ในการเลือกตั้งสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรเพื่อเสนอชื่อชิงตำแหน่งประธานาธิบดี ซานาเอะ ทาคาอิจิ ได้รับคะแนนเสียง 237 เสียง ซึ่งมากกว่าเสียงข้างมาก (233 เสียง) ในการลงคะแนนเสียงรอบแรกในสภาผู้แทนราษฎร เธอได้รับคะแนนเสียง 123 เสียง ซึ่งน้อยกว่าเสียงข้างมาก (124 เสียง) ส่งผลให้ต้องจัดให้มีการเลือกตั้งรอบสอง โดยเธอได้รับคะแนนเสียง 125 เสียง ซึ่งมากกว่าเสียงข้างมาก ดังนั้น หลังจากการเลือกตั้งโดยสภาทั้งสองสภาของรัฐสภา ซานาเอะ ทาคาอิจิ จึงได้รับเลือกเป็นนายกรัฐมนตรีคนที่ 104 ของญี่ปุ่น และเป็นนายกรัฐมนตรีหญิงคนแรกในประวัติศาสตร์รัฐธรรมนูญของญี่ปุ่น

ในการประชุมคณะรัฐมนตรีเช้าวันที่ 21 คณะรัฐมนตรีอิชิบะได้ประกาศลาออกพร้อมกัน คณะรัฐมนตรีดำรงตำแหน่งมาเป็นเวลา 386 วัน



ระหว่างการรณรงค์หาเสียงเลือกตั้ง ซานาเอะ ทาคาอิจิ ได้ประกาศต่อสาธารณะว่า "เราจะให้การสนับสนุนทางการเงินอย่างแข็งขันผ่านการลงทุนสาธารณะที่กล้าหาญ และสร้างสภาพแวดล้อมทางการเงินที่ยืดหยุ่น"

จุดยืนคือ การออกพันธบัตรรัฐบาลที่กู้ยืมเงินจากการขาดดุลงบประมาณนั้นเป็นที่ยอมรับได้เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจ นักวิเคราะห์เชื่อว่าสอดคล้องกับนโยบาย “อาเบะโนมิกส์” ฉบับก่อนหน้า “อาเบะโนมิกส์” คือนโยบายเศรษฐกิจที่อดีตนายกรัฐมนตรีชินโซ อาเบะ บังคับใช้ตั้งแต่เดือนธันวาคม 2555 เพื่อหลีกเลี่ยงภาวะเงินฝืด แก่นแท้ของนโยบายนี้คือ “ลูกศรสามดอก” ได้แก่ นโยบายการเงินและนโยบายการเงินที่เข้มแข็ง นโยบายการคลังแบบขยายตัว และการเติบโตทางเศรษฐกิจผ่านการปฏิรูปโครงสร้าง

หุ้นญี่ปุ่นปรับตัวสูงขึ้นตาม และเงินเยนอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็ว

เหตุผลหลักเบื้องหลังการฟื้นตัวของตลาดหุ้นมีสองประการ ประการแรก ความไม่แน่นอนทางการเมืองที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญหลังจากข้อตกลงกับพรรคฟื้นฟูญี่ปุ่นในการจัดตั้งรัฐบาลผสม และประการที่สอง ความคาดหวังของตลาดที่สูงขึ้นต่อการขยายตัวทางการคลัง ซึ่งเป็นนโยบายสำคัญของตลาดหุ้นญี่ปุ่น โดยนัยแล้วเป็นการกำหนดราคาสำหรับการกลับไปสู่รูปแบบ "อาเบะโนมิกส์" การลดลงของอัตราแลกเปลี่ยนมีสาเหตุมาจากข้อเท็จจริงที่ว่านโยบายการขยายตัวของนายกรัฐมนตรีคนใหม่อาจนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้น และความล้มเหลวในการลดส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงระหว่างสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่น

