ในวันอังคาร (3 มีนาคม) ช่วงปลายตลาดเอเชียและยุโรป ราคาทองคำซื้อขายอ่อนตัวตลอดทั้งวัน โดยไม่ปรับตัวสูงขึ้นแม้จะมีข่าวดีออกมาก็ตาม ประมาณ 19.00 น. ราคาทองคำเริ่มร่วงลงอย่างรวดเร็ว สิ้นสุดช่วงขาขึ้นติดต่อกัน 4 วัน ราคาทองคำลดลงต่ำสุดถึง -4.5% และปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 5150 ลดลง 3.2%

บทความก่อนหน้านี้ได้เปรียบเทียบประสิทธิภาพของทองคำในช่วงที่สหรัฐฯ และอิหร่านเริ่มทำสงครามกัน เมื่อวันที่ 13 มิถุนายนปีที่แล้ว เมื่ออิสราเอลและอิหร่านทำสงครามกัน ทองคำได้พุ่งสูงขึ้นชั่วคราวในวันนั้น ซึ่งเหมือนกับสถานการณ์ในครั้งนี้ทุกประการ

การที่ราคาสินค้าไม่ปรับตัวสูงขึ้นแม้จะมีข่าวดีออกมา ถือเป็นสัญญาณบ่งชี้ถึงความเสี่ยงที่กำลังจะเกิดขึ้น

ความขัดแย้งระหว่างอิสราเอล สหรัฐอเมริกา และอิหร่านกำลังทวีความรุนแรงขึ้น เมื่อสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา ทั้งสามฝ่ายปะทะกันโดยตรง สหรัฐอเมริกาและอิสราเอลได้โจมตีทางอากาศหลายครั้งต่ออิหร่าน ส่งผลให้เจ้าหน้าที่ระดับสูงหลายคนเสียชีวิต รวมถึงผู้นำสูงสุดของอิหร่าน คาเมเนอี เพื่อตอบโต้ อิหร่านประกาศปิดช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งเป็นเส้นทางน้ำที่สำคัญสำหรับการขนส่งน้ำมัน 20% ของโลกในวันถัดมา และได้เปิดฉากโจมตีทางทหารตอบโต้หลายครั้ง

ผลที่ตามมาคือ ราคาน้ำมันในตลาดโลกพุ่งสูงขึ้นกว่า 13% ส่งผลให้คุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำทำงานอย่างเต็มที่ อย่างไรก็ตาม สิ่งที่น่าแปลกคือ ราคาทองคำกลับไม่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะเมื่อเทียบกับราคาน้ำมันในตลาดโลก ในขณะเดียวกัน ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ก็ยังไม่คลี่คลายในวันนี้ และราคาทองคำก็ไม่สามารถปรับตัวสูงขึ้นได้อีกครั้ง แม้จะมีข่าวดีออกมาก็ตาม กองทุนที่เก็งกำไรโดยการซื้อทองคำพบว่าไม่สามารถทำกำไรได้หลังจากการซื้อ ซึ่งอาจนำไปสู่การแห่ขายสถานะซื้อหากมีข่าวร้ายเกิดขึ้น

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ควบคู่ไปกับค่าเงินดอลลาร์ กำลังแสดงอาการอ่อนตัวลงอย่างรุนแรง ส่งผลให้ราคาทองคำลดลงอย่างมาก

ในช่วงที่ผ่านมา อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นติดต่อกันหลายวัน โดยเฉพาะอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2-10 ปี ที่ยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง แนวโน้มนี้ชวนให้เข้าใจผิดและขัดแย้งกับสามัญสำนึก ประการแรก การดีดตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งของดัชนีหุ้นหลักทั้งสามของสหรัฐฯ เมื่อคืนที่ผ่านมา ประกอบกับการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลัง อาจทำให้ตลาดตีความว่าเป็นการฟื้นตัวของตลาดหุ้นและความเชื่อมั่นในสินทรัพย์เสี่ยงเพิ่มขึ้น จึงกระตุ้นให้ตลาดขายพันธบัตรกระทรวงการคลัง

