เมื่อวันอังคาร (25 พฤศจิกายน) เวลา 21:30 น. ตามเวลาปักกิ่ง กระทรวงแรงงานสหรัฐฯ และกระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ ได้เผยแพร่ข้อมูลยอดค้าปลีกและดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) เดือนกันยายนพร้อมกัน ซึ่งล่าช้ากว่ากำหนดเนื่องจากรัฐบาลปิดทำการ รายงานการจ้างงานของ ADP ยังเป็นสัญญาณล่าสุดสำหรับตลาดแรงงาน โดยรวมแล้ว ข้อมูลต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ โดยยอดค้าปลีกเพิ่มขึ้น 0.2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.4% ขณะที่ยอดค้าปลีกพื้นฐาน (ไม่รวมยานยนต์ น้ำมันเบนซิน วัสดุก่อสร้าง และบริการ) ลดลงถึง 0.1% ซึ่งแย่กว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.2% มาก ดัชนี PPI เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน สอดคล้องกับที่คาดการณ์ไว้ แต่อัตราเงินเฟ้อรายปีเพิ่มขึ้นเป็น 2.7% สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 2.6% เล็กน้อย ดัชนี PPI พื้นฐานเพิ่มขึ้นเพียง 0.1% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.3% และอัตราเงินเฟ้อรายปีที่ 2.6% ก็ต่ำกว่า 2.7% เช่นกัน รายงานของ ADP ระบุว่าภาคเอกชนสูญเสียตำแหน่งงานเฉลี่ย 13,500 ตำแหน่งต่อสัปดาห์ในช่วงสี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งบ่งชี้ว่าความยืดหยุ่นของตลาดงานระหว่างช่วงปิดทำการกำลังลดน้อยลง

ความเชื่อมั่นของตลาดมีความระมัดระวังก่อนการเปิดเผยข้อมูล อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 4.15% สะท้อนถึงความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 99.90 จุด และทองคำแท่งซื้อขายที่ 4,135 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยทั่วไปนักวิเคราะห์คาดการณ์ว่ายอดค้าปลีกจะเติบโตในระดับปานกลางที่ 0.3-0.4% โดยอัตรา PPI ต่อปีจะทรงตัวที่ 2.6% ซึ่งสนับสนุนแนวทางการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างค่อยเป็นค่อยไป ผู้ค้าปลีกบางรายระบุผ่านโซเชียลมีเดียว่าข้อมูลที่แข็งแกร่งอาจผลักดันให้เส้นอัตราผลตอบแทนสูงขึ้น แต่นักลงทุนส่วนใหญ่ยังคงระมัดระวัง

ปฏิกิริยาของตลาดหลังจากการเปิดเผยข้อมูล

หลังจากการเปิดเผยข้อมูล เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย พลิกกลับจากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุสองปีที่พุ่งสูงขึ้นก่อนหน้านี้ ดัชนีดอลลาร์ดีดตัวขึ้น 5 จุดจาก 99.93 ขณะที่ราคาทองคำพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว 12 ดอลลาร์ จาก 4,135 ดอลลาร์ เป็น 4,147 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ปฏิกิริยาของตลาดนี้บ่งชี้ว่านักลงทุนได้รับมือกับความประหลาดใจจากภาวะผ่อนคลายทางการเงินเหล่านี้ได้อย่างรวดเร็ว และกำลังประเมินแนวโน้มนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ อีกครั้ง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีทรงตัวหลังจากปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย และเส้นอัตราผลตอบแทนโดยรวมแสดงสัญญาณของการทรงตัว ซึ่งสะท้อนสัญญาณการบริโภคที่อ่อนแอในข้อมูลค้าปลีก

เสริมความคาดหวังต่อการลดอัตราดอกเบี้ย

จากมุมมองของการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด ข้อมูลเหล่านี้ตอกย้ำความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ก่อนการประกาศดังกล่าว สัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยบ่งชี้ว่าความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมอยู่ที่ประมาณ 80% อย่างไรก็ตาม การชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญของยอดค้าปลีกในปัจจุบัน ซึ่งตัวชี้วัดหลักติดลบ ท้าทายสมมติฐาน "การเติบโตที่ขับเคลื่อนโดยการบริโภค" โดยตรง นักเศรษฐศาสตร์ชี้ให้เห็นว่าสิ่งนี้อาจเกิดจากแรงกดดันด้านการใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นต่อครัวเรือนที่มีรายได้น้อยและปานกลาง สัญญาณที่ผสมผสานจากดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) นั้นยิ่งมีนัยยะสำคัญสองฝ่าย นั่นคือ การเพิ่มขึ้นเล็กน้อยของอัตราเงินเฟ้อโดยรวมต่อปีบ่งชี้ถึงความยืดหยุ่นของราคาพลังงานและสินค้าโภคภัณฑ์ แต่ตัวชี้วัดหลักที่อยู่ในระดับต่ำบ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการมีเสถียรภาพแล้ว ข้อมูลการสูญเสียงานในรายงานของ ADP ยิ่งทำให้ผลกระทบนี้รุนแรงขึ้น โดยชี้ให้เห็นว่าแม้ผลกระทบจากการปิดระบบจะเกิดขึ้นเพียงระยะสั้น แต่ก็เผยให้เห็นถึงความกังวลเกี่ยวกับการจ้างงานที่ล่าช้า เมื่อนำองค์ประกอบเหล่านี้มารวมกัน ส่งผลให้การกำหนดราคาการลดอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น โดยตามสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยล่าสุด โอกาสที่อัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมจะถูกลดเพิ่มขึ้นเป็นกว่า 85% สูงขึ้น 5 จุดเปอร์เซ็นต์จากก่อนการประกาศดังกล่าว

