หากคุณถามนักลงทุนว่าสกุลเงินใดเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย ส่วนใหญ่จะกล่าวถึงดอลลาร์สหรัฐ ฟรังก์สวิส และเยนญี่ปุ่น ในอดีต สกุลเงินเหล่านี้มักจะมีเสถียรภาพในช่วงเวลาที่เกิดความปั่นป่วนทางภูมิรัฐศาสตร์หรือเศรษฐกิจ

อย่างไรก็ตาม สกุลเงินเหล่านี้เองก็เพิ่งประสบกับความผันผวนอย่างมากเมื่อเร็ว ๆ นี้ คาดว่าดอลลาร์สหรัฐและเยนญี่ปุ่นจะอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วระหว่างปี 2025 ถึง 2026 ในขณะที่ฟรังก์สวิสยังคงแข็งค่าขึ้น ซึ่งถือเป็นความท้าทายอย่างยิ่งสำหรับสวิตเซอร์แลนด์ เนื่องจากมีอัตราเงินเฟ้อต่ำมากและพึ่งพาการส่งออกเป็นอย่างมาก

ค่าเงินดอลลาร์อ่อนลง

ในปี 2025 ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ แห่งสหรัฐฯ จะปรับเปลี่ยนระเบียบการค้าโลกด้วยนโยบายภาษีศุลกากร ซึ่งจะก่อให้เกิดกระแส "ขายอเมริกา" กล่าวคือ นักลงทุนทั่วโลกกำลังเร่งขายสินทรัพย์ของสหรัฐฯ รวมถึงดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งเป็นการสั่นคลอนรากฐานของดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย

การเปลี่ยนแปลงอย่างต่อเนื่องของมาตรการภาษีศุลกากรอื่นๆ ยังคงสร้างแรงกดดันต่อตลาดอย่างต่อเนื่อง

ในรายงานเดือนธันวาคม 2025 ธนาคารเอกชนสวิส Julius Baer ตั้งข้อสังเกตว่า " นโยบายการค้าที่ไม่แน่นอน" เป็นเพียงสาเหตุหนึ่งที่ทำให้ดอลลาร์อยู่ในสถานการณ์ที่ย่ำแย่ โดยเสริมว่ากฎหมาย Big and Beautiful Act ของทรัมป์กำลังผลักดันให้สหรัฐฯ เข้าสู่ "เส้นทางหนี้สินที่ไม่ยั่งยืน " รายงานยังเน้นย้ำว่า แรงกดดันของทรัมป์ต่อประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เจโรม พาวเวลล์ ได้กัดเซาะความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่มีต่อดอลลาร์มากยิ่งขึ้น

เมื่อวันที่ 27 มกราคม 2026 ซึ่งเป็นวันเดียวกับที่ทรัมป์ประกาศว่าดอลลาร์ "กำลังทำผลงานได้ดี" ดัชนีดอลลาร์กลับร่วงลง 1.33% นับเป็นการลดลงมากที่สุดในวันเดียว นับตั้งแต่มีการประกาศมาตรการภาษีครั้งแรกในเดือนเมษายน 2025 ส่งผลให้ดอลลาร์อ่อนค่าลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบเกือบสี่ปี (95.57) ดัชนีดอลลาร์ลดลงเกือบ 10% ตลอดปี 2025 และแนวโน้มขาลงยังคงดำเนินต่อไปในปี 2026

ในรายงานฉบับวันที่ 11 กุมภาพันธ์ จอร์จ ซาราวิโลส หัวหน้าฝ่ายวิจัยอัตราแลกเปลี่ยนของธนาคารดอยช์แบงก์ กล่าวว่า สถานะการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของดอลลาร์สหรัฐนั้นเป็นเพียง "เรื่องหลอกลวง"

