ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุด ตามที่คาดการณ์ไว้ แต่ค่าเงินดอลลาร์กลับอ่อนค่าลงเนื่องจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มนโยบายและความกังวลของตลาดเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ คำกล่าวที่ระมัดระวังของนายพาวเวลล์ที่เน้นย้ำถึง "การพึ่งพาข้อมูล" ยิ่งทำให้ตลาดเกิดความแตกต่างมากขึ้น ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์ขาดทิศทางที่ชัดเจน รายงานการจ้างงานที่สำคัญที่จะประกาศในเร็วๆ นี้ (16 ธันวาคม เวลา 21:30 น.) เป็นตัวแปรสำคัญ ผลลัพธ์ของรายงานจะส่งผลต่อความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับทิศทางการลดอัตราดอกเบี้ย ปัจจุบัน ค่าเงินดอลลาร์อยู่ในภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก: การลดอัตราดอกเบี้ยจะทำให้ข้อได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยลดลง ในขณะที่ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับข้อมูลเศรษฐกิจทำให้เงินทุนไหลเข้าลดลง นักวิเคราะห์เชื่อว่าค่าเงินดอลลาร์มีแนวโน้มที่จะผันผวนต่อไปจนกว่าแนวโน้มจะชัดเจนขึ้น โดยทิศทางที่แท้จริงอาจจะชัดเจนขึ้นหลังจากมีการประกาศข้อมูลการจ้างงานแล้ว

หลังจากมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย เงินดอลลาร์สหรัฐก็เริ่มอ่อนค่าลง

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุด ตามที่คาดการณ์ไว้ ปรับช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 3.50% ถึง 3.75% อย่างไรก็ตาม การเคลื่อนไหวที่ดูเหมือนจะมั่นคงนี้ กลับทำให้ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ซึ่งไม่ใช่เรื่องที่คาดไม่ถึง เนื่องจากตลาดได้คาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยไว้แล้ว สิ่งที่กำหนดทิศทางของค่าเงินดอลลาร์อย่างแท้จริง ไม่ใช่สิ่งที่เกิดขึ้นไปแล้ว แต่เป็นสิ่งที่กำลังจะเกิดขึ้นต่อไป

คำกล่าวหลังการประชุมของพาวเวลล์นั้นระมัดระวังเป็นพิเศษ โดยไม่ได้ให้คำมั่นสัญญาอย่างชัดเจนว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม หรือบอกเป็นนัยๆ ว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ แต่กลับระบุว่าเขาจะ "ตัดสินใจโดยพิจารณาจากข้อมูล" ถ้อยคำที่คลุมเครือนี้ทำให้นักลงทุนอยู่ในภาวะลังเลใจ—ควรชะลอการปรับอัตราดอกเบี้ยในเดือนมกราคม หรือการผ่อนคลายทางการเงินรอบใหม่จะเกิดขึ้นในเร็วๆ นี้? เมื่อเกิดความไม่แน่นอนนี้ขึ้น ดอลลาร์ก็ยากที่จะสร้างแรงผลักดันขึ้นไปได้ เพราะเมื่อทิศทางไม่ชัดเจน กองทุนต่างๆ มักจะซื้อขายอยู่ในช่วงแคบๆ มากกว่าที่จะเดิมพันกับแนวโน้มขาเดียว

นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า ความอ่อนแอของดอลลาร์สหรัฐไม่ได้เกิดจากการล่มสลายทางเศรษฐกิจเสมอไป บางครั้งมันเป็นเพียงการสูญเสียความไม่แน่นอน ตรรกะหลักที่สนับสนุนให้ดอลลาร์แข็งค่าในอดีตคือ "อัตราดอกเบี้ยสหรัฐที่สูงขึ้นและการเติบโตที่ดีขึ้น" แต่เรื่องราวนี้เริ่มไม่ชัดเจน การลดอัตราดอกเบี้ยทำให้ข้อได้เปรียบจากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยลดลง ในขณะที่ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มนโยบายทำให้ผู้ค้าลังเลที่จะไล่ตามราคาที่สูงขึ้น ด้วยเหตุนี้ แม้แต่การดีดตัวขึ้นในระยะสั้นก็ถูกมองว่าเป็นโอกาสในการขายอย่างรวดเร็วโดยตลาด ทำให้เกิดรูปแบบการซื้อขายแบบ "ขายเมื่อราคาขึ้น"

