ในวันที่ 10 กุมภาพันธ์ 2026 สตาร์เมอร์จะยังคงอยู่ที่บ้านเลขที่ 10 ถนนดาวนิง แต่ไม่ได้หมายความว่าการเมืองอังกฤษจะกลับคืนสู่เสถียรภาพแล้ว ความวุ่นวายในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมาดูเหมือนจะเป็นวิกฤตที่ถูกระงับไว้ชั่วคราวโดยระบบพรรคการเมืองมากกว่าจะเป็นการแก้ไขความขัดแย้งอย่างแท้จริง การจากไปอย่างไม่สวยงามของแมนเดลสัน การจากไปของที่ปรึกษาคนสำคัญหลายคน และการแยกตัวของพรรคแรงงานสกอตแลนด์อย่างเปิดเผย ล้วนแสดงให้เห็นถึงสถานการณ์ที่ลำบากของรัฐบาลแรงงาน: ตำแหน่งนายกรัฐมนตรียังคงอยู่ แต่พลังอำนาจของเขาลดลงอย่างมาก สถาบันของรัฐบาลยังคงทำงานได้ไม่เต็มที่ แต่ประสิทธิภาพในการดำเนินนโยบายลดลงอย่างเห็นได้ชัด สำหรับตลาดการเงินที่อ่อนไหว สถานการณ์ "การปกครองอ่อนแอ ตำแหน่งมั่นคง" นี้ไม่เป็นผลดีเลย แนวโน้มปัจจุบันของเงินปอนด์ไม่ใช่ปฏิกิริยาต่อความเสี่ยงจากเหตุการณ์เดียวอีกต่อไป แต่เป็นการกำหนดราคาอย่างต่อเนื่องของส่วนลดทางการเมืองระยะยาวในสหราชอาณาจักร



I. การตัดสินใจผิดพลาด: รอยร้าวในระบบการกำกับดูแลที่สร้างความเสียหายต่อตลาดมากกว่าเรื่องอื้อฉาว

ผลกระทบของกรณีแมนเดลสันต่อตลาดไม่ได้เกิดจากเรื่องอื้อฉาวนั้นเอง แต่เกิดจากการที่ความเชื่อมั่นในการตัดสินใจและการควบคุมภายในของรัฐบาลพรรคแรงงานถูกทำลายลงอย่างสิ้นเชิง ในฐานะบุคคลสำคัญในความพยายามของรัฐบาลสตาร์เมอร์ในการรักษาความสัมพันธ์กับสหรัฐฯ การแต่งตั้งแมนเดลสันจึงไม่ใช่เพียงแค่การจัดการทางเทคนิคธรรมดา แต่เป็นการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์ที่รอบคอบของทำเนียบดาวน์นิงสตรีท อย่างไรก็ตาม เอกสารที่ถูกเปิดเผยออกมาแสดงให้เห็นว่า การตรวจสอบภายในได้เน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นอย่างชัดเจนก่อนที่จะเริ่มกระบวนการแต่งตั้งเสียด้วยซ้ำ แต่ทำเนียบดาวน์นิงสตรีทก็ยังยืนยันที่จะดำเนินการต่อไป การตัดสินใจครั้งนี้ทำให้เกิดรอยร้าวที่แก้ไขไม่ได้ในความได้เปรียบที่พรรคแรงงานมีมายาวนานในเรื่อง "การปฏิบัติตามกฎระเบียบและการเป็นผู้นำที่มีจริยธรรม"

สำหรับกองทุนระยะยาวระดับโลก ผลกระทบจากความแตกแยกนี้ไม่ใช่ "การละทิ้งการลงทุนในสหราชอาณาจักร" แต่เป็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของส่วนเผื่อความปลอดภัยที่จำเป็น ปฏิกิริยาของตลาดไม่ได้แสดงออกมาในรูปแบบของการเทขายเงินปอนด์หรือสินทรัพย์ในสหราชอาณาจักรครั้งใหญ่ แต่เป็นการปรับราคาอย่างละเอียดอ่อนและต่อเนื่องมากกว่า กล่าวคือ กองทุนระดับโลกได้ลดสัดส่วนการลงทุนในสินทรัพย์ในสหราชอาณาจักรลง ลดระยะเวลาการลงทุนเพื่อลดความไม่แน่นอน และเพิ่มความต้องการในการป้องกันความเสี่ยงจากค่าเงินปอนด์อย่างมีนัยสำคัญเพื่อหลีกเลี่ยงการขาดทุนจากความผันผวนที่อาจเกิดขึ้น การเพิ่มขึ้นอย่างเห็นได้ชัดของความผันผวนโดยนัยของเงินปอนด์ในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์เป็นสัญญาณแรกของตลาดเกี่ยวกับการปรับราคาอย่างเงียบๆ นี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินปอนด์จะเข้าสู่ช่วง "ความผันผวนสูงและความยืดหยุ่นต่ำ" และสะท้อนให้เห็นถึงการสูญเสียความเชื่อมั่นของตลาดต่อการบริหารงานของพรรคแรงงาน

