เมื่อวันพุธที่ 7 มกราคม รายงานการจ้างงานภาคเอกชนของสหรัฐฯ จาก ADP ที่หลายคนรอคอยได้ถูกเผยแพร่ตามกำหนด ข้อมูลแสดงให้เห็นว่าการจ้างงานภาคเอกชนของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 41,000 ตำแหน่งในเดือนธันวาคม 2025 ซึ่งเป็นการฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญจากตัวเลขก่อนหน้า (ที่แก้ไขเป็นลดลง 29,000 ตำแหน่ง) แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 50,000 ตำแหน่ง สำหรับค่าจ้าง อัตราการเติบโตของค่าจ้างปีต่อปีสำหรับผู้ที่ยังคงทำงานอยู่ยังคงอยู่ที่ 4.4% ไม่เปลี่ยนแปลงจากเดือนพฤศจิกายน ในขณะที่อัตราการเติบโตของค่าจ้างสำหรับผู้ที่เปลี่ยนงานเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 6.3% เป็น 6.6% รายงานฉบับนี้ซึ่งอิงจากข้อมูลค่าจ้างที่ไม่ระบุชื่อจากพนักงานกว่า 26 ล้านคน แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าตลาดแรงงานแม้จะหยุดการลดลงแล้ว แต่ก็ยังแสดงให้เห็นถึงโมเมนตัมการเติบโตที่ไม่เพียงพออย่างมากและความแตกต่างเชิงโครงสร้างภายใน หลังจากข้อมูลถูกเผยแพร่ ตลาดการเงินก็ตอบสนองอย่างรวดเร็ว โดยนักลงทุนได้ปรับราคาและคาดการณ์ความคาดหวังเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อีกครั้ง

การวิเคราะห์ข้อมูลโดยละเอียด: การฟื้นตัวเล็กน้อยไม่สามารถปกปิดจุดอ่อนเชิงโครงสร้างได้

การวิเคราะห์รายงาน ADP เดือนธันวาคมอย่างละเอียดเผยให้เห็นรายละเอียดที่น่าสนใจมากมายที่ซ่อนอยู่ภายใต้การฟื้นตัวโดยรวมที่เห็นได้ชัด

พบความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในภาคอุตสาหกรรม โดยภาคบริการเป็นภาคส่วนหลักที่สร้างงานเพิ่มขึ้น โดยเพิ่มขึ้น 44,000 ตำแหน่ง ภาคการศึกษา/บริการด้านสุขภาพ (+39,000) และภาคการพักผ่อน/การบริการ (+24,000) มีผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง สะท้อนให้เห็นถึงอุปสงค์ที่ไม่ยืดหยุ่นในภาคส่วนเหล่านี้ อย่างไรก็ตาม อุตสาหกรรมการผลิตสินค้าโดยรวมสูญเสียงานไป 3,000 ตำแหน่ง โดยภาคการผลิตยังคงมีแนวโน้มลดลงอย่างต่อเนื่อง สูญเสียงานไป 5,000 ตำแหน่ง ที่น่าสังเกตเป็นพิเศษคือการลดลงอย่างมีนัยสำคัญของงาน 29,000 ตำแหน่งในภาคบริการวิชาชีพ/ธุรกิจ ซึ่งถือเป็นตัวชี้วัดเศรษฐกิจ และอีก 12,000 ตำแหน่งในภาคเทคโนโลยีสารสนเทศ ซึ่งอาจบ่งชี้ถึงการอ่อนตัวลงของการใช้จ่ายด้านทุนของบริษัทและความตั้งใจที่จะขยายตัว
ความไม่สมดุลในระดับภูมิภาคมีความเด่นชัด: ในขณะที่ภาคใต้ (+54,000) และภาคตะวันออกเฉียงเหนือ (+40,000) มีการเติบโตของการจ้างงานอย่างแข็งแกร่ง ภาคตะวันตกกลับประสบกับการลดลงอย่างมากถึง 61,000 ตำแหน่งงาน โดยเฉพาะภูมิภาคแปซิฟิกเพียงแห่งเดียวลดลงถึง 59,000 ตำแหน่งงาน ความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในระดับภูมิภาคนี้อาจสะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างในโครงสร้างอุตสาหกรรมและความมีชีวิตชีวาทางเศรษฐกิจในแต่ละภูมิภาค ซึ่งสมควรได้รับการพิจารณาเพิ่มเติม
อัตราการเติบโตของค่าจ้างเริ่มทรงตัว: ข้อมูลค่าจ้างบ่งชี้ว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อเริ่มลดลงเล็กน้อย โดยรวมแล้ว อัตราการเติบโตของค่าจ้างสำหรับผู้ที่ยังคงมีงานทำยังคงทรงตัวอยู่ที่ 4.4% เมื่อพิจารณาตามภาคส่วน ภาคการผลิตคงอยู่ที่ 4.8% ภาคบริการทางการเงินอยู่ที่ 5.2% ในขณะที่ภาคการก่อสร้าง การค้า/ขนส่ง/สาธารณูปโภค และบริการวิชาชีพ/ธุรกิจ มีการลดลงเล็กน้อย แม้ว่าอัตราการเติบโตของค่าจ้างสำหรับผู้ที่เปลี่ยนงานบ่อยจะเร่งตัวขึ้นบ้าง แต่ระดับโดยรวมยังต่ำกว่าจุดสูงสุดกลางปีอย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานในตลาดแรงงานอาจกำลังคลี่คลายลง ช่วยบรรเทาแรงกดดันขาขึ้นของวงจรค่าจ้างและราคาสินค้า