อดีตและปัจจุบันของเศรษฐกิจเกาสง

เกาสงมองว่าตนเองเป็น "ผู้เปลี่ยนแปลง" เศรษฐกิจของประเทศ สืบตำแหน่งต่อจากอดีตนายกรัฐมนตรีอาเบะ ซึ่งก่อนหน้านี้ถูกมองว่าเป็น "ตัวถ่วงเศรษฐกิจ" จุดยืนนโยบายของเขาโน้มเอียงไปทาง "ฝ่ายการคลังหัวรุนแรง" อย่างชัดเจน เขายินดีที่จะขยายการขาดดุลงบประมาณและออกพันธบัตรรัฐบาลเพื่อเพิ่มการกระตุ้นทางการคลัง

ด้านหนึ่ง เธอระบุว่าจะนำเสนอมาตรการป้องกันเงินเฟ้อ เช่น การลดภาษีน้ำมันเบนซิน แต่อีกด้านหนึ่ง เธอกลับแสดงจุดยืนที่ขัดแย้ง โดยกล่าวว่า "ยังเร็วเกินไปที่จะยืนยันว่าภาวะเงินฝืดได้สิ้นสุดลงแล้วในขั้นตอนนี้" ขณะเดียวกัน เธอยังคัดค้านแผนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) อย่างชัดเจนในการประชุมนโยบายการเงินที่จะจัดขึ้นในช่วงปลายเดือนนี้ และยืนกรานว่า "รัฐบาลต้องรับผิดชอบสูงสุดสำหรับนโยบายการเงินและการคลัง" โดยเพิกเฉยต่อหลักการความเป็นอิสระของธนาคารกลางอย่างสิ้นเชิง

ภายในสิ้นปี พ.ศ. 2567 หนี้สาธารณะของญี่ปุ่นอยู่ที่ประมาณ 131.7 ล้านล้านเยน ซึ่งมากกว่า GDP ที่เป็นตัวเลขมากกว่าสองเท่า ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับสถานการณ์ทางการคลังที่เลวร้ายลงได้ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างมาก เนื่องมาจากความคาดหวังว่านายทาคาอิจิจะได้เป็นนายกรัฐมนตรี

ในทำนองเดียวกัน นายกรัฐมนตรีทาคาอิจิก็สนับสนุนนโยบายการคลังเชิงรุกเช่นกัน โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เขาได้พิจารณาการออกพันธบัตรรัฐบาลที่จัดหาเงินทุนจากการขาดดุลงบประมาณ เพื่อเป็นทรัพยากรทางการคลังในการต่อสู้กับปัญหาราคาสินค้าที่สูงขึ้น พันธบัตรรัฐบาลที่จัดหาเงินทุนจากการขาดดุลงบประมาณ คือ พันธบัตรที่ออกเพื่อชดเชยการขาดดุลงบประมาณที่เกิดจากการใช้จ่ายของรัฐบาลที่สูงกว่ารายได้

นายกรัฐมนตรีทาคาอิจิก็มีท่าทีเชิงลบต่อการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเช่นกัน ในการเลือกตั้งประธานาธิบดีปีที่แล้ว ท่านถึงกับกล่าวกับธนาคารกลางญี่ปุ่นว่า "ผมคิดว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตอนนี้เป็นเรื่องโง่เขลา" ในการแถลงข่าวเมื่อวันที่ 4 มีนาคม ท่านย้ำว่า "รัฐบาลต้องรับผิดชอบทั้งนโยบายการคลังและนโยบายการเงิน" ซึ่งถูกตีความว่าเป็นการวิพากษ์วิจารณ์ทางอ้อมต่อนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอ้างอิง

ในปี 2555 นายกรัฐมนตรีทาคาอิจิยังได้กล่าวถึงอำนาจในการปลดผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) อีกด้วย ในขณะนั้น อดีตนายกรัฐมนตรีอาเบะได้กล่าวถึงอำนาจนี้เพื่อกดดันให้ธนาคารกลางญี่ปุ่นดำเนินมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ขนาดใหญ่ และนายกรัฐมนตรีทาคาอิจิ ซึ่งขณะนั้นดำรงตำแหน่งหัวหน้าฝ่ายนโยบายของพรรคเสรีประชาธิปไตย ได้ผลักดันเรื่องนี้ให้เป็นประเด็นสำคัญที่ต้องหารือกัน