II. การลาออกของพนักงาน: การสูญเสียที่ร้ายแรงต่อความสามารถในการคาดการณ์นโยบาย

ในวิกฤตการณ์ทางการเมืองครั้งนี้ ผลกระทบจากการลาออกของมอร์แกน แม็กสวีนีย์ ถูกประเมินต่ำเกินไปอย่างมาก และบางสื่อถึงกับเพิกเฉย อย่างไรก็ตาม สำหรับตลาดการเงิน ผลกระทบจากเหตุการณ์นี้มีความสำคัญไม่น้อยไปกว่าการลาออกของแมนเดลสัน ในบริบทของตลาดการเงินสมัยใหม่ แม้ว่าเนื้อหาของนโยบายรัฐบาลจะมีความสำคัญ แต่ความสอดคล้องของข้อมูลนโยบาย ความโปร่งใสของกระบวนการตัดสินใจ และประสิทธิภาพของการประสานงานภายในนั้นมีความสำคัญยิ่งกว่า และแม็กสวีนีย์ก็เป็นศูนย์กลางสำคัญในการประสานงานภายในและการสื่อสารภายนอกภายในทำเนียบดาวน์นิงสตรีทมาอย่างยาวนาน

ในฐานะที่ปรึกษาคนสำคัญของสตาร์เมอร์ แมคสวีนีย์มีหน้าที่ประสานงานด้านนโยบายระหว่างหน่วยงานภาครัฐ และสื่อสารกับตลาดการเงินและนักลงทุนสถาบัน การปรากฏตัวของเขานั้นเปรียบเสมือน "จุดยึดทางนโยบาย" สำหรับตลาด ช่วยลดต้นทุนในการตีความนโยบายของพรรคแรงงานและลดความไม่แน่นอนลงอย่างมาก เมื่อจุดยึดนี้หายไปอย่างกะทันหัน ตลาดไม่ได้คาดการณ์ถึงการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในทิศทางนโยบายของพรรคแรงงานในทันที แต่กลับเข้าสู่โหมดรอและดูสถานการณ์แทน: พรรคแรงงานจะยังคงรักษานโยบายที่เคยสัญญาไว้หรือไม่? นโยบายที่มีอยู่จะสามารถนำไปปฏิบัติได้สำเร็จหรือไม่? การแย่งชิงอำนาจภายในรัฐบาลจะทำให้กระบวนการตัดสินใจล่าช้าหรือไม่? คำถามเหล่านี้ส่งผลโดยตรงต่อการเปลี่ยนแปลงตรรกะการกำหนดราคาของตลาดสำหรับเงินปอนด์ จาก "ขับเคลื่อนด้วยข้อมูลมหภาค" ไปสู่ "ขับเคลื่อนด้วยส่วนลดจากความไม่แน่นอน"

ความไม่แน่นอนนี้มักจะสะท้อนให้เห็นในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่มีความอ่อนไหวสูง มากกว่าในข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่ล่าช้า เมื่อเทียบกับการเพิ่มขึ้นของความผันผวนโดยนัยก่อนหน้านี้ ความผันผวนซ้ำๆ ของเงินปอนด์ในช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์นั้นโดยพื้นฐานแล้วเป็นการประเมินราคาล่วงหน้าของตลาดต่อการลดลงของความต่อเนื่องของนโยบายรัฐบาลแรงงาน มันเป็นการตอบสนองอย่างมีเหตุผลต่อ "ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นของการตีความนโยบายและประสิทธิภาพที่ลดลงของการดำเนินการ" และยังบ่งชี้ว่าในอนาคต อัตราแลกเปลี่ยนของเงินปอนด์จะได้รับอิทธิพลจากความผันผวนทางการเมืองมากกว่าปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ

III. การตัดความสัมพันธ์กับสกอตแลนด์: สัญญาณเตือนที่แท้จริงของการล่มสลายของความเป็นเอกภาพของพรรค

อนาส ซาวาล หัวหน้าพรรคแรงงานสกอตแลนด์ ที่ประกาศแยกตัวออกจากผู้นำพรรคแรงงานในลอนดอนอย่างเปิดเผยนั้น ไม่ใช่การกระทำที่เกิดจากอารมณ์โกรธแค้น แต่เป็นการตัดสินใจอย่างมีเหตุผลของพรรคระดับท้องถิ่นภายใต้แรงกดดันทางการเมืองในโลกแห่งความเป็นจริง นอกจากนี้ยังเป็นสัญญาณเตือนที่ชัดเจนว่าความสามัคคีภายในพรรคแรงงานกำลังเริ่มพังทลายลง เมื่อผลสำรวจระดับชาติแสดงให้เห็นถึงการลดลงอย่างต่อเนื่องและคะแนนนิยมของสตาร์เมอร์ที่ตกต่ำลงอย่างมาก หากพรรคแรงงานสกอตแลนด์ยังคงผูกพันอย่างแน่นแฟ้นกับผู้นำในลอนดอนต่อไป พรรคจะต้องแบกรับต้นทุนทางการเลือกตั้งโดยตรงจากความตกต่ำทางการเมืองระดับชาติครั้งนี้ ซึ่งต้นทุนเหล่านั้น ในการเลือกตั้งระดับท้องถิ่นที่จะมาถึง อาจเป็นตัวกำหนดว่าพรรคแรงงานสกอตแลนด์จะสามารถรักษาที่นั่งปัจจุบันไว้ได้หรือไม่ และอาจถึงขั้นอยู่รอดในสกอตแลนด์ได้หรือไม่

การกระทำของซาวาร์ที่พยายามแบ่งแยกพรรคถือเป็นเรื่องสำคัญ เพราะมันแสดงให้เห็นถึงกลยุทธ์เชิงรุกในการ "กระจายความเสี่ยงทางการเมือง" ภายในพรรคแรงงาน: องค์กรระดับท้องถิ่นให้ความสำคัญกับความมั่นคงในการเลือกตั้งของตนเองมากกว่าการรักษาอำนาจของรัฐบาลกลางและความเป็นเอกภาพของพรรค หากแนวโน้มนี้แพร่กระจายออกไป มันจะบั่นทอนความสามารถในการประสานงานนโยบายของรัฐบาลกลางโดยตรง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในประเด็นสำคัญที่ต้องอาศัยความร่วมมืออย่างใกล้ชิดระหว่างรัฐบาลกลางและรัฐบาลท้องถิ่น เช่น การเปลี่ยนผ่านด้านพลังงาน การแบ่งปันรายได้ภาษี และการลงทุนภาครัฐ ซึ่งความคืบหน้าจะถูกขัดขวางอย่างมาก สำหรับตลาดการเงิน นี่ไม่ใช่เพียงแค่การเปลี่ยนแปลงทางการเมืองในภูมิภาคเดียว แต่เป็นสัญญาณที่ชัดเจนว่า อัตราการดำเนินนโยบายในอนาคตของรัฐบาลแรงงานจะชะลอตัวลงอย่างมาก และประสิทธิภาพของการดำเนินนโยบายจะลดลงอย่างมาก ความคาดหวังเรื่อง "การดำเนินนโยบายที่ยากลำบาก" นี้จะยิ่งเพิ่มแรงกดดันระยะยาวต่อเงินปอนด์ ศักยภาพในการแบ่งแยกพรรคนี้ยังเป็นการหว่านเมล็ดพันธุ์แห่งวิกฤตที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นสำหรับความเป็นผู้นำของสตาร์เมอร์ด้วย

IV. การต่อสู้แย่งชิงตำแหน่งผู้นำที่ไม่คาดคิด: "การเอาตัวรอดแบบเงียบๆ" ของสตาร์เมอร์ และภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกภายในพรรค

ในช่วงเวลาที่ตึงเครียดที่สุดของวิกฤตการเมืองครั้งนี้ สตาร์เมอร์ไม่ได้รอดพ้นจากความท้าทายภายในพรรค ตรงกันข้าม การถกเถียงภายในพรรคแรงงานเกี่ยวกับการเริ่มต้นกระบวนการเปลี่ยนผ่านผู้นำนั้นเข้มข้นเป็นพิเศษ นี่ไม่ใช่เพียงแค่กระแสในสื่อ แต่เป็นการต่อสู้ที่แท้จริงซึ่งเกิดจากแรงกดดันในโลกแห่งความเป็นจริงหลายประการ ส.ส. บางคนกังวลว่าคะแนนนิยมระดับชาติที่ลดลงจะส่งผลเสียโดยตรงต่อโอกาสในการได้รับเลือกตั้งใหม่ของพวกเขา และไม่เต็มใจที่จะผูกพันกับสตาร์เมอร์ซึ่งคะแนนนิยมกำลังอ่อนแอลง บางคนไม่พอใจอย่างมากกับการตัดสินใจของสตาร์เมอร์ในกรณีของแมนเดลสัน และตั้งคำถามถึงความสามารถของเขาในการนำพรรคแรงงานต่อไปเพื่อรักษาอำนาจในการปกครอง และยังมีบางคนพยายามใช้แรงกดดันผ่านการท้าทายเพื่อแลกกับอิทธิพลที่มากขึ้นในการกำหนดนโยบายหรือการเลื่อนตำแหน่งภายในพรรค

อย่างไรก็ตาม ความไม่พอใจเหล่านี้ล้มเหลวที่จะรวมตัวกันเป็นความท้าทายที่มีประสิทธิภาพ สาเหตุหลักมาจากกฎ "เกณฑ์ 20%" ของพรรคแรงงาน และความแตกแยกของฝ่ายค้าน ตามกฎของพรรคแรงงาน การท้าทายผู้นำอย่างเป็นทางการใดๆ ต้องได้รับการลงนามจาก ส.ส. พรรคแรงงานอย่างน้อย 20% เพื่อเริ่มต้นกระบวนการสืบทอดตำแหน่ง ซึ่งเมื่อพิจารณาจากขนาดของรัฐสภาในปัจจุบัน หมายความว่า ส.ส. พรรคแรงงานประมาณ 80 คนจะต้องประกาศแยกตัวจากสตาร์เมอร์อย่างเปิดเผยและสนับสนุนการท้าทาย เกณฑ์นี้ซึ่งเดิมออกแบบมาเพื่อป้องกันการทะเลาะวิวาทภายในพรรคและรักษาความเป็นเอกภาพของพรรค ในวิกฤตครั้งนี้กลับปิดกั้นความเป็นไปได้ของการท้าทายอย่างสิ้นเชิง กลายเป็น "กำแพงป้องกันความเสี่ยงทางการเมือง"

หน้าที่หลักของเกณฑ์นี้ไม่ใช่เพียงแค่ "ขีดจำกัดเชิงตัวเลข" แต่เป็นการเตือนความเสี่ยงแก่ผู้ท้าชิง: สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรคนใดก็ตามที่พยายามยื่นคำร้องคัดค้านจะต้องมั่นใจว่าพวกเขาสามารถรวบรวมลายเซ็นได้ครบ 80 ลายเซ็น และเอาชนะสตาร์เมอร์ในการคัดค้านนั้นได้ มิฉะนั้น หากการคัดค้านล้มเหลว ผู้ลงนามจะถูกกีดกันอย่างเป็นระบบและจะเผชิญกับ "บทลงโทษ" อย่างชัดเจนในการจัดสรรที่นั่งในคณะกรรมการพรรค การเจรจานโยบาย และการรับรองผู้สมัครในอนาคต ซึ่งต้องแลกมาด้วยราคาทางการเมืองที่สูง สำหรับสมาชิกสภาผู้แทนราษฎรส่วนใหญ่ที่ไม่พอใจเป็นการส่วนตัว การแสดงความไม่พอใจเป็นการส่วนตัวนั้นแทบไม่มีค่าใช้จ่าย แต่การลงนามในคำร้องต่อสาธารณะหมายถึง "การเดิมพันอนาคตทางการเมืองทั้งหมดของพวกเขา" หากไม่มีฉันทามติที่ชัดเจนเกี่ยวกับการสืบทอดตำแหน่งและไม่มีโอกาสที่จะได้รับชัยชนะอย่างท่วมท้น การรอคอยและดูสถานการณ์จึงเป็นทางเลือกที่ดีที่สุดอย่างไม่ต้องสงสัย