สาเหตุที่แท้จริงของการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ในช่วงที่ผ่านมานั้นแตกต่างออกไปโดยสิ้นเชิง แก่นแท้ของการซื้อขายในช่วงนี้อยู่ที่ว่า ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นกำลังผลักดันอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกและคุกคามการเติบโตทางเศรษฐกิจโลก ซึ่งจะทำให้ผลกำไรของบริษัทต่างๆ แย่ลง การลดลงอย่างรวดเร็วของตลาดหุ้นทั่วโลกเป็นหลักฐานยืนยันเรื่องนี้ หลังจากที่ราคาน้ำมันผลักดันอัตราเงินเฟ้อ ตลาดจึงต้องการอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเพื่อชดเชยการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ดังนั้น การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จึงเป็นการชดเชยการเพิ่มขึ้นของอัตราเงินเฟ้อภายในประเทศนั่นเอง

การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานในตลาดปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งเป็นสัญญาณที่ไม่ดีนักสำหรับสินทรัพย์ระยะยาว โดยทองคำและหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีเป็นกลุ่มแรกที่ได้รับผลกระทบ ไม่น่าแปลกใจที่ทองคำมีแนวโน้มลดลงเช่นเดียวกับหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี เนื่องจากต้นทุนในการถือครองเพิ่มสูงขึ้น นอกจากนี้ มูลค่าของหุ้นกลุ่มเทคโนโลยียังลดลงอย่างมากเนื่องจากอัตราส่วนลดที่สูงขึ้น ในขณะเดียวกัน ความต้องการความเสี่ยงในตลาดก็ลดลงและสภาพคล่องได้รับผลกระทบ ซึ่งเป็นสัญญาณที่ไม่ดีต่อทองคำเช่นกัน


(กราฟรายวันแสดงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี และดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ)

ในขณะเดียวกัน เนื่องจากราคาทองคำคิดเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ การดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วของดัชนีดอลลาร์สหรัฐจึงส่งผลให้ราคาทองคำลดลงอย่างมากเช่นกัน

ความคาดหวังที่ลดลงเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมจากธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังส่งผลให้ราคาทองคำลดลงในระยะสั้น

ผลกระทบอีกประการหนึ่งของภาวะเงินเฟ้อทั่วโลกที่เพิ่มสูงขึ้นคือ จะส่งผลต่อการคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ

สัญญาณเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้นในระดับโรงงานของสหรัฐฯ ทำให้ผู้ค้าต้องลดความคาดหวังเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติมจากธนาคารกลางสหรัฐฯ

จากข้อมูลของเครื่องมือ CME FedWatch พบว่า ความน่าจะเป็นที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมในการประชุมเดือนมิถุนายน เพิ่มขึ้นจาก 42.7% ในวันศุกร์ เป็น 53.5% และความคาดหวังที่ลดลงเกี่ยวกับการผ่อนคลายนโยบายการเงินได้ส่งผลโดยตรงต่อราคาทองคำให้ลดลง

แนวโน้มของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่คุ้มครองเงินเฟ้อ (TIPS) แสดงให้เห็นว่า เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีสูงขึ้นและ TIPS ลดลง ความคาดหวังเงินเฟ้อก็จะสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากความคาดหวังเงินเฟ้อเท่ากับอัตราผลตอบแทนที่ระบุลบด้วยอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง ซึ่งก็คืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลบด้วยอัตราผลตอบแทน TIPS ดังนั้น เมื่อความคาดหวังเงินเฟ้อสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ความคาดหวังของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการลดอัตราดอกเบี้ยก็จะลดลงอย่างต่อเนื่อง


(แผนภูมิแสดงผลการดำเนินงานของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ป้องกันเงินเฟ้อ)

