การประชุมนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ซึ่งกินเวลาสองวัน เริ่มต้นในวันอังคารนี้ (17 มีนาคม) จะจัดขึ้นภายใต้เงาของสงครามกับอิหร่าน และการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยจะประกาศในเวลา 14.00 น. ตามเวลาท้องถิ่นในวันพุธ (02.00 น. ของวันพฤหัสบดีตามเวลาปักกิ่ง) การโจมตีทางทหารของสหรัฐฯ และอิสราเอลต่ออิหร่านดำเนินมาเกือบสามสัปดาห์แล้ว ส่งผลให้ปริมาณน้ำมันดิบทั่วโลกลดลงถึงหนึ่งในห้า ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นได้จุดประกายแรงกดดันด้านเงินเฟ้ออีกครั้ง ในขณะที่การเติบโตทางเศรษฐกิจและการจ้างงานกำลังเผชิญกับความเสี่ยงใหม่ๆ

ที่สำคัญกว่านั้น ในแถลงการณ์นโยบายและการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจฉบับใหม่ พวกเขาจะอธิบายเพิ่มเติมว่า พวกเขาเชื่อว่าความขัดแย้งที่ประธานาธิบดีทรัมป์เริ่มขึ้นกับอิหร่าน ซึ่งยังไม่มีทีท่าว่าจะยุติลงเมื่อใดนั้น ได้เปลี่ยนแปลงแนวโน้มเศรษฐกิจ อัตราเงินเฟ้อ และนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ไปอย่างไร

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จำเป็นต้องประเมินว่าความขัดแย้งนี้จะส่งผลกระทบต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ ทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อสูงอย่างต่อเนื่อง หรือสร้างสถานการณ์ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่ซับซ้อน ซึ่งประกอบด้วย "การเติบโตที่ชะลอตัว + เงินเฟ้อที่สูงขึ้น" ภาวะช็อกด้านอุปทานหลังการระบาดใหญ่ได้ทำให้เฟดไม่สามารถบรรลุเป้าหมายเงินเฟ้อ 2% ติดต่อกันถึง 5 ปีแล้ว และตลาดคาดการณ์ว่าเฟดจะใช้ท่าทีที่ระมัดระวังมากขึ้น หรืออาจถึงขั้นเข้มงวดมากขึ้นในสัปดาห์นี้

ราคาน้ำมันเบนซินพุ่งสูงขึ้นกว่า 25% ภายในสองสัปดาห์ ส่งผลให้ภาวะเงินเฟ้อกลับมาทวีความรุนแรงอีกครั้ง

จากข้อมูลขององค์กรด้านสิทธิยานยนต์ AAA ระบุว่า ราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยในสหรัฐอเมริกาปรับตัวสูงขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 3.79 ดอลลาร์ต่อแกลลอน เพิ่มขึ้นมากกว่า 25% เมื่อเทียบกับระดับราคาก่อนสงครามซึ่งอยู่ที่ 3.74 ดอลลาร์ต่อแกลลอน

เนื่องจากราคาน้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบินพุ่งสูงขึ้น สายการบินต่างๆ จึงออกมาเตือนถึงค่าใช้จ่ายในการเดินทางที่เพิ่มขึ้น ขณะที่เจ้าหน้าที่ทำเนียบขาวกล่าวว่าสหรัฐฯ กำลังมองหาแหล่งปุ๋ยทางการเกษตรทางเลือกอื่นๆ

วิกฤตพลังงานได้ลุกลามจากน้ำมันเบนซินและน้ำมันเชื้อเพลิงเครื่องบินไปยังการขนส่ง สารเคมี การผลิต และการเกษตร ส่งผลให้เงินเฟ้อพื้นฐานและค่าครองชีพสูงขึ้น ผู้บริโภคอาจยกเลิกการซื้อสินค้าชิ้นใหญ่หรือลดการบริโภคโดยรวม และประเทศคู่ค้าในยุโรปอาจเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อที่รุนแรงยิ่งขึ้น

จำนวนผู้มีงานทำนอกภาคเกษตรลดลงอย่างไม่คาดคิดถึง 92,000 คนในเดือนกุมภาพันธ์ ขณะที่ดัชนีเงินเฟ้อฟื้นตัวในเดือนมกราคม