ที่สำคัญกว่านั้น พรรคแรงงานขาด "ทางเลือกที่ได้รับการยอมรับในวงกว้าง" มาโดยตลอด ผู้สืบทอดตำแหน่งที่มีศักยภาพนั้นมีจุดยืนที่หัวรุนแรงเกินไปจนไม่ได้รับการสนับสนุนจากผู้มีสิทธิเลือกตั้งสายกลางและกลุ่มสายกลางภายในพรรค หรือขาดเสน่ห์ในระดับชาติและประสบการณ์ด้านการปกครองที่จะสร้างเสถียรภาพให้กับความคาดหวังของตลาด สำหรับตลาดการเงินและผู้มีสิทธิเลือกตั้งสายกลาง การเปลี่ยนแปลงผู้นำอย่างกะทันหันอาจก่อให้เกิดความไม่แน่นอนทางการเมืองมากขึ้น และอาจนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงนโยบายของพรรคแรงงานอย่างรุนแรง ซึ่งเป็นข้อกังวลที่ไม่ได้มีอยู่เฉพาะในระดับตลาดเท่านั้น แต่ยังเกิดขึ้นภายในพรรคแรงงานเองด้วย ซึ่งยิ่งเป็นอุปสรรคต่อการรวมกลุ่มของพลังที่ท้าทายอำนาจ

ท้ายที่สุด สตาร์เมอร์ยังคงดำรงตำแหน่งหัวหน้าพรรคไว้ได้ ไม่ใช่เพราะเขาสามารถเรียกเสียงสนับสนุนจากพรรคกลับคืนมาได้ หรือฟื้นฟูอำนาจของตน แต่เป็นเพราะเขาสามารถหลีกเลี่ยงสามสิ่งต่อไปนี้ได้สำเร็จ: ปล่อยให้ความไม่พอใจที่กระจัดกระจายปะทุขึ้น เปิดโอกาสให้ผู้ท้าชิงที่มีศักยภาพรวมตัวกันเป็นพันธมิตร และปล่อยให้จังหวะเวลาเหมาะสมสำหรับการท้าทายเกิดขึ้น ในช่วงวิกฤต ทำเนียบดาวน์นิงสตรีทส่งสัญญาณที่ชัดเจนเป็นพิเศษ: พวกเขาจะไม่ปรับเปลี่ยนผู้นำอย่างแข็งขัน และจะไม่ยอมประนีประนอมอย่างรุนแรงในประเด็นสำคัญ เช่น พลังงานและภาษี กลยุทธ์ "รอและดู" นี้ ในขณะที่ทำให้แรงผลักดันในการปฏิรูปของรัฐบาลแรงงานอ่อนแอลงไปอีก ก็ช่วยลดความไม่แน่นอนทางการเมืองในระยะสั้นลงได้ชั่วคราว สำหรับ ส.ส. พรรคแรงงานส่วนใหญ่ นายกรัฐมนตรีที่ "อ่อนแอแต่คาดเดาได้" นั้นควบคุมได้ง่ายกว่าและเป็นประโยชน์ต่อผลประโยชน์ทางการเมืองของพวกเขามากกว่าการต่อสู้ภายในพรรคที่อาจควบคุมไม่ได้ การดำรงตำแหน่งอย่างต่อเนื่องของสตาร์เมอร์นั้นเป็นเรื่องของ "การสนับสนุนจากสถาบัน" มากกว่า "ชัยชนะด้วยความสามารถ" อำนาจของเขาอ่อนแอลงอย่างมากแล้ว และพรรคแรงงานได้เข้าสู่ช่วง "การปกครองที่อ่อนแอและความขัดแย้งสูง" อย่างเต็มตัวแล้ว

