ประเด็นหลักในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันยังคงเหมือนเดิม คือ ตลาดจะตอบสนองต่อการปรับลด (หรือปรับเพิ่ม) อัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางหลัก ๆ เร็วหรือช้ากว่ากัน แม้ว่าการประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในเดือนธันวาคมจะสิ้นสุดลงแล้ว แต่ก็ไม่ได้ให้คำตอบที่เป็นเอกฉันท์ กลับกัน ความขัดแย้งต่าง ๆ กลับปรากฏชัดขึ้น ส่งผลให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงหลังจากมีการตัดสินใจดังกล่าว



ที่สำคัญกว่านั้น สัปดาห์หน้าเต็มไปด้วยเหตุการณ์สำคัญมากมาย: รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ เดือนพฤศจิกายน และดัชนีราคาผู้บริโภคเดือนพฤศจิกายนจะถูกประกาศออกมาอย่างต่อเนื่อง ธนาคารกลางอังกฤษและธนาคารกลางยุโรปจะประกาศการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในวันพฤหัสบดี (18 ธันวาคม) และธนาคารกลางญี่ปุ่นจะประกาศตามมาในวันศุกร์ ผลกระทบรวมของข้อมูลและสัญญาณนโยบายมีแนวโน้มที่จะเพิ่มความผันผวน ตรรกะการซื้อขายจึงจำเป็นต้องเปลี่ยนจากการ "เดาทิศทาง" ไปเป็น "การติดตามความแตกต่างระหว่างความคาดหวังและเส้นทาง": ไม่ว่าผลลัพธ์จะตรงกับความคาดหวังหรือไม่นั้นเป็นเพียงขั้นตอนแรก ไม่ว่าแถลงการณ์นโยบายและเส้นทางในอนาคตจะทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงราคาหรือไม่นั้นจะเป็นตัวกำหนดว่าตลาดจะไปได้ไกลแค่ไหน

ธนาคารกลางสหรัฐ: เบื้องหลัง "การลดอัตราดอกเบี้ยแบบแข็งกร้าว" คือความตึงเครียดระหว่างความแตกต่างและสัญญาณการดำเนินงาน

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุด ตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ แต่แผนภาพจุดที่อัปเดตแล้วแสดงให้เห็นว่า เฟดชี้เป้าไปที่การลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดเพียงครั้งเดียวในปีหน้าเท่านั้น โดยผิวเผินแล้ว การปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ดูเหมือนจะเป็นสัญญาณของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่ค่อนข้างเข้มงวด เพราะมีสมาชิกสองคนลงคะแนนให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม และเจ้าหน้าที่อีกหกคนให้คะแนนที่บ่งชี้ว่าไม่ต้องการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้

อย่างไรก็ตาม เมื่อขยายกรอบเวลาออกไป "แรงยึดเหนี่ยว" ของแผนภาพจุดกลับลดลง การกระจายตัวของแผนภาพจุดในปี 2026 นั้นกระจัดกระจายมากและเกือบจะเป็นแบบเดียวกัน กล่าวคือ สมาชิกสี่คนสนับสนุนว่าจะไม่ลดอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 สมาชิกสี่คนสนับสนุนให้ลดอัตราดอกเบี้ยหนึ่งครั้ง และสมาชิกสี่คนสนับสนุนให้ลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้ง ซึ่งหมายความว่า "ค่ามัธยฐาน" ในปี 2026 ไม่ได้แสดงถึงฉันทามติของคนส่วนใหญ่ แต่เป็นผลลัพธ์ทางคณิตศาสตร์ของมุมมองสามมุมมองที่ได้รับการสนับสนุนอย่างเท่าเทียมกัน สำหรับตลาดแล้ว โครงสร้างนี้จะขยายพื้นที่การกำหนดราคาใหม่โดยธรรมชาติ กล่าวคือ แผนภาพจุดไม่ได้ทำหน้าที่เหมือนจุดยึดที่แข็งทื่ออีกต่อไป แต่ทำหน้าที่เหมือนช่วงที่ "ตีความได้"