รายงานการจ้างงานประจำเดือนกุมภาพันธ์แสดงให้เห็นถึงการลดลงสุทธิของตำแหน่งงานนอกภาคเกษตรกรรมในสหรัฐอเมริกาถึง 92,000 ตำแหน่ง ซึ่งเป็นการเติบโตติดลบที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนักในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ตัวชี้วัดอัตราเงินเฟ้อที่สำคัญฟื้นตัวในเดือนมกราคม ประกอบกับราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น ทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง

ภารกิจสองประการของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เสถียรภาพราคาและการจ้างงานเต็มที่) กำลังเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกอีกครั้ง: การจ้างงานที่อ่อนแอต้องการการผ่อนคลายมาตรการสนับสนุน ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นต้องการการเข้มงวดนโยบายเพื่อควบคุมความคาดหวัง การรักษาสถานะเดิมเป็นทางเลือกที่ง่ายที่สุดในระยะสั้น และสัญญาณที่แข็งกร้าวสามารถช่วยป้องกันไม่ให้ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นจนควบคุมไม่ได้

ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูงได้กลับมาอีกครั้ง โดยผู้กำหนดนโยบายคาดการณ์ว่าแนวโน้มจะมุ่งไปสู่ภาวะดังกล่าว

ไดแอน สวองค์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ KPMG กล่าวว่า ตอนนี้ดูเหมือนจะเป็นเวลาที่เหมาะสมสำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่จะปรับเปลี่ยนการคาดการณ์ล่าสุดไปสู่ภาวะ "เงินเฟ้อควบคู่กับเศรษฐกิจชะงักงัน"

เธอคาดว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อและอัตราการว่างงานสิ้นปี และความคาดหวังของฝ่ายกำหนดนโยบายเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยจะแตกต่างกันมากขึ้น: บางคนจะสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดแรงงาน ในขณะที่บางคนจะต้องการรักษานโยบายที่เข้มงวดและอาจส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสิ้นปี

แผนภาพจุดอาจแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างสองทาง โดยมีผู้ที่มองว่าแนวโน้มจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยบางรายส่งสัญญาณว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

Swonk คาดการณ์ว่าแผนภาพจุดจะแสดงทิศทางสองทาง: ผู้ที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยเชื่อว่าการเติบโตของงานอ่อนแอหรืออาจลดลง และเฟดไม่ควรนิ่งเฉย ในขณะที่ผู้ที่สนับสนุนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยคาดการณ์ว่าอาจมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนสิ้นปีนี้

สถานการณ์ปัจจุบันมีความผันผวน โดยสหรัฐอเมริกากลายเป็นผู้มีส่วนร่วมในความขัดแย้ง และการขนส่งน้ำมันทั่วโลกหยุดชะงักไปเป็นจำนวนมาก ธนาคารกลางสหรัฐจึงหันมาหารือเกี่ยวกับสถานการณ์ต่างๆ มากกว่าการคาดการณ์ เช่น สถานการณ์มาตรฐานในระยะสั้น เทียบกับสถานการณ์เผชิญหน้าในระยะยาว

หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ Société Générale กล่าวว่า แนวโน้มเศรษฐกิจมีความไม่แน่นอนมากยิ่งขึ้นเนื่องจากความขัดแย้งยังคงดำเนินต่อไป

วิกฤตพลังงานอาจเป็นฟางเส้นสุดท้ายที่ยิ่งทำให้ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลกเลวร้ายลงไปอีก

วิกฤตพลังงานกำลังกลายเป็นแหล่งความไม่แน่นอนที่ใหญ่ที่สุดสำหรับธนาคารกลางสหรัฐฯ ราคาน้ำมันที่สูงอย่างต่อเนื่องจะผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อให้สูงขึ้น จำกัดช่องทางในการลดอัตราดอกเบี้ย และในขณะเดียวกันก็กดดันการบริโภคและการลงทุน ซึ่งจะเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว หากความขัดแย้งนี้ยืดเยื้อออกไป ความน่าจะเป็นของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับความท้าทายในการรักษาสมดุลระหว่างภาวะเงินเฟ้อที่ยังคงสูงต่อเนื่องและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ และการเปลี่ยนแปลงนโยบายไปในทิศทางที่เข้มงวดขึ้นจะยิ่งทำให้สถานการณ์ทางการเงินตึงตัวมากขึ้น ตลาดซื้อขายล่วงหน้าคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในปีนี้ คือ 25 จุดพื้นฐาน ในเดือนกันยายน และคาดว่าจะไม่มีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกจนกว่าจะถึงปลายปี 2027

