ประการแรกและสำคัญที่สุด เป็นที่ชัดเจนจากรายงานว่าผู้เล่นรายใหญ่ที่สุดในการซื้อขายทองคำคือธนาคารกลาง ผู้บริโภคเครื่องประดับทองคำ และ ETF ทองคำ

บทความนี้ใช้ข้อมูลจากรายงานไตรมาสที่ 3 ของสภาทองคำโลกเพื่อสรุปลักษณะเฉพาะของธุรกรรมสามทางนี้และทำการคาดการณ์ราคาทองคำแบบง่าย ๆ

คาดว่าความต้องการทองคำทั่วโลก (รวมถึงการลงทุนนอกตลาด) จะเติบโตขึ้นร้อยละ 3 เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 1,313 ตันในไตรมาสที่ 3 ของปี 2568 ซึ่งถือเป็นความต้องการรายไตรมาสสูงสุดนับตั้งแต่สภาทองคำโลกเริ่มรวบรวมสถิติดังกล่าว

อย่างไรก็ตาม ความต้องการดังกล่าวถือว่าน้อยมากเมื่อเทียบกับมูลค่ารวมของธุรกรรมทองคำในไตรมาสนี้ ซึ่งพุ่งขึ้น 44% เมื่อเทียบกับปีก่อนสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 146 พันล้านดอลลาร์

ภายในสิ้นไตรมาสที่ 3 ปี 2568 คาดการณ์ว่าความต้องการทองคำรวมจะเพิ่มขึ้น 1% เป็น 3,717 ตัน คิดเป็นมูลค่า 384,000 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเพิ่มขึ้นจากปีก่อน 41%

ที่น่าสังเกตคืออุปสงค์รวมเพิ่มขึ้น 3% แต่มูลค่าการซื้อขายเพิ่มขึ้น 41% ซึ่งค่อนข้างแตกต่างระหว่างปริมาณและราคา กล่าวคือ อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น 3% ผลักดันให้ราคาทองคำโดยรวมสูงขึ้นกว่า 40% ขณะที่อุปทานไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากการผลิตทองคำที่ตึงตัว



ในไตรมาสที่ 3 ความต้องการการลงทุนยังคงครอบงำความต้องการทองคำ

การถือครองทองคำในกองทุน ETF ทั่วโลกเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (+222 ตัน) ประกอบกับความต้องการทองคำแท่งและเหรียญทองคำที่สูงกว่า 300 ตันเป็นไตรมาสที่สี่ติดต่อกัน (316 ตันในไตรมาสนี้) ซึ่งร่วมกันผลักดันการเติบโตของความต้องการทองคำโดยรวม อย่างไรก็ตาม กองทุน ETF มักไม่ใช่การลงทุนระยะยาว และหลังจากราคาทองคำพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ความต้องการที่จะขายทำกำไรอาจนำไปสู่การเทขายหุ้นกองทุน

ในไตรมาสที่สาม ปริมาณการซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกยังคงอยู่ในระดับสูงที่ 220 ตัน เพิ่มขึ้น 28% จากไตรมาสก่อนหน้า อย่างไรก็ตาม ปริมาณการซื้อทองคำสะสมในช่วงสามไตรมาสแรกของปีนี้อยู่ที่ 634 ตัน ซึ่งชะลอตัวลงเมื่อเทียบกับ 724 ตันในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน

การบริโภคเครื่องประดับทองคำในไตรมาสที่สามลดลงสองหลักเมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า (แนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไปเป็นไตรมาสที่หกติดต่อกัน) เหลือ 371 ตัน ซึ่งส่วนใหญ่เป็นผลมาจากราคาทองคำที่สูงเป็นประวัติการณ์ ซึ่งยังคงกดดันการบริโภคเครื่องประดับอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ในทางตรงกันข้าม มูลค่าการบริโภคเครื่องประดับทองคำกลับเพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า แตะที่ 4.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ

ความต้องการทองคำสำหรับการใช้งานด้านเทคโนโลยีลดลงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับไตรมาสที่สามของปี 2567 แม้ว่าการประยุกต์ใช้ปัญญาประดิษฐ์จะช่วยเพิ่มความต้องการทองคำในส่วนนี้ แต่ก็ยังคงได้รับผลกระทบจากนโยบายภาษีศุลกากรของสหรัฐฯ และราคาทองคำที่พุ่งสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากความต้องการโดยรวมค่อนข้างน้อย เราจึงมุ่งเน้นไปที่สามหน่วยงานการค้าแรกในการวิเคราะห์ราคาทองคำของเรา