ในขณะเดียวกัน คณะกรรมการยังประกาศว่าจะเริ่มซื้อพันธบัตรระยะสั้นของกระทรวงการคลังเป็นส่วนหนึ่งของการบริหารจัดการเงินสำรอง โดยมีเป้าหมายเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องในตลาดและรักษาการควบคุมอัตราดอกเบี้ย การเคลื่อนไหวใหม่นี้ ประกอบกับถ้อยแถลงที่ค่อนข้างผ่อนคลายในการแถลงข่าว กลายเป็นหนึ่งในปัจจัยกระตุ้นให้ดอลลาร์อ่อนค่าลง ประธานเน้นย้ำถึงการเติบโตของงานที่ชะลอตัวและความไม่แน่นอนในตลาดแรงงาน ทำให้ผู้ลงทุนบางส่วนเชื่อว่าเฟดอาจยังจำเป็นต้องลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปีหน้า ดังนั้น ท่าทีที่ดูเหมือนจะแข็งกร้าวในแผนภาพจุดและการ "ให้ความสำคัญกับการจ้างงานมากขึ้น" ในการสื่อสารจึงสร้างความตึงเครียด และไม่น่าแปลกใจที่ดอลลาร์อ่อนค่าลงในระยะสั้นเนื่องจากความตึงเครียดนี้

ข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ประจำสัปดาห์: ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรกำหนดทิศทาง ขณะที่อัตราเงินเฟ้อมีบทบาทในการ "กำหนดขนาด" มากกว่า

ความสำคัญของข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ในสัปดาห์หน้าอยู่ที่ศักยภาพในการชี้ขาดว่านโยบาย "สร้างงานก่อน" จะได้รับการเสริมความแข็งแกร่งต่อไปหรือไม่ รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนพฤศจิกายน ซึ่งล่าช้าเนื่องจากการปิดหน่วยงานรัฐบาล จะถูกเผยแพร่ในวันอังคาร และดัชนีราคาผู้บริโภคเดือนพฤศจิกายนจะถูกเผยแพร่ในวันพฤหัสบดี ก่อนหน้านี้ ข้อมูลการจ้างงานในภาคเอกชนอ่อนแอ โดยภาคเอกชนสูญเสียงาน 32,000 ตำแหน่งในเดือนพฤศจิกายน ซึ่งต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ว่าจะเพิ่มขึ้น 5,000 ตำแหน่งอย่างมาก ความแตกต่างนี้จะผลักดันความเสี่ยงด้านการจ้างงานนอกภาคเกษตรให้ลดลงไปอีก

หากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรอ่อนตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ ตลาดอัตราดอกเบี้ยอาจปรับเปลี่ยนการกำหนดราคาสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีหน้าให้เร็วขึ้น และดอลลาร์ก็มีแนวโน้มที่จะอ่อนค่าลงต่อไป ในทางตรงกันข้าม แม้ว่าข้อมูลอัตราเงินเฟ้อจะแสดงให้เห็นถึงความทรงตัวบ้าง แต่การสนับสนุนดอลลาร์อาจน้อยลงกว่าเดิม เนื่องจากปัจจุบันให้ความสำคัญกับตลาดแรงงานมากกว่า โดยเฉพาะอย่างยิ่งดังที่กล่าวไว้ในการแถลงข่าว การ "เกินเป้าหมาย" อัตราเงินเฟ้อ 2% ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับปัจจัยด้านภาษีศุลกากร และอาจใกล้เคียงกับ "การเพิ่มขึ้นของราคาครั้งเดียว" ซึ่งจะลดความอ่อนไหวของตลาดต่อการเคลื่อนไหวขึ้นเพียงครั้งเดียวของข้อมูลอัตราเงินเฟ้อ