ปัจจัยพื้นฐานสองประการสนับสนุนจุดต่ำสุดที่แข็งแกร่งในระยะกลางถึงระยะยาวของราคาทองคำ

หลังจากที่ได้กล่าวถึงปัจจัยด้านลบไปแล้ว จริงๆ แล้วยังมีจุดเข้าซื้อทองคำที่ดีในช่วงการปรับฐานครั้งต่อไป โดยมีปัจจัยหลักสองประการที่ให้การสนับสนุนราคาทองคำอย่างแข็งแกร่ง

ในด้านหนึ่ง ความเสี่ยงด้านหนี้สินทั่วโลกกำลังทวีความรุนแรงขึ้น โดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกา อัตราดอกเบี้ยพันธบัตรกระทรวงการคลังที่สูงเกินไปนั้นไม่เอื้อต่อการชำระหนี้ของรัฐบาล ดังนั้น หลักการพื้นฐานของแนวโน้มที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากอิทธิพลของรัฐบาลจึงยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ซึ่งในที่สุดจะส่งผลให้ผลตอบแทนจากพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ลดลง นอกจากนี้ หากราคาน้ำมันยังคงสูง บริษัทน้ำมันจากหินดินดานของสหรัฐฯ จะฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว และในที่สุดราคาน้ำมันจะกลับสู่ภาวะปกติเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ สหรัฐอเมริกายังมีศักยภาพค่อนข้างแข็งแกร่งในการควบคุมราคาน้ำมันภายในประเทศอีกด้วย

ในทางกลับกัน ธนาคารกลางทั่วโลกกำลังเร่งความพยายามลดการพึ่งพาดอลลาร์ โดยธนาคารกลางในเอเชียและตะวันออกกลางกำลังกระจายทุนสำรองเงินตราต่างประเทศในอัตราที่เร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ การซื้อทองคำสุทธิรายเดือนยังคงทรงตัวอยู่ที่มากกว่า 70 ตัน ซึ่งสร้างฐานที่มั่นคงสำหรับราคาทองคำที่ยากจะทะลุผ่านได้

สรุปและบทวิเคราะห์ทางเทคนิค:

ในช่วงที่ผ่านมา ราคาทองคำได้รับแรงกดดันจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น สภาพคล่องที่ตึงตัว และดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น ส่งผลให้มีแนวโน้มคล้ายคลึงกับหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี โดยมีความสัมพันธ์กันในระหว่างวัน อย่างไรก็ตาม ด้วยการปรับตัวของอัตราเงินเฟ้อภายในประเทศในสหรัฐอเมริกาและการลดลงของดัชนีค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ทองคำยังคงแสดงให้เห็นถึงมูลค่าการจัดสรรและการซื้อขายที่สูงมาก ท่ามกลางความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ระยะยาว

ในทางเทคนิค ราคาทองคำร่วงลงมาแตะขอบล่างหลังจากที่ไม่สามารถรักษาระดับกลางของช่องราคาไว้ได้ หลังจากที่พบแนวรับที่ขอบล่างและระดับแนวรับ/แนวต้าน 5123 แล้ว ควรจับตาดูการดีดตัวขึ้นของราคาทองคำ จะเห็นได้ว่าทุกครั้งที่ราคาเบี่ยงเบนจากแนวรับ ผู้ซื้อก็จะเข้ามาในตลาดและได้รับผลตอบแทนอย่างมาก เทรดเดอร์กำลังจับตาดูว่าราคาทองคำจะสามารถรักษาระดับขอบล่างของช่องราคาและกลับมาเคลื่อนไหวในทิศทางขาขึ้นได้หรือไม่


(กราฟราคาทองคำรายวัน, ที่มา: FX678)

เวลา 20:21 ตามเวลาปักกิ่ง ราคาทองคำซื้อขายอยู่ที่ 5,187 ดอลลาร์ต่อออนซ์