(การแยกย่อยความต้องการทองคำ: แผนภูมิแสดงให้เห็นถึงการลดลงของการบริโภคเครื่องประดับทองคำ การชะลอตัวในการซื้อทองคำของธนาคารกลาง แต่ยังคงเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ความต้องการเพิ่มขึ้น และการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของ ETF ที่มีส่วนทำให้ความต้องการทองคำเพิ่มขึ้น)

ความต้องการของผู้บริโภคแตกต่างกันไป โดยความต้องการเครื่องประดับยังคงลดลง ขณะที่ความต้องการทองคำแท่งและเหรียญทองลดลง

สำหรับสินค้าอุปโภคบริโภค ความต้องการเครื่องประดับทองและเงินมีแนวโน้มลดลง โดยราคาทองคำเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา ส่งผลให้ความต้องการเครื่องประดับทองลดลงอย่างมาก

ความต้องการบริโภค (รวมเครื่องประดับ ทองคำแท่ง และเหรียญทอง) อยู่ที่ 32 ตัน ลดลง 33% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน การบริโภคทองคำและเครื่องประดับยังคงมีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งเริ่มตั้งแต่ไตรมาสที่สองของปี 2565 โดยลดลง 12% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เหลือ 25 ตัน

การใช้จ่ายด้านเครื่องประดับลดลง 12% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เหลือ 2.7 พันล้านดอลลาร์ แต่เพิ่มขึ้น 23% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน นับเป็นไตรมาสที่ 9 ติดต่อกันที่มีการเติบโตเชิงบวกเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ความต้องการทองคำแท่งและเหรียญทองในสหรัฐฯ หดตัวลงอย่างรวดเร็วอีกครั้งในไตรมาสนี้ โดยลดลง 64% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เหลือ 7 ตัน

นักวิเคราะห์กล่าวว่า "ข้อมูลนี้ช่วยทบทวนจุดต่ำสุดของอุปสงค์นับตั้งแต่ช่วงต่ำสุดในปี 2017-2019 ก่อนการระบาดของโควิด-19 ทำให้ทวีปอเมริกาเป็นภูมิภาคใหญ่เพียงภูมิภาคเดียวที่อุปสงค์ลดลงเมื่อเทียบเป็นรายปีในไตรมาสที่สาม" "ในแง่ของมูลค่า อุปสงค์ก็อ่อนแอเช่นกัน โดยลดลง 49% เมื่อเทียบเป็นรายปี เหลือ 801 ล้านดอลลาร์"

"อย่างไรก็ตาม ข้อมูลนี้ไม่สามารถสะท้อนภาพตลาดที่แท้จริงได้ ผลประกอบการที่อ่อนแอในไตรมาสนี้เกิดจากกิจกรรมการซื้อขายสองทางที่แข็งแกร่ง โดยมีการซื้อและการขายทำกำไรจำนวนมากที่เกี่ยวพันกัน"


(กราฟแนวโน้มการบริโภคเครื่องประดับทองคำ การบริโภคเครื่องประดับทองคำมีความอ่อนไหวต่อราคา)

การใช้เงินทุนในภาคเทคโนโลยีเริ่มแสดงสัญญาณแตกต่างออกไป แต่จำนวนรวมและขนาดที่เพิ่มขึ้นยังค่อนข้างเล็ก

ความต้องการทองคำในภาคเทคโนโลยีของศูนย์การผลิตอิเล็กทรอนิกส์หลักทั้งสี่แห่งกำลังแสดงแนวโน้มที่แตกต่างกัน นักวิเคราะห์กล่าวว่า "ความต้องการลดลงในสหรัฐอเมริกา (ลดลง 16 ตัน ลดลง 2% เมื่อเทียบกับปีก่อน) และญี่ปุ่น (ลดลง 19 ตัน ลดลง 4% เมื่อเทียบกับปีก่อน) ขณะที่ความต้องการยังคงทรงตัวในเกาหลีใต้ (เพิ่มขึ้น 7 ตัน เพิ่มขึ้น 1% เมื่อเทียบกับปีก่อน) และจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกง (เพิ่มขึ้น 21 ตัน คงที่เมื่อเทียบกับปีก่อน)"