ดังนั้น ลำดับเหตุการณ์ที่มีแนวโน้มมากกว่าคือ ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะเป็นตัวกำหนดทิศทางก่อน ตามด้วยอัตราเงินเฟ้อเพื่อกำหนดขนาดและความรุนแรงของการชะลอตัว นอกจากนี้ ดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) เดือนธันวาคมเบื้องต้นจะถูกเผยแพร่ในวันอังคาร และยอดขายปลีกเดือนพฤศจิกายนจะถูกเผยแพร่ในวันพุธ ข้อมูลทั้งสองนี้สามารถช่วยประเมินความยืดหยุ่นของอุปสงค์และโมเมนตัมทางเศรษฐกิจได้ แต่ผลกระทบต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ยน่าจะมีความสำคัญน้อยกว่าตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรและอัตราเงินเฟ้อ

ปอนด์อังกฤษ ยูโร เยนญี่ปุ่น: "ทัศนคติ" ที่แตกต่างกันของธนาคารกลางกำหนดความแข็งแกร่งสัมพัทธ์

จุดสนใจของเงินปอนด์สเตอร์ลิงไม่ได้อยู่ที่ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยหรือไม่ แต่ยังอยู่ที่ว่าธนาคารกลางอังกฤษจะปรับท่าทีผ่อนคลายทางการเงินมากขึ้นหรือไม่ ในการประชุมเดือนพฤศจิกายน ธนาคารกลางอังกฤษคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม แต่ผลการลงคะแนนค่อนข้างสูสี 5-4 โดยมีสมาชิก 4 คนสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย ในบรรดาสมาชิก 5 คนที่สนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ย มีเพียงผู้ว่าการธนาคารกลางเท่านั้นที่ระบุอย่างชัดเจนว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อโดยรวมลดลง รายละเอียดนี้ถูกตีความโดยตลาดว่าเป็นการเปลี่ยนแปลงท่าทีของผู้ว่าการธนาคารกลางไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเป็นการบ่งบอกถึงการตัดสินใจในเดือนธันวาคม ข้อมูลหลังการประชุมตอกย้ำความคาดหวังนี้: อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นจาก 4.8% เป็น 5.0% ในเดือนกันยายน การเติบโตทางเศรษฐกิจในไตรมาสที่สามชะลอตัวลงจาก 0.3% เป็น 0.1% และแม้ว่าดัชนีราคาผู้บริโภคโดยรวมและดัชนีราคาผู้บริโภคหลักจะยังคงอยู่เหนือ 3% แต่ก็ลดลงเล็กน้อยทั้งคู่ ปัจจุบัน ตลาดประเมินว่ามีความเป็นไปได้ 90% ที่ธนาคารกลางอังกฤษจะลดอัตราดอกเบี้ย และการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มอีก 25 จุดพื้นฐานภายในเดือนธันวาคม 2026 นั้น ไม่เพียงแต่ถูกรวมอยู่ในราคาแล้ว แต่ยัง "มีราคาที่สูงเกินไป" ด้วยซ้ำ ในขณะเดียวกัน ธนาคารกลางอังกฤษยังประเมินว่า แผนงบประมาณล่าสุดของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง รีฟส์ อาจลดอัตราเงินเฟ้อประจำปีลงประมาณ 0.4 ถึง 0.5 จุดเปอร์เซ็นต์ ระหว่างไตรมาสที่สองของปี 2025 และสิ้นปี 2026 หากมีการลดอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์หน้าโดยใช้ถ้อยคำที่ผ่อนคลาย เงินปอนด์มีแนวโน้มที่จะได้รับแรงกดดันมากขึ้น ในทางกลับกัน หากมีการลดอัตราดอกเบี้ย แต่เน้นย้ำว่าจำเป็นต้องมีการสังเกตการณ์เพิ่มเติมและจะใช้ความระมัดระวังในการดำเนินการต่อไป อาจกระตุ้นให้เกิด "การเทขายจากความคาดหวังที่ผ่อนคลาย" เปิดโอกาสให้เกิดการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ในส่วนของเงินยูโร ธนาคารกลางยุโรป (ECB) มีแนวโน้มที่จะคงท่าทีรอดูสถานการณ์ต่อไป แต่การที่ ECB จะยังคงแสดงท่าทีในแง่ดีหรือไม่นั้น จะส่งผลโดยตรงต่อความแข็งแกร่งของเงินยูโรเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ก่อนหน้านี้ ECB ย้ำว่านโยบายของตนอยู่ใน "สถานะที่ดี" โดยอ้างถึงสัญญาณที่ดีของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อที่ใกล้ถึงเป้าหมาย แถลงการณ์ล่าสุดยังเน้นย้ำถึงความยืดหยุ่น: ประธาน ECB กล่าวว่าความยืดหยุ่นของยูโรโซนต่อความขัดแย้งทางการค้าและศักยภาพการเติบโตที่ใกล้เคียงกับศักยภาพที่แท้จริง อาจกระตุ้นให้มีการปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตทางเศรษฐกิจในการประชุมครั้งนี้ ในขณะเดียวกัน สมาชิกคณะผู้บริหารบางคนแนะนำว่าขั้นตอนต่อไปอาจเป็นการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ไม่ใช่ในระยะสั้น ด้วยเหตุนี้ ตลาดโดยทั่วไปคาดว่า ECB จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในสัปดาห์นี้ และได้ประเมินโอกาสที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีหน้าไว้ที่ประมาณ 36% หากธนาคารกลางยุโรป (ECB) ยังคงเน้นย้ำว่า "เศรษฐกิจมีความยืดหยุ่นและไม่จำเป็นต้องเปลี่ยนแปลงนโยบายอย่างฉับพลัน" เงินยูโรก็มีแนวโน้มที่จะได้รับการสนับสนุนมากขึ้น ในทางกลับกัน หากแถลงการณ์ของ ECB ระมัดระวังมากขึ้นและแสดงความมั่นใจมากขึ้นเกี่ยวกับการลดลงของอัตราเงินเฟ้อ ตลาดอาจลดการประเมินโอกาสที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปีหน้าจาก 36% เหลือ 36% และความยืดหยุ่นของเงินยูโรก็จะลดลง