เขาปฏิเสธความคิดที่ว่าดอลลาร์ "แข็งค่าขึ้นเมื่อความไม่เต็มใจที่จะรับความเสี่ยงในตลาดเพิ่มขึ้น" โดยกล่าวเสริมว่า "แผนภูมิอย่างง่ายที่แสดงความสัมพันธ์ระหว่างดอลลาร์กับตลาดหุ้นก็เพียงพอที่จะพิสูจน์ได้ว่าไม่เป็นความจริง ในอดีต ความสัมพันธ์โดยเฉลี่ยระหว่างดอลลาร์กับหุ้นสหรัฐฯ นั้นใกล้เคียงกับศูนย์ และในปีที่ผ่านมา ดอลลาร์ก็แยกตัวออกจากดัชนี S&P 500 อีกครั้ง"

โคล สมีด ซีอีโอและผู้จัดการพอร์ตการลงทุนของ Smead Capital Management กล่าวเมื่อปลายเดือนมกราคมว่า เขาคาดว่าค่าเงินดอลลาร์จะอ่อนค่าลงอีก

เขากล่าวว่า "ในระยะยาว เราอยู่ในตลาดหมีของดอลลาร์ หากคุณมองย้อนกลับไปที่ฟองสบู่โทรคมนาคมและฟองสบู่เทคโนโลยีในช่วงปลายทศวรรษ 1990 คุณจะเห็นความบ้าคลั่งของอเมริกา (ในตลาด) – ดอลลาร์พุ่งสูงสุดในปี 2002 แล้วก็ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดอย่างมากในช่วงหกปีถัดมา" ในช่วงระหว่างปี 2002 ถึง 2008 ซึ่งเป็นช่วงที่ดอลลาร์ตกต่ำที่สุด ดัชนีดอลลาร์ร่วงลงประมาณ 41%

เมื่อวันศุกร์ที่ 13 กุมภาพันธ์ ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐขาดแรงขับเคลื่อนและผันผวนเล็กน้อยอยู่รอบ ๆ 96.95



(กราฟดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐรายวัน แหล่งที่มา: FX678)

เยนปลอดดอกเบี้ย

คาดว่าอัตราแลกเปลี่ยนของเงินเยนจะยังคงผันผวนในปี 2025 และขณะนี้มีข่าวลือเกี่ยวกับการแทรกแซงตลาดสำหรับสกุลเงินปลอดภัยของเอเชียสกุลนี้

ในช่วงต้นปี 2025 ค่าเงินเยนอยู่ที่ประมาณ 156 เยนต่อดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อธนาคารกลางญี่ปุ่นเริ่มส่งสัญญาณว่าจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก ค่าเงินเยนจึงแข็งค่าขึ้น แต่ก็ยังคงอยู่ที่ประมาณ 150 เยนตลอดช่วงไตรมาสที่สองและสาม

หลังจากที่ซานาเอะ ทาคาอิจิ ขึ้นดำรงตำแหน่งนายกรัฐมนตรีในเดือนตุลาคม 2025 ค่าเงินเยนก็เริ่มอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็ว นโยบายการคลังแบบขยายตัวของเธอทำให้เกิดการเทขายเงินเยน ส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นระยะยาวปรับตัวสูงขึ้น

นับตั้งแต่ซานาเอะ ทาคาชิเข้ารับตำแหน่งจนถึงวันที่ 23 มกราคม 2026 ค่าเงินเยนอ่อนค่าลง 5.9% ต่อมาในวันที่ 23 มกราคม มีรายงานว่าธนาคารกลางสหรัฐสาขานิวยอร์กได้ทำการ "ตรวจสอบค่าเงิน" อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ส่งผลให้ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็ว และอัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 152

อย่างไรก็ตาม ในอีกไม่กี่วันต่อมา เงินเยนอ่อนค่าลงอีกครั้ง และคู่เงิน USD/JPY ก็ผันผวนขึ้นเข้าใกล้ระดับ 157 จนกระทั่งเงินเยนแข็งค่าขึ้นอีกครั้งหลังจากพรรคเสรีประชาธิปไตยได้รับชัยชนะอย่างท่วมท้นในการเลือกตั้งสภาผู้แทนราษฎรเมื่อวันอาทิตย์ที่ผ่านมา

นักวิเคราะห์ของซิติกรุ๊ปกล่าวว่า คู่เงิน USD/JPY ไม่น่าจะทะลุระดับ 160 ขึ้นไปได้อย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากอาจกระตุ้นให้ทางการญี่ปุ่นหรือสหรัฐฯ เข้ามาแทรกแซง

