反直覺教科書：炮火連天黃金卻慘遭三重絞殺
2026-03-03 20:23:34
週二（3月3日）亞歐時段尾盤，現貨黃金全天弱勢整理出現了利多不漲的現象，之後在下午19點左右開始加速跳水，結束了此前連續四個交易日的上漲行情，盤中一度跌至-4.5%，目前交投於5150附近跌幅-3.2%。
之前文章比較過美伊戰爭打響時的黃金錶現，在去年6月13日以色列伊朗開戰的時候，當天黃金就出現階段高點，與此次如出一轍。
以色列、美國、伊朗的戰事其實是愈演愈烈的，上週末美、以、伊三方直接交鋒，美國與以色列聯合對伊朗發動多輪空襲，造成伊朗最高領袖哈梅內伊在內的多名高層身亡，作為報復，第二天伊朗宣佈封鎖全球20%石油運輸的咽喉霍爾木茲海峽，並發動一系列軍事反擊。
受此影響，國際油價大漲超13%，黃金避險屬性全面激活，但奇怪的是黃金並沒有明顯的上漲，特別是相比國際油價，同時今天，地緣風險依然沒有緩和，而黃金再次上演利多不漲，押注做多的資金髮現買入後無法盈利，導致如果出現利空，做多資金踩踏而出。
近期國債收益率和美元均走出連陽的走勢，特別是國債2-10年期收益率，持續上漲，這種走勢非常有迷惑性同時非常反直覺，其一昨晚美國三大股指強勢反彈，配合國債收益率上漲，很容易讓市場理解成股市向好，風險偏好回暖所以市場賣出國債。
而實際本次國債收益率上漲其實另有原因，近期交易的核心在於油價上漲推升全球通脹水平，以及威脅全球經濟增長，這會使企業盈利變差，全球權益市場整體大跌就是佐證，而油價推高通脹後，市場需要更高的利率補償才會去買入國債，所以美國國債收益率上漲其實是在補償國內通脹的抬升。
而美國國債收益率上漲拉高了市場的基準利率，非常利空長久期的品種，首當其衝的就是黃金和科技股，於是黃金走出和科技股一樣的下跌走勢也就不奇怪了，因為持有成本變高了，科技股也是由於折現率變高導致公司估值被殺，同時市場風險偏好收緊，流動性也受到了影響，這也利空黃金。
（美國10年期國債收益率疊加美元指數日線圖）
同時作為美元標價的黃金，美元指數的大幅反彈也從根本上壓制金價。
全球通脹抬升的另一影響則是會影響市場對美聯儲政策預期轉向的押注。
美國工廠端通脹回升的跡象，迫使交易員削減對美聯儲的寬鬆政策預期。
芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲6月會議維持利率不變的概率，已從週五的42.7%升至53.5%，寬鬆預期降温直接對金價形成打壓。
美國通脹保值債券TIP的走勢也能看出，當10年期國債收益率向上走，TIPS向下走時，通脹預期是大幅抬升的，因為通脹預期等於名義收益率-實際收益率即國債10年期收益率-TIPS收益率，所以當通脹預期大幅上升，美聯儲的降息預期會持續下降。
（美國通脹保值債券走勢圖）
説完利空後其實黃金在後續調整中也是存在佈局的划算位置的，兩大核心邏輯為金價提供強勁支撐。
一方面，全球債務風險加劇，特別是美國，過高的國債利率不利於政府還債，於是美聯儲之後偏向受到政府影響而降息的基本面沒有本質的變化最終會拉低美國國債收益率，而且如果油價持續高企，美國頁岩油公司則會快速復甦，最終油價回回歸正常壓制通脹，美國控制本國油價的能力也比較強。
另一方面，全球央行加速去美元化配置，亞洲及中東央行正以歷史最快節奏推進外匯儲備多元化，月度黃金淨買入量穩定在70噸以上，為金價構築了難以擊穿的堅實底部。
近期受原油價格上漲的影響，黃金受到利率水平抬升、流動性收緊、美元指數上升的三重打壓，走出了與科技股相同的走勢，日內都存在聯動的效應，但隨着美國國內通脹水平的調整，以及美元指數的回落，在長期地緣政治風險圍繞的背景下，黃金依然凸顯了極高的配置與交易價值。
技術面上現貨黃金未守住通道中軌之後跌至下軌，在下軌和5123多空分界點處得到支撐之後關注黃金的反彈情況，可以發現每次偏離支撐時多頭介入都有獲得不俗的回報，交易員關注金價能守住通道下軌之後重啓升勢。
（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）