ความรู้สึกของตลาดและการอภิปรายเกี่ยวกับแพลตฟอร์ม

การเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นในตลาดสะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนบนแพลตฟอร์มโซเชียลมีเดีย ก่อนการเปิดเผยข้อมูล มีความแตกต่างกันอย่างชัดเจนระหว่างความคิดเห็นของภาคค้าปลีกและสถาบัน มุมมองของสถาบันเน้นย้ำว่า "ยอดค้าปลีกที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้จะยิ่งตอกย้ำความเป็นไปได้ที่เฟดจะระงับการลดอัตราดอกเบี้ย" ขณะที่ผู้ค้าปลีกให้ความสำคัญกับโอกาสในการซื้อขายในทันทีมากขึ้น หลังจากการเปิดเผยข้อมูล เรื่องราวก็เปลี่ยนไปเป็นแง่บวกอย่างรวดเร็ว บัญชีสถาบันได้ปรับปรุงมุมมองของตน โดยระบุว่า "ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) พื้นฐานลดลงเหลือ 2.6% และข้อมูลภาคค้าปลีกที่อ่อนแอยิ่งตอกย้ำความอ่อนแอของตลาดแรงงาน ทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้" หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์อีกท่านหนึ่งให้ความเห็นว่า "แม้ว่าข้อมูลที่ล่าช้าเหล่านี้จะดูอ่อนตัว แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงแนวโน้มการใช้จ่ายในช่วงวันหยุด สิ่งสำคัญคือข้อมูลเหล่านี้ช่วยเติมเต็มช่องว่างในการตัดสินใจของเฟดและสนับสนุนการผ่อนคลายนโยบายการเงินแบบค่อยเป็นค่อยไป" โดยรวมแล้ว การตีความของสถาบันมุ่งเน้นไปที่ผลกระทบระยะยาวของข้อมูลที่มีต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ ในขณะที่ผู้ค้าปลีกมุ่งเน้นไปที่โอกาสในการซื้อขายที่เกิดจากการเปลี่ยนแปลงนโยบาย

การวิเคราะห์พื้นฐานและการอ้างอิงทางประวัติศาสตร์

จากมุมมองพื้นฐาน แม้ว่าข้อมูลค้าปลีกที่อ่อนแอจะไม่ได้ส่งผลกระทบต่อแนวโน้มการฟื้นตัวของการบริโภคโดยรวมในไตรมาสที่สาม แต่เมื่อนำมารวมกับข้อมูลการจ้างงานของ ADP แสดงให้เห็นว่าตลาดแรงงานกำลังอ่อนตัวลงอย่างค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งสอดคล้องกับรูปแบบในอดีต หลังจากดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ชะลอตัวลงและดัชนีราคาค้าปลีกชะลอตัวลงในปี 2562 ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้ดำเนินนโยบายผ่อนคลาย ข้อมูลในปัจจุบันชี้ให้เห็นว่าแรงกดดันด้านการใช้จ่ายของครัวเรือนที่มีรายได้น้อยและปานกลางอาจเพิ่มขึ้น ขณะที่กลุ่มรายได้สูงยังคงสนับสนุนอุปสงค์บางส่วน แต่ความแตกต่างทางเศรษฐกิจโดยรวมยังคงอยู่ การวิเคราะห์ข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อในภาคบริการมีเสถียรภาพ ซึ่งมีความสัมพันธ์อย่างมากกับดัชนี PCE ที่เฟดสนับสนุน

แนวโน้มนโยบายและความคาดหวังของตลาด

มองไปข้างหน้า ตลาดจะมุ่งเน้นไปที่การตรวจสอบข้อมูลเศรษฐกิจที่ตามมา หากข้อมูล PCE เดือนธันวาคมยืนยันแนวโน้ม PPI แนวทางการผ่อนคลายนโยบายของเฟดจะชัดเจนยิ่งขึ้น แม้ว่าข้อมูลการจ้างงาน ADP ที่อ่อนแอจะต้องได้รับการยืนยันเพิ่มเติมจากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตร แต่ก็ได้เปลี่ยนความสนใจของตลาดจากอัตราเงินเฟ้อไปที่การเติบโตแล้ว ในระยะยาว หากข้อมูลการจ้างงานไม่แย่ลงไปกว่านี้ ความคาดหวังของตลาดต่อนโยบายผ่อนคลายนโยบายอาจยังคงแข็งแกร่งขึ้น โดยรวมแล้ว แม้ว่าข้อมูลเหล่านี้จะเป็นตัวบ่งชี้ย้อนหลัง แต่ก็เป็นข้อมูลอ้างอิงที่สำคัญสำหรับแนวทางนโยบาย โดยยังคงความยืดหยุ่นทางเศรษฐกิจ ช่องว่างทางนโยบายยังคงมีอยู่ และนักลงทุนควรใช้ข้อมูลเหล่านี้เป็นข้อมูลอ้างอิงในการประเมินความเสี่ยงของตลาดอย่างรอบคอบ