Cuộc họp chính sách kéo dài hai ngày của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), bắt đầu từ thứ Ba tuần này (ngày 17 tháng 3), sẽ diễn ra trong bối cảnh chiến tranh với Iran, và quyết định về lãi suất sẽ được công bố lúc 2 giờ chiều giờ địa phương ngày thứ Tư (2 giờ sáng thứ Năm giờ Bắc Kinh). Các cuộc tấn công quân sự của Mỹ và Israel nhằm vào Iran đã kéo dài gần ba tuần, dẫn đến sự gián đoạn nguồn cung 1/5 dầu mỏ toàn cầu. Giá năng lượng tăng vọt đã làm gia tăng áp lực lạm phát, trong khi tăng trưởng kinh tế và việc làm đối mặt với những rủi ro mới.

Quan trọng hơn, trong một tuyên bố chính sách và dự báo kinh tế mới, họ sẽ trình bày chi tiết về việc họ tin rằng cuộc xung đột đang diễn ra do Tổng thống Trump phát động chống lại Iran, mà chưa có hồi kết rõ ràng, đã định hình lại triển vọng của nền kinh tế Mỹ, lạm phát và chính sách tiền tệ như thế nào.

Cục Dự trữ Liên bang cần đánh giá xem liệu cuộc xung đột này có làm gián đoạn tăng trưởng, gây ra lạm phát cao kéo dài hay tạo ra kịch bản đình trệ kinh tế phức tạp với "tăng trưởng chậm lại + lạm phát gia tăng". Cú sốc nguồn cung hậu đại dịch đã ngăn cản Fed đạt được mục tiêu lạm phát 2% trong 5 năm liên tiếp, và thị trường dự đoán Fed sẽ áp dụng lập trường thận trọng hơn hoặc thậm chí là cứng rắn hơn trong tuần này.

Giá xăng tăng vọt hơn 25% trong hai tuần, làm bùng phát trở lại áp lực lạm phát.

Theo số liệu từ tổ chức bảo vệ quyền lợi ngành ô tô AAA, giá xăng trung bình tại Hoa Kỳ đã tăng lên khoảng 3,79 đô la mỗi gallon, tăng hơn 25% so với mức trước chiến tranh, hiện ở mức 3,74 đô la mỗi gallon.

Giá nhiên liệu máy bay tăng vọt, các hãng hàng không đã cảnh báo về chi phí đi lại tăng cao; các quan chức Nhà Trắng cho biết Mỹ đang tìm kiếm các nguồn phân bón nông nghiệp thay thế.

Cú sốc năng lượng đã lan rộng từ xăng dầu và nhiên liệu máy bay sang vận tải, hóa chất, sản xuất và nông nghiệp, đẩy lạm phát lõi và chi phí sinh hoạt tăng cao. Người tiêu dùng có thể hủy bỏ các khoản mua sắm lớn hoặc giảm tiêu dùng tổng thể, và các đối tác thương mại châu Âu phải đối mặt với những cú sốc lạm phát nghiêm trọng hơn nữa.

Số lượng việc làm ngoài nông nghiệp bất ngờ giảm 92.000 trong tháng Hai, trong khi các chỉ số lạm phát phục hồi vào tháng Giêng.

Báo cáo việc làm tháng Hai cho thấy sự sụt giảm ròng bất ngờ 92.000 việc làm phi nông nghiệp tại Hoa Kỳ, một mức tăng trưởng âm hiếm thấy trong thời gian gần đây. Các chỉ số lạm phát chính đã phục hồi vào tháng Giêng, cùng với giá dầu tăng vọt, làm bùng phát lại áp lực lạm phát.

Nhiệm vụ kép của Cục Dự trữ Liên bang (ổn định giá cả và việc làm đầy đủ) một lần nữa lại rơi vào thế khó xử: tỷ lệ thất nghiệp thấp đòi hỏi nới lỏng chính sách hỗ trợ, trong khi lạm phát gia tăng lại đòi hỏi thắt chặt chính sách để kiềm chế kỳ vọng. Duy trì hiện trạng là lựa chọn đơn giản nhất trong ngắn hạn, và các tín hiệu thắt chặt chính sách có thể giúp ngăn chặn kỳ vọng lạm phát vượt khỏi tầm kiểm soát.

Những lo ngại về lạm phát đình trệ đã tái xuất hiện, với các nhà hoạch định chính sách dự đoán xu hướng lạm phát đình trệ sẽ tiếp diễn.

Nhà kinh tế trưởng của KPMG, Diane Swonk, cho rằng hiện tại dường như là thời điểm thích hợp để Cục Dự trữ Liên bang chuyển hướng dự báo mới nhất của mình sang "lạm phát đình trệ".