V. มุมมองของสถาบัน

ลี ฮาร์ดแมน นักวิเคราะห์ค่าเงินอาวุโส จาก MUFG Financial Group ชี้ให้เห็นว่า แหล่งข่าวภายในพรรคแรงงานบ่งชี้ว่า มีการต่อต้านอย่างมากต่อการท้าชิงตำแหน่งหัวหน้าพรรคก่อนการเลือกตั้งท้องถิ่นในเดือนพฤษภาคม เขาให้การวิเคราะห์ว่า "พัฒนาการนี้จะช่วยลดความเสี่ยงของการเทขายเงินปอนด์อย่างรุนแรงในระยะสั้น" เมื่อรวมกับผลการดำเนินงานของตลาดแบบเรียลไทม์ เงินยูโรซื้อขายอยู่ที่ 0.8719 ปอนด์สเตอร์ลิง เพิ่มขึ้น 0.26% ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความคาดหวังของตลาดโดยอ้อมว่า ความเสี่ยงของการเทขายเงินปอนด์ในระยะสั้นจะลดลง

ไมเคิล ฟิสเตอร์ นักวิเคราะห์ค่าเงิน จากธนาคารคอมเมอร์ซแบงก์ ตั้งข้อสังเกตว่า "แม้พรรคแรงงานจะได้รับชัยชนะอย่างท่วมท้นในการเลือกตั้งปี 2024 และมีความมุ่งมั่นที่จะรักษาเสถียรภาพ แต่ก็ยังไม่แน่ชัดว่าสตาร์เมอร์จะยังคงดำรงตำแหน่งนายกรัฐมนตรีต่อไปจนถึงสิ้นปีนี้หรือไม่" เขากล่าวเสริมว่า "ปัจจุบันค่าเงินปอนด์กำลังอยู่ภายใต้แรงกดดันจากความไม่แน่นอน ซึ่งสถานการณ์นี้อาจคงอยู่ต่อไปจนกว่าปัญหาจะได้รับการแก้ไขอย่างยั่งยืน" มุมมองของเขาสะท้อนการประเมินของสถาบันต่างๆ ก่อนหน้านี้ที่ว่าค่าเงินปอนด์จะ "ถูกกดดันในระยะยาวจากความไม่แน่นอนทางการเมือง" ซึ่งยิ่งตอกย้ำความคาดหวังว่าค่าเงินปอนด์จะมี "ความผันผวนสูงและแนวโน้มต่ำ"

รายงานล่าสุดจากนักกลยุทธ์ของ ING ระบุว่า นักลงทุนมีแนวโน้มที่จะยังคงเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงกว่าสำหรับพันธบัตรของรัฐบาลสหราชอาณาจักร เนื่องจากความไม่มั่นคงทางการเมืองที่ยังคงดำเนินอยู่ในสหราชอาณาจักร รายงานระบุว่า การที่นายกรัฐมนตรีสตาร์เมอร์ปฏิเสธข้อเรียกร้องให้ลาออกเมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา ได้ช่วยบรรเทาความกังวลของนักลงทุนเกี่ยวกับความเป็นไปได้ของการเปลี่ยนแปลงผู้นำได้ชั่วคราว และผลตอบแทนพันธบัตรของรัฐบาลสหราชอาณาจักรลดลงเล็กน้อยหลังจากคำแถลงที่สร้างความมั่นใจของสตาร์เมอร์ อย่างไรก็ตาม แม้จะมีการผ่อนคลายในระยะสั้นนี้ ตลาดก็มีแนวโน้มที่จะยังคงเรียกร้องผลตอบแทนที่สูงกว่าสำหรับพันธบัตรของรัฐบาลสหราชอาณาจักร เมื่อเทียบกับพันธบัตรที่คล้ายคลึงกันในตลาดพัฒนาแล้วอื่นๆ นี่แสดงให้เห็นว่าความไม่แน่นอนทางการเมืองได้ถูกสะท้อนอยู่ในราคาตลาดแล้ว และตราบใดที่ปัจจัยพื้นฐานของความไม่มั่นคงทางการเมืองยังคงอยู่ ผลตอบแทนที่สูงกว่าสำหรับพันธบัตรของรัฐบาลสหราชอาณาจักรก็จะยังคงอยู่ต่อไป