北京時間20:21，現貨黃金現報5187美元/盎司。
之前文章比較過美伊戰爭打響時的黃金錶現，在去年6月13日以色列伊朗開戰的時候，當天黃金就出現階段高點，與此次如出一轍。
利多不漲是風險的前兆
以色列、美國、伊朗的戰事其實是愈演愈烈的，上週末美、以、伊三方直接交鋒，美國與以色列聯合對伊朗發動多輪空襲，造成伊朗最高領袖哈梅內伊在內的多名高層身亡，作為報復，第二天伊朗宣佈封鎖全球20%石油運輸的咽喉霍爾木茲海峽，並發動一系列軍事反擊。
受此影響，國際油價大漲超13%，黃金避險屬性全面激活，但奇怪的是黃金並沒有明顯的上漲，特別是相比國際油價，同時今天，地緣風險依然沒有緩和，而黃金再次上演利多不漲，押注做多的資金髮現買入後無法盈利，導致如果出現利空，做多資金踩踏而出。
美債收益率攜美元漏出獠牙，狠狠壓制黃金
近期國債收益率和美元均走出連陽的走勢，特別是國債2-10年期收益率，持續上漲，這種走勢非常有迷惑性同時非常反直覺，其一昨晚美國三大股指強勢反彈，配合國債收益率上漲，很容易讓市場理解成股市向好，風險偏好回暖所以市場賣出國債。
而實際本次國債收益率上漲其實另有原因，近期交易的核心在於油價上漲推升全球通脹水平，以及威脅全球經濟增長，這會使企業盈利變差，全球權益市場整體大跌就是佐證，而油價推高通脹後，市場需要更高的利率補償才會去買入國債，所以美國國債收益率上漲其實是在補償國內通脹的抬升。
而美國國債收益率上漲拉高了市場的基準利率，非常利空長久期的品種，首當其衝的就是黃金和科技股，於是黃金走出和科技股一樣的下跌走勢也就不奇怪了，因為持有成本變高了，科技股也是由於折現率變高導致公司估值被殺，同時市場風險偏好收緊，流動性也受到了影響，這也利空黃金。
（美國10年期國債收益率疊加美元指數日線圖）
同時作為美元標價的黃金，美元指數的大幅反彈也從根本上壓制金價。
美聯儲寬鬆預期降温短期壓制金價回落
全球通脹抬升的另一影響則是會影響市場對美聯儲政策預期轉向的押注。
美國工廠端通脹回升的跡象，迫使交易員削減對美聯儲的寬鬆政策預期。
芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具顯示，美聯儲6月會議維持利率不變的概率，已從週五的42.7%升至53.5%，寬鬆預期降温直接對金價形成打壓。
美國通脹保值債券TIP的走勢也能看出，當10年期國債收益率向上走，TIPS向下走時，通脹預期是大幅抬升的，因為通脹預期等於名義收益率-實際收益率即國債10年期收益率-TIPS收益率，所以當通脹預期大幅上升，美聯儲的降息預期會持續下降。
（美國通脹保值債券走勢圖）
雙重基本面支撐金價中長期底部堅實
説完利空後其實黃金在後續調整中也是存在佈局的划算位置的，兩大核心邏輯為金價提供強勁支撐。
一方面，全球債務風險加劇，特別是美國，過高的國債利率不利於政府還債，於是美聯儲之後偏向受到政府影響而降息的基本面沒有本質的變化最終會拉低美國國債收益率，而且如果油價持續高企，美國頁岩油公司則會快速復甦，最終油價回回歸正常壓制通脹，美國控制本國油價的能力也比較強。
另一方面，全球央行加速去美元化配置，亞洲及中東央行正以歷史最快節奏推進外匯儲備多元化，月度黃金淨買入量穩定在70噸以上，為金價構築了難以擊穿的堅實底部。
總結與技術分析：
近期受原油價格上漲的影響，黃金受到利率水平抬升、流動性收緊、美元指數上升的三重打壓，走出了與科技股相同的走勢，日內都存在聯動的效應，但隨着美國國內通脹水平的調整，以及美元指數的回落，在長期地緣政治風險圍繞的背景下，黃金依然凸顯了極高的配置與交易價值。
技術面上現貨黃金未守住通道中軌之後跌至下軌，在下軌和5123多空分界點處得到支撐之後關注黃金的反彈情況，可以發現每次偏離支撐時多頭介入都有獲得不俗的回報，交易員關注金價能守住通道下軌之後重啓升勢。
（現貨黃金日線圖，來源:易匯通）
北京時間20:21，現貨黃金現報5187美元/盎司。
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