Bà dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ nâng cao dự báo lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp cuối năm, và kỳ vọng về lãi suất của các nhà hoạch định chính sách sẽ trở nên khác biệt hơn: một số sẽ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất để duy trì sự ổn định của thị trường việc làm, trong khi những người khác sẽ muốn duy trì chính sách thắt chặt và thậm chí ám chỉ khả năng tăng lãi suất và điều chỉnh tăng kỳ vọng về lãi suất cuối năm.

Biểu đồ chấm có thể cho thấy sự phân kỳ hai chiều, với một số dự báo cho thấy khả năng tăng lãi suất.

Swonk dự đoán biểu đồ chấm điểm sẽ cho thấy hai hướng: những người ủng hộ việc cắt giảm lãi suất tin rằng tăng trưởng việc làm yếu hoặc thậm chí đang giảm, và Cục Dự trữ Liên bang không nên giữ thái độ thụ động; những người ủng hộ chính sách thắt chặt dự đoán khả năng tăng lãi suất trước cuối năm.

Tình hình hiện tại rất bất ổn, với việc Hoa Kỳ tham gia vào cuộc xung đột và một phần đáng kể hoạt động vận chuyển dầu mỏ toàn cầu bị gián đoạn. Cục Dự trữ Liên bang ít đưa ra dự đoán hơn mà tập trung thảo luận về các kịch bản khác nhau: một chuẩn mực ngắn hạn so với một cuộc đối đầu dài hạn.

Trưởng bộ phận nghiên cứu tại Société Générale cho biết triển vọng kinh tế ngày càng trở nên bất ổn hơn khi cuộc xung đột tiếp diễn.

Cuộc khủng hoảng năng lượng có thể là giọt nước tràn ly, làm trầm trọng thêm tình trạng bất ổn kinh tế toàn cầu.

Cuộc khủng hoảng năng lượng đang trở thành nguồn bất ổn lớn nhất đối với Cục Dự trữ Liên bang. Giá dầu cao kéo dài sẽ đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, hạn chế khả năng cắt giảm lãi suất, đồng thời kìm hãm tiêu dùng và đầu tư, làm gia tăng nguy cơ suy thoái kinh tế. Nếu xung đột kéo dài, khả năng xảy ra lạm phát đình trệ sẽ tăng lên đáng kể.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang đối mặt với một bài toán khó cân bằng giữa lạm phát dai dẳng và tăng trưởng yếu, và bất kỳ động thái thắt chặt chính sách nào cũng sẽ làm trầm trọng thêm tình trạng tài chính eo hẹp. Thị trường tương lai hiện chỉ dự đoán một lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, với mức 25 điểm cơ bản vào tháng 9, và lần cắt giảm tiếp theo dự kiến sẽ không diễn ra cho đến cuối năm 2027.

Các nhà đầu tư nên thận trọng với những thay đổi trong tuyên bố của cuộc họp và biểu đồ dự báo giá, đồng thời chú ý đến đánh giá của các quan chức về sự kéo dài của cú sốc năng lượng. Biến động ngắn hạn cực kỳ cao, trong khi triển vọng trung và dài hạn phụ thuộc vào diễn biến của cuộc xung đột và tốc độ phục hồi nguồn cung.

Tóm tắt của biên tập viên

Cuộc chiến tranh Iran đã làm trầm trọng thêm những lo ngại về tình trạng lạm phát đình trệ trong Cục Dự trữ Liên bang (Fed), cơ quan dự kiến sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp chính sách tuần này. Giá xăng đã tăng vọt hơn 25% trong hai tuần qua, cú sốc năng lượng đẩy lạm phát lên cao và kìm hãm tăng trưởng, tạo ra áp lực lạm phát đình trệ. Số lượng việc làm trong tháng Hai bất ngờ giảm 92.000, trong khi các chỉ số lạm phát phục hồi trong tháng Giêng, càng làm phức tạp thêm nhiệm vụ kép của Fed.

Swonk của KPMG dự báo xu hướng chuyển dịch sang lạm phát đình trệ, với biểu đồ chấm điểm có thể cho thấy sự phân kỳ hai chiều. Cuộc khủng hoảng năng lượng có thể là giọt nước tràn ly, làm trầm trọng thêm sự bất ổn kinh tế toàn cầu. Các nhà đầu tư nên chú ý sát sao đến các tuyên bố chính sách, tóm tắt dự báo kinh tế, biểu đồ chấm điểm và giọng điệu trong cuộc họp báo của Powell; bất kỳ tín hiệu cứng rắn nào cũng có thể dẫn đến việc thắt chặt hơn nữa các điều kiện tài chính.

