฉพาะเจาะจงมากกว่าในการประชุมครั้งก่อนๆ และคำพูดของเขาดูเหมือนจะสนับสนุนความคาดหวังของตลาด

เขากล่าวว่า "ครั้งนี้ การลดอัตราดอกเบี้ยได้ดำเนินการไปแล้ว 25 จุดพื้นฐาน แต่ตลาดก็กำลังกำหนดราคาในทิศทางอัตราดอกเบี้ยถัดไปด้วยเช่นกัน เขา (พาวเวลล์) ไม่ได้เห็นด้วยกับพฤติกรรมการกำหนดราคาทั้งหมดของตลาด เพียงแต่ต้องการชี้แจงให้ชัดเจนว่านี่ไม่ใช่มาตรการนโยบายเดี่ยวๆ"

เช่นเดียวกับการประชุมครั้งก่อนๆ พาวเวลล์ก็เผชิญคำถามเกี่ยวกับภาษีศุลกากรเช่นกัน เขากล่าวว่า "ก่อนหน้านี้เราคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงขึ้นในปีนี้ เนื่องจากการส่งผ่านภาษีศุลกากรไปยังราคาสินค้าโภคภัณฑ์" แต่ยอมรับว่าการส่งผ่านภาษีศุลกากรไปยังอัตราเงินเฟ้อที่แท้จริง "ช้ากว่าและน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้"

เขากล่าวเสริมว่า "ต้นทุนภาษีส่วนใหญ่ไม่ใช่ภาระของผู้ส่งออก แต่เป็นภาระของบริษัทที่ทำหน้าที่เป็นตัวกลางระหว่างผู้ส่งออกและผู้บริโภค" และชี้ให้เห็นว่าภาษีอาจเป็นปัจจัยหนึ่งที่ทำให้ตลาดแรงงานซบเซาในช่วงที่ผ่านมา "นั่นเป็นไปได้อย่างแน่นอน" เขากล่าว

อย่างไรก็ตาม ประธานเฟดได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่าเขาไม่เชื่อว่าภาษีศุลกากรเป็นสาเหตุหลักของภาวะการจ้างงานที่อ่อนแอ “ผลประกอบการของตลาดแรงงานในปัจจุบันเกี่ยวข้องกับปัญหาการย้ายถิ่นฐานมากกว่าผลกระทบของภาษีศุลกากร”

พาวเวลล์ยังได้กล่าวถึงการคาดการณ์เงินเฟ้อ โดยกล่าวว่าแม้อัตราเงินเฟ้อจะปรับตัวสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ตัวชี้วัดต่างๆ ยังคงสนับสนุนสถานการณ์เชิงบวกของเฟด เขากล่าวว่า "ข้อมูลการสำรวจระยะยาวเกือบทั้งหมด (โดยการสำรวจของมหาวิทยาลัยมิชิแกนเพิ่งออกมาเป็นค่าผิดปกติเล็กน้อย) ยังคงทรงตัวในระดับที่สอดคล้องกับเป้าหมายเงินเฟ้อระยะยาวของเราที่ 2%"

ในส่วนของเสถียรภาพทางการเงิน เขาตั้งข้อสังเกตว่าเฟดไม่ได้ระบุถึงความเสี่ยงที่สำคัญใดๆ ที่ต้องกังวล เขากล่าวว่า "ภาพรวมค่อนข้างหลากหลาย แต่ทั้งภาคครัวเรือนและภาคธนาคารต่างก็อยู่ในภาวะที่ดี"

เมื่อนักข่าวอีกรายถามว่าเขาได้ตัดสินใจแล้วหรือยังว่าจะอยู่กับเฟดต่อไปเมื่อวาระของเขาสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคมหรือไม่ เขาตอบว่า "ไม่มีข้อมูลใหม่ที่จะเปิดเผยให้คุณทราบในวันนี้เกี่ยวกับเรื่องนี้"

คำเตือนการซื้อขาย:

แม้ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าสหรัฐฯ ได้เปิดโอกาสให้มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะมีการปรับลดตามมาในเร็วๆ นี้ พาวเวลล์ย้ำว่าเขา "ไม่เห็นด้วยกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยทุกครั้ง" ทั้งนี้เนื่องจากตลาดอาจตอบสนองเกินเหตุ และถ้อยแถลงของพาวเวลล์มีจุดประสงค์เพื่อยับยั้งไม่ให้ตลาดกำหนดราคาด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างก้าวร้าว ด้วยการกล่าวว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ย "ไม่ใช่เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว" เขายอมรับว่านโยบายมีความสอดคล้องกัน ขณะเดียวกันก็เปิดช่องให้มีการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่อาจเกิดขึ้นตามมา (เช่น การหยุดชะงักของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย)

ในขณะเดียวกัน พาวเวลล์เสนอว่า วิธีเดียวที่สมาชิกผู้มีสิทธิออกเสียงจะสามารถผลักดันการปรับนโยบายได้คือการโน้มน้าวใจให้เชื่อฟังอย่างลึกซึ้ง และภายในกรอบการทำงานของเรา เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ เราต้องนำเสนอข้อโต้แย้งที่มีน้ำหนักมากโดยอิงจากข้อมูลและความเข้าใจอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับเศรษฐกิจ สิ่งนี้ ชี้ให้เห็นว่าไม่จำเป็นต้องกังวลเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ และช่วยลดความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความเป็นอิสระและความสามารถในการควบคุมเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในทางอ้อม ขณะเดียวกัน วอลเลอร์และโบว์แมนยังสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในครั้งนี้ ซึ่งเป็นการยืนยันทางอ้อมว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงรักษาความเป็นอิสระไว้ได้ สิ่งนี้ได้ยับยั้งการเดิมพันของตลาดต่อข้อตกลงทรัมป์ (ข้อตกลงทรัมป์เป็นพฤติกรรมการซื้อขายที่ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ตั้งใจที่จะลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วโดยการแทรกแซงธนาคารกลางสหรัฐฯ และตลาดก็เดิมพันผลลัพธ์นี้มากเกินไปล่วงหน้า) ซึ่งได้ยับยั้งการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐฯ

สาระสำคัญของคำกล่าวของพาวเวลล์คือการปรับเทียบความยืดหยุ่นของนโยบายและความคาดหวังของตลาดใหม่

เขาได้ถ่ายทอดความต่อเนื่องของการผ่อนคลายนโยบายการเงินผ่านมาตรการต่างๆ อย่างต่อเนื่อง รักษาความเป็นอิสระของนโยบายโดยไม่สนับสนุนการกำหนดราคา และอธิบายการดำเนินงานในปัจจุบันผ่านการบริหารความเสี่ยง ซึ่งท้ายที่สุดแล้วสามารถบรรลุความสมดุลแบบไดนามิกระหว่างการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อได้ สำหรับนักลงทุน แก่นสารสำคัญคือ: ติดตามข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร ข้อมูล PCE และข้อมูลอื่นๆ อย่างใกล้ชิดในอนาคต แทนที่จะพึ่งพาแรงเฉื่อยของตลาดเพียงอย่างเดียว (ประธานาธิบดีสหรัฐฯ เร่งลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด) แนวทางนโยบายของเฟดจะยึดโยงกับข้อมูลเสมอ ไม่ใช่ความเชื่อมั่นของตลาด