ING ระบุในรายงานเมื่อวันที่ 9 กุมภาพันธ์ว่า "เงินเยนจะเข้าใกล้ระดับ 160 อีกครั้ง แต่ตลาดและทางการอาจต่อสู้กันที่ระดับ 159" สก็อตต์ เบสแซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ปฏิเสธว่าสหรัฐฯ เข้าแทรกแซงก่อนการตรวจสอบค่าเงินในเดือนมกราคม

คู่เงิน USD/JPY ซื้อขายในกรอบแคบๆ รอบ 152.85 ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชียเมื่อวันศุกร์ หลังจากที่ปรับตัวลงติดต่อกันสี่วันทำการ



(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

เงินฟรังก์สวิสยังคงแข็งค่า

แตกต่างจากดอลลาร์สหรัฐและเยนญี่ปุ่น ฟรังก์สวิส แม้ว่าจะไม่ได้ออกโดยประเทศขนาดใหญ่ แต่ก็ได้รับประโยชน์จากเสถียรภาพทางการเมือง หนี้สินต่ำ และเศรษฐกิจที่หลากหลายของสวิตเซอร์แลนด์ ทำให้เป็นสินทรัพย์ปลอดภัย นอกจากนี้ยังได้รับประโยชน์จากการแสวงหาสินทรัพย์ที่มีเสถียรภาพในช่วงปีที่ผ่านมา โดยฟรังก์สวิสแสดงให้เห็นถึงความสามารถในการรักษาคุณค่าที่แข็งแกร่งกว่าดอลลาร์สหรัฐและเยนญี่ปุ่นอย่างเห็นได้ชัด

ตลอดปี 2025 ค่าเงินฟรังก์สวิสแข็งค่าขึ้นเกือบ 13% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ แนวโน้มขาขึ้นยังคงดำเนินต่อไปในปี 2026 โดยแตะระดับสูงสุดในรอบ 11 ปีเมื่อเทียบกับดอลลาร์ ในต้นเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ค่าเงินฟรังก์สวิสยังแตะระดับสูงสุดในรอบ 11 ปีเมื่อเทียบกับยูโรอีกด้วย

เมื่อวันที่ 30 มกราคม ขณะที่ทองคำและเงินประสบกับการเทขายครั้งประวัติศาสตร์ โดยเฉพาะเงินที่สูญเสียมูลค่าตลาดไปเกือบ 30% นักลงทุนก็ถอนตัวออกจากเงินฟรังก์สวิสด้วย ส่งผลให้เงินฟรังก์อ่อนค่าลงประมาณ 1.2% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐในวันนั้น

นี่เป็นเพียงหนึ่งในสิบวันทำการในรอบปีที่ผ่านมาที่เงินฟรังก์สวิสอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เงินฟรังก์สวิสที่แข็งค่าขึ้นกำลังสร้างปัญหาให้กับสวิตเซอร์แลนด์ การแข็งค่าอย่างต่อเนื่องอาจบังคับให้ทางการต้องเข้าแทรกแซงเพื่อควบคุมค่าเงินที่ร้อนแรงเกินไปและผลกระทบต่อเศรษฐกิจโดยรวม

ในบรรดาประเทศพัฒนาแล้ว สวิตเซอร์แลนด์กำลังเผชิญกับภาวะการเติบโตของราคาที่ชะลอตัว และการแข็งค่าของเงินฟรังก์สวิสจะยิ่งเพิ่มแรงกดดันด้านภาวะเงินฝืดให้กับเศรษฐกิจที่เน้นการส่งออกแห่งนี้ อัตราเงินเฟ้อของประเทศอยู่ที่เพียง 0.1% และอัตราดอกเบี้ยหลักของธนาคารกลางสวิสยังคงอยู่ที่ 0% ในขณะที่ทางการพยายามหลีกเลี่ยงการใช้นโยบายอัตราดอกเบี้ยติดลบซ้ำรอยปี 2015-2022 การแข็งค่าของเงินฟรังก์ยิ่งทำให้สถานการณ์นโยบายการเงินของธนาคารกลางสวิสซับซ้อนยิ่งขึ้น

