เมื่อวันศุกร์ที่ 23 มกราคม คู่เงิน USD/JPY ซื้อขายในกรอบแคบๆ ในช่วงตลาดเอเชียและยุโรป โดยแกว่งตัวอยู่รอบระดับ 158.00 ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ในปัจจุบันได้เปลี่ยนไปจากความคาดหวังง่ายๆ เกี่ยวกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย USD/JPY ไปสู่ปฏิสัมพันธ์ที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นระหว่างสถานะทางการคลังภายในประเทศของญี่ปุ่นและการตอบสนองเชิงนโยบายของธนาคารกลาง

ปัจจัยพื้นฐานที่สำคัญ: ความผันผวนในตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นและภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของธนาคารกลาง

ตรรกะหลักที่ขับเคลื่อนความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ในปัจจุบันได้เปลี่ยนไปจากความคาดหวังง่ายๆ เกี่ยวกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย USD/JPY ไปสู่ปฏิสัมพันธ์ที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นระหว่างสถานะทางการคลังภายในประเทศของญี่ปุ่นและการตอบสนองเชิงนโยบายของธนาคารกลาง

ผลตอบแทนพันธบัตรที่พุ่งสูงขึ้นและ "สัญญาณเชิงรุก" จากคณะกรรมการนโยบาย
ตลาดพันธบัตรของรัฐบาลญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับความผันผวนอย่างมาก อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐาน พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 27 ปี การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วนี้สร้างความกังวลอย่างมากให้กับธนาคารกลางญี่ปุ่น ผู้ว่าการธนาคารกลางญี่ปุ่น คาซูโอ อุเอดะ กล่าวในการแถลงข่าวหลังการประชุมนโยบายว่า ธนาคารกลางจะ "สื่อสารอย่างใกล้ชิดและทำหน้าที่ของตนเพื่อตอบสนองต่อสถานการณ์ในตลาดพันธบัตร" และย้ำถึงความพร้อมที่จะเพิ่มการซื้อพันธบัตรเพื่อสร้างเสถียรภาพในตลาดใน "สถานการณ์พิเศษ" ซึ่งอาจเป็นกลไกพื้นฐานในการ "ควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน"

อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งภายในคณะกรรมการนโยบายก็ไม่สามารถมองข้ามได้ ในการประชุมครั้งนี้ ฮาจิเมะ ทาคาดะ สมาชิกสายเหยี่ยว เสนอให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นประมาณ 1% โดยอ้างถึงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านราคาที่สูงขึ้น แม้ว่าข้อเสนอดังกล่าวจะถูกปฏิเสธด้วยคะแนนเสียง 8 ต่อ 1 แต่ก็ส่งสัญญาณที่ชัดเจนว่า ท่ามกลางแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ต่อเนื่อง เสียงเรียกร้องให้มีการเข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติมกำลังเพิ่มขึ้นภายในธนาคารกลาง ผู้เข้าร่วมตลาดโดยทั่วไปตีความว่านี่อาจเป็นไปได้ว่า นาโอกิ ทามูระ สมาชิกสายเหยี่ยวอีกคนหนึ่ง จะลงคะแนนเสียงคัดค้านการเคลื่อนไหวนี้ในการประชุมครั้งต่อไปในเดือนมีนาคม ซึ่งจะเสริมความคาดหวังของตลาดว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอาจขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้เร็วที่สุดในเดือนเมษายน จากการกำหนดราคาแลกเปลี่ยนดัชนีข้ามคืน ตลาดคาดการณ์ว่ามีความเป็นไปได้เกือบ 70% ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนเมษายน และมีความเป็นไปได้ 97.5% ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน

ความกังวลด้านการคลังทวีความรุนแรงขึ้น ความเป็นอิสระของธนาคารกลางเผชิญบททดสอบ <br />สาเหตุหลักของการเทขายพันธบัตรญี่ปุ่นนั้นมาจากความกังวลอย่างมากของตลาดเกี่ยวกับวินัยทางการคลังของญี่ปุ่น นับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งเมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว นายกรัฐมนตรีซานาเอะ ทาคาอิจิ ได้ดำเนินนโยบายการใช้จ่ายทางการคลังแบบขยายตัว เมื่อเร็ว ๆ นี้ ในการเตรียมพร้อมสำหรับการเลือกตั้งทั่วไปที่จะมีขึ้นในวันที่ 8 กุมภาพันธ์ พรรคการเมืองต่าง ๆ ได้ให้คำมั่นสัญญาในการหาเสียง เช่น การระงับภาษีการบริโภคอาหาร ซึ่งยิ่งทำให้ตลาดเกิดความสงสัยเกี่ยวกับเส้นทางการรวมบัญชีทางการคลังในระยะกลางถึงระยะยาวของญี่ปุ่นมากขึ้น ดังที่คาซูโอ อุเอดะเน้นย้ำว่า "สำหรับรัฐบาล การสร้างความมั่นใจให้กับตลาดเกี่ยวกับการรวมบัญชีทางการคลังในระยะกลางถึงระยะยาวเป็นสิ่งสำคัญยิ่ง" ความขัดแย้งที่อาจเกิดขึ้นระหว่างการขยายตัวทางการคลังและการเข้มงวดทางการเงินกำลังบีบพื้นที่ในการดำเนินนโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

การวิเคราะห์ทางเทคนิคและแนวโน้มช่วงราคาสำคัญ

เมื่อพิจารณาทั้งปัจจัยพื้นฐานและกราฟทางเทคนิค คู่เงิน USD/JPY กำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนที่สำคัญ

การวิเคราะห์ช่วงแนวรับและแนวต้าน <br/>ช่วงแนวต้านหลัก: 158.50–158.85 158.50 คือบริเวณที่ราคาสูงสุดล่าสุดและระดับทางจิตวิทยาตรงกัน ขณะที่ 158.85 คือขอบบนของ Bollinger Band อัตราแลกเปลี่ยนต้องการปริมาณการซื้อขายที่ต่อเนื่องเพื่อทะลุผ่านช่วงนี้เพื่อยืนยันการกลับมาของแนวโน้มขาขึ้น และอาจท้าทายระดับ 159.00 หรือสูงกว่านั้น แรงผลักดันหลักสำหรับการเคลื่อนไหวขึ้นจะมาจากข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ หรือธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นแสดงความมุ่งมั่นมากขึ้นในการควบคุมอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่าช้าออกไป

ช่วงแนวรับสำคัญ: 157.60–157.20 แนวรับแรกอยู่ใกล้กับขอบล่างของ Bollinger Band ที่ 157.60 ซึ่งเป็นขอบล่างของช่วงการซื้อขายล่าสุดด้วย แนวรับที่แข็งแกร่งกว่าอยู่ที่ 157.20 ซึ่งเป็นระดับที่จุดต่ำสุดของการปรับตัวลงหลายครั้งก่อนหน้านี้มาบรรจบกัน ทำให้มีความสำคัญทางเทคนิค หากราคาหลุดลงต่ำกว่าช่วงแนวรับนี้ อาจบ่งชี้ว่าการซื้อเงินเยนในเชิงโครงสร้าง ซึ่งเกิดจากผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นที่พุ่งสูงขึ้น กำลังได้รับแรงหนุน และตลาดอาจกำลังประเมินความเสี่ยงทางการคลังของญี่ปุ่นมากกว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ย USD/JPY


