Vào thứ Tư (ngày 7 tháng 1), báo cáo việc làm khu vực tư nhân ADP của Mỹ được mong đợi từ lâu đã được công bố theo đúng kế hoạch. Dữ liệu cho thấy số lượng việc làm trong khu vực tư nhân của Mỹ đã tăng 41.000 trong tháng 12 năm 2025, một sự phục hồi đáng kể so với con số trước đó (được điều chỉnh thành mức giảm 29.000), nhưng thấp hơn so với dự báo của thị trường là khoảng 50.000. Về tiền lương, tỷ lệ tăng trưởng tiền lương hàng năm đối với những người vẫn đang làm việc vẫn ở mức 4,4%, không thay đổi so với tháng 11; trong khi tỷ lệ tăng trưởng tiền lương đối với những người chuyển việc tăng nhẹ từ 6,3% lên 6,6%. Báo cáo này, dựa trên dữ liệu tiền lương ẩn danh từ hơn 26 triệu người lao động, cho thấy rõ ràng một thị trường lao động, mặc dù đã ngăn chặn được sự suy giảm, nhưng vẫn thể hiện động lực tăng trưởng không đủ mạnh và sự phân hóa cấu trúc nội bộ. Sau khi dữ liệu được công bố, thị trường tài chính đã phản ứng nhanh chóng, với các nhà đầu tư thực hiện một vòng điều chỉnh giá mới đối với kỳ vọng của họ về triển vọng kinh tế Mỹ và lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Phân tích dữ liệu chi tiết: Sự phục hồi nhẹ không che giấu được điểm yếu về cấu trúc.

Phân tích sâu hơn báo cáo ADP tháng 12 cho thấy nhiều chi tiết đáng chú ý ẩn giấu bên dưới sự phục hồi dường như toàn diện.

Sự khác biệt đáng kể giữa các ngành đã được ghi nhận: ngành dịch vụ là ngành đóng góp chính vào tăng trưởng việc làm, tạo thêm 44.000 việc làm. Ngành giáo dục/dịch vụ y tế (+39.000) và giải trí/khách sạn (+24.000) cũng có sự tăng trưởng mạnh mẽ, phản ánh nhu cầu tương đối không co giãn trong các lĩnh vực này. Tuy nhiên, các ngành sản xuất hàng hóa nói chung đã mất 3.000 việc làm, trong đó ngành sản xuất tiếp tục xu hướng giảm, mất 5.000 việc làm. Đặc biệt đáng chú ý là sự sụt giảm đáng kể 29.000 việc làm trong lĩnh vực dịch vụ chuyên nghiệp/kinh doanh, được coi là thước đo của nền kinh tế, và thêm 12.000 việc làm trong lĩnh vực công nghệ thông tin, có khả năng cho thấy sự suy yếu trong chi tiêu vốn của doanh nghiệp và ý định mở rộng.
Sự mất cân bằng giữa các vùng là rất rõ rệt: Trong khi miền Nam (+54.000) và Đông Bắc (+40.000) chứng kiến sự tăng trưởng việc làm mạnh mẽ, miền Tây lại trải qua sự sụt giảm mạnh 61.000 việc làm, riêng khu vực Thái Bình Dương đã giảm tới 59.000 việc làm. Sự chênh lệch đáng kể giữa các vùng này có thể phản ánh sự khác biệt về cơ cấu công nghiệp và sức sống kinh tế giữa các khu vực khác nhau, cần được quan tâm hơn nữa.
Tăng trưởng tiền lương đang ổn định: Dữ liệu về tiền lương cho thấy áp lực lạm phát đang giảm nhẹ. Nhìn chung, tăng trưởng tiền lương đối với những người vẫn còn việc làm duy trì ở mức 4,4%. Theo từng lĩnh vực, ngành sản xuất duy trì ở mức 4,8%, dịch vụ tài chính ở mức 5,2%, trong khi xây dựng, thương mại/vận tải/tiện ích và dịch vụ chuyên nghiệp/kinh doanh đều giảm nhẹ. Mặc dù tăng trưởng tiền lương đối với những người thường xuyên thay đổi việc làm có phần tăng tốc, nhưng mức tuyệt đối thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh giữa năm. Điều này cho thấy sự mất cân bằng cung cầu trên thị trường lao động có thể đang được cải thiện, giúp giảm bớt áp lực tăng lên của vòng xoáy giá cả - tiền lương.

Phản ứng của thị trường: Trái phiếu dẫn đầu đà tăng, đồng đô la chịu áp lực và tâm lý thị trường chuyển sang ôn hòa.

