เมื่อวันอังคาร (28 ตุลาคม) คู่เงินดอลลาร์สหรัฐ/เยน (USD/JPY) ร่วงลงอย่างรวดเร็ว โดยแตะระดับต่ำสุดที่ 151.75 ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 152 จุดในช่วงการซื้อขายของยุโรป ลดลงประมาณ 0.5% ในวันเดียวกัน การอ่อนค่าลงนี้เกิดจากปัจจัยสองประการ ได้แก่ การแข็งค่าของเงินเยนชั่วคราว และการอ่อนค่าของเงินดอลลาร์ในการคาดการณ์เศรษฐกิจมหภาค

การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน: แรงกดดันสองทางกำลังผลักดัน USD/JPY ให้ลดลง

ประการแรก การซื้อเงินเยนไม่ได้เกิดขึ้นโดยบังเอิญ แต่ถูกขับเคลื่อนโดยทั้งสัญญาณของความสัมพันธ์ภายนอกที่ดีขึ้นและความคาดหวังนโยบายภายใน

ในแง่หนึ่ง ญี่ปุ่นเน้นย้ำถึงการเสริมสร้างความร่วมมือทางเศรษฐกิจกับสหรัฐอเมริกา และประกาศแผนการลงทุนในต่างประเทศมูลค่า 550,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยมุ่งเป้าไปที่ภาคส่วนที่แท้จริง เช่น พลังงาน ไฟฟ้า และโครงสร้างพื้นฐาน ตลาดตีความว่านี่ไม่ใช่เพียงนโยบายต่างประเทศ แต่เป็นพันธสัญญาระยะยาวที่เชื่อมโยงนโยบายต่างประเทศและนโยบายอุตสาหกรรมเข้าด้วยกัน โดยมีนัยแฝงว่า "ความสัมพันธ์ที่มั่นคงและการโยกย้ายห่วงโซ่อุตสาหกรรมที่มั่นคง" แนวคิดนี้น่าจะช่วยบรรเทาความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มการส่งออกของญี่ปุ่น และทำลายตรรกะเดิมที่ว่า "เงินเยนที่อ่อนค่าลงอย่างมากเป็นสิ่งจำเป็นต่อการรักษาความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออก" ซึ่งจะส่งผลให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นเล็กน้อย

ขณะเดียวกัน ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ได้ยืนยันความสัมพันธ์ของตนกับนายกรัฐมนตรีคนใหม่ของญี่ปุ่นอย่างเปิดเผย พร้อมย้ำว่า "มิตรภาพระหว่างสหรัฐฯ และญี่ปุ่นนั้นแข็งแกร่งมาก" การสนับสนุนทางการเมืองอย่างเปิดเผยและโดดเด่นเช่นนี้มักถูกตีความโดยตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศว่าเป็นสัญญาณของ "ส่วนลดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์" ที่กำลังลดลง เมื่อส่วนลดนี้ลดลง บทบาทของสกุลเงินปลอดภัย (ซึ่งโดยปกติประกอบด้วยเงินเยนของญี่ปุ่นและฟรังก์สวิส) จะเปลี่ยนแปลงไปเล็กน้อย ทำให้เงินทุนไหลเข้าสู่เงินเยนโดยตรงได้อย่างมั่นใจมากขึ้น แทนที่จะไหลเข้าสู่ดอลลาร์สหรัฐฯ เพียงอย่างเดียว การปรับราคาใหม่นี้เห็นได้ชัดเจนในตลาดปัจจุบัน โดยอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ร่วงลงเหลือประมาณ 152

แรงกดดันประการที่สองมาจากดอลลาร์สหรัฐฯ เอง ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะประกาศการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในวันพุธ และตลาดคาดการณ์ว่าวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยจะยังคงดำเนินต่อไป โดยเฟดจะยังคงดำเนินนโยบายผ่อนคลายทางการเงินต่อไปในการประชุมอีกไม่กี่ครั้งข้างหน้า การคาดการณ์นโยบาย "ผ่อนคลาย" นี้ได้ถูกนำมาพิจารณาแล้วในราคาดอลลาร์สหรัฐฯ ปัจจุบันดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 98.70 ลดลงประมาณ 0.15% จากระดับสูงสุดระหว่างวันและใกล้ระดับต่ำสุดล่าสุด ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ที่อ่อนค่าลง หากไม่มีปัจจัยเสี่ยงฉับพลัน มักจะเป็นปัจจัยที่กดดันอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ให้ลดลง

อีกประเด็นหนึ่งที่น่าสังเกต: กระแสนโยบายภายในประเทศกำลังแผ่ขยายไปทั่วสหรัฐฯ ประธานาธิบดีสหรัฐฯ ระบุต่อสาธารณชนว่าประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) "ไร้ความสามารถ" และบอกเป็นนัยว่าอาจถูกแทนที่ภายในไม่กี่เดือน เขายังระบุด้วยว่าเจ้าหน้าที่การเงินระดับสูงลังเลที่จะเข้าร่วมเฟด ผลกระทบโดยตรงที่สุดของวาทกรรมนี้ต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศไม่ใช่การตัดสินว่าใครถูกหรือผิด แต่คือการที่ความสามารถในการคาดการณ์นโยบายลดลง ความสามารถในการคาดการณ์นโยบายที่ลดลง ส่งผลให้ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ สูงขึ้น จะส่งผลให้ "เบี้ยประกันความปลอดภัย" ของดอลลาร์ลดลง ซึ่งจะส่งผลให้โมเมนตัมขาขึ้นของ USD/JPY อ่อนแอลงด้วย