เงินเยนของญี่ปุ่นและธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) กำลังเผชิญกับความท้าทายที่ยิ่งใหญ่กว่าในการแยกแยะระหว่าง "ความเป็นจริง" และ "การคาดการณ์" ปัจจุบันตลาดคาดการณ์โอกาสที่ BOJ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมไว้ที่ 75% สำหรับปีหน้า ตลาดได้คาดการณ์การขึ้นอัตราดอกเบี้ยไว้แล้วประมาณ 40 จุด ซึ่งเทียบเท่ากับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุด บวกกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งด้วยความน่าจะเป็นประมาณ 60% เป็นที่น่าสังเกตว่า แม้จะมีการฟื้นตัวของการเดิมพันในทิศทางที่แข็งกร้าวขึ้น แต่เงินเยนก็ยังไม่ได้รับประโยชน์อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่าจุดสนใจในการซื้อขายอยู่ที่ "การรับรู้ข่าวแล้วจึงพิจารณาการคาดการณ์" มากกว่า หากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นไปตามที่คาดไว้ แต่จังหวะในปี 2026 บ่งชี้ว่าจะไม่สอดคล้องกับความคาดหวังในทิศทางที่แข็งกร้าวของตลาด เงินเยนอาจประสบกับ "การอ่อนค่าหลังจากข่าวดีเกิดขึ้นจริง" เงินเยนจะมีโอกาสฟื้นตัวอย่างยั่งยืนมากขึ้นก็ต่อเมื่อการคาดการณ์สนับสนุนอัตราการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตให้แข็งแกร่งขึ้นเท่านั้น