นักลงทุนควรระมัดระวังการเปลี่ยนแปลงในแถลงการณ์การประชุมและแผนภาพจุด และให้ความสนใจกับการประเมินของเจ้าหน้าที่เกี่ยวกับการคงอยู่ของวิกฤตพลังงาน ความผันผวนในระยะสั้นนั้นสูงมาก ในขณะที่แนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาวขึ้นอยู่กับทิศทางของความขัดแย้งและความเร็วในการฟื้นตัวของอุปทาน

บทสรุปโดยบรรณาธิการ

สงครามอิหร่านได้ทำให้ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อ (stagflation) ทวีความรุนแรงขึ้นในหมู่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ซึ่งคาดว่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงในการประชุมนโยบายสัปดาห์นี้ ราคาน้ำมันเบนซินพุ่งสูงขึ้นกว่า 25% ในสองสัปดาห์ ผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงส่งผลให้เงินเฟ้อสูงขึ้นและกดดันการเติบโตทางเศรษฐกิจ ทำให้เกิดแรงกดดันต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อ การจ้างงานในเดือนกุมภาพันธ์ลดลงอย่างไม่คาดคิดถึง 92,000 ตำแหน่ง ในขณะที่ตัวชี้วัดเงินเฟ้อฟื้นตัวในเดือนมกราคม ซึ่งยิ่งทำให้ภารกิจสองด้านของเฟดซับซ้อนยิ่งขึ้น

Swonk จาก KPMG คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะเข้าสู่ภาวะชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ โดยแผนภาพจุดแสดงให้เห็นถึงแนวโน้มที่จะเกิดการแยกตัวออกเป็นสองทาง วิกฤตพลังงานอาจเป็นฟางเส้นสุดท้ายที่ทำให้ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจโลกทวีความรุนแรงขึ้น นักลงทุนควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับแถลงการณ์นโยบาย บทสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ แผนภาพจุด และน้ำเสียงในการแถลงข่าวของพาวเวลล์ สัญญาณใดๆ ที่แสดงถึงท่าทีแข็งกร้าวอาจกระตุ้นให้เกิดการเข้มงวดเงื่อนไขทางการเงินมากขึ้น

คำถามที่พบบ่อย

1. เหตุใดธนาคารกลางสหรัฐจึงมีแนวโน้มที่จะใช้ท่าทีระมัดระวังหรือแม้กระทั่งแข็งกร้าวมากขึ้นในสัปดาห์นี้?
ภาวะอุปทานขาดแคลนที่เกิดขึ้นหลังการระบาดใหญ่ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ไม่สามารถบรรลุเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อ 2% ได้เป็นเวลา 5 ปีติดต่อกัน ด้วยราคาน้ำมันในตลาดโลกที่พุ่งสูงขึ้นเกือบ 50% ในช่วงสองสัปดาห์ อัตราเงินเฟ้อจึงมีแนวโน้มที่จะสูงขึ้นอีก เจ้าหน้าที่เฟดจำเป็นต้องประเมินว่าความขัดแย้งนี้จะนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อสูงต่อเนื่องหรือภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับราคาสินค้าที่สูงขึ้น (stagflation) เนื่องจากความไม่แน่นอน การรักษาสถานะเดิมจึงเป็นทางเลือกที่ง่ายที่สุด และการส่งสัญญาณที่เข้มงวดจะช่วยตรึงความคาดหวังด้านเงินเฟ้อไว้ได้

2. ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อมากน้อยแค่ไหน? ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยหรือไม่?
ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น 10% จะผลักดันอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกให้สูงขึ้นประมาณ 40 จุดพื้นฐานต่อปี ในขณะที่การเพิ่มขึ้นเกือบ 50% ในปัจจุบันอาจส่งผลให้เงินเฟ้อพื้นฐานเพิ่มขึ้นเกือบ 1 เปอร์เซ็นต์ ธนาคารดอยช์แบงก์ชี้ว่า การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปี 2026 เป็นไปได้แล้ว แต่เงื่อนไขนั้นสูงมาก กล่าวคือ ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อต้องสูงเกินควบคุมอย่างมาก และต้องเกิดภาวะเงินเฟ้อที่ผันผวนตามอัตราค่าจ้าง ปัจจุบัน ตลาดยังคงมุ่งเน้นไปที่ "อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นและยาวนานขึ้น" เป็นหลัก ทำให้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยมีโอกาสน้อยลง เว้นแต่ว่าเงินเฟ้อจะผันผวนจนควบคุมไม่ได้

3. เหตุใดตลาดจึงไม่เชื่อมั่นในคำทำนายของรัฐมนตรีว่าการกระทรวงพลังงานที่ว่าสงครามจะยุติลงภายในไม่กี่สัปดาห์?
ไรท์คาดการณ์ว่าความขัดแย้งจะยุติลงภายในไม่กี่สัปดาห์ โดยราคาน้ำมันจะลดลงเมื่ออุปทานกลับมาเป็นปกติ อย่างไรก็ตาม ทรัมป์ขาดเป้าหมายและกรอบเวลาที่ชัดเจน อิหร่านปฏิเสธที่จะเจรจา กองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติยังคงตอบโต้ และไม่มีสัญญาณว่าการหยุดชะงักของช่องแคบจะกลับมาเป็นปกติ ตลาดขาดความเชื่อมั่นในสถานการณ์ "ยุติภายในไม่กี่สัปดาห์" โดยมองว่ามีความเป็นไปได้สูงกว่าที่จะเกิดการหยุดชะงักที่ยืดเยื้อ ส่งผลให้ราคาน้ำมันผันผวนในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง

4. ปัญหาที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเผชิญอยู่ในปัจจุบันนั้น ปรากฏให้เห็นชัดเจนในจุดใดบ้าง?
ธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องสร้างสมดุลระหว่างภารกิจสองประการ ได้แก่ เสถียรภาพราคาและการจ้างงานเต็มที่ วิกฤตการณ์ด้านพลังงานกำลังผลักดันอัตราเงินเฟ้อให้สูงขึ้น (ซึ่งจำเป็นต้องมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย) แต่ในขณะเดียวกันก็กดดันการเติบโตและการจ้างงาน (ซึ่งจำเป็นต้องมีการผ่อนคลายนโยบายการเงิน) การผ่อนคลายนโยบายการเงินเร็วเกินไปอาจทำให้เกิดภาวะเงินเฟ้อรุนแรงซ้ำรอยปี 2021-2022 ในขณะที่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนกำหนดจะยิ่งเพิ่มความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว ปัจจุบัน วิธีการรอสังเกตการณ์เป็นวิธีที่เหมาะสมกว่า และการรักษาสถานะเดิมเป็นทางเลือกที่ง่ายที่สุด

5. สถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุดจะเป็นอย่างไร และจะมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจโลกมากน้อยเพียงใด?
สถานการณ์เลวร้ายที่สุด: ความขัดแย้งยืดเยื้อ ช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดกั้น ราคาน้ำมันยังคงผันผวนในระดับสูง และอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกพุ่งสูงขึ้นอย่างควบคุมไม่ได้ พร้อมความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นอย่างมากของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันควบคู่กับเงินเฟ้อ (stagflation) เศรษฐกิจสหรัฐฯ เข้าสู่ภาวะถดถอยทางเทคนิค วิกฤตพลังงานในยุโรปปะทุขึ้นอีกครั้ง และการเติบโตชะลอตัวในประเทศผู้นำเข้าในเอเชีย การไหลออกของเงินทุนและการอ่อนค่าของสกุลเงินทวีความรุนแรงขึ้นในตลาดเกิดใหม่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ เผชิญกับภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกทางนโยบายที่ใหญ่ขึ้น และกระบวนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจโลกถูกขัดขวางอย่างรุนแรง