ในทางตรงกันข้าม จุดสนใจของเงินเยนได้เปลี่ยนไปที่ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะประกาศผลการตัดสินใจด้านนโยบายล่าสุดในวันพฤหัสบดีนี้ และตลาดส่วนใหญ่ยังคงเห็นพ้องกันว่าการประชุมน่าจะยังคงถูกระงับไว้ โดยคงอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงไว้ที่ 0.5% อย่างไรก็ตาม ปัจจัยกระตุ้นที่แท้จริงสำหรับการกำหนดราคาตลาดไม่ใช่คำแถลง "ถือ" แต่เป็นวลีต่อไปนี้: เทรดเดอร์เริ่มคาดการณ์ว่ามีโอกาสประมาณ 38% ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคม ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศกำลังประเมินค่าเงินเยนในอนาคตที่ "อาจจะค่อยๆ กลับสู่ภาวะปกติ" ด้วยเหตุนี้ เมื่อพิจารณาจากการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างต่อเนื่องของธนาคารกลางสหรัฐฯ และความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น การที่ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ/เยนลดลงจากระดับสูงสุดที่ 153.25 เหลือประมาณ 152 จึงไม่ใช่เรื่องน่าแปลกใจ และเป็นปฏิกิริยาปกติต่อการลดลงของ Carry Trade เล็กน้อย

ด้านเทคนิค:

เมื่อพิจารณาจากกราฟแท่งเทียนรายชั่วโมง พบว่า USD/JPY ปรับตัวขึ้นและลงอย่างต่อเนื่องในช่วงปลายเดือนตุลาคม โดยเส้นบน 153.252 เป็นจุดสูงสุดล่าสุด และปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่องตามแนวเส้นแนวโน้มขาลงที่ชัดเจน เส้นแนวโน้มนี้เชื่อมจุดต่ำสุดของเส้นลบหลายจุดในระยะขาลงระดับสูง และมีลักษณะเฉพาะของเส้นแนวโน้มขาลง

ในช่วงขาลง อัตราแลกเปลี่ยนทะลุผ่านระดับ 152.600 ไปได้ชั่วครู่ และร่วงลงอย่างรวดเร็วสู่ระดับต่ำสุดที่ 151.757 ต่อมา คู่เงิน USD/JPY ก็ไม่ได้ปรับตัวลดลงต่อไป แต่กลับก่อตัวเป็นโซนพักตัวแบบสี่เหลี่ยมผืนผ้าระหว่าง 151.75 และ 152.10 ซึ่งเป็นรูปแบบพักตัว/กรอบปกติ กรอบนี้บ่งชี้ว่าฝ่ายขายได้เสร็จสิ้นการ "ลดลงอย่างหนัก" ระลอกแรกในระยะสั้นแล้ว แต่ฝ่ายขายยังคงสามารถทรงตัวใกล้ระดับ 152 ได้ในขณะนี้ เนื่องจากทั้งสองฝ่ายต่างรอคอยปัจจัยกระตุ้นถัดไป (ธนาคารกลางญี่ปุ่นหรือธนาคารกลางสหรัฐฯ)



ตัวบ่งชี้ยังยืนยันถึงลักษณะของ "การเคลื่อนไหวด้านข้างหลังจากราคาร่วงลงอย่างรวดเร็ว" ตัวบ่งชี้ MACD (26, 12, 9) ปัจจุบันมีค่า DIFF อยู่ที่ -0.249, DEA อยู่ที่ -0.208 และฮิสโทแกรม MACD อยู่ที่ -0.084 โดยรวมแล้ว ตัวบ่งชี้เหล่านี้ยังคงอยู่ต่ำกว่าแกนศูนย์ ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมยังคงเอื้อต่อฝ่ายขาลง อย่างไรก็ตาม ค่าติดลบของฮิสโทแกรมกำลังแคบลง ซึ่งบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาลงกำลังชะลอตัวลงแทนที่จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง กล่าวอีกนัยหนึ่ง แรงขายชอร์ตยังคงอยู่ แต่พลังระเบิดกลับลดลงเหมือนในตอนแรก

ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ (RSI) (14) ปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 38.074 ซึ่งยังอยู่ในช่วงที่ค่อนข้างต่ำ ระดับ 38 ไม่ได้ถูกขายมากเกินไป (oversold) มากนัก แต่บ่งชี้ชัดเจนว่า USD/JPY ยังคงเคลื่อนไหวในกรอบที่อ่อนแอ และการดีดตัวระยะสั้นนั้นคล้ายกับการดีดตัวทางเทคนิคมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม มีเพียงเมื่อ RSI ดีดตัวกลับเหนือแกนกลาง และราคาสามารถกลับขึ้นไปเหนือ 152.600 และทำ backtest สำเร็จเท่านั้น การดีดตัวครั้งนี้จึงมีแนวโน้มที่จะถูกมองว่าเป็น "การปรับฐานที่มีประสิทธิภาพ" มากกว่า "การดีดตัวแบบ Dead Cat"