ETF เป็นแรงผลักดันการเติบโตของอุปสงค์ โดยตลาดสหรัฐฯ มีส่วนสนับสนุนมากกว่า 60% และยังเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในยุโรปด้วยเช่นกัน

ในขณะเดียวกัน กองทุน ETF ก็ยังคงครองส่วนแบ่งการเติบโตของอุปสงค์รวม โดย ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ เพิ่มการถือครองทองคำขึ้น 137 ตันในไตรมาสที่สาม ซึ่งเพิ่มขึ้น 160% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ส่งผลให้การถือครองทองคำรวมอยู่ที่ 1,922 ตัน และสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ (AUM) อยู่ที่ 2.36 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ สภาทองคำโลกระบุว่า ETF ทองคำเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนการเติบโตในไตรมาสนี้ ท่ามกลางความต้องการที่ลดลงในภาคส่วนสำคัญอื่นๆ

นักวิเคราะห์ระบุว่า "กองทุน ETF ทองคำมีผลการดำเนินงานเป็นประวัติการณ์ในไตรมาสที่สาม โดยมีเงินทุนไหลเข้าสุทธิทั่วโลกสูงถึง 2.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และปริมาณการถือครองทั้งหมดเพิ่มขึ้น 222 ตัน เป็น 3,838 ตัน" "ส่วนสนับสนุนจากตลาดสหรัฐฯ มีความสำคัญอย่างยิ่ง โดยคิดเป็น 137 ตัน (1.6 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ) ของความต้องการทองคำทั่วโลก ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างน่าตกใจถึง 62%" "การพุ่งขึ้นครั้งนี้ได้เปลี่ยนแปลงภาพรวมของความต้องการทองคำในสหรัฐฯ อย่างมาก"

"หากเราแทนที่การเพิ่มการถือครอง ETF ในไตรมาสที่สามด้วยค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 21 ตัน แม้ว่าเราจะคำนวณจาก 70 ตันในไตรมาสก่อนหน้าก็ตาม ความต้องการรวมในไตรมาสนี้จะลดลง 44% หรือ 4% ตามลำดับ แทนที่จะเพิ่มขึ้น 50% เมื่อเทียบเป็นไตรมาสต่อไตรมาส"

พวกเขากล่าวเสริมว่า "ณ เดือนกันยายน กองทุน ETF ทองคำของอเมริกาเหนือมีเงินทุนไหลเข้าสุทธิ 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ สิ้นปี ซึ่ง 99% มาจากกองทุนที่ตั้งอยู่ในสหรัฐฯ และกำลังมุ่งสู่ผลงานประจำปีที่ดีที่สุดเท่าที่เคยมีมา ซึ่งได้รับการยืนยันแล้วจากข้อมูลเบื้องต้นในเดือนตุลาคม" ความต้องการยังคงแข็งแกร่งในแง่ของปริมาณ โดยขณะนี้กองทุนในอเมริกาเหนือกำลังเตรียมพร้อมที่จะติดอันดับหนึ่งในสามกองทุนที่มีผลงานดีที่สุดในปีนี้


(กราฟแนวโน้มการถือครอง ETF; การถือครอง ETF เพิ่มขึ้นติดต่อกันสามไตรมาส)

ปริมาณการซื้อขายพุ่งสูง: กันยายน-ตุลาคมทำสถิติสูงสุด เนื่องด้วยราคาทองคำผันผวน

นักวิเคราะห์จากสภาทองคำโลก (World Gold Council) ยังได้วิเคราะห์เชิงลึกเกี่ยวกับปริมาณการซื้อขายในสหรัฐอเมริกาและตลาดหลักอื่นๆ โดยระบุว่า "ในไตรมาสที่สาม ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและออปชันในตลาดนิวยอร์กเมอร์แคนไทล์เอ็กซ์เชนจ์ (COMEX) อยู่ที่ 1.04 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ (915 ตัน) เพิ่มขึ้น 35% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันของกองทุน ETF อเมริกาเหนือ (ซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในกองทุนของสหรัฐฯ) อยู่ที่ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (42 ตัน) เพิ่มขึ้น 109% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน" "ทั้งสองกองทุนรวมกันมีส่วนช่วยสร้างสภาพคล่องในตลาดโลกถึง 33%"