ความแตกต่างภายนอกระหว่างเศรษฐศาสตร์เกาสือกับยุคอาเบะ

เศรษฐศาสตร์ของเกาสงถูกมองว่าเป็นแบบจำลองของอาเบะโนมิกส์ แต่แท้จริงแล้วมันเป็นกรอบนโยบายที่มีรูปแบบคล้ายคลึงกันแต่จิตวิญญาณต่างกัน การวางตำแหน่งที่แม่นยำยิ่งขึ้นควรเป็นอาเบะโนมิกส์แบบใหม่

ความแตกต่างที่สำคัญก็คือภาวะเงินเฟ้อในปัจจุบันที่กินเวลานานกว่าสามปีได้ทำให้กำลังซื้อของประชาชนลดลงอย่างร้ายแรง และ (นโยบายสุดโต่งของเกา) อาจกลายเป็นการโจมตีครั้งสุดท้ายที่บดขยี้การดำรงชีพของประชาชนก็ได้

หากมองย้อนกลับไปก่อนรัฐบาลอาเบะชุดที่สองจะขึ้นสู่อำนาจ ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อ่อนค่าลงเหลือประมาณ 76 เยนต่อเยน ในเวลานั้น บริษัทต่างๆ มักเรียกร้องให้ทำให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง สื่อมวลชนต่างให้ความสนใจกับปัญหาเงินฝืดที่เกิดจากค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้น และความคิดเห็นสาธารณะก็เห็นพ้องกับการปรับอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน แต่ตลาดคาดการณ์ว่าค่าเงินเยนจะเคลื่อนไหวอยู่ในช่วงที่เหมาะสมเพียงประมาณ 1 ดอลลาร์สหรัฐ ถึง 120 เยนเท่านั้น

ณ ขณะนี้ ผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของญี่ปุ่นหดตัวลงจาก 6.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือเพียง 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ผลประโยชน์จากการลดค่าเงินได้ไหลเข้าตลาด ธุรกิจ และคนรวยที่ถือครองสินทรัพย์ทางการเงินเท่านั้น ขณะที่ประชาชนทั่วไปต้องแบกรับภาระหนักจากแรงกดดันทั้งจากการลดค่าเงินเยนและภาวะเงินเฟ้อ

จากสถิติของ Teikoku Databank พบว่ามีบริษัทล้มละลาย 488 กรณีเนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 ซึ่งถือเป็นสถิติใหม่นับตั้งแต่เริ่มมีการเก็บสถิติในปี 2561

ตลาดมีความกังวลเกี่ยวกับชุดนโยบายนี้ ซึ่งชวนให้นึกถึง "อาเบะโนมิกส์ 2.0" ประการแรก แตกต่างจากภาวะเงินฝืดในช่วงที่อาเบะดำรงตำแหน่งนายกรัฐมนตรี ญี่ปุ่นกำลังประสบกับการเพิ่มขึ้นของราคาในระดับปานกลางที่ 2% ต่อปี

จากการประมาณการของสำนักงานคณะรัฐมนตรี ช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์ ซึ่งสะท้อนถึงความแตกต่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์ในเศรษฐกิจญี่ปุ่น อยู่ที่ 0.3% ในไตรมาสที่สอง ซึ่งกลับมาเป็นบวกเป็นครั้งแรกในรอบแปดไตรมาส หากอุปสงค์ได้รับการกระตุ้นผ่านนโยบายการคลังเชิงรุกหรือมาตรการอื่นๆ ช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์มีแนวโน้มที่จะกว้างขึ้นอีก ส่งผลให้ราคาสินค้าปรับตัวสูงขึ้นเร็วขึ้น

นอกจากนี้ หากอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงยังคงอยู่ในระดับปัจจุบัน คาดว่าค่าเงินเยนจะอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อไป ส่งผลให้ราคาสินค้านำเข้า รวมถึงพลังงาน ปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งมีแนวโน้มที่จะผลักดันให้ราคาสินค้าปรับตัวสูงขึ้นอีก