ก่อนหน้านี้ เจ้าหน้าที่สวิสเคยเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเพื่อลดความแข็งค่าของสกุลเงินของตนโดยการขายฟรังก์สวิสและซื้อสกุลเงินต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม การกระทำดังกล่าวในปัจจุบันมีความเสี่ยงแฝงอยู่ เนื่องจากรัฐบาลของทรัมป์ทั้งสองสมัยต่างคัดค้านการแทรกแซงของธนาคารกลางสวิส

มาร์ติน ชเลเกล ประธานธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ กล่าวเมื่อเดือนที่แล้วในการประชุมเศรษฐกิจโลกที่เมืองดาวอส ประเทศสวิตเซอร์แลนด์ ว่าธนาคารกลาง "พร้อมที่จะเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศหากจำเป็น"

เมื่อวันที่ 11 กุมภาพันธ์ นักเศรษฐศาสตร์จาก UBS ธนาคารเพื่อการลงทุนของสวิตเซอร์แลนด์ กล่าวว่า ธนาคารกลางสวิตเซอร์แลนด์ไม่น่าจะ "ตอบสนองอย่างรุนแรง" ต่อการแข็งค่าของฟรังก์สวิส และธนาคารคาดการณ์ว่าฟรังก์สวิสจะอ่อนค่าลงประมาณ 2% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐภายในสิ้นปี 2026

นักเศรษฐศาสตร์ระบุว่า "อาจมีการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนเป็นครั้งคราว แต่เมื่อพิจารณาจากความเสี่ยงของภาวะเงินฝืดที่จำกัด แนวโน้มการเติบโตของเศรษฐกิจโลกที่สดใส และการประเมินค่าเงินฟรังก์สวิสที่อยู่ในระดับสูงปานกลาง เราเชื่อว่าไม่จำเป็นต้องดำเนินการอย่างเต็มรูปแบบ" อย่างไรก็ตาม ในรายงานอีกฉบับหนึ่ง ธนาคารยังตั้งข้อสังเกตว่าเงินฟรังก์สวิสมีโอกาสที่จะแข็งค่าขึ้นได้อีกไม่มากนัก นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าดอลลาร์สหรัฐจะฟื้นตัวได้ 2.2% จากการอ่อนค่าเมื่อเทียบกับเงินฟรังก์สวิสภายในสิ้นเดือนเมษายน

แมทธิว ไรอัน หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์ตลาดของบริษัทบริการทางการเงินระดับโลกอย่างอีบิวรี กล่าวเมื่อวันที่ 11 กุมภาพันธ์ว่า ดอลลาร์สหรัฐและเยนญี่ปุ่น "ได้สูญเสียความน่าดึงดูดไปบ้างอย่างไม่ต้องสงสัยในช่วงที่ผ่านมา" ในขณะที่ฟรังก์สวิส "ได้เสริมสร้างตำแหน่งของตนเองในฐานะสกุลเงินปลอดภัยที่ได้รับความนิยม"

ลี ฮาร์ดแมน นักวิเคราะห์ค่าเงินจากมิตซูบิชิ ยูเอฟเจ ไฟแนนเชียล กรุ๊ป ในสหราชอาณาจักร ก็เชื่อเช่นกันว่า เสน่ห์ของการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างเยนและดอลลาร์นั้น "อ่อนแอลง" เนื่องมาจากความวุ่นวายทางการเมือง เขากล่าวว่า "ในระยะยาว ฟรังก์สวิส ซึ่งรวมถึงเยนและดอลลาร์ ได้พิสูจน์แล้วว่าเป็นสินทรัพย์ที่เก็บรักษามูลค่าได้ดีที่สุดในกลุ่มสกุลเงิน G10" ดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับฟรังก์สวิสในการซื้อขายช่วงเช้าของวันศุกร์ในเอเชีย โดยปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 0.7695 เพิ่มขึ้นประมาณ 0.16% ในวันนั้น



(กราฟรายวัน USD/CHF, ที่มา: FX678)

เวลา 8:57 น. ตามเวลาปักกิ่ง ดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอยู่ที่ 96.90