Phản ứng tức thời của thị trường tài chính sau khi dữ liệu được công bố phù hợp với đặc điểm "dữ liệu không đạt kỳ vọng nhưng không đến mức thảm họa", và nhìn chung, xu hướng là ôn hòa.

Thị trường trái phiếu: Thị trường trái phiếu kho bạc, vốn nhạy cảm nhất với triển vọng lãi suất, đã phản ứng đầu tiên. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm, vốn đã giảm do các yếu tố khác trước khi dữ liệu được công bố, tiếp tục giảm sau đó, giảm khoảng 3,9 điểm cơ bản xuống còn khoảng 4,14%. Điều này cho thấy các nhà đầu tư coi tăng trưởng việc làm yếu là bằng chứng thêm về sự suy thoái kinh tế, từ đó củng cố kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất trong tương lai.
Thị trường ngoại hối: Chỉ số đô la Mỹ chỉ biến động nhẹ sau khi dữ liệu được công bố, di chuyển khoảng 2 điểm, và cuối cùng ổn định ở mức khoảng 98,61, duy trì biên độ dao động hẹp ở mức tương đối thấp trong tuần này. Đồng đô la không đạt được đà tăng sau khi dữ liệu được công bố, phản ánh quan điểm của thị trường rằng dữ liệu việc làm yếu kém đã làm giảm khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nhanh chóng thắt chặt chính sách tiền tệ hoặc trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, do đó làm suy yếu kỳ vọng về lợi thế lãi suất của đồng đô la.


Sự thay đổi tâm lý thị trường: Trước khi dữ liệu được công bố, một số người tham gia thị trường dự đoán sự phục hồi mạnh mẽ hơn về việc làm (chẳng hạn như con số dự kiến 50.000). Mặc dù dữ liệu thực tế là tích cực, nhưng nó vẫn thấp hơn kỳ vọng, khiến tâm lý thị trường chuyển từ "kỳ vọng lạc quan về sự phục hồi" sang "đánh giá thận trọng về khả năng phục hồi". Một nhà phân tích từ một tổ chức nổi tiếng đã nhận xét trong một báo cáo rằng dữ liệu "xác nhận rằng thị trường lao động đang hạ nhiệt một cách có trật tự, thay vì trải qua sự suy giảm đột ngột", tạo điều kiện cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thực hiện các chính sách nới lỏng nếu cần thiết, phù hợp với giá thị trường hiện tại về kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong năm nay. Một quan điểm phân tích khác cho rằng hiệu suất yếu kém của ADP làm tăng khả năng dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp chính thức vào thứ Sáu cũng sẽ không đạt được kỳ vọng cao, và sự chú ý của thị trường đã hoàn toàn chuyển sang các dữ liệu tiếp theo để xác nhận xu hướng này.

Triển vọng thị trường dựa trên sự kết hợp giữa phân tích kỹ thuật và phân tích cơ bản.

Xu hướng thị trường hiện tại là kết quả của sự kết hợp giữa dữ liệu cơ bản và các mô hình kỹ thuật.

Xét từ góc độ cơ bản, tăng trưởng việc làm ADP yếu, kết hợp với tăng trưởng tiền lương ổn định, củng cố luận điểm rằng nền kinh tế Mỹ đang trải qua giai đoạn suy giảm vừa phải. Điều này giúp kiềm chế kỳ vọng lạm phát và tạo điều kiện cho sự thay đổi trong chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Gần đây, những lo ngại về kinh tế từ châu Âu và những bất ổn phát sinh từ tình hình địa chính trị (như xung đột Nga-Ukraine), cùng với những lo lắng về môi trường thương mại do các tuyên bố về thuế quan gây ra, đã cùng nhau tạo ra một bầu không khí ngại rủi ro, đẩy các quỹ vào các tài sản như trái phiếu kho bạc Mỹ và làm giảm lợi suất. Điều này, kết hợp với tác động của dữ liệu việc làm yếu, tạo ra hiệu ứng cộng hưởng.