แม้ว่าปริมาณการซื้อขายในสหรัฐฯ จะลดลงเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า แต่สาเหตุหลักมาจากการปรับฐานราคาทองคำในเดือนกรกฎาคมและสิงหาคม ส่งผลให้กิจกรรมการซื้อขายค่อนข้างซบเซา ราคาทองคำเริ่มฟื้นตัวในเดือนกันยายน โดยทำสถิติสูงสุดใหม่ 13 ครั้ง ส่งผลให้ปริมาณการซื้อขายในสหรัฐฯ พุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 138 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (1,152 ตัน) ต่อวัน เพิ่มขึ้น 59% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ซึ่งบ่งชี้ถึงการกลับมาของโมเมนตัมของตลาด

นักวิเคราะห์กล่าวว่าโมเมนตัมที่แข็งแกร่งนี้ยังคงดำเนินต่อไปจนถึงเดือนตุลาคม โดยราคาทองคำแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์อีก 11 จุด ส่งผลให้ยอดรวมตั้งแต่ต้นปีแตะระดับ 50 จุด พวกเขากล่าวว่า "การฟื้นตัวตามมาด้วยการย่อตัวลง 8% ในช่วงปลายเดือน ส่งผลให้ความผันผวนของตลาดรุนแรงขึ้น และส่งผลให้ปริมาณการซื้อขายในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 51% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า สร้างสถิติใหม่ที่ 208 พันล้านดอลลาร์ (1,587 ตัน) ต่อวัน"


(กราฟปริมาณการซื้อขายทองคำ: ทั้งปริมาณและราคาเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่ 3)

การคาดการณ์ราคาทองคำของสถาบัน

ค่ามัธยฐานและค่าเฉลี่ยของการพยากรณ์ราคาทองคำทั้งคู่ตกอยู่ที่ประมาณ 3,800 และโดยทั่วไปแล้วราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าทองคำจะสูงกว่าการพยากรณ์ของสถาบันต่างๆ ตลอดหลายปีที่ผ่านมา


(แผนภูมิแท่งของการคาดการณ์ราคาทองคำของสถาบัน)

สรุป:

เมื่อพิจารณาว่าความต้องการทองคำโดยรวมเพิ่มขึ้นเพียง 3% ในขณะที่ราคาเพิ่มขึ้นมากกว่า 40% นี่ถือเป็นความแตกต่างที่ซ่อนเร้นระหว่างปริมาณและราคา ซึ่งหมายความว่าความต้องการไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญระหว่างที่ราคาเพิ่มขึ้น

ในขณะเดียวกัน เมื่อพิจารณาธนาคารกลาง กองทุน ETF ทองคำ และการบริโภคเครื่องประดับ ซึ่งเป็นปัจจัยกระตุ้นความต้องการที่ใหญ่ที่สุด พบว่าการซื้อทองคำของธนาคารกลางกำลังชะลอตัวลง และความต้องการในการทำธุรกรรมเครื่องประดับก็กำลังชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน

การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของการถือครอง ETF ทองคำในไตรมาสที่สาม สะท้อนให้เห็นถึงลักษณะการซื้อขายของ ETF ทองคำ ซึ่งอาจนำไปสู่ความเป็นไปได้ที่จะไล่ตามราคาสูงสุดและขายเมื่อราคาต่ำสุด ซึ่งหมายความว่ากองทุนเหล่านี้มีความอ่อนไหวต่อปัจจัยทางอารมณ์และแม้กระทั่งปัจจัยทางเทคนิคของตลาดมากกว่า

โดยสรุปแล้ว ปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์และสถานะของเงินดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินสำรองจะสะท้อนให้เห็นในพฤติกรรมของผู้ซื้อทองคำที่กล่าวถึงข้างต้น

ความจริงที่ว่าความต้องการทองคำทั่วโลกไม่ได้เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญแต่ราคากลับเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วทำให้เกิดเงาที่ส่งผลกระทบต่อราคาทองคำที่จะเพิ่มขึ้นต่อไป

อย่างไรก็ตาม หากราคาทองคำลดลงหรือรูปแบบทางเทคนิคได้รับการแก้ไข ความน่าดึงดูดใจของผู้บริโภคทองคำหรือการซื้อ ETF อาจผลักดันให้ราคาทองคำปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง ขณะเดียวกัน การซื้อทองคำของธนาคารกลางทั่วโลกก็เป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องติดตามเช่นกัน