ข้อมูลการจ้างงานกระตุ้นอารมณ์ความรู้สึก ตลาดหุ้นดิ่งลงสู่วังวนของการเก็งกำไร

สิ่งที่ทำให้ตลาดเกิดความกังวลอย่างแท้จริงคือรายงานการจ้างงานครั้งสำคัญที่จะมาถึงนี้ เนื่องจากความล่าช้าในการเก็บรวบรวมข้อมูลอันเนื่องมาจากการปิดทำการของรัฐบาลสหรัฐฯ รายงานฉบับนี้จึงจะรวมข้อมูลจากทั้งเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน ซึ่งเท่ากับเป็นการปล่อยข้อมูลสองเดือนพร้อมกัน การคาดการณ์ของตลาดมีความแตกต่างกันอย่างมาก: ความคาดหวังเกี่ยวกับการจ้างงานใหม่มีตั้งแต่เพิ่มขึ้น 150,000 ตำแหน่ง ไปจนถึงลดลง 20,000 ตำแหน่ง โดยค่าเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ +50,000 ตำแหน่ง ซึ่งต่ำกว่า 119,000 ตำแหน่งในเดือนกันยายนอย่างมาก นั่นหมายความว่าไม่ว่าผลลัพธ์จะเป็นอย่างไร ก็อาจนำไปสู่ความผันผวนอย่างมากได้

ที่สำคัญกว่านั้น ข้อมูลนี้ไม่ควรถูกมองแค่จากตัวเลขเพียงอย่างเดียว แต่ควรพิจารณาจากสัญญาณที่สื่อออกมาด้วย หากการสร้างงานใหม่ติดลบ แม้จะเป็นเพียงปรากฏการณ์ชั่วคราว ก็จะกระตุ้นความกังวลในตลาดทันทีว่าเศรษฐกิจ "เปลี่ยนจากชะลอตัวเป็นถดถอย" อัตราดอกเบี้ยล่วงหน้าจะสะท้อนความเป็นไปได้ของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคมอย่างรวดเร็ว ผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลมีแนวโน้มลดลง และดอลลาร์สหรัฐจะเผชิญกับแรงกดดันเพิ่มเติม

อัตราการว่างงานก็เป็นประเด็นสำคัญเช่นกัน โดยทั่วไปตลาดคาดการณ์ว่าอัตราการว่างงานจะคงอยู่ที่ 4.4% ในขณะที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ คาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 4.5% หากตัวเลขจริงเกิน 4.5% จะถูกมองว่าเป็นการเบี่ยงเบนอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะตอกย้ำภาพลักษณ์ที่ว่าเศรษฐกิจกำลังอ่อนแอลง ในทางกลับกัน หากข้อมูลการจ้างงานอ่อนแอแต่ไม่ถึงกับควบคุมไม่ได้ เช่น มีการจ้างงานใหม่ประมาณ 50,000 ตำแหน่ง และอัตราการว่างงานคงที่ ตลาดอาจยอมรับแนวทาง "รอดูสถานการณ์" และดอลลาร์อาจฟื้นตัวทางเทคนิค อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เตือนว่าการฟื้นตัวนี้เป็นเพียงมาตรการแก้ไขมากกว่าการกลับตัวของแนวโน้ม เพราะดอลลาร์ไม่น่าจะกลับมาแข็งค่าขึ้นได้อย่างแท้จริงจนกว่าความคาดหวังเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมจะหมดไป

ตลาดกำลังอยู่ในภาวะดึงเชือก และดอลลาร์สหรัฐก็ตกอยู่ในสถานการณ์ที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก

ทิศทางปัจจุบันของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ คล้ายกับการต่อสู้ที่ดุเดือด ด้านหนึ่ง การลดอัตราดอกเบี้ยทำให้ผลตอบแทนจากการลงทุนลดลง อีกด้านหนึ่ง มีความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยที่ได้รับการสนับสนุนจากความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ปัญหาคือ ยังไม่มีฝ่ายใดได้เปรียบอย่างแท้จริง

ประการแรก การลดอัตราดอกเบี้ยได้เกิดขึ้นแล้ว ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นลดลงและผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ลดลง ซึ่งโดยธรรมชาติแล้วจะลดความน่าดึงดูดใจของสินทรัพย์เหล่านั้นต่อเงินทุนระหว่างประเทศ ในขณะเดียวกัน ความวิตกกังวลเริ่มปรากฏขึ้นในตลาดพันธบัตร ผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลขาดทิศทางที่ชัดเจน และผู้ค้ากำลังประเมินความน่าเชื่อถือของนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ และเส้นทางอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอีกครั้ง เมื่อตลาดพันธบัตรลังเล ตลาดสกุลเงินมักจะเคลื่อนไหวตามไปด้วย โดยแสดงออกเป็นการเคลื่อนไหวขึ้นเล็กน้อยและการอ่อนค่าลงอย่างราบรื่นของดอลลาร์