ปฏิกิริยาของตลาด: พันธบัตรนำหน้าการปรับตัวขึ้น ดอลลาร์อ่อนค่าลง และความเชื่อมั่นเปลี่ยนไปในทิศทางผ่อนคลายมากขึ้น

ปฏิกิริยาของตลาดการเงินในทันทีหลังจากมีการเผยแพร่ข้อมูลนั้น สอดคล้องกับลักษณะที่ว่า "ข้อมูลต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ไม่ถึงขั้นหายนะ" และโดยรวมแล้วมีการตีความในเชิงผ่อนคลาย

ตลาดพันธบัตร: ตลาดพันธบัตรกระทรวงการคลัง ซึ่งอ่อนไหวต่อแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยมากที่สุด เป็นตลาดที่ตอบสนองก่อนเป็นอันดับแรก ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังอายุ 10 ปี ซึ่งลดลงอยู่แล้วเนื่องจากปัจจัยอื่นๆ ก่อนการประกาศข้อมูล ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่องหลังจากนั้น โดยลดลงประมาณ 3.9 จุดพื้นฐาน ปิดที่ประมาณ 4.14% นี่แสดงให้เห็นว่านักลงทุนมองว่าการเติบโตของงานที่อ่อนแอเป็นหลักฐานเพิ่มเติมของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจ จึงเป็นการเสริมสร้างความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคต
ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ: ดัชนีดอลลาร์สหรัฐผันผวนเพียงเล็กน้อยหลังจากมีการประกาศข้อมูล โดยเคลื่อนไหวประมาณ 2 จุด และปิดตัวลงที่ประมาณ 98.61 รักษาช่วงการผันผวนแคบๆ ในระดับที่ค่อนข้างต่ำในสัปดาห์นี้ ดอลลาร์ไม่สามารถหนุนให้แข็งค่าขึ้นจากข้อมูลดังกล่าว สะท้อนให้เห็นถึงมุมมองของตลาดที่ว่า ข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอจะลดโอกาสที่ธนาคารกลางสหรัฐจะเปลี่ยนท่าทีเป็นเข้มงวดมากขึ้นหรือชะลอการลดอัตราดอกเบี้ย ส่งผลให้ความคาดหวังเกี่ยวกับข้อได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์ลดลง


การเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นในตลาด: ก่อนการประกาศข้อมูล ผู้เข้าร่วมตลาดบางส่วนคาดการณ์ว่าการจ้างงานจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งกว่านี้ (เช่น ที่คาดการณ์ไว้ที่ 50,000 ตำแหน่ง) แม้ว่าข้อมูลจริงจะเป็นบวก แต่ก็ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ ทำให้ความเชื่อมั่นของตลาดเปลี่ยนจาก "ความคาดหวังในแง่ดีเกี่ยวกับการฟื้นตัว" ไปเป็น "การประเมินความยืดหยุ่นอย่างระมัดระวัง" นักวิเคราะห์จากสถาบันที่มีชื่อเสียงแห่งหนึ่งระบุในรายงานว่า ข้อมูลดังกล่าว "ยืนยันว่าตลาดแรงงานกำลังชะลอตัวลงอย่างเป็นระเบียบ แทนที่จะประสบกับการลดลงอย่างรวดเร็ว" ซึ่งทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีพื้นที่ในการใช้นโยบายผ่อนคลายหากจำเป็น สอดคล้องกับการคาดการณ์ของตลาดในปัจจุบันเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ มุมมองการวิเคราะห์อีกมุมหนึ่งชี้ให้เห็นว่า ผลการดำเนินงานของ ADP ที่อ่อนแอเพิ่มโอกาสที่ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรอย่างเป็นทางการในวันศุกร์จะต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ และความสนใจของตลาดได้เปลี่ยนไปที่ข้อมูลในภายหลังเพื่อยืนยันแนวโน้มดังกล่าว

ภาพรวมตลาดโดยพิจารณาจากทั้งการวิเคราะห์ทางเทคนิคและปัจจัยพื้นฐาน

แนวโน้มตลาดในปัจจุบันเป็นผลมาจากการรวมกันของข้อมูลพื้นฐานและรูปแบบทางเทคนิค

จากมุมมองพื้นฐาน การเติบโตของการจ้างงานที่อ่อนแอตามข้อมูล ADP ประกอบกับการเติบโตของค่าจ้างที่ทรงตัว ยิ่งตอกย้ำภาพลักษณ์ที่ว่าเศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังชะลอตัวลงเล็กน้อย ซึ่งช่วยลดความคาดหวังเรื่องอัตราเงินเฟ้อและสร้างเงื่อนไขสำหรับการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อไม่นานมานี้ ความกังวลทางเศรษฐกิจจากยุโรปและความไม่แน่นอนที่เกิดจากสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ (เช่น ความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครน) รวมถึงความวิตกกังวลเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมทางการค้าที่เกิดจากวาทกรรมเรื่องภาษีศุลกากร ได้ร่วมกันสร้างบรรยากาศที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยง ผลักดันให้เงินทุนไหลเข้าสู่สินทรัพย์ เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และทำให้ผลตอบแทนลดลง สิ่งนี้เมื่อรวมกับผลกระทบจากข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนแอ จึงสร้างผลกระทบเชิงเสริมกัน

จากมุมมองการวิเคราะห์ทางเทคนิค โดยยกตัวอย่างดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ แนวโน้มระยะสั้นยังคงถูกกดดันหลังจากมีการเผยแพร่ข้อมูล ADP เมื่อพิจารณาจากการเคลื่อนไหวของราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ที่สำคัญ แนวรับระยะสั้นที่สำคัญอยู่ที่บริเวณ 98.30-98.50 เหตุผลเบื้องหลังบริเวณนี้คือ ไม่เพียงแต่เป็นระดับทางเทคนิคที่ได้รับการทดสอบหลายครั้งในช่วงที่ผ่านมา แต่ยังสอดคล้องกับระดับการสนับสนุนทางจิตวิทยาที่เกิดขึ้นเมื่อตลาดผิดหวังกับข้อมูลเศรษฐกิจมากขึ้น หากข้อมูลในอนาคต (โดยเฉพาะตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร) อ่อนแอลงอีก หรือหากความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยทั่วโลกลดลงชั่วคราว ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ อาจทดสอบบริเวณนี้ แนวต้านหลักด้านบนอยู่ที่บริเวณ 99.00-99.20 ซึ่งเป็นกลุ่มของจุดสูงสุดของการดีดตัวขึ้นก่อนหน้านี้ และเป็นเกณฑ์สำคัญสำหรับดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ในการเปลี่ยนจากอ่อนแอไปสู่ภาวะเป็นกลาง เว้นแต่ว่าข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ในอนาคต (เช่น อัตราเงินเฟ้อและยอดขายปลีก) จะยังคงเกินความคาดหมายอย่างต่อเนื่อง การที่จะทะลุผ่านแนวต้านนี้ในระยะสั้นได้อย่างมีประสิทธิภาพจะเป็นเรื่องยาก