เมื่อวันที่ 9 กุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นช่วงเวลาสำคัญในวิกฤตการณ์ของรัฐบาลสตาร์เมอร์ที่ทวีความรุนแรงขึ้น ธนาคารกลางอังกฤษ ประกาศว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ที่ 3.75% และได้ออกแถลงการณ์อย่างเป็นทางการเกี่ยวกับนโยบายอัตราแลกเปลี่ยนในบ่ายวันเดียวกัน แถลงการณ์ระบุว่าเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรกำลังแสดงสัญญาณของการทรงตัว และการคงอัตราดอกเบี้ยไว้นั้นมีจุดประสงค์เพื่อสร้างสมดุลระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการเติบโต อย่างไรก็ตาม ความวิตกกังวลทางการเมืองที่เกิดจากวิกฤตการปกครองของรัฐบาลสตาร์เมอร์จะยังคงมีอิทธิพลต่อการเคลื่อนไหวของเงินปอนด์ในระยะสั้น ธนาคารกลางอังกฤษคาดการณ์ว่าเงินปอนด์จะยังคงผันผวนอย่างมากในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยความสัมพันธ์ระหว่างการเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยนและข่าวการเมืองจะยิ่งแข็งแกร่งขึ้น ความไม่แน่นอนทางการเมืองจะยังคงเป็นปัจจัยหลักที่ส่งผลต่อความผันผวนในระยะสั้นของเงินปอนด์

VI. ต้นทุนทางตลาดของการบริหารจัดการที่อ่อนแอ: ภาวะวิกฤตระยะยาวของเงินปอนด์

จากมุมมองของตรรกะพื้นฐานของตลาดการเงิน สิ่งที่ยากที่สุดในการกำหนดราคาไม่ใช่ "การเปลี่ยนแปลงทางการเมืองที่รุนแรง" เพราะการเปลี่ยนแปลงที่รุนแรงมักมาพร้อมกับการปรับความคาดหวังของตลาดและผลลัพธ์ด้านราคาที่ชัดเจน แต่กลับเป็น "โครงสร้างทางการเมืองที่อยู่ในภาวะกึ่งอัมพาตที่ยืดเยื้อ" การบริหารประเทศที่อ่อนแอในปัจจุบันของรัฐบาลสตาร์เมอร์เป็นสถานะที่ "ยากที่สุดในการกำหนดราคา" อย่างแท้จริง กล่าวคือ สามารถเสนอแนวนโยบายได้ แต่ยากที่จะนำไปปฏิบัติได้อย่างรวดเร็ว ทิศทางดูเหมือนชัดเจน แต่ก็ถูกบิดเบือนอยู่ตลอดเวลาด้วยการต่อสู้ภายในพรรคและการแตกแยกในระดับท้องถิ่น รัฐบาลดูเหมือนมั่นคง แต่กลับมีอำนาจลดลงอย่างต่อเนื่อง และประสิทธิภาพในการตัดสินใจก็ลดลงเรื่อยๆ สถานะนี้ยังเป็นแหล่งที่มาหลักของ "ความไม่แน่นอนทางการเมือง" ที่กล่าวถึงซ้ำแล้วซ้ำเล่าในการวิเคราะห์เชิงสถาบันก่อนหน้านี้ด้วย

ในสถานการณ์ทางการเมืองเช่นนี้ เงินทุนทั่วโลกไม่ได้เลือกที่จะ "แห่ถอนออกจากสหราชอาณาจักรด้วยความตื่นตระหนก" แต่กลับเลือกที่จะ "ลดความเข้มข้นของการจัดสรรเงินทุนอย่างมีเหตุผล" เพราะสหราชอาณาจักรยังคงเป็นเศรษฐกิจโลกที่สำคัญ มีตลาดการเงินที่เติบโตเต็มที่ และมีรากฐานทางสถาบันที่มั่นคง แต่ความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนทางการเมืองนั้นไม่มากพอที่จะรักษาสัดส่วนการจัดสรรเงินทุนแบบเดิมไว้ได้ แนวทาง "ไม่ถอน แต่ลดการจัดสรร" นี้อธิบายได้ว่าทำไมค่าเงินปอนด์จึงไม่ร่วงลงอย่างรวดเร็วในช่วงที่ผ่านมา แต่กลับแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่ "อ่อนแอและผันผวนในเชิงโครงสร้าง" กล่าวคือ ตลาดขาดแรงจูงใจในการขายในปริมาณมาก แต่ก็ขาดความมั่นใจในการซื้อเช่นกัน และสามารถปรับราคาได้ซ้ำๆ ภายในกรอบของ "ส่วนลดจากความไม่แน่นอน" เท่านั้น