ประการที่สอง ความผันผวนในภาคการจ้างงานได้เพิ่มความไม่แน่นอนให้กับภาพรวมเศรษฐกิจมหภาค การเพิ่มขึ้นอย่างฉับพลันของจำนวนผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรกเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว แม้ว่าอาจมีปัจจัยตามฤดูกาลเข้ามาเกี่ยวข้อง แต่ก็ถูกนำมาขยายความและตีความในสถานการณ์ที่อ่อนไหวเช่นนี้ ตลาดเริ่มถกเถียงกันว่า นี่เป็นเพียงความผันผวนแบบสุ่ม หรือเป็นจุดเริ่มต้นของการผ่อนคลายอย่างแท้จริงในตลาดแรงงาน?

นอกจากนี้ กองทุนทั่วโลกมีแนวโน้มที่จะ "รอการยืนยัน" มากกว่าที่จะรีบตัดสินใจลงทุนก่อนเวลาอันควร การเคลื่อนไหวของราคาในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาแสดงให้เห็นถึงเรื่องนี้: ดอลลาร์อ่อนค่าลงในช่วงแรกหลังจากมีการลดอัตราดอกเบี้ย จากนั้นก็ดีดตัวขึ้นเล็กน้อยเนื่องจากข้อมูลทางเศรษฐกิจที่ช่วยให้สถานการณ์ทรงตัว แต่ก็ไม่สามารถทะลุแนวต้านสำคัญได้ การดีดตัวขึ้นแต่ละครั้งมักมาพร้อมกับแรงขายอย่างหนัก ซึ่งบ่งชี้ถึงความไม่มั่นใจของตลาดเกี่ยวกับความยั่งยืนของแนวโน้มดังกล่าว

ปัจจัยสำคัญที่แท้จริงยังไม่ปรากฏให้เห็น ตลาดกำลังเฝ้ารอดูสถานการณ์อย่างใจจดใจจ่อ

ประเด็นสำคัญตอนนี้อยู่ที่ว่าข้อมูลจะสามารถชี้แจงเรื่องราวได้ชัดเจนขึ้นหรือไม่ สิ่งที่ตลาดกำลังเดิมพันอย่างแท้จริงคืออัตราการลดอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า หากข้อมูลการจ้างงานอ่อนแออย่างมีนัยสำคัญ นักลงทุนอาจเพิ่มการเดิมพันเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนมีนาคม—ปัจจุบัน ตลาดกำลังประเมินโอกาสอยู่ที่เกือบ 50/50 ซึ่งหมายถึงแนวโน้มลดลงประมาณ -13 จุด ในขณะที่ความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดในเดือนเมษายนนั้นถูกประเมินไว้เกือบหมดแล้ว

ความคาดหวังว่าจะมีการผ่อนคลายทางการเงิน "เร็วขึ้นและมากขึ้น" นั้นได้สร้างความเสียหายสองเท่าต่อดอลลาร์สหรัฐฯ: ประการแรก การลดลงของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะบีบอัดข้อได้เปรียบด้านส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยโดยตรง ทำให้ความน่าดึงดูดของดอลลาร์ลดลง ประการที่สอง เส้นอัตราผลตอบแทนจะขึ้นอยู่กับการตรวจสอบข้อมูลมากขึ้น และความผันผวนที่เพิ่มขึ้นจะยับยั้งนักลงทุนที่เน้นการซื้อขายตามแนวโน้ม ซึ่งจะยิ่งยับยั้งการก่อตัวของแนวโน้มตลาดด้านเดียว



นักวิเคราะห์เชื่อว่าในขั้นตอนนี้ แทนที่จะไล่ตามความผันผวนรายตัว สิ่งสำคัญกว่าคือการทำความเข้าใจการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งได้เปลี่ยนจากสินทรัพย์ที่มี "แนวโน้มแข็งแกร่งและทิศทางชัดเจน" ไปเป็นเครื่องมือการซื้อขายที่ "อ่อนไหวต่อเส้นทางอัตราดอกเบี้ยสูง" เมื่อเส้นทางนโยบายชัดเจน แนวโน้มมักจะขยายตัว เมื่อเส้นทางไม่แน่นอน การดีดตัวขึ้นมักจะเกิดขึ้นเพียงระยะสั้น ในขณะที่การปรับตัวลงจะรุนแรงกว่า ดังนั้น กลยุทธ์ที่สมเหตุสมผลที่สุดในปัจจุบันอาจเป็นการควบคุมจังหวะและรอการยืนยัน สำหรับผู้ที่จับตาดูทิศทางของดอลลาร์อย่างใกล้ชิด คำตอบที่แท้จริงอาจอยู่ในรายงานการจ้างงานที่จะมาถึง