Câu hỏi thường gặp

1. Tại sao Cục Dự trữ Liên bang có nhiều khả năng sẽ có lập trường thận trọng hoặc thậm chí là cứng rắn hơn trong tuần này?
Cú sốc nguồn cung sau đại dịch đã ngăn cản Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đạt được mục tiêu lạm phát 2% trong 5 năm liên tiếp. Với giá dầu quốc tế tăng vọt gần 50% trong hai tuần qua, lạm phát có khả năng sẽ tiếp tục tăng. Các quan chức Fed cần đánh giá xem liệu xung đột này có thể dẫn đến lạm phát cao kéo dài hay tình trạng đình trệ kinh tế kèm lạm phát (stagflation) đặc trưng bởi sự suy giảm kinh tế và giá cả tăng cao. Trong bối cảnh không chắc chắn, duy trì hiện trạng là lựa chọn đơn giản nhất, và các tín hiệu thắt chặt chính sách tiền tệ sẽ giúp ổn định kỳ vọng lạm phát.

2. Giá dầu tăng sẽ ảnh hưởng đến lạm phát như thế nào? Cục Dự trữ Liên bang có tăng lãi suất không?
Việc giá dầu tăng 10% sẽ đẩy lạm phát toàn cầu tăng khoảng 40 điểm cơ bản mỗi năm, trong khi mức tăng gần 50% hiện tại có thể góp phần làm tăng lạm phát lõi gần 1 điểm phần trăm. Ngân hàng Deutsche Bank chỉ ra rằng việc tăng lãi suất vào năm 2026 hiện là một khả năng, nhưng ngưỡng này cực kỳ cao: kỳ vọng lạm phát cần phải vượt tầm kiểm soát đáng kể, và cần có một vòng xoáy tăng lương - giá cả. Hiện tại, thị trường vẫn chủ yếu tập trung vào "lãi suất cao hơn và kéo dài hơn", khiến việc tăng lãi suất ít có khả năng xảy ra trừ khi lạm phát vượt tầm kiểm soát.

3. Tại sao thị trường không tin vào dự đoán của Bộ trưởng Năng lượng rằng chiến tranh sẽ kết thúc trong vòng vài tuần?
Wright dự đoán cuộc xung đột sẽ kết thúc trong vòng vài tuần, với giá dầu giảm khi nguồn cung được khôi phục. Tuy nhiên, Trump thiếu mục tiêu và thời hạn rõ ràng, Iran từ chối đàm phán, Lực lượng Vệ binh Cách mạng tiếp tục trả đũa, và không có dấu hiệu nào cho thấy tình trạng gián đoạn ở eo biển sẽ được khôi phục. Thị trường thiếu niềm tin vào kịch bản "kết thúc trong vòng vài tuần", nghiêng về khả năng cao hơn về một cuộc gián đoạn kéo dài, dẫn đến sự biến động mạnh liên tục của giá dầu.

4. Chính xác thì "tình thế khó xử" hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang thể hiện ở điểm nào?
Cục Dự trữ Liên bang cần cân bằng hai nhiệm vụ chính: ổn định giá cả và việc làm đầy đủ. Cú sốc năng lượng đang đẩy lạm phát lên cao (đòi hỏi thắt chặt chính sách tiền tệ), nhưng đồng thời lại kìm hãm tăng trưởng và việc làm (đòi hỏi nới lỏng chính sách tiền tệ). Việc nới lỏng quá nhanh có thể lặp lại tình trạng lạm phát phi mã năm 2021-2022; việc thắt chặt quá sớm sẽ làm trầm trọng thêm nguy cơ suy thoái kinh tế. Hiện tại, phương án chờ đợi và quan sát được ưu tiên, và duy trì hiện trạng là lựa chọn đơn giản nhất.

5. Tình huống xấu nhất có thể xảy ra là gì? Tác động của nó đến nền kinh tế toàn cầu sẽ nghiêm trọng đến mức nào?
Kịch bản xấu nhất: Xung đột kéo dài, eo biển Hormuz vẫn bị phong tỏa, giá dầu tiếp tục biến động ở mức cao, và lạm phát toàn cầu leo thang ngoài tầm kiểm soát, với nguy cơ đình trệ kinh tế gia tăng mạnh. Nền kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái kỹ thuật, khủng hoảng năng lượng châu Âu bùng phát trở lại, và tăng trưởng chậm lại ở các nước nhập khẩu châu Á. Dòng vốn chảy ra và sự mất giá tiền tệ gia tăng ở các thị trường mới nổi. Cục Dự trữ Liên bang đối mặt với tình thế khó xử hơn về chính sách, và quá trình phục hồi kinh tế toàn cầu bị cản trở nghiêm trọng.