จากสถานการณ์ทางการเมืองและความคาดหวังของตลาดในปัจจุบัน รวมถึงภาวะผู้นำที่อ่อนแอของสตาร์เมอร์ ความแตกแยกภายในพรรคแรงงานที่ยังไม่ได้รับการแก้ไข และมุมมองเชิงลบโดยทั่วไปจากสถาบันต่างๆ คาดว่าค่าเงินปอนด์จะยังคงมีแนวโน้มทรงตัวหรืออ่อนค่าลงโดยรวมก่อนการเลือกตั้งท้องถิ่นของสหราชอาณาจักรในเดือนพฤษภาคม หากความไม่แน่นอนทางการเมืองในสหราชอาณาจักรเพิ่มสูงขึ้นอีกครั้ง (เช่น ความท้าทายภายในพรรคครั้งใหม่ ความล้มเหลวในการบริหารงานของสตาร์เมอร์ หรือการเรียกร้องเอกราชของสกอตแลนด์อีกครั้ง) อัตราแลกเปลี่ยนจะอ่อนไหวต่อข่าวร้ายมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด หากสถานการณ์ทางการเมืองคลี่คลายลงชั่วคราว (เช่น การประนีประนอมระหว่างสตาร์เมอร์และกลุ่มสายกลางภายในพรรค หรือการสนับสนุนในโพลที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย) ค่าเงินปอนด์อาจฟื้นตัวในระยะสั้น แต่ขนาดของการฟื้นตัวจะจำกัด และมีแนวโน้มที่จะกลับไปสู่แนวโน้มอ่อนค่าอีกครั้งในภายหลัง

บทสรุป

ในที่สุด สตาร์เมอร์ก็ยังคงดำรงตำแหน่งนายกรัฐมนตรีที่ 10 ดาวนิงสตรีทต่อไปได้ ซึ่งเป็นการระงับความวุ่นวายภายในพรรคแรงงานได้ชั่วคราว อย่างไรก็ตาม “การแข่งขันชิงตำแหน่งผู้นำที่ไม่มีอยู่จริง” นี้ได้เปิดเผยให้เห็นถึงปัญหาที่ฝังรากลึกของรัฐบาลแรงงานแล้ว นั่นคือ ความไม่พอใจภายในพรรคมีอยู่จริง แต่การดำเนินการร่วมกันทำได้ยาก ผู้นำยังคงอยู่ในตำแหน่ง แต่สูญเสียอำนาจไปมาก รัฐบาลสามารถรักษาเสถียรภาพในเชิงผิวเผินได้ แต่ไม่สามารถดำเนินการปฏิรูปที่สำคัญได้ พรรคแรงงานได้เข้าสู่ช่วงของการปกครองที่มีความขัดแย้งสูงอย่างเต็มตัว และการเมืองอังกฤษก็ตกอยู่ในภาวะชะงักงันที่ “ไม่มีความวุ่นวาย แต่ก็ไม่มีความหวัง”

สำหรับเงินปอนด์ ความเสี่ยงทางการเมืองในปัจจุบันไม่ได้เกิดจากวิกฤตทางการเมืองที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว แต่เกิดจากภาวะชะงักงันทางการเมืองที่ไม่มีทางออกที่ชัดเจน ตราบใดที่ความอ่อนแอของรัฐบาลสตาร์เมอร์ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง และความแตกแยกภายในพรรคแรงงานยังไม่ได้รับการแก้ไข ความเสี่ยงทางการเมืองนี้ก็จะยังคงอยู่ และกลายเป็นปัจจัยหลักที่กดดันประสิทธิภาพของเงินปอนด์ ในอนาคต ชะตากรรมของเงินปอนด์จะไม่ขึ้นอยู่กับพื้นฐานทางเศรษฐกิจของสหราชอาณาจักรเพียงอย่างเดียวอีกต่อไป แต่จะขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของภูมิทัศน์ทางการเมืองของอังกฤษมากยิ่งขึ้น การแข่งขันชิงตำแหน่งผู้นำที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงได้หว่านเมล็ดพันธุ์แห่งความยากลำบากในระยะยาวของเงินปอนด์ไว้แล้ว