จุดสำคัญที่ควรจับตาในระหว่างชั่วโมงการซื้อขาย
1. การเปลี่ยนแปลงในเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น: ให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับความแตกต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนระยะสั้น (2 ปี, 5 ปี) และระยะยาวมาก (30 ปี, 40 ปี) หากพันธบัตรระยะสั้นยังคงถูกขายออกอย่างต่อเนื่องเนื่องจากความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะขึ้น (อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น) ในขณะที่พันธบัตรระยะยาวได้รับการสนับสนุนจากพันธสัญญาการซื้อพันธบัตรของธนาคารกลาง (อัตราผลตอบแทนลดลงหรือเพิ่มขึ้นน้อยลง) ซึ่งนำไปสู่การแบนราบของเส้นอัตราผลตอบแทนมากขึ้น สถานการณ์นี้อาจยับยั้งการแข็งค่าอย่างมีนัยสำคัญของเงินเยนในระยะสั้น แต่ในระยะกลางถึงระยะยาว จะยิ่งเพิ่มแรงกดดันต่อระบบการเงินและนำมาซึ่งความเสี่ยงที่ไม่เป็นเชิงเส้นต่อเงินเยน
2. ความสัมพันธ์ระหว่าง USD/JPY และความรู้สึกเสี่ยง: หากตลาดโลกประสบกับความไม่มั่นใจในความเสี่ยงอันเนื่องมาจากถ้อยคำเรื่องภาษีของสหรัฐฯ หรือเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ (เช่น สถานการณ์รัสเซีย-ยูเครน) ความน่าดึงดูดของเงินเยนในฐานะสกุลเงินปลอดภัยแบบดั้งเดิมจะเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจเร่งให้ค่าเงินเยนปรับตัวลงทดสอบระดับแนวรับ
3. ประสิทธิผลของการแทรกแซงด้วยวาจาอย่างเป็นทางการ: ติดตามอย่างใกล้ชิดถึงคำแถลงการณ์เพิ่มเติมจากเจ้าหน้าที่กระทรวงการคลังและธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น คำกล่าวของนายอุเอดะที่ว่าอัตราแลกเปลี่ยน "มีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบต่อราคามากกว่าในอดีต" ทำให้ค่าเงินเยนตกอยู่ภายใต้การจับตามองอย่างใกล้ชิดมากขึ้น ข้อสังเกตใดๆ ที่แสดงถึงความไม่พอใจต่อความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่ "มากเกินไป" อาจกระตุ้นให้เกิดความผันผวนอย่างรวดเร็วในอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้น

แนวโน้มในอนาคต

เมื่อมองไปข้างหน้า อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY จะขึ้นอยู่กับผลลัพธ์ของการต่อสู้ระหว่างสามปัจจัยหลัก:
1. ปัญหาเชิงนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่น: ธนาคารกลางจำเป็นต้องสร้างสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการควบคุมการอ่อนค่าของเงินเยนที่มากเกินไปเพื่อบรรเทาภาวะเงินเฟ้อจากการนำเข้า การตอบสนองต่อความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดพันธบัตรภายในประเทศ และการไม่ปิดกั้นสัญญาณเงินเฟ้อที่เริ่มปรากฏขึ้น ความสับสนใดๆ ในสัญญาณนโยบายอาจก่อให้เกิดความผันผวนในตลาดอย่างมาก
2. ความน่าเชื่อถือของนโยบายการคลังของญี่ปุ่น: เส้นทางการคลังของรัฐบาลใหม่หลังการเลือกตั้งมีความชัดเจนหรือไม่ และรัฐบาลจะสามารถเรียกความเชื่อมั่นจากตลาดกลับคืนมาได้หรือไม่นั้น จะเป็นปัจจัยสำคัญที่กำหนดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรของญี่ปุ่นจะสามารถทรงตัวได้หรือไม่ และส่งผลต่อเสถียรภาพของค่าเงินเยนอย่างไร
3. ปัจจัยภายนอก: ข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ และความคาดหวังด้านนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงเป็นปัจจัยสำคัญ หากเศรษฐกิจสหรัฐฯ แสดงสัญญาณอ่อนแอ ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลดลง ซึ่งจะเปิดโอกาสให้เงินเยนฟื้นตัวได้

โดยสรุปแล้ว คู่เงิน USD/JPY มีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวในกรอบกว้าง (157.20-158.85) ในระดับสูงในระยะสั้น ตลาดกำลังรอสัญญาณที่ชัดเจนกว่านี้: ความกังวลด้านการคลังของญี่ปุ่นและแรงกดดันจากธนาคารกลางจะผลักดันให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนโยบายที่รวดเร็วยิ่งขึ้น ซึ่งจะส่งผลให้เงินเยนแข็งค่าขึ้นหรือไม่ หรือสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคโลกและข้อได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยจะยังคงสนับสนุนดอลลาร์ ทำให้ค่าเงินทรงตัวในระดับสูงก่อนที่จะพุ่งขึ้น? นักลงทุนควรติดตามความผันผวนในตลาดพันธบัตรภายในประเทศญี่ปุ่นและสัญญาณชุดต่อไปจากผู้กำหนดนโยบายอย่างใกล้ชิด เนื่องจากสิ่งเหล่านี้จะเป็นกุญแจสำคัญในการแก้ไขปัญหาความติดขัดในปัจจุบัน