Từ góc độ phân tích kỹ thuật, lấy chỉ số đô la Mỹ làm ví dụ, xu hướng ngắn hạn của nó tiếp tục bị kìm hãm sau khi dữ liệu ADP được công bố. Xét đến diễn biến giá của các hợp đồng tương lai chỉ số đô la Mỹ chính, vùng hỗ trợ ngắn hạn quan trọng nằm trong khoảng 98.30-98.50. Lý do chọn vùng này là vì nó không chỉ đại diện cho một mức kỹ thuật đã được kiểm tra nhiều lần gần đây, mà còn tương ứng với mức hỗ trợ tâm lý được hình thành khi sự thất vọng của thị trường đối với các dữ liệu kinh tế gia tăng. Nếu các dữ liệu tiếp theo (đặc biệt là việc làm phi nông nghiệp) tiếp tục yếu, hoặc nếu nhu cầu trú ẩn an toàn toàn cầu tạm thời suy yếu, chỉ số đô la Mỹ có thể kiểm tra vùng này. Vùng kháng cự chính ở trên nằm trong khoảng 99.00-99.20, đây là cụm các đỉnh phục hồi trước đó và là ngưỡng quan trọng để chỉ số đô la Mỹ chuyển từ suy yếu sang trung lập. Trừ khi các dữ liệu kinh tế Mỹ trong tương lai (như lạm phát và doanh số bán lẻ) tiếp tục vượt quá kỳ vọng, việc phá vỡ hiệu quả vùng kháng cự này trong ngắn hạn sẽ rất khó khăn.

Những điểm cần theo dõi trong phiên giao dịch bao gồm: Thứ nhất, diễn biến tiếp theo của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ. Nếu lợi suất trái phiếu 10 năm giảm xuống dưới 4,10% và tìm điểm hỗ trợ ở mức 4,0%, điều này có thể làm tăng áp lực giảm giá đối với đồng đô la Mỹ. Thứ hai, quan sát phản ứng phối hợp của các cặp tiền tệ chính như EUR/USD và USD/JPY để xác định xem sự suy yếu của đồng đô la là trên diện rộng hay chỉ cục bộ. Thứ ba, chú ý đến những thay đổi nhỏ trong kỳ vọng của thị trường đối với báo cáo việc làm phi nông nghiệp vào thứ Sáu. Bất kỳ sự điều chỉnh nào trong kỳ vọng đều có thể gây ra biến động trong vị thế giao dịch trước hoặc điều chỉnh vị thế.

Triển vọng xu hướng tương lai: Tập trung vào xác minh bảng lương phi nông nghiệp và chuỗi dữ liệu kinh tế.

Nhìn về phía trước, báo cáo ADP tháng 12 đã đưa ra tín hiệu "giảm nhẹ" cho thị trường lao động Mỹ trong tháng cuối cùng của năm 2025, nhưng đây chỉ là một điểm dữ liệu. Sự chú ý của thị trường đã nhanh chóng chuyển sang báo cáo việc làm phi nông nghiệp chính thức dự kiến công bố vào thứ Sáu. Nếu dữ liệu việc làm phi nông nghiệp cũng cho thấy tốc độ tăng trưởng việc làm chậm hơn và lạm phát tiền lương ở mức vừa phải, điều đó sẽ củng cố đáng kể kỳ vọng của thị trường rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất trong nửa đầu năm, có khả năng dẫn đến việc đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục phẳng hơn và đồng đô la duy trì mô hình yếu và biến động.

Tuy nhiên, điều quan trọng cần nhận ra là dữ liệu ADP vốn dĩ không ổn định và khác với số liệu thống kê việc làm phi nông nghiệp chính thức. Nhu cầu cơ cấu trong các lĩnh vực dịch vụ như giáo dục và chăm sóc sức khỏe tiếp tục là yếu tố hỗ trợ cơ bản. Do đó, việc đánh giá toàn diện bức tranh thị trường lao động và nền kinh tế đòi hỏi một sự đánh giá toàn diện, kết hợp các dữ liệu tiếp theo như số lượng việc làm trống từ JOLTS, chỉ số PMI dịch vụ của ISM, chỉ số niềm tin người tiêu dùng và chỉ số giá PCE cốt lõi.

Báo cáo việc làm ADP yếu hơn dự kiến này, giống như một viên đá ném xuống mặt hồ tĩnh lặng, đã khơi dậy những suy nghĩ mới trên thị trường về sự suy giảm kinh tế và sự thay đổi chính sách. Mặc dù điều này không làm thay đổi thực tế cơ bản rằng nền kinh tế vẫn đang tăng trưởng, nhưng nó củng cố các tín hiệu về đà tăng trưởng đang suy yếu. Với lạm phát đã giảm so với mức cao nhất, bất kỳ dấu hiệu suy yếu nào trên thị trường lao động đều có thể bị thị trường khuếch đại và chuyển thành các dự đoán về việc Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất sớm hơn hoặc mạnh mẽ hơn. Trong thời gian tới, thị trường có thể sẽ dao động giữa kỳ vọng về một "hạ cánh mềm" và một "suy thoái nhẹ", và việc công bố mỗi dữ liệu quan trọng đều có thể trở thành chất xúc tác cho sự biến động ngắn hạn.