การตอบสนองของทีม Gaoshi

โชคดีที่อดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ซากิ คาตายามะ ที่นายกรัฐมนตรีทาคาอิจิเสนอตัวเป็นรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ได้แสดงการสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นแล้ว หนังสือพิมพ์นิกเคอิชิมบุนรายงานว่า คาตายามะ ข้าราชการจากกระทรวงการคลัง (ปัจจุบันคือกระทรวงการคลัง) แม้จะสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่เขาก็สนับสนุนการแข็งค่าของเงินเยนอยู่บ่อยครั้ง

นอกจากนี้ ทาโร อาโซะ รองประธานพรรค LDP ซึ่งมีบทบาทสำคัญในการเลือกตั้งนายทาคาอิจิเป็นนายกรัฐมนตรี เคยเป็นอดีตรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังและสนับสนุนนโยบายการคลังแบบสมดุล ดังนั้น จึงคาดว่าเขาจะควบคุมการใช้นโยบายการคลังแบบขยายตัวมากเกินไป ศาสตราจารย์ยู อุจิยามะ มหาวิทยาลัยโตเกียว กล่าวว่า "แก่นแท้ของคำมั่นสัญญาทางเศรษฐกิจของประธานาธิบดีทาคาอิจิคือการเติบโตทางเศรษฐกิจ" พร้อมเสริมว่า "เป้าหมายของเขาคือการฟื้นฟูความรุ่งเรืองในอดีตที่กลุ่มอนุรักษ์นิยมชื่นชอบ และดำเนินการลงทุนเชิงรุกที่มุ่งเน้นการเติบโตเพื่อเสริมสร้างความแข็งแกร่งของประเทศอย่างครอบคลุม"

แนวโน้มค่าเงินเยน:

ในอนาคต ผู้ประกอบการต้องใส่ใจกับแกนหลักของเศรษฐกิจญี่ปุ่นและอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งอยู่ที่เกมนโยบายและการรักษาสมดุลความเสี่ยง: ว่าอำนาจเทศบาลขนาดใหญ่ในการส่งเสริมการขยายตัวทางการคลังอย่างรุนแรง (โดยอาศัยพันธบัตรรัฐบาลขาดดุล) สามารถประสานงานกับกลุ่มเหยี่ยวภายในธนาคารกลางญี่ปุ่น (เช่น ทาคาดะ ฮาจิเมะ) ที่ยืนกรานที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้หรือไม่

ในขณะเดียวกัน คำถามว่าอะไรจะเกิดขึ้นก่อนในญี่ปุ่น ระหว่างเงินเฟ้อหรือการเติบโตของค่าจ้าง และเงินเฟ้อที่นำเข้าจะแย่ลงหรือไม่นั้น มุ่งเน้นไปที่ดัชนี CPI อัตราการว่างงาน และการเปลี่ยนแปลงของค่าจ้างเป็นหลัก

ในระยะยาว เราจำเป็นต้องเฝ้าระวังความเสี่ยงด้านหนี้สิน เนื่องจากหนี้สาธารณะคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 230% ของ GDP และการชำระเงินต้นและดอกเบี้ยในปีงบประมาณ 2569 คิดเป็นหนึ่งในสี่ของงบประมาณ นโยบายการคลังแบบขยายตัวอาจผลักดันต้นทุนทางการเงินให้สูงขึ้น ก่อให้เกิดความผันผวนในตลาด และกดค่าเงินเยน

นอกจากนี้ การที่นโยบายขึ้นอัตราดอกเบี้ยของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังซากิยามะ และนโยบายการคลังแบบสมดุลของอาโซะ ทาโร จะสามารถบูรณาการเข้ากับแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงของตลาดได้หรือไม่ เช่นเดียวกับผลกระทบที่นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ถ่ายทอดไปยังส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ-ญี่ปุ่น และอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยน จะกลายเป็นตัวแปรสำคัญที่ส่งผลต่อทิศทางเศรษฐกิจ

เมื่อเวลา 18:30 น. ตามเวลาปักกิ่ง อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY รายงานครั้งแรกที่ 151.94/95