จากมุมมองด้านราคา ระดับ 152.600 ยังคงเป็นแนวต้านหลัก ระดับนี้ทำหน้าที่เป็นทั้งแนวรับก่อนหน้าและแนวต้านที่มีปริมาณการซื้อขายสูงในแนวโน้มขาลงเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นตัวอย่างทั่วไปของ "แนวรับที่กลายเป็นแนวต้าน" แรงกดดันขาลงมุ่งเป้าไปที่จุดต่ำสุดที่ 151.757 ซึ่งปัจจุบันทำหน้าที่เป็นแนวรับ/แนวรับระยะสั้น หากแนวรับนี้ทะลุผ่านและได้รับการยืนยัน USD/JPY จะเผชิญกับการเคลื่อนตัวลงอีกครั้ง ซึ่งกระตุ้นให้ตลาดมีการอภิปรายถึงความเป็นไปได้ที่จะเคลื่อนตัวไปที่ 151.50 หรือต่ำกว่านั้น

พูดง่ายๆ ก็คือ ภาพทางเทคนิคไม่ใช่การกลับตัว แต่เป็นช่วงพักฟื้นหลังจากราคาร่วงลง เส้นแนวโน้มขาลงยังคงเป็นตัวฉุดราคา MACD ยังคงเป็นลบ และ RSI ยังคงอ่อนตัว ช่วงราคาบ่งชี้ว่าตลาดกำลังขายทำกำไรระยะสั้นและรอสัญญาณจากธนาคารกลาง การวิเคราะห์ทางเทคนิคชี้ให้เห็นว่าแนวโน้มหลักของ USD/JPY ยังคงเป็นขาลง หากราคาไม่สามารถสร้างแนวรับที่ 152.600 และทะลุผ่านเส้นแนวโน้มขาลงได้ การดีดตัวกลับใดๆ ก็ตามจะถือเป็นการปรับฐาน ไม่ใช่แนวโน้มขาขึ้นที่เกิดขึ้นอีกครั้ง

การสังเกตอารมณ์ตลาด: ความคิดเปลี่ยนจาก “ตรรกะอัตราดอกเบี้ย” ไปเป็น “การพนันของธนาคารกลาง”

ความเชื่อมั่นของตลาดกำลังเปลี่ยนจากการค้าขายแบบ Carry Trade ฝั่งเดียวไปสู่รูปแบบการเก็งกำไรจากธนาคารกลางและกระแสนโยบาย ในอดีต การพุ่งขึ้นของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ/เยน (USD/JPY) ส่วนใหญ่อาศัยเหตุผลดังต่อไปนี้: ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) คงอัตราดอกเบี้ยไว้ในระดับสูง ธนาคารกลางญี่ปุ่น (Bank of Japan) มีนโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างมาก และส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างขึ้นนำไปสู่การค้าขายแบบ Carry Trade ที่เอื้อต่อสถานะ USD/JPY ระยะยาว เหตุผลนี้ยังคงมีอยู่ แต่กำลังถูกเจือจางลงด้วยเหตุการณ์สองประการ

ประการแรก ตลาดได้เริ่มประเมินความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นในครั้งต่อไปอย่างจริงจัง โดยความน่าจะเป็นโดยนัยของการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคมเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 38% ซึ่งหมายความว่าต้นทุนที่อาจเกิดขึ้นจากการซื้อขายแบบ Carry Trade ได้เพิ่มสูงขึ้น และเสน่ห์ของการซื้อขายแบบ Carry Trade ไม่ได้เป็นเพียง "การถือครองระยะยาวและรับส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ย" อีกต่อไป การเปลี่ยนแปลงทางจิตวิทยานี้เองที่เป็นจุดเปลี่ยนของความเชื่อมั่น

ประการที่สอง เส้นทางของเฟดกำลังถูกบิดเบือนทางการเมือง เมื่อเส้นทางนโยบายของเฟดถูกมองว่าขับเคลื่อนโดยความขัดแย้งทางการเมืองภายในประเทศ แทนที่จะขับเคลื่อนด้วยข้อมูลเงินเฟ้อและการจ้างงานเพียงอย่างเดียว อำนาจ ความเป็นอิสระ และแนวทางการดำเนินธุรกิจของเฟดก็จะถูกลดทอนลงโดยตลาด เมื่อเฟดถูกลดทอนลง บทบาทของดอลลาร์ในฐานะที่เป็นหลักยึดสำหรับสภาพคล่องทั่วโลกก็จะถูกลดทอนลงเช่นกัน ส่งผลให้ "เบี้ยประกันความปลอดภัย" ลดลง ทำให้ตลาดมีความเต็มใจที่จะปิดสถานะดอลลาร์ระยะยาวในระดับสูงมากขึ้น