จุดสำคัญที่ควรจับตาในระหว่างช่วงการซื้อขาย ได้แก่: ประการแรก ความเคลื่อนไหวเพิ่มเติมของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ หากผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีลดลงต่ำกว่า 4.10% และพยายามหาจุดรองรับที่ 4.0% อาจเพิ่มแรงกดดันให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง ประการที่สอง สังเกตปฏิกิริยาที่สอดคล้องกันของคู่สกุลเงินหลัก เช่น EUR/USD และ USD/JPY เพื่อพิจารณาว่าการอ่อนค่าของดอลลาร์นั้นเกิดขึ้นในวงกว้างหรือเฉพาะจุด ประการที่สาม ให้ความสนใจกับการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในความคาดหวังของตลาดต่อรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรในวันศุกร์ การปรับเปลี่ยนความคาดหวังใดๆ อาจกระตุ้นให้เกิดความผันผวนในการวางตำแหน่งล่วงหน้าหรือการปรับเปลี่ยนตำแหน่ง

แนวโน้มในอนาคต: เน้นการตรวจสอบการจ้างงานนอกภาคเกษตรและห่วงโซ่ข้อมูลทางเศรษฐกิจ

เมื่อมองไปข้างหน้า รายงาน ADP เดือนธันวาคมบ่งชี้ว่าตลาดแรงงานสหรัฐฯ มีแนวโน้ม "ชะลอตัวลงเล็กน้อย" ในเดือนสุดท้ายของปี 2025 แต่ข้อมูลนี้เป็นเพียงจุดเดียวเท่านั้น ขณะนี้ตลาดได้หันไปให้ความสนใจกับรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรอย่างเป็นทางการที่จะประกาศในวันศุกร์นี้แล้ว หากข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของงานที่ช้าลงและอัตราเงินเฟ้อค่าจ้างที่อยู่ในระดับปานกลาง ก็จะยิ่งเสริมความคาดหวังของตลาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเริ่มวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงครึ่งแรกของปี ซึ่งอาจนำไปสู่การแบนราบของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าและผันผวนต่อไป

อย่างไรก็ตาม สิ่งสำคัญคือต้องตระหนักว่าข้อมูล ADP มีความผันผวนโดยธรรมชาติและแตกต่างจากสถิติการจ้างงานนอกภาคเกษตรอย่างเป็นทางการ ความต้องการเชิงโครงสร้างในภาคบริการ เช่น การศึกษาและการดูแลสุขภาพยังคงให้การสนับสนุนพื้นฐาน ดังนั้น การประเมินภาพรวมของตลาดแรงงานและเศรษฐกิจโดยรวมจึงต้องอาศัยการประเมินอย่างครอบคลุม โดยรวมถึงข้อมูลที่ตามมา เช่น จำนวนตำแหน่งงานว่าง JOLTS ดัชนี PMI ภาคบริการของ ISM ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภค และดัชนีราคา PCE หลัก

รายงานการจ้างงานของ ADP ที่อ่อนแอเกินคาดนี้ เปรียบเสมือนก้อนหินที่ถูกโยนลงไปในทะเลสาบที่สงบ ได้กระตุ้นให้ตลาดกลับมาพิจารณาถึงภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและการเปลี่ยนแปลงนโยบายอีกครั้ง แม้ว่ามันจะไม่เปลี่ยนแปลงข้อเท็จจริงพื้นฐานที่ว่าเศรษฐกิจยังคงเติบโตอยู่ แต่มันก็ตอกย้ำสัญญาณของการเติบโตที่อ่อนแอลง เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อลดลงจากระดับสูงสุดแล้ว สัญญาณใดๆ ของความอ่อนแอในตลาดแรงงานอาจถูกขยายผลโดยตลาดและตีความไปสู่การคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้นหรือรุนแรงขึ้น ในช่วงเวลาที่จะมาถึง ตลาดมีแนวโน้มที่จะผันผวนระหว่างความคาดหวังของ "การลงจอดอย่างนุ่มนวล" และ "ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเล็กน้อย" และการเปิดเผยข้อมูลสำคัญแต่ละครั้งอาจกลายเป็นตัวเร่งให้เกิดความผันผวนในระยะสั้น